每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 趙 橋    

回望2019年的A股市場(chǎng)，食品飲料板塊無(wú)疑是其中“最亮眼的星”之一。

“2019年食品飲料板塊市值大增，從年初的2.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)至目前超過(guò)3.92萬(wàn)億元。”一位行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，但行業(yè)整體分化也比較嚴(yán)重，其中僅白酒板塊整體市值就超過(guò)2.5萬(wàn)億元，不過(guò)諸如乳業(yè)、調(diào)味品、啤酒板塊的投資機(jī)遇也值得關(guān)注。

“民以食為天”，食品飲料行業(yè)是一個(gè)最為普通但又是投資常春的行業(yè)。食品飲料研究不需要醫(yī)藥、化工等專業(yè)背景，卻能蘊(yùn)含著巨大的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。

“這兩年，A股的增量資金來(lái)自哪里？外資是一大來(lái)源。外資鐘愛(ài)“核心資產(chǎn)”，而核心資產(chǎn)很多都是消費(fèi)類股票。”多位機(jī)構(gòu)人士表示。那么，2020年的食品飲料板塊行情將如何演繹？下一個(gè)即將爆發(fā)的消費(fèi)股將是誰(shuí)？

▲食品飲料板塊主要公司2019年前三季凈利增速（單位：%）

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2019年前三季，A股食品飲料板塊主要公司凈利增速中，白酒股表現(xiàn)搶眼。 鄒利制圖

食品飲料板塊漲幅逾70%

這兩年來(lái)，食品飲料行業(yè)在A股可謂出盡了“風(fēng)頭”。截至2019年12月26日，食品飲料指數(shù)以超過(guò)70%左右的漲幅領(lǐng)跑全行業(yè)。近三年來(lái)食品飲料指數(shù)漲幅超過(guò)100%，漲幅遙遙領(lǐng)先、超額收益顯著。

“這兩年，食品飲料行業(yè)表現(xiàn)亮眼，主要受益于戴維斯雙擊：一個(gè)因素是業(yè)績(jī)向好驅(qū)動(dòng)，以白酒行業(yè)為代表；另一個(gè)因素是估值的提升驅(qū)動(dòng)，以調(diào)味品行業(yè)為典型代表。”一位業(yè)內(nèi)分析師稱。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年12月26日，食品飲料板塊市值超過(guò)3.92萬(wàn)億元，同比年初2.3萬(wàn)億元增長(zhǎng)超過(guò)1.6萬(wàn)億元，漲幅超過(guò)70%。板塊內(nèi)106只股票，有85只股票都是上漲的，占比約八成。

不過(guò)，也要看到食品飲料行業(yè)分化的一面。貴州茅臺(tái)一家市值就超過(guò)1.4萬(wàn)億元，占整個(gè)板塊總市值的37%。2019年，貴州茅臺(tái)市值增長(zhǎng)約7000億元，貢獻(xiàn)明顯。白酒股的集體崛起，以致于食品飲料行業(yè)市值前10的個(gè)股中，白酒占據(jù)了5席位。其中，前兩位是“白酒雙雄”——貴州茅臺(tái)和五糧液，其后則是洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒都進(jìn)入前十。

海天味業(yè)以超過(guò)2800億元的市值扛起了調(diào)味品行業(yè)的“大旗”，而伊利股份、雙匯發(fā)展和青島啤酒分別是乳制品、肉制品和啤酒行業(yè)的代表，成功躋身食品飲料行業(yè)市值前十。

市值攀升的同時(shí)，企業(yè)業(yè)績(jī)也在快速提升。在食品飲料行業(yè)市值前十中，有8家2019年前三季度凈利潤(rùn)增速都在兩位數(shù)以上。其中五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒2019年1~9月凈利潤(rùn)增速都在30%以上，只有洋河股份和雙匯發(fā)展同期凈利潤(rùn)增速為個(gè)位數(shù)，分別為1.6%和9.61%。

但這并不難理解，A股生態(tài)有了很大改變。“現(xiàn)在是偏好龍頭白馬股的時(shí)代，而且這種好的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)。”有機(jī)構(gòu)投資者對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，A股的增量主要是來(lái)自于外資，而外資偏愛(ài)白馬股，而食品飲料行業(yè)則是白馬股的集中地，因此牛股集中的現(xiàn)象明顯。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2019年來(lái)北向資金一直在不斷加倉(cāng)，截至2019年12月25日，累計(jì)凈買入超過(guò)3400億元，其中深股通凈買入超1900億元，滬股通凈買入超1500億元。以持股市值來(lái)看，貴州茅臺(tái)、五糧液等食品飲料個(gè)股被北向資金“爆買”，持股市值超百億元。

分析師稱白酒估值將上移

2019年，在食品飲料板塊漲得最好的20只個(gè)股中，有8只都是白酒股，還有重慶啤酒和百潤(rùn)股份兩只酒類股。

細(xì)看白酒板塊，兩大龍頭貴州茅臺(tái)和五糧液股價(jià)都表現(xiàn)亮眼，一個(gè)接近翻倍，一個(gè)漲了150%。白酒板塊表現(xiàn)優(yōu)異，自然與白酒板塊業(yè)績(jī)佳分不開(kāi)。“2019年前三季度，白酒板塊實(shí)現(xiàn)收入1834.40億元，同比增長(zhǎng)17.34%；歸母凈利潤(rùn)630.09億元，同比增長(zhǎng)22.84%，板塊業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。”華創(chuàng)證券在一份研報(bào)中提到。

不久前，茅臺(tái)集團(tuán)和五糧液集團(tuán)均宣布2019年銷售收入將邁過(guò)千億大關(guān)，表現(xiàn)亮眼。按照2019年初披露的增長(zhǎng)目標(biāo)，貴州茅臺(tái)有望實(shí)現(xiàn)850億元的營(yíng)收目標(biāo)，五糧液也有望完成年初酒類500億元的營(yíng)收規(guī)劃。

除“白酒雙雄”、洋河股份、瀘州老窖外，2019年白酒“百億俱樂(lè)部”也將再添新軍。“去年山西汾酒和古井貢酒營(yíng)收都未破百億，2019年這兩家公司營(yíng)收破百億，沒(méi)有太大懸念。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者稱。2019年前三季度，山西汾酒和古井貢酒營(yíng)收分別為91億元和82億元，離百億一步之遙。

“2018年下半年，白酒板塊經(jīng)歷了短暫調(diào)整之后，2019年業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)步改善，估值持續(xù)修復(fù)。”華創(chuàng)證券食品飲料行業(yè)高級(jí)分析師方振分析稱，2019年三季度以來(lái)白酒板塊動(dòng)銷良好，外資持續(xù)配置，白酒板塊估值中樞整體上移，整體估值穩(wěn)定在30倍左右。

行至年末，2019年白酒行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)雙增基本已成定局。2019年1~9月，全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)4123億元，同比增長(zhǎng)9.7%；利潤(rùn)總額達(dá)1040億元，同比增長(zhǎng)19.4%。

“如今，消費(fèi)者對(duì)健康的重視程度比過(guò)去任何時(shí)候都要高，喝好酒已成為未來(lái)白酒市場(chǎng)不可逆轉(zhuǎn)的主流趨勢(shì)。”谷小酒聯(lián)合創(chuàng)始人鄭天明對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，預(yù)計(jì)未來(lái)白酒行業(yè)仍將維持較長(zhǎng)的景氣周期。

在方振看來(lái)，“2020年行業(yè)平均增速將有所放緩，預(yù)期正常情況下白酒估值水平有所回落，品牌力越強(qiáng)、外資關(guān)注度越高的公司估值穩(wěn)定性越高。全球?qū)?biāo)來(lái)看，外資長(zhǎng)周期配置龍頭趨勢(shì)不改，中國(guó)品牌資產(chǎn)價(jià)值優(yōu)勢(shì)依舊突出。”

調(diào)味品行業(yè)超額收益明顯

“除最受關(guān)注的白酒板塊外，調(diào)味品行業(yè)的表現(xiàn)可謂不輸給白酒行業(yè)。”有業(yè)內(nèi)分析師對(duì)記者稱，2019年來(lái)海天味業(yè)漲了50%，市值增長(zhǎng)了約1000億元，雖不能和貴州茅臺(tái)比，但海天味業(yè)市值已超2800億元。

“白酒和調(diào)味品的超額收益最為明顯，2017年至今的細(xì)分行業(yè)指數(shù)漲幅分別達(dá)到197%和120%。”2019年12月初，光大證券在一份研報(bào)稱，2017年以來(lái)共有15只股相較于食品飲料指數(shù)取得超額收益，漲幅排名前三的是五糧液、山西汾酒和海天味業(yè)，累計(jì)漲幅分別達(dá)到了296%、293%和292%。

調(diào)味品屬于必選的消費(fèi)板塊。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，調(diào)味品板塊防御性突出、成長(zhǎng)確定性，正在享受由此帶來(lái)的估值溢價(jià)。“2014年以來(lái)，調(diào)味品上市公司整體營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速均值為12%和26%，遠(yuǎn)優(yōu)于同期肉制品、乳制品和啤酒的表現(xiàn)。”在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，調(diào)味品板塊估值提升，主要源自其穩(wěn)定且持續(xù)的成長(zhǎng)能力。

“受益餐飲及外賣行業(yè)快速增長(zhǎng)，品類多樣化及滲透率提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升，2022年我國(guó)調(diào)味品行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到5392億元。未來(lái)5年，調(diào)味品行業(yè)收入復(fù)合增速有望保持10%左右增長(zhǎng)。”方振分析稱。

在調(diào)味品領(lǐng)域，更為細(xì)分的復(fù)合調(diào)味料似乎更被看好一些。“2018年復(fù)合味料市場(chǎng)規(guī)模為1091億元，2020年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到1488億元；而火鍋底料是增速最快的細(xì)分領(lǐng)域之一。”西南證券在一份研報(bào)中稱。

“2010年~2015年我國(guó)火鍋底料市場(chǎng)規(guī)模從59億元增長(zhǎng)至125億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為16.2%。”中信建投研報(bào)認(rèn)為，2015年~2020年火鍋底料行業(yè)復(fù)合年均增長(zhǎng)率仍將達(dá)15.3%，到2020年我國(guó)火鍋底料市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到255億元。

在資本市場(chǎng)上，有著A股“火鍋底料第一股”之稱的天味食品，2019年來(lái)股價(jià)上漲超過(guò)120%。而背靠海底撈的火鍋底料生產(chǎn)商——頤海國(guó)際，股價(jià)上漲超過(guò)130%。海底撈創(chuàng)始人張勇更是憑借著海底撈股價(jià)的大漲一度問(wèn)鼎新加坡首富。

行業(yè)龍頭配置價(jià)值顯著

目前，乳業(yè)已進(jìn)入“雙寡頭”競(jìng)爭(zhēng)格局，伊利股份和蒙牛兩大“雙子星”合計(jì)市場(chǎng)占有率約60%。尤其是行業(yè)“老大”——伊利股份無(wú)論是營(yíng)收、凈利潤(rùn)、綜合市場(chǎng)占有率、消費(fèi)者滲透率都穩(wěn)居亞洲乳業(yè)前列。

“盡管乳行業(yè)進(jìn)入成熟期，但我們認(rèn)為常溫奶依然能維持未來(lái)2~3年的成長(zhǎng)。”一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：一方面乳飲人均消費(fèi)量依然有可觀的提升空間，特別是低線市場(chǎng)人均消費(fèi)量的提升和細(xì)分品類的發(fā)展；另一方面，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，份額正在不斷提升。

“目前我國(guó)乳制品行業(yè)仍存較大潛力，從人均消費(fèi)量來(lái)看，液奶、酸奶、植物基乳飲、冰激凌及奶酪等皆存在明顯提升機(jī)會(huì)。”興業(yè)證券認(rèn)為，對(duì)標(biāo)日本等國(guó)家，結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)機(jī)會(huì)，上述品類皆擁有2倍以上的成長(zhǎng)空間，同時(shí)下線城市貢獻(xiàn)增速更好。

目前，乳制品行業(yè)是“大魚(yú)吃小魚(yú)”。以兩大龍頭為例，2019年前三季度，伊利股份常溫奶市占率38%，同比提升了2個(gè)百分點(diǎn)，而蒙牛主要大單品三季度增速相較于上半年增速也有所提速。

“乳制品行業(yè)龍頭具備顯著的配置價(jià)值。”在業(yè)內(nèi)分析師看來(lái)，截至2019年12月26日，A股11家乳制品上市公司中，伊利股份和光明乳業(yè)分別上漲超30%和40%，位居行業(yè)股價(jià)漲幅前列。而2019年前三季度，這兩大龍頭凈利潤(rùn)增速也在兩位數(shù)。

在分析師看來(lái)，除乳制品龍頭外，其他細(xì)分行業(yè)龍頭也具有一定配置價(jià)值。