2020年第一天，特朗普再度釋放“利好”！

在新舊交替之際，美國總統(tǒng)特朗普在其推特連發(fā)兩條重磅推文，一條涉及美俄關(guān)系，一條事關(guān)中美貿(mào)易。特朗普表示，1月15日將有重磅事件發(fā)生。但這對全球經(jīng)濟(jì)來說，是一個重大利好。隨后，美國股市低開高走，收盤全線上漲。

截至2019年收盤，美國三大股指集體收漲。道指年漲22.3%，標(biāo)普500指數(shù)年漲近29%，納指年漲逾35%，兩大指數(shù)年漲幅均創(chuàng)近六年來新高。蘋果股價再創(chuàng)新高，年漲近89.82%，創(chuàng)九年來最大年漲幅。微軟年漲58.21%，連漲八年，且創(chuàng)十年來最大年漲幅。兩大科技巨頭的驚艷表現(xiàn)占標(biāo)普年度漲幅的15%左右。

那么，經(jīng)歷一年牛市的美股會在接下來的2020年如何演繹呢？

科技股支撐美股創(chuàng)6年紀(jì)錄

2019年最后一個交易日收盤，道指漲0.27%，報28536.2點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲0.29%，報3230.53點(diǎn)；納指漲0.3%，報8972.6點(diǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，12月份，標(biāo)普500指數(shù)漲2.86%，創(chuàng)2010年以來同期最佳表現(xiàn),道指漲1.74%，納指漲3.54%。四季度，標(biāo)普500指數(shù)漲8.53%，道指漲6.02%，納指漲12.17%。2019年，道指漲22.34%，標(biāo)普500指數(shù)漲28.88%，納指漲35.23%。納指和標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)六年來最大年漲幅。

科技股是支撐市場的主要力量。2019年最后一個交易日，美國大型科技股集體上漲，蘋果漲0.73%，年漲88.96%，創(chuàng)9年最大漲幅，股價亦創(chuàng)歷史新高，總市值達(dá)1.3萬億美元。巴菲特在這個股票上斬獲頗豐。

最后一個交易日，微軟漲0.07%，年漲58.21%，連漲八年，且創(chuàng)十年來最大年漲幅，市值達(dá)1.2萬億美元。

此外，最后一個交易日，亞馬遜漲0.05%，年漲23.03%，連漲五年；奈飛漲0.08%，年漲20.89%，連漲五年；谷歌跌0.02%，年漲28.18%；Facebook漲0.41%，年漲56.57%。

費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)亦創(chuàng)歷史新高，年度漲幅高達(dá)60%以上，并創(chuàng)十年最大漲幅。

不過，這一年的牛市來得并不輕松，也始料不及。因?yàn)檫@一年從頭到尾都充滿了擔(dān)擾和恐懼：全球經(jīng)濟(jì)放緩、破壞性的貿(mào)易戰(zhàn)和美聯(lián)儲政策的潛在失誤等。

美聯(lián)儲年底放水1.6萬億

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，2019年股市上漲的大部分原因是美聯(lián)儲的政策發(fā)生了巨大變化。美聯(lián)儲在2018年四次加息，其中包括在2018年12月加息，將其關(guān)鍵利率提高到2.5%。但到2019年，美聯(lián)儲改變了策略，將利率下調(diào)了3次。美聯(lián)儲的關(guān)鍵利率現(xiàn)在回到了1.50%至1.75%的區(qū)間。此外，美聯(lián)儲表示，預(yù)計2020年利率保持不變，這讓投資者的預(yù)期更為清晰。利率下降促使投資者尋求收益，迫使更多的資金進(jìn)入預(yù)期升值較快的股票，博取相對較高的股息或兩者兼而有之。

不但資金價格降了，規(guī)模也上來了。來自Wind資訊的數(shù)據(jù)，為避免出現(xiàn)資金緊張，美聯(lián)儲年底前提供了大約2300億美元（折合人民幣1.6萬億）的流動性。在周二，也就是2019年最后一次隔夜操作里，美聯(lián)儲還將提供1500億美元的隔夜資金，不過當(dāng)天還將有近310億美元的隔夜資金到期。

美聯(lián)儲在2019年向市場注入了大量的流動性。在短短四個月時間內(nèi)，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模暴增超4000億美元，擴(kuò)大的速度已經(jīng)超過了QE1、QE2和QE3。分析人士認(rèn)為，從市場的角度來看，盡管美聯(lián)儲一直表示立場未曾改變，但是實(shí)質(zhì)性的“QE4”已經(jīng)開啟。近期，美元指數(shù)出現(xiàn)了走熊的苗頭，美元指數(shù)已經(jīng)跌破97這一重要關(guān)口。大水漫灌可能是導(dǎo)致美元遭遇拋售的一個最重要的原因。

可能也是受資金面寬松影響，近期美債收益率亦是持續(xù)上漲。1月1日，美債收益率普遍上行，3月期美債收益率漲1個基點(diǎn)報1.547%，2年期美債收益率較前一日持平報1.581%，3年期美債收益率漲1.9個基點(diǎn)報1.617%，5年期美債收益率漲1.8個基點(diǎn)報1.696%，10年期美債收益率漲3.8個基點(diǎn)，一度報1.922%；30年期美債收益率漲6個基點(diǎn)，一度報2.392%。

2020年將如何演繹

2020年，將迎來美國的大選之年。據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，大選之年，股票一般表現(xiàn)較好。不過，今時之美股的確處于了歷史高位上，2020年如何演繹尚存變數(shù)。從2019年的背景亦可對此進(jìn)行倒推。

首先，美聯(lián)儲是2019年牛市最大的功臣，但其已經(jīng)釋放出2020年維持利率不變的預(yù)期。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲1月維持當(dāng)前利率在1.50%至1.75%區(qū)間的概率為93.9%，降息25個基點(diǎn)的概率為0%，加息25個基點(diǎn)的概率為6.1%；到3月維持當(dāng)前利率在1.50%至1.75%區(qū)間的概率為90.0%，降息25個基點(diǎn)的概率為4.2%，加息25個基點(diǎn)的概率為5.8%。這里還有一個背景，那就是通脹水平不會超出美聯(lián)儲的容忍范圍。從目前的情況來看，美元?dú)⒌?、金價上漲，國債殺跌，都是通脹的信號，具體能走到何種地步，尚未可知。

但市場還將希望寄托在美聯(lián)儲身上。達(dá)特雷克研究公司的聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯·科拉斯在一份報告中寫道，無論以何種客觀標(biāo)準(zhǔn)衡量，美國大型個股從2020年開始都處于危險的境地。估值較高，企業(yè)債務(wù)水平創(chuàng)歷史新高。但是，美聯(lián)儲已經(jīng)吸取了教訓(xùn)。如果有必要，它將很快緩解，緩慢地提高利率，或許非常緩慢。

其次就是美股的確處于相對較高的地步，前述蘋果和微軟都創(chuàng)下歷史新高，雖然這些公司質(zhì)地的確非常好，但市場對其估值仍有懷疑和分歧。蘋果公司目前的前瞻市盈率略低于22倍，為史上最高。其他科技巨頭的市盈率也并不低。亞馬遜2019年的市盈率高于80倍，F(xiàn)acebook的市盈率高于32倍，微軟的市盈率高于29倍，谷歌母公司Alphabet則超過28倍。

科技投資家Paul Meeks近日表示，蘋果股價至少被高估了100美元。根據(jù)他的計算，這家iPhone制造商的股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前的290美元。他預(yù)計在未來一年左右的時間內(nèi)，蘋果將發(fā)布一些令人失望的財報，iPhone業(yè)務(wù)繼續(xù)惡化，這將導(dǎo)致股價大幅回調(diào)。不過，德意志銀行分析師Jeriel Ong表示，投資者以前認(rèn)為iPhone的銷量將會逐年下降，但市場情緒有所改善，市場普遍預(yù)期5G iPhone將帶來一輪新的增長周期。

此外，美國庫存周期應(yīng)該會在2020年達(dá)到頂點(diǎn)，而隨之而來的是企業(yè)債務(wù)周期，美國企業(yè)2020年也將迎來償債高峰期。在這樣一個年份，若再加點(diǎn)特朗普特有的“點(diǎn)綴”，市場的波動可能也會少不了。不過，對于投資而言，波動也是機(jī)會。

券商中國 時謙

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）