新三板投資者適當(dāng)性管理制度改革措施終于揭開(kāi)面紗！

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司今日發(fā)布實(shí)施《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理辦法》（下稱《適當(dāng)性辦法》），全面下調(diào)新三板投資者門檻，并針對(duì)不同市場(chǎng)層次設(shè)置了差異化的準(zhǔn)入條件。精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的資產(chǎn)門檻分別降至100萬(wàn)元、150萬(wàn)元、200萬(wàn)元。

同時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)新三板投資者適當(dāng)性持續(xù)管理制度作出優(yōu)化，不再要求主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)要求，改為要求主辦券商結(jié)合所了解的投資者信息和投資者參與掛牌公司股票交易的情況，及時(shí)對(duì)評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行更新。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司今日共發(fā)布了7項(xiàng)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)定。

除《適當(dāng)性辦法》外，經(jīng)過(guò)前期公開(kāi)征求意見(jiàn)的分層管理辦法、新三板股票交易規(guī)則也發(fā)布實(shí)施。一并發(fā)布的還有特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓細(xì)則、股票異常交易監(jiān)控細(xì)則等2件配套業(yè)務(wù)細(xì)則，以及投資者適當(dāng)性指南、特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓指南等2件業(yè)務(wù)指南。

正式發(fā)布的分層管理辦法和股票交易規(guī)則相比征求意見(jiàn)稿有兩項(xiàng)重要調(diào)整：一是適當(dāng)降低精選層入層標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)ROE要求降低至8％，同時(shí)明確精選層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的“營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率”是指“最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率”；二是將精選層集合競(jìng)價(jià)收盤(pán)時(shí)間從5分鐘調(diào)整為3分鐘，明確精選層初期實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)，后期將對(duì)相關(guān)改革措施的效果進(jìn)行評(píng)估后，進(jìn)一步研究完善交易機(jī)制。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司今日發(fā)布的7項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則中，與投資者密切相關(guān)的有七大看點(diǎn)：

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

看點(diǎn)一：投資者資產(chǎn)門檻全面下調(diào)，精選層降至100萬(wàn)元

市場(chǎng)密切關(guān)注的“降門檻”措施終于發(fā)布。根據(jù)《適當(dāng)性辦法》，新三板全面降低了投資者資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)對(duì)精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層實(shí)施差異化的適當(dāng)性要求。具體而言：

可參與精選層股票發(fā)行和交易的投資者包括：

□實(shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~100萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；

□實(shí)繳出資總額100萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)；

□申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬(wàn)元以上（不含該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券）的自然人投資者。

可參與創(chuàng)新層股票發(fā)行和交易的投資者包括：

□實(shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~150萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；

□實(shí)繳出資總額150萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)；

□申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣150萬(wàn)元以上（不含該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券）的自然人投資者。

可參與基礎(chǔ)層股票發(fā)行和交易的投資者包括：

□實(shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~200萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；

□實(shí)繳出資總額200萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)；

□申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣200萬(wàn)元以上（不含該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券）的自然人投資者。

看點(diǎn)二：對(duì)自然人投資者投資經(jīng)驗(yàn)采用多元化認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

除資產(chǎn)門檻外，《適當(dāng)性辦法》還要求自然人投資者具備一定投資經(jīng)驗(yàn)。與科創(chuàng)板的投資經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定不同，新三板對(duì)投資者投資經(jīng)驗(yàn)實(shí)施多元化認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。認(rèn)定維度包括投資經(jīng)歷、工作經(jīng)歷和任職經(jīng)歷等，規(guī)則要求投資者三者滿足其一即可。

按照《適當(dāng)性辦法》，自然人投資者參與掛牌公司股票發(fā)行和交易的，應(yīng)當(dāng)：

具有2年以上證券、基金、期貨投資經(jīng)歷；

或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷；

或者具有證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司，以及經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人等金融機(jī)構(gòu)的高級(jí)管理人員任職經(jīng)歷。

值得注意的是，《適當(dāng)性辦法》還提出了參與新三板投資的禁止性條款，明確上述人員如果屬于證券法規(guī)定禁止參與股票交易的，就不得申請(qǐng)參與掛牌公司股票發(fā)行與交易。

看點(diǎn)三：不再另行要求主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)

值得注意的是，本次新三板改革對(duì)投資者適當(dāng)性持續(xù)管理要求進(jìn)行了優(yōu)化，明確主辦券商結(jié)合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時(shí)更新評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)，主動(dòng)調(diào)整投資者適當(dāng)性匹配意見(jiàn)，不再另行要求主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。

此外，《適當(dāng)性辦法》還對(duì)主辦券商提出了如下四方面要求：

□建立健全投資者分類、產(chǎn)品或服務(wù)分級(jí)和適當(dāng)性匹配等內(nèi)部管理制度，明確匹配依據(jù)、方法、流程等。

□切實(shí)履行投資者適當(dāng)性管理職責(zé)，了解投資者的身份、財(cái)務(wù)狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)等相關(guān)信息，評(píng)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，有針對(duì)性地開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者知識(shí)普及、投資者服務(wù)等工作，引導(dǎo)投資者審慎參與掛牌公司股票交易等相關(guān)業(yè)務(wù)。

□認(rèn)真審核投資者提交的相關(guān)材料，要求首次委托買入掛牌公司股票的投資者簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，主辦券商不得接受未簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)的投資者的申購(gòu)或買入委托。

□根據(jù)投資者信息和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)變化情況，主動(dòng)調(diào)整投資者適當(dāng)性匹配意見(jiàn)，并告知投資者。

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看點(diǎn)四：個(gè)人投資者資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)

根據(jù)本次改革的安排，新三板個(gè)人投資者資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)，具體包括投資者證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)（融資融券融入的資金和證券除外）。

按照投資者適當(dāng)性管理辦法，投資者申請(qǐng)參與精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層股票發(fā)行和交易應(yīng)當(dāng)滿足申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬(wàn)元、150萬(wàn)元、200萬(wàn)元以上。

關(guān)于證券賬戶內(nèi)資產(chǎn)和資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)的認(rèn)定，相關(guān)規(guī)定明確：

□證券賬戶內(nèi)資產(chǎn)：

可用于計(jì)算自然人投資者資產(chǎn)的證券賬戶，包括在中國(guó)結(jié)算開(kāi)立的證券賬戶、在主辦券商開(kāi)立的賬戶以及全國(guó)股轉(zhuǎn)公司認(rèn)可的其他賬戶；

中國(guó)結(jié)算開(kāi)立的證券賬戶內(nèi)可計(jì)入的資產(chǎn)包括股票、公募基金份額、債券、資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理計(jì)劃份額、股票期權(quán)合約、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司認(rèn)定的其他證券資產(chǎn)；

主辦券商開(kāi)立的賬戶可計(jì)入的資產(chǎn)包括公募基金份額、私募基金份額、銀行理財(cái)產(chǎn)品、貴金屬資產(chǎn)等。

□資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)：

可用于計(jì)算自然人投資者資產(chǎn)的資金賬戶包括投資者交易結(jié)算資金賬戶、股票期權(quán)保證金賬戶等；

可計(jì)入的資產(chǎn)包括投資者交易結(jié)算資金賬戶內(nèi)的交易結(jié)算資金、股票期權(quán)保證金賬戶內(nèi)的交易結(jié)算資金、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司認(rèn)可的其他資產(chǎn)。

看點(diǎn)五：自然人投資者開(kāi)通交易權(quán)限大致分三步走

根據(jù)本次改革安排，自然人投資者開(kāi)通新三板交易權(quán)限的流程如下:

第一步，投資者完成開(kāi)立具有全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)標(biāo)識(shí)的證券賬戶；

第二步，向主辦券商提交開(kāi)通新三板相應(yīng)交易權(quán)限的申請(qǐng)并簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)；

第三步，主辦券商對(duì)投資者是否符合適當(dāng)性要求進(jìn)行核查，對(duì)于符合適當(dāng)性要求的，在投資者以紙面或電子形式簽署掛牌公司股票交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)后為其開(kāi)通相應(yīng)交易權(quán)限。

同時(shí)，主辦券商還可以通過(guò)線上辦理的方式，為投資者開(kāi)通新三板交易權(quán)限。投資者開(kāi)通交易權(quán)限當(dāng)日即可參與交易。

看點(diǎn)六：精選層入層標(biāo)準(zhǔn)中ROE指標(biāo)降低至8%

今日發(fā)布的新三板分層管理辦法適當(dāng)降低了精選層的入層標(biāo)準(zhǔn)。具體調(diào)整包括兩方面，一是將企業(yè)ROE指標(biāo)要求由10%降低至8％；二是將精選層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中的“營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率”進(jìn)一步明確為“最近一年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率”。

新三板分層管理辦法征求意見(jiàn)稿規(guī)定，掛牌公司進(jìn)入精選層的標(biāo)準(zhǔn)之一為：市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。

記者獲悉，在征求意見(jiàn)過(guò)程中，不少市場(chǎng)人士提出，要求精選層企業(yè)具備10％的ROE會(huì)限制企業(yè)融資，建議取消ROE指標(biāo)要求或適度降低該要求。

今日發(fā)布的分層管理辦法正式稿采納了市場(chǎng)人士的上述建議。權(quán)威人士指出，新三板掛牌公司以中小企業(yè)為主，需要ROE指標(biāo)綜合反映掛牌公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，因此對(duì)該指標(biāo)予以保留，但考慮到市場(chǎng)及企業(yè)的需求，正式發(fā)布的規(guī)則適當(dāng)調(diào)低了對(duì)企業(yè)ROE的要求。

同時(shí)，將基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層集合競(jìng)價(jià)不可撤單的時(shí)間統(tǒng)一為3分鐘，以進(jìn)一步減少市場(chǎng)內(nèi)部不同層級(jí)交易的細(xì)節(jié)差異。

據(jù)悉，在新三板交易規(guī)則征求意見(jiàn)過(guò)程中，市場(chǎng)人士還建議精選層實(shí)施混合交易方式。記者了解到，《股票交易規(guī)則》已為精選層采取混合交易預(yù)留了空間，基于穩(wěn)妥考慮，初期精選層實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將對(duì)相關(guān)改革措施的效果進(jìn)行評(píng)估后，進(jìn)一步研究完善交易機(jī)制。

看點(diǎn)七：精選層集合競(jìng)價(jià)收盤(pán)時(shí)間調(diào)整為3分鐘，后續(xù)或引入混合交易機(jī)制

根據(jù)市場(chǎng)建議，正式發(fā)布的新三板交易規(guī)則，將精選層集合競(jìng)價(jià)收盤(pán)時(shí)間從征求意見(jiàn)稿中規(guī)定的5分鐘調(diào)整為3分鐘。據(jù)悉，作出這一改動(dòng)是為了減少不同市場(chǎng)之間交易制度的細(xì)節(jié)差異。

據(jù)悉，在新三板交易規(guī)則征求意見(jiàn)過(guò)程中，市場(chǎng)人士還建議精選層實(shí)施混合交易方式。事實(shí)上，正式發(fā)布的交易規(guī)則已為精選層采取混合交易模式預(yù)留了空間。

記者從權(quán)威渠道了解到，新三板精選層在改革初期實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)，后期將結(jié)合市場(chǎng)流動(dòng)性等因素，評(píng)估引入混合交易的時(shí)機(jī)。

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