每經記者 王晗    每經編輯 肖芮冬    

不論個人還是機構，都有很強的現金管理需求。過去大家喜歡買銀行理財，后來貨幣基金興起，又改變了一大部分散戶的理財習慣。不過，不論是銀行理財還是貨幣基金，當行業(yè)逐漸走向規(guī)范時，一些政策的陸續(xù)出臺都需要機構和持有人不斷適應，這對于防范風險也是極其必要的。

12月27日銀保監(jiān)會發(fā)布的《關于規(guī)范現金管理類理財產品管理有關事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《通知》），將現金管理類理財產品全面對標貨幣基金。這也意味著，銀行類貨基與公募貨幣基金接軌，公募7.1萬億貨幣基金有了真正的對手盤。這兩類基金看似基本一致，是否還有細微區(qū)別呢？同臺競技之下，我們又該如何選擇？

現金管理類理財產品迎統(tǒng)一規(guī)范

《通知》首次對現金管理類產品做出定義：即僅投資于貨幣市場工具，每個交易日可辦理產品份額認購、贖回的商業(yè)銀行或銀行理財子公司理財產品，在產品名稱中使用“貨幣”、“現金”、“流動”等類似字樣的理財產品。這意味著，和貨幣基金一樣，每個交易日都可辦理申購贖回的產品才被認作現金管理類產品。

據光大證券估算，預計目前開放凈值型現金管理類表外理財規(guī)模在4.5萬億左右，占表外22萬億理財規(guī)模的20%。

貨幣基金經過漫長管控收緊的同時，銀行現金管理類產品因其流動性方面優(yōu)于同類、收益率略高，成為不少具有大額流動性需求投資者尚佳“代替品”。

某公募基金固收研究員認為，“相對于公募貨基，銀行現金類理財產品投資范圍更廣、期限也更長，所以銀行類貨基要比公募貨幣基金收益率高出100個BP?！锻ㄖ废掳l(fā)后，對上面兩項做出規(guī)定，收益率會出現一定下降。”

“以前大家對銀行現金管理類產品，也就是銀行類貨基產品的定義是投資策略上的界定，《通知》下發(fā)前沒有這樣一個產品類別，也沒有對應的監(jiān)管辦法。《通知》的發(fā)布削弱了銀行理財產品的競爭力，對公募基金還是一個好事。”研究員補充道。

在好買基金研究員謝首鵬看來，《通知》的下發(fā)對商業(yè)銀行、銀行理財子公司來講是個利空消息，過渡期結束后會出現收益下滑的情況，商業(yè)銀行會有轉型壓力。反之，對于公募行業(yè)來說偏利好，統(tǒng)一監(jiān)管有助于公平競爭。“銀行和公募基金都可以提供墊資，但是這方面貨幣基金管控很嚴格，這次的《通知》意在將監(jiān)管細則拉平。除了金融監(jiān)管的要求外，銀行之前出現的一些信用風險也是被監(jiān)管納入考量的，銀行本身要寬信用支持實體經濟，風控也要加強，類現金工具不加以約束規(guī)模越來越大也會放大風險，所以嚴格按照參考貨幣基金的方式加以約束。”

“短期來看，對于銀行理財公司來說是利空消息，有轉型的壓力在。但是長期可以促進銀行理財產品發(fā)行更加規(guī)范，防止大的信用風險發(fā)生。另外，對銀行理財子公司來說發(fā)產品也需要一些規(guī)章制度來約束?！锻ㄖ废掳l(fā)后，商業(yè)銀行發(fā)行現金類理財產品數量肯定會降下來，處于管控狀態(tài)，銀行也會考慮監(jiān)管因素重新設計產品，發(fā)新的力度、節(jié)奏也會慢下來。”

銀行類貨基VS公募貨基該怎么選？

近兩年，貨幣基金進入監(jiān)管強周期。

2017年8月，流動性風險新規(guī)對攤余成本法貨基的監(jiān)管直接限制貨基規(guī)模擴張；同年底，監(jiān)管不鼓勵貨基沖規(guī)模、停止貨基排名；2018年4月，資管新規(guī)規(guī)定成本法僅限于封閉式產品，開放式類貨幣基金理財或將不能采用攤余成本法，監(jiān)管打破剛兌影響下，部分公司突圍凈值型貨幣基金，大批產品扎堆上報；2018年6月，以余額寶為代表的貨幣基金T+0贖回額度面臨限額1萬元的收緊。伴隨著《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》、《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（資管新規(guī)）及其配套措施下發(fā)，貨幣市場新基金發(fā)行停滯，存量貨幣基金規(guī)模受到收益率下滑影響出現一定程度萎縮。

中國基金業(yè)協(xié)會數據顯示，2017年12月，貨幣基金發(fā)行總量定格在348只，并隨著貨幣基金清盤數量的增加隨之減少。直到今年7月，首批6只浮動凈值貨幣基金的獲批重新開閘。截至10月末，貨幣基金數量為335只。而在規(guī)模上，截至10月末，公募貨幣基金規(guī)模減少至7.11萬億元，較2018年9月30日貨幣基金規(guī)模達到歷史最高點8.24萬億元下滑14%。

不過，隨著商業(yè)銀行現金管理類產品與公募貨基制度上的統(tǒng)一，哪類產品更受投資者青睞？

研究員謝首鵬稱，現在的情況是銀行類現金理財比公募貨基在收益率、贖回等方面更具優(yōu)勢，加上銀行本身的渠道銷售能力、獲客能力和客戶黏性等都更強，總體上對于投資者來講短期銀行理財更有吸引力。“《通知》有一年過渡期，銀行類貨基收益下行沒那么快，整體看收益率還是比貨幣基金收益率高。過渡期后，銀行類貨基可能會慢慢與之拉平，優(yōu)勢差距逐步縮小，但是商業(yè)銀行相對公募基金公司優(yōu)勢還是很大的，主要集中在渠道廣、網點多、手機銀行便捷等方面。公募基金的核心競爭力在主動管理，銀行理財及其子公司傳統(tǒng)優(yōu)勢在類現金銀行理財，偏債券型的理財產品上。”

上述固收研究員認為，“類貨基和公募基金相比開戶流程更麻煩，另外還有一萬塊錢的投資門檻限制。如果監(jiān)管統(tǒng)一，銀行資產端的相對優(yōu)勢就沒有那么強了。”

“二者各有優(yōu)勢，銀行渠道多存量客戶群體大，基金公司相對更市場化，對市場的理解更深刻，理財子公司剛成立投研經驗還有待積累。”董希淼坦言。

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