對(duì)于港股，你永遠(yuǎn)不能忽視它。還記得2016年至2017年那波波瀾壯闊的港股大牛市嗎？這是港股通2014年開通后的一次長(zhǎng)達(dá)兩年的快速上漲行情，一定給內(nèi)地投資者記憶猶新的印記。

雖然在2018年以及今年，港股大市呈現(xiàn)出了震蕩下行的的趨勢(shì)，但是對(duì)于真正履行價(jià)值投資的人來講，何嘗不是一次完美的機(jī)會(huì)。何況目前的港股市場(chǎng)，越來越多的涌現(xiàn)出新經(jīng)濟(jì)的龍頭——回歸的阿里巴巴、氣勢(shì)正猛的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)……

是金子總會(huì)發(fā)光，有價(jià)值定會(huì)回歸。面對(duì)即將來到的2020年，各大機(jī)構(gòu)紛紛看好港股市場(chǎng)，甚至認(rèn)為港股的牛市即將到來。天弘港股通精選基金經(jīng)理劉國(guó)江對(duì)于港股同樣樂觀，作為專注港股投資的基金經(jīng)理，在今年的投資中他主要遵循消費(fèi)升級(jí)的線索尋找投資標(biāo)的。

蟄伏2019

今年年初至4月份，港股大市與A股一同大漲，仿佛讓人看到了2019年投資的美景，然而隨后指數(shù)的回落終究還是略顯遺憾。截至12月16日收盤，香港恒生指數(shù)今年累計(jì)僅上漲6.63%，低于了上證指數(shù)19.67%的漲幅，也低于了美股道瓊斯指數(shù)20.61%的漲幅，美股11年的大牛市更是讓人羨慕嫉妒恨。

事實(shí)上，由于恒生指數(shù)的漲幅不大，恒生指數(shù)的估值已經(jīng)在歷史低位一段時(shí)間。海通證券就指出，目前恒生指數(shù)的PE（TTM）目前僅為10倍左右，而2010年以來的歷史均指約為11.5倍，另外橫向的比較來看，港股的PE都低于全球主要指數(shù)的估值，呈現(xiàn)出全球價(jià)值洼地之勢(shì)。

天弘港股通精選基金經(jīng)理劉國(guó)江對(duì)外表示：“2019年快結(jié)束了，港股至今還是沒能擺脫疲弱的局面。美股、歐洲股市今年是牛市，A股也是牛市，然而基本面跟內(nèi)地趨同，貨幣環(huán)境及市場(chǎng)流動(dòng)性與美國(guó)高度關(guān)聯(lián)的港股卻沒有表現(xiàn)。今年的全球股市上漲主要特征是估值擴(kuò)張，港股估值并未出現(xiàn)擴(kuò)張，港股今年的多次反彈均告夭折。”

雖然在2019年港股大市表現(xiàn)并不亮眼，但是在港股市場(chǎng)也并不是沒有亮點(diǎn)。首先就是互聯(lián)網(wǎng)龍頭阿里巴巴回歸港股，其次一些知名公司的高光表現(xiàn)也足以讓人印象深刻，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、海底撈這些耳熟能詳?shù)墓善痹诮衲暌步^對(duì)稱得上牛股。

2020港股牛市的起點(diǎn)

既然目前的港股已經(jīng)成為了全球資本市場(chǎng)的洼地，那么要做的就是等待全球流動(dòng)性的到來。

國(guó)信證券指出，2019年8月美聯(lián)儲(chǔ)開啟了降息大幕，這標(biāo)志著全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，而且將在未來一兩年保持常態(tài)。2020年，中國(guó)的GDP增速預(yù)期為5.9%，遠(yuǎn)勝西方主要國(guó)家，而A股的估值13倍PE，港股10倍PE，遠(yuǎn)低于西方主要國(guó)家股市。無論是A股還是港股，在全球資產(chǎn)中都具有較優(yōu)的性價(jià)比。對(duì)于中國(guó)股市（港股和A股）2020年不再是結(jié)構(gòu)性行情：板塊上，它將是由金融周期主導(dǎo)，消費(fèi)科技隨動(dòng)的全面牛市；風(fēng)格上，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的上行，龍頭也不再像過去兩年獨(dú)樹一幟，非龍頭地位的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也將會(huì)取得不俗的收益。臨近年關(guān)，縱使在風(fēng)格換檔之際等不確定性可能導(dǎo)致的大盤短期回檔，也不改2020年牛市格局。以歷史PB計(jì)算，恒指有望在2021年站上40000點(diǎn)大關(guān)。

英雄所見略同，劉國(guó)江也表示：“我們對(duì)港股的觀點(diǎn)依然偏向樂觀。港股中的內(nèi)地企業(yè)在明年有望保持盈利的持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)恒生國(guó)企指數(shù)的盈利增速將不低于5%。貨幣環(huán)境寬松，香港資本市場(chǎng)的流動(dòng)性有望保持充裕，為估值提升提供了支撐。2019年，新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)普遍比發(fā)達(dá)市場(chǎng)差，據(jù)多數(shù)賣方預(yù)測(cè)，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)期差有可能扭轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)的機(jī)會(huì)或許比今年更好。從中長(zhǎng)期著眼，若香港資產(chǎn)價(jià)格下跌，其實(shí)這提供了較好的投資機(jī)會(huì)，多數(shù)在港上市內(nèi)地企業(yè)的經(jīng)營(yíng)完全不會(huì)受到影響，可以更低的價(jià)格參與自己組合的‘核心資產(chǎn)’。”

消費(fèi)、消費(fèi)、還是消費(fèi)

市場(chǎng)從來都不缺少結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

在今年，消費(fèi)股始終都是股市的明星。茅臺(tái)、五糧液作為知名又大市值的股票也能在今年A股排行榜上占據(jù)重要的一席。而在港股市場(chǎng)，都市青年每天都會(huì)用到的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，逐漸成為一種現(xiàn)象的龍頭火鍋海底撈，重新崛起的李寧、波司登……這些知名的消費(fèi)股一定為今年投資它們的投資者貢獻(xiàn)了可觀的利潤(rùn)。而在接下來的2020年，消費(fèi)股還會(huì)繼續(xù)引領(lǐng)風(fēng)騷？

劉國(guó)江認(rèn)為：“港股消費(fèi)類個(gè)股今年表現(xiàn)明顯好于市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。截至12月6日，今年恒生消費(fèi)品制造及服務(wù)業(yè)指數(shù)的收益為15.13%，而恒生指數(shù)僅上漲2.53%?？紤]到消費(fèi)行業(yè)的高盈利增速，股價(jià)的上行主要反映的是盈利的因素，而非估值擴(kuò)張。港股集中了國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的紡織服裝龍頭，在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚的趨勢(shì)中，這些公司保持著快速增長(zhǎng)。從公司業(yè)績(jī)和我們高頻跟蹤的數(shù)據(jù)看，行業(yè)龍頭的成長(zhǎng)邏輯依然保持。民辦教育板塊中，我們重點(diǎn)關(guān)注民辦高等教育和K12課外培訓(xùn)標(biāo)的。港股教育行業(yè)今年整體表現(xiàn)不錯(cuò)，結(jié)構(gòu)分化特別明顯，市場(chǎng)風(fēng)格從追求粗放的高成長(zhǎng)到精細(xì)化的高確定性。餐飲、食品飲料行業(yè)存在優(yōu)質(zhì)的龍頭標(biāo)的，我們主要遵循消費(fèi)升級(jí)的線索，尋找標(biāo)的。在品牌力的保障下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和漲價(jià)是重要的投資邏輯。當(dāng)然，需要充分防范成本上升過快導(dǎo)致的毛利率下滑、擴(kuò)張過快導(dǎo)致的單店模型弱化等風(fēng)險(xiǎn)。”

投資港股性價(jià)比最高的方式

對(duì)于內(nèi)地投資者，現(xiàn)在投資港股的方式已經(jīng)比以前方便太多。目前投資港股個(gè)股最方便的就是港股通，這對(duì)資金量較大且對(duì)港股非常熟悉的投資者非常方便。

但是對(duì)于大多數(shù)內(nèi)地投資者來講，很多沒有達(dá)到投資港股通的資金門檻，而更為重要的是港股完全與A股不同的交易方式（T+0、沒有漲跌停板），讓不太熟悉港股市場(chǎng)的投資者無所適從，進(jìn)而更優(yōu)的的選擇還是投資以港股通為標(biāo)的的基金。

而一個(gè)長(zhǎng)期專注于港股的基金經(jīng)理尤為重要。劉國(guó)江不僅只專注于投資港股市場(chǎng)，且只專注于管理天弘港股通精選這只基金。其在該基金首發(fā)時(shí)便認(rèn)購(gòu)了101萬(wàn)元人民幣，鎖定期為三年，基金打開后，他又多次大額申購(gòu)。

擁有近10年港股投資經(jīng)驗(yàn)的劉國(guó)江投資風(fēng)格偏大盤成長(zhǎng)風(fēng)格，擅長(zhǎng)挖掘白馬股的主升浪。翻看天弘港股通精選靈活配置基金的十大重倉(cāng)股，正好是覆蓋了此前漲勢(shì)優(yōu)異且非常被市場(chǎng)看好其后市的明星消費(fèi)股，例如海底撈、申洲國(guó)際等牛股。而從該基金的凈值走勢(shì)曲線來看，明顯好于恒生指數(shù)同期走勢(shì)。另外，大消費(fèi)在該基金股票持倉(cāng)的比重不低于70%，主要投資于恒生消費(fèi)者服務(wù)和恒生消費(fèi)品制造業(yè)里涉及的細(xì)分行業(yè)，在個(gè)股選擇上，優(yōu)先選取壁壘高的行業(yè)龍頭。事實(shí)上，港股的特點(diǎn)就是強(qiáng)者恒強(qiáng)，流動(dòng)性都集中于大市值股票上，而大市值股票也經(jīng)常能跑贏小市值的股票。文/東東