每經(jīng)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 謝 欣    

近日，方正中期期貨發(fā)布了2020年年報，評估了2020年宏觀經(jīng)濟對主要期貨品種的影響。方正中期認為：“我們對明年經(jīng)濟的總體觀點是先強后弱，并且最早在今年四季度或已能夠看到經(jīng)濟出現(xiàn)一定程度的企穩(wěn)跡象。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，從他們反饋的觀點來看，有色金屬中，銅最被看好，鎳次之；黑色系產(chǎn)業(yè)鏈中，焦炭最被看好，螺紋鋼則被多位分析師看空，鐵礦石將維持震蕩；農(nóng)產(chǎn)品方面，2019年走得比較好的油脂有望分化，其中菜油可能將繼續(xù)維持強勢。由于生豬生產(chǎn)將恢復，飼料系的豆粕、玉米大概率會走強。

黑色產(chǎn)業(yè)鏈方面，黑色系商品仍跟隨房地產(chǎn)邏輯，房地產(chǎn)韌性的程度將決定未來走勢，螺紋鋼、鐵礦石等上半年或呈現(xiàn)總體偏強勢的寬幅震蕩。卷板更多跟隨制造業(yè)邏輯，如經(jīng)濟如期實現(xiàn)企穩(wěn)，則有上行空間。

農(nóng)產(chǎn)品中核心仍在豬肉方面，隨著生豬補欄加速，預計飼料類農(nóng)產(chǎn)品如玉米、豆粕等將會有一定表現(xiàn)，結合宏觀來看，豬肉價格持續(xù)沖高乏力可能預示這一情況的出現(xiàn)。國金期貨研究所所長何寧認為，明年比較看好的品種是大豆、豆粕：“油脂今年走得比較好，明年應該是大豆和豆粕走得比較好。”

能化產(chǎn)品方面，原油邏輯主要在中東地區(qū)形勢，地緣政治的兩條傳導線分別是：來自美國的外力影響和經(jīng)濟走弱之后中東國家自身的不穩(wěn)定因素釋放。結合國內(nèi)潛在的經(jīng)濟好轉帶來的需求企穩(wěn)，油價或易漲難跌。

投資機會一：銅

國金期貨研究所所長何寧：銅和有色或有大級別上漲

在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，國金期貨研究所所長何寧表示：“全球經(jīng)濟復蘇疊加美元下行，2020年有色金屬和銅可能會有比較好的機會，重點是銅和有色。”

何寧表示，全球貿(mào)易摩擦的背景下，銅或許將成為貿(mào)易摩擦下博弈的工具。

何寧判斷，2020年的大機會在全球經(jīng)濟復蘇，而全球經(jīng)濟復蘇的先行指標就是有色金屬價格，特別是銅的價格。

何寧稱，有色金屬中相對比較明確的機會是銅。鎳則不太一樣，除了不銹鋼之外，新能源車對鎳的用量比較大，但是現(xiàn)在汽車行業(yè)看不到多大的希望，“我個人覺得穩(wěn)健的價值投資標的是銅”。

“做銅還有個優(yōu)勢：很好設止損。做錯了沒關系，止損比較小，所以風險有限。”何寧表示。從銅的技術面上看，周線、月線上一個超大型的三角形整理面臨突破，“一旦突破就不得了，創(chuàng)新高都是有可能的”。

國金期貨研究所所長何寧：銅資產(chǎn)配置方案有兩套

銅對電力來說是剛需，中國的基建和“一帶一路”沿線國家的基建需要大量的銅。美國經(jīng)濟復蘇，美國制造業(yè)對銅的需求也很大。如果長期看好銅并且做趨勢的話，可以采用逐步建倉的方法。何寧向《每日經(jīng)濟新聞》記者提出了2020年銅的兩套資產(chǎn)配資方案。方案一，以三角形整理的下沿為依托，在下跌過程中逐步買入，跌破下沿止損；上穿下沿恢復倉位，等待突破；方案二，做突破行情，不參與調(diào)整，突破以后再介入，止損設在上沿的下端。

對于時機的判斷，何寧表示，市場的上漲、拉高可能會借消息面的力量，比如智利地震、罷工、礦難等等。

操作風格上，何寧表示：“銅應該和鎳大同小異，只是銅動靜更大，牽涉面更廣，牽涉到國際市場的大型對沖基金。”倫敦、CMX市場大的對沖基金持倉情況需要密切關注，何寧說：“如果基金持倉變動幅度超過5%就有啟動跡象，超過10%基本上就可以確認行情啟動。”

東吳期貨張華偉：2020年上半年銅有較好的投資機會

無獨有偶，東吳期貨分析師張華偉也對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，明年上半年銅有較好的投資機會。

張華偉表示，2017年上半年國內(nèi)工業(yè)企業(yè)進入去庫存階段后，隨著制造業(yè)投資環(huán)境改善，明年大概率進入補庫存階段。房地產(chǎn)市場明年上半年進入竣工回升周期，將拉動家電市場需求。美國經(jīng)濟仍較強勁，預計全球經(jīng)濟在中美兩大經(jīng)濟體帶動下明年上半年全球經(jīng)濟和基本金屬需求將有所好轉。在銅的供應方面，全球顯性庫存偏低，目前遠低于5年均值。未來兩年沒有大型銅礦投入運營，銅價長期看好。

四季度以來，全球最大的銅出產(chǎn)國智利爆發(fā)社會危機，投資于礦業(yè)的資本支出預計將大幅減少，銅礦的供需矛盾未來或進一步激化。在全球流動性充裕，資金成本偏低情形下，長期被看好的銅價易漲難跌。建議投資者在消費淡季逢回調(diào)買入銅，機構可作為長期多頭配置。

投資機會二：鎳

東吳期貨王志強：鎳價走勢持震蕩偏多

“我主要研究有色品種鋅和鎳，相對來說我認為鎳的行情機會大一些。”東吳期貨分析師王志強對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

“我們對2020年全年的鎳價走勢持震蕩偏多的觀點，但短期來看，鎳價已經(jīng)處于高位，需要充分調(diào)整后才有上漲驅(qū)動。從基本面來看，供應端方面，隨著2020年印尼禁止紅土鎳礦的出口，將導致中國鎳生鐵原料短缺，面臨大幅減產(chǎn)。但印尼鎳生鐵項目建設速度加快，能夠彌補中國的減量，全球鎳生鐵產(chǎn)量仍將維持增長。需求端方面，目前隨著印尼和中國不銹鋼諸多新產(chǎn)能投放，產(chǎn)量增速維持在較高水平。隨著2020年高鎳電池發(fā)展加快，以及新能源行業(yè)對鎳消費的繼續(xù)增加，長期仍會對鎳價形成一定支撐。”

“所以我們預計，2020年鎳價或?qū)⒊尸F(xiàn)寬幅震蕩，重心逐步上移的走勢。建議明年上半年以波段操作高拋低吸為主。下半年若宏觀及基本面無較大發(fā)化的情況下，以逢低做多的思路為主。”王志強表示。

2020全年LME鎳主要價格區(qū)間預測：11500~18000美元/噸；滬鎳主力合約價格區(qū)間預測：94000~150000元/噸。

滬鎳期貨投資策略：

1、單邊：做多NI2005合約，介入點位在：106000~107000，倉位10%，止損105000，止盈115000。

2、跨月：賣NI2002、買NI2005，手數(shù)配比1:1，倉位30%，價差入場區(qū)間為-200到-100，止損-300，止盈600~800。

跨月交易的邏輯：2月是淡季，5月是旺季，做多旺季合約同時做空淡季合約。

國信期貨尹心：2020年二季度以后鎳價有望強勢反彈

在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，國信期貨分析師尹心表示，2020年一季度鎳價將在不銹鋼需求疲弱和鎳鐵成本支撐下震蕩筑底；二季度以后，鎳礦供給收縮矛盾凸顯、需求復蘇將助推鎳價強勢反彈。

2020年，印尼仍是影響鎳價的主要變量。明年1月1日起，印尼將禁止所有紅土鎳礦的出口，考慮到菲律賓環(huán)保政策趨嚴、新喀里多尼亞運費高企，印尼禁礦令或?qū)砣?0%~20%的鎳礦缺口。2020年中國鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)或因資源不足與虧損而減產(chǎn)，而印尼新增鎳鐵產(chǎn)能的投放進度將成為影響平衡的關鍵。

值得注意的是，因印尼反壟斷政策，官方開始對紅土鎳礦定價，品位低于1.7%的鎳礦定價27美元/噸~30美元/噸，遠高于此前的市場定價，恐影響印尼鎳鐵建設進度及中國鐵廠成本，為鎳價奠定成本支撐。

鎳需求將走出低谷，2020年不銹鋼消費料因貿(mào)易摩擦減緩和經(jīng)濟回暖而觸底反彈，而5G產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)迎來的換機潮和電動汽車的穩(wěn)步擴張將為電池用鎳的需求帶來想象空間。

總體而言，考慮到2019年鎳市在資金和市場情緒下過分透支利好，2020年一季度鎳價將在不銹鋼需求疲弱和鎳鐵成本支撐下震蕩筑底。二季度以后，鎳礦供給收縮矛盾凸顯、需求復蘇將助推鎳價強勢反彈。

投資機會三：黑色系

南鋼金貿(mào)鋼寶首席分析師蔡擁政：黑色系重點關注品種是焦炭，螺紋鋼2020年上半年有做空機會

南鋼金貿(mào)鋼寶首席分析師蔡擁政近日對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，2020年大宗商品和期貨的投資機會，重點關注品種是焦炭。

蔡擁政表示，2019年整個焦炭的產(chǎn)量在1~11月份已經(jīng)達到4.33億噸，同比增加了約2550萬噸，增幅相對較大，從供需平衡表也能看得出來。但從今年底的政策導向看，2020年焦化行業(yè)去產(chǎn)能的力度似乎會比較大。

“從政策推動情況看，從未來置換產(chǎn)能和新增產(chǎn)能的數(shù)據(jù)看，特別是明年可能會啟動對4.3焦化爐的淘汰，按政策推算，明年焦化去產(chǎn)能的量可能達到3000萬噸的水平。”蔡擁政對記者表示。

目前焦炭供大于求的狀況可能在2020年改善，明年大致三季度，焦炭價格將逐漸有明顯的回升。

螺紋鋼明年上半年或有比較好的賣出機會。蔡擁政表示：“今年四季度在下游房地產(chǎn)、基建趕工期的快速推動下，庫存維持較長周期的去化，螺紋鋼的利潤轉好，鋼廠利潤達到700元/噸~800元/噸，甚至部分鋼廠達到了1000元/噸，利潤空間比較大。在長強板弱的格局下，明年鋼廠坯料資源會部分流向螺紋鋼，螺紋鋼供給增加。”

方正中期湯冰華：螺紋鋼逢高做空

方正中期分析師湯冰華對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，2020年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換將達到高峰，長流程鋼鐵產(chǎn)量隨著置換產(chǎn)能的落地及技術改造有望繼續(xù)增加。海外市場需求低迷影響國內(nèi)鋼材出口，同時將加劇全球爐料供需失衡，鋼坯、直接還原鐵進口量已大幅增加，廢鋼供給偏緊的情況有望緩解，螺紋鋼產(chǎn)量瓶頸也將被打破。

房地產(chǎn)仍是決定2020年螺紋鋼需求的關鍵因素，在房地產(chǎn)銷售和利率相關性減弱后，居民杠桿率攀升、棚改貨幣化數(shù)量下降，將逐步傳導至房地產(chǎn)銷售及新開工環(huán)節(jié)。從歷史走勢來看，地產(chǎn)新開工和螺紋鋼價格相關性較高?；ㄍ顿Y雖存在較強的回升預期，但如果地產(chǎn)繼續(xù)下行，則很難對沖其對鋼材需求的影響。

因此整體琮看，2020年螺紋鋼價格預計將呈現(xiàn)高位回落。明年上半年因政策刺激及地產(chǎn)韌性，螺紋鋼價格可能偏強，但明年下半年走弱的概率依然較大。不過核心風險仍在于地產(chǎn)韌性的持續(xù)時間，各地區(qū)因城施策可能會使地產(chǎn)調(diào)控由緊轉松。

國金期貨研究所所長何寧：螺紋鋼持穩(wěn)中向下的預期

國金期貨研究所所長何寧也不看好螺紋鋼，何寧表示：“鋼鐵作為使用最廣泛的金屬，2020年可能呈現(xiàn)螺紋強礦弱的格局。這是因為，國內(nèi)目前的產(chǎn)能是足夠的，鋼材市場價格也是遠遠高于鋼廠成本的，再疊加鐵礦石價格下跌的預期，螺紋鋼持穩(wěn)中向下的預期。”

同時他表示，黑色金屬受房地產(chǎn)影響大，房地產(chǎn)明年大概率是下行趨勢，螺紋鋼在2020年是不被看好的?，F(xiàn)在螺紋鋼價格上漲是因為出貨量少導致的虛高，也是產(chǎn)能受到控制的結果。

投資機會四：農(nóng)產(chǎn)品

國金期貨研究所所長何寧：農(nóng)產(chǎn)品比較看好的品種是大豆、豆粕

農(nóng)產(chǎn)品方面，國金期貨研究所所長何寧明年比較看好的品種是大豆、豆粕，“油脂今年走得比較好，明年應該是大豆和豆粕走得比較好。”

“這次棕櫚油的運作套路并不稀奇，預期明年銅的運作套路也大體接近：先控盤外盤，再在國內(nèi)拉升。”何寧表示：“現(xiàn)在棕櫚油和豆油的價差很反常，‘買豆油，空棕櫚油’是個比較好的套利機會。其交易的邏輯就是低風險套利：基差在450元左右的時候就可以建倉，做價差交易。當回到1200元的時候，利潤空間有約800元，這是相當豐厚的利潤空間。”

原油、煤炭等基礎能源，還是看中東和俄羅斯，關注地緣政治因素。何寧表示：“現(xiàn)在美國變成了石油凈出口國，也不希望石油跌價。如果地緣政治關系比較平穩(wěn)，油價會穩(wěn)定在60美元左右；如果地緣政治關系惡化，油價可能伴隨地區(qū)局勢動蕩出現(xiàn)下跌。美國有足夠的石油滿足自身需要，不愿意為石油資源出口國做嫁衣，提供收益。所以，我認為原油的機會也不大。”

最后，何寧稱：“棉花方面，國儲需要補庫，棉花下行空間有限。棉花現(xiàn)在的價格水平，收儲的可能性比較大。”

華安期貨何濛：三大油脂走勢將分化

華安期貨何濛對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，豆油、棕櫚油、菜籽油明年走勢將分化，菜籽油將維持強勢。

“豆油2020年的走勢總體上偏空”，華安期貨何濛表示。

盡管美豆今年因天氣原因造成大幅減產(chǎn)，但由于此前庫存較高，所以減產(chǎn)只是加快了去庫存的步伐。南美大豆目前正處于生長期，如果天氣較正常，那么全球大豆供應并不緊張。目前中美達成第一階段貿(mào)易協(xié)議，中國將大量購買美國農(nóng)產(chǎn)品，美豆包括在內(nèi)。對國內(nèi)而言，進口大豆的供應并不短缺。隨著生豬存欄的回升，未來豆粕消費預計顯著增加，大豆壓榨量也將增加，豆油供應增多。豆油缺乏大幅上漲的動力，走勢總體偏空。

“棕櫚油的利多、利空因素交織”，何濛進一步表示。

從供應上看，2019年東南亞尤其是印尼降水量偏低，對棕櫚油產(chǎn)量造成了打擊，這種影響預計將持續(xù)至明年一季度，對于棕櫚油的價格構成較強的支撐。從需求來看，馬來西亞和印尼的生物柴油政策將加大棕櫚油的消費，此舉將推動棕櫚油繼續(xù)上漲。

但潛在利空的是：棕櫚油最大的消費國印度，因棕櫚油漲幅過大開始轉向進口其它植物油，可能對棕櫚油的上漲形成一定的拖累。

何濛同時表示：“菜籽油預計仍將偏強。”

全球菜籽近三年連續(xù)減產(chǎn)，最大的出口國加拿大因播種面積下降以及天氣惡劣，可能創(chuàng)下近四年來的最低菜籽產(chǎn)量。國內(nèi)菜籽產(chǎn)量也因政策以及需求原因連年下降。如果國內(nèi)持續(xù)不放開對加拿大菜籽進口的限制，國內(nèi)菜籽供應將趨于緊張，菜油預計仍將偏強。