2020年的首個(gè)交易日，A股百股漲停。

乘著央行降準(zhǔn)的東風(fēng)，1月2日上證綜指單日大漲1.15%。面對(duì)早早躁動(dòng)起來的春季行情，各家機(jī)構(gòu)紛紛表示看好一季度行情，并預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)風(fēng)格將出現(xiàn)從高估值成長(zhǎng)股到低估值價(jià)值股的切換，估值回歸預(yù)計(jì)會(huì)成為A股的主要投資機(jī)會(huì)。

百股漲停迎新年

Wind數(shù)據(jù)顯示，1月2日收盤，A股市場(chǎng)剛好有100只個(gè)股漲停，包括14只ST股票，給投資者發(fā)了個(gè)2020年第一個(gè)紅包。具體來看，100只漲停股大多來自制造業(yè)和通信信息業(yè)，其中，有60%來自制造業(yè)，22%來自通信軟件行業(yè)，合起來占比超過8成，其余個(gè)股則分別來自租賃與商務(wù)服務(wù)、文娛、房地產(chǎn)等板塊。

復(fù)盤新年首個(gè)交易日，方正證券首席市場(chǎng)分析師趙偉表示，新年第一個(gè)交易日的“開門紅”，對(duì)A股市場(chǎng)是一個(gè)好兆頭，有利于鼓舞市場(chǎng)信心，也預(yù)示著全年市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，大盤全年紅盤報(bào)收是大概率事件。兩市總成交量能否連續(xù)三個(gè)交易日站在7000億，且連續(xù)三個(gè)交易日能否回補(bǔ)2日留下的缺口，將決定大盤能否走出趨勢(shì)性上臺(tái)階走勢(shì)。

“受益央行降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，開年股市高開高走，全天傳媒、電子等成長(zhǎng)行業(yè)漲幅最大，我們前期重點(diǎn)推薦的竣工鏈(建材、家居、家電)與新能源產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)良好。”太平洋證券研究院院長(zhǎng)黃付生分析，在后續(xù)地方專項(xiàng)債提前發(fā)放、繳稅及跨年需求下，央行有望繼續(xù)通過公開市場(chǎng)操作/降準(zhǔn)降息等工具呵護(hù)流動(dòng)性，為供給側(cè)改革、三大攻堅(jiān)戰(zhàn)與全面建設(shè)小康社會(huì)收官年提供良好環(huán)境。短期看好金融/周期股，風(fēng)格上更看好藍(lán)籌，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好受益5G帶來澎拜動(dòng)力的半導(dǎo)體與5G應(yīng)用的成長(zhǎng)龍頭。

春季行情已經(jīng)上演？

在市場(chǎng)的一致預(yù)期下，央行在元旦當(dāng)天宣布了0.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金8000多億元。廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊認(rèn)為，降準(zhǔn)整體算是符合預(yù)期，此次降準(zhǔn)落地后，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的趨勢(shì)將進(jìn)一步夯實(shí)，名義增長(zhǎng)和企業(yè)盈利修復(fù)將成為基本面線索之一，權(quán)益資產(chǎn)仍處于一個(gè)各要素都相對(duì)友好的定價(jià)環(huán)境之中，降準(zhǔn)將有助于維持風(fēng)險(xiǎn)偏好。

具體而言，郭磊認(rèn)為，此次降準(zhǔn)落地一則會(huì)配合年初地方債的發(fā)行，明確“穩(wěn)貨幣、寬財(cái)政”的組合；二則會(huì)有助于銀行支持目前回暖中的企業(yè)投融資需求。這將進(jìn)一步夯實(shí)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的趨勢(shì)；三則這一開年的操作有一定信號(hào)意義，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)地方政府積極主動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)。此外，在2020年固定資產(chǎn)投資修復(fù)、制造業(yè)補(bǔ)庫存、名義增長(zhǎng)和企業(yè)盈利觸底回升的背景下，經(jīng)濟(jì)周期性的短期確定性會(huì)高于趨勢(shì)性，資產(chǎn)表現(xiàn)會(huì)呈現(xiàn)出更均衡的特征。

“隨著政策面和基本面逐漸明朗，春季行情暨牛市主升浪正徐徐展開。”面對(duì)2019年11月以來大盤指數(shù)的連番上漲，海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，企業(yè)利潤(rùn)同比回升和資產(chǎn)配置偏向股市，將促使春季行情演變?yōu)榕Ｊ兄魃?。春季行情階段低估值高股息的銀行地產(chǎn)及有彈性的券商占優(yōu)，著眼明年全年，利潤(rùn)增速更快的科技和券商更好。

機(jī)構(gòu)預(yù)期估值回歸

“當(dāng)前A股高估值和低估值極致分化。”在中信證券首席策略分析師秦培景看來，當(dāng)前科技主線估值相比美股相應(yīng)龍頭公司可能偏高，而權(quán)重指數(shù)相比標(biāo)普500有更高的性價(jià)比，12月以來外資大舉增配低估值的銀行、家電等行業(yè)，預(yù)計(jì)節(jié)前“小康牛”行情的預(yù)演仍將持續(xù)。但他同時(shí)表示，1月后期潛在外部和業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)或開始出現(xiàn)，熱度逐漸減弱，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)延續(xù)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，低估值價(jià)值接力高估值成長(zhǎng)，延續(xù)對(duì)低估值且受益經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)品種的推薦。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫同樣看好低估值回歸的機(jī)會(huì)，認(rèn)為中國(guó)有大量的低估值、高股息的，甚至在全球來看都是非常便宜的資產(chǎn)，會(huì)迎來重估，而這些資產(chǎn)大量聚焦于周期股、金融地產(chǎn)中。但他同時(shí)表示，不必?fù)?dān)心5G、消費(fèi)電子等科技板塊估值過高，5G主線接下來面對(duì)業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，是投資者優(yōu)勝劣汰、精挑細(xì)選真正“大創(chuàng)新”科技股的重要機(jī)會(huì)，而新能源車鏈條大概率成為2020年內(nèi)資、外資的共振點(diǎn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的值得重點(diǎn)配置。

相較而言，盡管都看好低估值板塊的估值回歸機(jī)會(huì)，但買方機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)似乎更加謹(jǐn)慎。博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼股票投資部總經(jīng)理李權(quán)勝判斷，2020年A市場(chǎng)較大可能會(huì)步入波動(dòng)收斂的階段，要對(duì)未來一年A股估值和業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的漲幅有相對(duì)合理的預(yù)期。預(yù)計(jì)2020年，公募基金、外資等活躍機(jī)構(gòu)客戶會(huì)在消費(fèi)、科技及醫(yī)藥等核心領(lǐng)域仍有重點(diǎn)配置的需求，做好結(jié)構(gòu)性調(diào)整和波段性切換可以規(guī)避目前存在的一定估值壓力。而保險(xiǎn)公司、銀行理財(cái)子公司等穩(wěn)定機(jī)構(gòu)資金，則可能在高股息、低估值、低波動(dòng)等方向重點(diǎn)增加配置。

而大成基金則表示，大周期上看，2020年實(shí)體經(jīng)濟(jì)將依然處于調(diào)整階段，經(jīng)濟(jì)換檔環(huán)境+低利率+合理估值的組合會(huì)有所變化，但依然將是決定A股市場(chǎng)的核心因素。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)宜關(guān)注低估值順周期品種的修復(fù)，均衡市場(chǎng)環(huán)境下精選符合未來發(fā)展方向的科技、消費(fèi)、先進(jìn)制造業(yè)的長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股。

封面圖片來源：視覺中國(guó)