近幾年，北京文化（000802）因頻頻押中《流浪地球》、《我不是藥神》、《戰(zhàn)狼2》等爆款電影，在資本市場引起關注。不過，爆款電影雖然支撐起了北京文化的業(yè)績，但卻未能支撐起股價。2019年，北京文化遭到股東頻繁減持，部分股東甚至虧本“出逃”。

Wind數據顯示，2019年，遭股東連續(xù)減持次數最多的上市公司中，北京文化以114次高居榜首，比第二名高出一倍。

一年減持逾百次

Wind數據顯示，2019年，北京文化股東連續(xù)114次減持了北京文化股份，這讓北京文化成為2019年A股被連續(xù)減持最多的公司。尤其值得注意的是，114次減持有106次發(fā)生在2019年7月以后。

除了減持頻率高，北京文化減持的“參與度”也高，2019年，北京文化前十大股東中有多位股東參與了減持。

比如北京文化2019年半年報中公布的第四大股東西藏九達投資管理有限公司，先后于2019年1月、2019年7月發(fā)出減持計劃。公告顯示，2019年，西藏九達先后14次減持了北京文化股份；北京文化另一大股東，石河子無極股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）2019年也先后13次減持了北京文化股權。

另外，2019年，北京文化有多名股東涉及股份質押違約，導致持股被動減持，如中國華力控股集團有限公司、西藏金寶藏文化傳媒有限公司均出現過被動減持情況。

2019年下半年北京文化被減持情況

從收益來看，由于北京文化近年來股價持續(xù)下行，2019年下半年減持密集期，正是北京文化股價相對低點，導致部分股東在減持時出現了虧損。

以西藏九達為例，公告顯示，2019年11月18日，西藏九達通過大宗交易，減持北京文化349萬股，減持比例0.49%，減持均價為7.42元/股。這個價格低于北京文化當天的收盤價8.11元/股，也低于西藏九達的投資成本價。

2016年4月，西藏九達認購北京文化非公開發(fā)行股份共計4761.6萬股，認購價格為8.92元/股，扣除期間北京文化先后三次派息，其持股成本也顯著高于其減持價格。據證券時報記者統(tǒng)計，2019年，西藏九達14次減持中，有3次減持價格低于或接近其成本價。而石河子無極2019年的13次減持中，有5次減持均價低于或接近其成本價。

2019年11月，曾有投資者詢問北京文化經營是否出現重大問題，才導致多個股東不計成本減持，北京文化回應稱，公司目前經營一切正常。

主動減持尚且如此，被動減持中有更多為虧損減持。如西藏金寶藏2019年10月的18次被動減持，價格幾乎均低于或接近其成本價。

連番減持下，北京文化第一大股東也面臨易主風險。2019年12月，北京文化第一大股東華力控股因質押給東吳證券的部分股份涉及質押逾期，被實施強制違約處置而導致強制平倉。華力控股被動減持了部分股份后，富德生命人壽保險股份有限公司以15.6%的持股比例，成為北京文化第一大單一股東。

不過，由于華力控股與持股0.56%的“陜國投·聚寶盆98號”證券投資集合資金信托計劃為一致行動人，其合計持有北京文化15.72%的股份，仍為北京文化第一大股東。但目前華力控股與富德生命人壽持股差距較小，且華力控股被動減持風險仍然存在，因此北京文化第一大股東仍然存在易主風險。

“不自信”的股東

除第一大股東華力控股外，2019年下半年減持北京文化的，主要是在2016年4月通過認購北京文化非公開發(fā)行股份進入的這批股東。

2016年4月，北京文化進行非公開發(fā)行，向富德生命人壽保險股份有限公司、西藏金寶藏文化傳媒有限公司等8名特定機構投資者發(fā)行約3.24億股，調整后的發(fā)行價8.92元/股，募集資金約28.94億元。

此次參與認購的投資者，此前與北京文化均無股權關系。在發(fā)行完成后，北京文化前十大股東發(fā)生了較大變化，此次8家投資機構中有6名進入北京文化前十大股東之列，富德生命人壽甚至成了北京文化第一大股東。

公告顯示，此次非公開發(fā)行的股票自發(fā)行結束之日起，三十六個月內不得轉讓。2019年4月5日、2019年7月5日，8家投資機構先后申請限售股解禁，合計占北京文化45.3%的股份解除限售，北京文化隨即迎來了一場減持高潮。

北京文化此次募集資金中，13.5億元被用于收購北京世紀伙伴文化傳媒有限公司100%股權，7.5億元被用于收購浙江星河文化經紀有限公司100%股權。根據相關文件的闡述，北京文化收購這兩家公司，是為了擴大其影視文化產業(yè)規(guī)模，使其影視文化產業(yè)鏈更加完整。

被收購對象星河文化法定代表人、當時的實際控制人王京花，世紀伙伴的法定代表人、實際控制人婁曉曦均參與了此次增發(fā)認購。

資料顯示，在此次非公開發(fā)行中，西藏金桔文化傳媒有限公司認購了北京文化3139萬股，耗資約2.8億元。工商信息顯示，西藏金桔的法定代表人為王京花，其持有西藏金桔80%股份。

另外兩大認購方西藏金寶藏、新疆嘉夢股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）的法定代表人均為婁曉曦。其中，婁曉曦持股100%的西藏金寶藏認購了北京文化5281.6萬股，新疆嘉夢認購了3799萬股，合計耗資約8.1億元。

星河文化、世紀伙伴被收購后與北京文化并表，婁曉曦還擔任了北京文化董事、副董事長等職務，直到2019年8月，婁曉曦辭去了北京文化所有職務。

目前，婁曉曦雖然不在北京文化任職，但其依然擔任世紀伙伴董事長、經理，王京花也依然擔任星河文化總經理。然而，在公司持續(xù)經營的情況下，王京花、婁曉曦并未選擇與北京文化一同走下去，而是在解禁期剛過，就陸續(xù)申請減持北京文化股份。

其中，西藏金寶藏于2019年7月發(fā)布了預減持公告，擬減持北京文化320萬股。同時，自2019年7月以來，西藏金寶藏因質押股份涉及違約，被質權人實施違約處置導致76次被動減持。

在北京文化近期股價較低的情況下，新疆嘉夢雖然未減持北京文化股票，但其已于2019年11月發(fā)出減持預披露公告，擬自公告之日起15個交易日后的6個月內，減持1431.8萬股，不超過2%的股份。

王京花控制的西藏金桔持有的北京文化股權不足5%，2019年半年報顯示，西藏金桔在持有的北京文化股權解禁后，減持了2147.7萬股，其持有的北京文化股票僅剩991.3萬股。

北京文化前五大股東持股變化情況

星河文化、世紀伙伴雖然在業(yè)績對賭期完成了業(yè)績對賭，但之后可謂迅速變臉。這或許可以解釋，上述參與增發(fā)的股東為何急于減持。

迅速變臉的被收購企業(yè)

2019年上半年，星河文化、世紀伙伴收入和凈利潤出現斷崖式下跌。

其中，星河文化營業(yè)收入為1448萬元，凈利潤為223萬元。世紀伙伴2019年上半年營業(yè)收入73.9萬元，凈利潤為-706萬元；作為對比，2018年上半年，世紀伙伴營業(yè)收入為1.37億元，凈利潤為3746萬元。

星河文化主營業(yè)務為藝人經紀，其前身為北京拾捌文化經紀有限公司。在國內藝人經紀領域，王京花及其創(chuàng)辦的拾捌文化具有較強的影響力，在一些宣傳報道中，王京花被稱之為“國內經紀行業(yè)第一人”，拾捌文化則被定義為“中國大陸最大的獨立演員經紀公司”。

資料顯示，星河文化（拾捌文化）早期旗下藝人眾多，包括陳道明、任泉、白百合、胡軍、陸毅、郭京飛、斯琴高娃、袁詠儀等。

不過，近年來，星河文化旗下頭部藝人出現了大幅流失。星河文化官網公布的信息顯示，目前星河文化旗下藝人包括陸毅、柯藍、郭京飛、李乃文、印小天等；導演方面有沈嚴、郭凡、潘戍午等，雖然官網上公布的藝人仍有48人，但與早年相比，頭部藝人流失十分明顯。

廣州某專業(yè)經紀公司經紀人告訴記者，經紀公司的收入，主要來源于其簽約藝人的各種商業(yè)活動收入分成，公司與藝人之間的權利義務主要由藝人經紀合同約束。“大牌藝人不僅能給公司帶來品牌溢價，產生的收入也相對更高。”該經紀人表示，對于經紀公司而言，藝人尤其是頭部藝人的流失對其收入影響很大。

值得注意的是，2014年9月，北京文化收購星河文化時的評估報告顯示，采用市場法評估，星河文化評估增值率達9405%。

大幅增值的重要原因，就是星河文化由王京花創(chuàng)立，且核心成員由多名資深藝人經紀、宣傳負責人組成，且星河文化當時擁有50多名簽約藝人、導演、編劇，被認為具有重要價值。

北京文化收購的另一家公司世紀伙伴目前的狀況同樣不樂觀。世紀伙伴是一家影視娛樂制作公司，以電影、電視劇出品制作為主體，業(yè)務涵蓋影視策劃投資制作、欄目及舞臺劇策劃制作、娛樂營銷、廣告運營、藝人經紀及新媒體等多元化產業(yè)模塊。

記者發(fā)現，目前世紀伙伴官方網站已經無法打開，而其官方微博早在2018年8月即停止更新。

另外，作為一家影視娛樂公司，世紀伙伴近年來作品并不多。國家廣電總局公布的電視劇備案信息顯示，2015年至2017年，世紀伙伴通過拍攝備案公示的僅有《勇敢的心2》、《我的狼爸》、《當我們愛在一起》等少量作品。而2017年以來，世紀伙伴僅在2018年5月有一部《倩女幽魂》通過備案公示。

即便算上聯(lián)合制作、參與投資的影片，世紀伙伴近年來有影響力的作品也不多。近年來，世紀伙伴常用于宣傳的《少帥》等劇目，還是制作于數年前的作品。這或許是導致世紀伙伴2018年以來業(yè)績出現暴跌的重要原因。

（本文封面圖片來源：攝圖網。文章內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）