每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

繼年中解禁高峰過后，新一輪解禁高峰將在2020年1月來臨。

Wind統(tǒng)計顯示，限售股解禁規(guī)模高達(dá)6896.43億元（12月30日收盤價計算，下同）。值得關(guān)注的是，與往期高比例解禁歸屬中首發(fā)、定增參半相比，本輪解禁股份大多來自首發(fā)原始股東，其中創(chuàng)投股東占據(jù)高位。

對可能影響的次新股板塊，投資界看法不一：謹(jǐn)慎一方表示，提前到來的春季行情或令重倉創(chuàng)投迎來退出良機(jī)，但浮盈較少的權(quán)益或在本輪減持中帶來市值和投資收益的“雙殺”；樂觀派則認(rèn)為，很多機(jī)構(gòu)并不是主動退出，而是要給機(jī)構(gòu)投資者交代，那么只要不是同時一致性退出，不會產(chǎn)生大幅波動。

創(chuàng)投或成下一輪解禁主角

臨近年尾，A股市場提前迎來“春季躁動”，12月以來的上證指數(shù)已經(jīng)從觸底的2857點反彈至3040點（截至12月30日），成交量也明顯放大。這其中既有北向資金對A股的輪番加持，也有像大基金減持的獲利盤出清。但這并非結(jié)束，機(jī)構(gòu)減持的號角或許才剛剛吹響，主角將是解禁大軍。

據(jù)Wind統(tǒng)計，2020年共有5次解禁高峰，分別將出現(xiàn)在1月、3月、7月、11月和12月。其中，1月份解禁股數(shù)最多，達(dá)到552.24億股，折合市值6896.43億元，當(dāng)中主要包含了首發(fā)原始股東限售股份和定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份。前者共計解禁208.88億股，折合3283.52億元；后者共計339.34億股，折合3476.62億元。

值得關(guān)注的是，與往期頭部高位減持類型在定增和原始股東兩種參與平分秋色不同，即將到來的解禁洪峰或?qū)⒂稍脊蓶|主導(dǎo)，創(chuàng)投股東重倉登場。

根據(jù)招商證券統(tǒng)計的解禁股份占總股本比例前24家排名來看，僅有6家公司股東的解禁股份類型來自定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售，其余均為首發(fā)原始股東限售股份。記者注意到，在相關(guān)待解禁個股中，次新股比例居高，亦成為創(chuàng)投股東扎堆的原因之一。

比如，景旺電子1月將解禁4.58億股，占總股本75.98%。該公司IPO前，深圳市景鴻永泰投資控股有限公司、智創(chuàng)投資有限公司和東莞市恒鑫實業(yè)投資有限公司為其戰(zhàn)略投資單位，本次減持全部來自于這三家投資機(jī)構(gòu)，減持股份市值可達(dá)到203.25億元。

無獨有偶，杰克股份解禁限售股份也位居前列。Wind統(tǒng)計顯示，該公司1月份將解禁3.26億股，本次解禁股份占到總股本的73.10%。其中，臺州市杰克投資有限公司、LAKE VILLAGE LIMITED、臺州市椒江迅輪企業(yè)管理有限公司三家機(jī)構(gòu)解禁市值超過67億元。同樣，這三家機(jī)構(gòu)均是公司上市前進(jìn)入公司機(jī)構(gòu)股東序列的。

關(guān)于解禁，機(jī)構(gòu)人士表示對市場影響有限，認(rèn)為負(fù)面影響在所難免，但不是影響市場運(yùn)行的唯一因素。博晟投資投資總監(jiān)李志中在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，從目前的行情來看，權(quán)重搭臺、成長唱戲趨勢比較明顯，整個市場風(fēng)險偏好還在上升。

“而且很多解禁也是小非解禁。小非最終的目的就是要退出，相信市場也會有一定的預(yù)期。單個解禁減持只會對相應(yīng)的個股股價形成壓制，不會對整個市場造成影響。”李志中說道。

次新股迎來市值考驗

需要指出的是，當(dāng)前解禁數(shù)額較高的公司多為次新股。而不同于一些產(chǎn)業(yè)資本的控股投資邏輯，原始創(chuàng)投資金往往不會在投資標(biāo)的過多停留，時機(jī)成熟便清倉出貨。

比如上述的杰克股份和景旺電子，公司創(chuàng)投股東限售股解禁后都在后期清倉處理。前者創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之一的寧波北遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）就在2018年1月19日解禁310萬股后全部變現(xiàn)；后者創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深圳景俊同鑫投資合伙企業(yè)、嘉善信投資合伙企業(yè)也在限售股解禁后全部出清。

對此，市場人士認(rèn)為，這正是原始創(chuàng)投資金和產(chǎn)業(yè)資本不一樣的地方，前者的資金性質(zhì)決定了其持有周期。私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，很多情況下，解禁后的原始創(chuàng)投資金會在規(guī)則和市場環(huán)境允許下盡快安排退出或分批退出，這是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的一個優(yōu)先選項。

不過，這也給部分公司的市值管理帶來一定影響。有觀點認(rèn)為，提前到來的春季行情或令重倉創(chuàng)投迎來退出良機(jī)，但獲利空間有限。“浮盈較少的權(quán)益或在本輪減持中帶來市值和投資收益的‘雙殺’。”上海某私募人士告訴記者。

Wind統(tǒng)計顯示，去年以來共有307只新股發(fā)行，其中26只現(xiàn)已破發(fā)。而伴隨著創(chuàng)投股東的減持，個股及次新股指數(shù)也雙雙遭遇跌勢。去年9月，江山歐派、金能科技兩家公司公布股東減持計劃，減持方同為“九鼎系”旗下的投資機(jī)構(gòu)，且均為“清倉式”減持。在此之后，包括暢聯(lián)股份、金石資源、五洲新春等多家上市不滿兩年的次新股，發(fā)布創(chuàng)投股東的減持計劃。市場似乎也對這一動向頗為敏感，次新股指數(shù)也一度跌至674.30點低位。

可見，次新股創(chuàng)投股東的減持，對市場人氣的影響還是很明顯的。其次，原始創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金在募集時會與LP有退出時間的約定，加之創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有資金周轉(zhuǎn)需求，夏風(fēng)光表示，即使浮盈較少甚至虧損，都可能不會影響原始創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出。

事實上，次新股之所以被一二級市場關(guān)注，前者賭的是上市預(yù)期，后者要的是財務(wù)業(yè)績提升。如果股票的基本面狀況良好，當(dāng)創(chuàng)投資金退出的時候，會有其他性質(zhì)資金來介入，對股票的價格沖擊會比較有限；否則，股價受到影響恐怕是在所難免的事情。

軒鐸資管總經(jīng)理肖默告訴記者，市場人氣總會回升，即使有大幅減持影響也是有限。“而且就機(jī)構(gòu)退出意愿而言，很多機(jī)構(gòu)并不是主動退出，而是要給機(jī)構(gòu)投資者交代。那么只要不是同時一致性退出，不會產(chǎn)生大幅波動。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)