每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

一只理財(cái)產(chǎn)品每年10%的收益，10年后收益是多少？按照復(fù)利的計(jì)算方式，答案肯定是：遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)100%。

如果以100萬(wàn)元投資并持有一只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，10年后，多少收益能達(dá)到你的期望？比如，一套一線城市房子的首付……

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近期研究發(fā)現(xiàn)，要想獲得預(yù)期的收益，選擇什么樣的理財(cái)產(chǎn)品很重要。如果很不幸你選擇了下面這只，就算持有超過(guò)10年，可能連各種“寶寶”類貨幣基金都跑不贏！

這里要說(shuō)的就是東海證券旗下的東海東風(fēng)2號(hào)，該產(chǎn)品成立于2008年6月13日。Choice數(shù)據(jù)顯示，截止到2009年12月31日，東海東風(fēng)2號(hào)的單位凈值為0.6525元，累計(jì)凈值為1.3599元。也就是說(shuō)，東海東風(fēng)2號(hào)運(yùn)行了11年半，收益近36%，算術(shù)年平均收益率僅約為3.14%。

跑輸“寶寶”：運(yùn)行11年半收益僅36%

很難想象，一只股債平衡型理財(cái)產(chǎn)品，運(yùn)作11年，累計(jì)收益連40%都不到。

東海證券網(wǎng)站披露信息顯示，東海證券客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由專門的業(yè)務(wù)分公司——東海證券資產(chǎn)管理分公司具體負(fù)責(zé)。東海證券資產(chǎn)管理分公司目前在職員工52人。分公司下設(shè)權(quán)益投資部、固定收益部、研究部、營(yíng)銷部、運(yùn)營(yíng)部、交易部、風(fēng)控部及產(chǎn)品設(shè)計(jì)部等部門，投研、合規(guī)、風(fēng)控、系統(tǒng)、結(jié)算等相關(guān)配套人員配備齊整，能夠確保各項(xiàng)投資運(yùn)作工作的順利。

東海證券旗下的東海東風(fēng)2號(hào)，成立日期為2008年6月13日，有效認(rèn)購(gòu)數(shù)為3117戶，成立規(guī)模為9.05億元，最低參與金額為10萬(wàn)元。其中，東海證券以自有資金1800萬(wàn)元參與認(rèn)購(gòu)。

東海東風(fēng)2號(hào)的資產(chǎn)管理合同中對(duì)投資范圍有著明確約定：“具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行的各類證券投資基金、股票、固定收益類產(chǎn)品等中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許投資的金融工具”，這表明其并不是一只低風(fēng)險(xiǎn)固收類產(chǎn)品。

東海東風(fēng)2號(hào)對(duì)投資比例具體約定為：

(1)封閉式證券投資基金、開(kāi)放式證券投資基金（包括ETF、LOF）占集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的比例為：不超過(guò)80%；

(2)股票、新股申購(gòu)、定向增發(fā)占集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的投資比例為：不超過(guò)40%；

(3)固定收益類資產(chǎn)占集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的投資比例為：不低于5%；

(4)可轉(zhuǎn)換公司債券占集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的投資比例為：不超過(guò)15%；

(5)中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許投資的其他金融產(chǎn)品占集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的投資比例為：不超過(guò)5%。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，東海東風(fēng)2號(hào)的單位凈值為0.6525元，累計(jì)凈值為1.3599元。這意味著，在過(guò)去11年多的時(shí)間里，東海東風(fēng)2號(hào)的收益只有36%。

這個(gè)收益的表現(xiàn)如何呢？

先看一下東海東風(fēng)2號(hào)和其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)。根據(jù)資產(chǎn)管理合同，該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為上證指數(shù)×40%+基金指數(shù)×60%。此前東海東風(fēng)2號(hào)披露的2019年第二運(yùn)作季度報(bào)告顯示，自成立日2008年6月13日至2019年6月12日，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為35.73%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為44.09%，跑輸后者8.36個(gè)百分點(diǎn)。

不妨再對(duì)比一下同期公募貨幣基金的表現(xiàn)。由于2008年公募基金公司沒(méi)有成立貨幣基金，故選取2009年成立的貨幣基金作為參考。

貨幣基金成立以來(lái)收益率（截至2019年12月31日，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

2009年1月19日國(guó)投瑞銀貨幣基金成立，是當(dāng)年首只成立的貨幣基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到2019年12月31日，國(guó)投瑞銀貨幣基金A/B類，成立以來(lái)收益率分別為39.42%、43.13%。如果以2009年及其以后成立的貨幣基金為參照對(duì)象，收益最高的為南方現(xiàn)金增利B，成立日期為2009年7月22日，自成立以來(lái)收益率達(dá)到了47.02%。考慮到貨基B類對(duì)資金下限的需求，如果僅以貨幣基金A類份額為樣本，相比之下，截至2019年12月26日，晚了近一年成立的寶盈貨幣A自成立以來(lái)的收益率也有40.2%。

統(tǒng)計(jì)顯示，共有19只貨幣基金（A/B類分開(kāi)計(jì)算）自成立以來(lái)的收益超過(guò)了東海東風(fēng)2號(hào)，最晚成立的匯添富理財(cái)30天B成立日期為2012年5月9日。

那么，東海東風(fēng)2號(hào)自成立以來(lái)的運(yùn)作情況是怎樣的呢？

東海東風(fēng)2號(hào)成立以來(lái)年度回報(bào)率（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

上圖是東海東風(fēng)2號(hào)自成立以來(lái)每個(gè)完整年度的收益回報(bào)。Choice數(shù)據(jù)顯示，該集合計(jì)劃在過(guò)去的12年中有6個(gè)年份取得正收益，另6個(gè)年份收益為負(fù)。具體來(lái)看，最高收益回報(bào)的年份為2009年，當(dāng)年收益達(dá)到了41.92%。損失最為慘重的年份是2018年，單位凈值跌幅超過(guò)了33%。在剛剛過(guò)去的2019年度，東海東風(fēng)2號(hào)則是在盈虧平衡線上掙扎，最終僅獲得了1.56%的正收益。

回顧過(guò)往11年多的運(yùn)作，Choice數(shù)據(jù)顯示，東海東風(fēng)2號(hào)單位凈值最高出現(xiàn)在2015年6月12日附近，累計(jì)凈值逼近2元；最低谷出現(xiàn)在2018年10月18日附近，單位凈值不足0.64元。

8位掌門人：最短任職時(shí)間不到5個(gè)月

如果進(jìn)一步探究東海東風(fēng)2號(hào)的投資風(fēng)格，不難發(fā)現(xiàn)在過(guò)去11年中，該產(chǎn)品先后共有8位投資主辦。

東海東風(fēng)2號(hào)歷任投資主辦一覽（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

上圖是東海東風(fēng)2號(hào)先后8位投資主辦人的任職時(shí)間和期間回報(bào)率。具體來(lái)看，首位掌門人朱璽任職時(shí)間最長(zhǎng)，將近4年，任職期間回報(bào)率達(dá)到了41.45%，也是這8位掌舵者中回報(bào)率最高的?；貓?bào)率居次席的就是第三任投資主辦丁穎，任職期間為2013年1月24日至2015年3月31日，時(shí)間兩年多，而這期間正趕上創(chuàng)業(yè)板走強(qiáng)，其回報(bào)率也達(dá)到了33.69%。

從任職期限看，第七任投資主辦陳天悅最短，不到5個(gè)月。今年6月，東海證券發(fā)布公告表示，因陳天悅長(zhǎng)期連續(xù)休假，實(shí)質(zhì)上已不能正常履行投資經(jīng)理職責(zé)，決定撤銷陳天悅本計(jì)劃的投資經(jīng)理職務(wù)。同時(shí)，第二任投資主辦陳敏、第五任投資主辦羅雅冰掌舵時(shí)間也都只有10個(gè)月左右。第六任投資主辦袁勝釗的任職期間為2018年8月1日至2019年1月21日，任職時(shí)間僅5個(gè)多月?，F(xiàn)任投資主辦朱晨飛任職期間也不滿1年。截至目前，東海東風(fēng)2號(hào)歷任的8位投資主辦中有5位任職的時(shí)間都不到1年。

從過(guò)往工作經(jīng)歷來(lái)看，這8位投資主辦中，只有陳敏和丁穎具有其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資的工作經(jīng)歷，其余幾乎全部都是東海資管內(nèi)部培養(yǎng)。

“超過(guò)半數(shù)的投資主辦履職時(shí)間不到1年，這從某種程度上解釋了東海東風(fēng)2號(hào)表現(xiàn)不佳的原因。掌舵者走馬燈似地?fù)Q，前一任投資經(jīng)理剛剛完善投資布局，效果還沒(méi)體現(xiàn)，新上任的投資經(jīng)理又開(kāi)始調(diào)倉(cāng)換股了。”前述滬上公募基金資深投研人士表示。

資產(chǎn)規(guī)模：降至510萬(wàn)份

業(yè)績(jī)不佳，東海東風(fēng)2號(hào)的份額也是持續(xù)縮水。

東海東風(fēng)2號(hào)成立公告顯示，該集合計(jì)劃成立規(guī)模為9.0485億份。而最新發(fā)布的2019年三季度報(bào)告顯示，截至2019年6月12日，東海東風(fēng)2號(hào)的份額為5098244.17份，約為510萬(wàn)份。資產(chǎn)凈值為332.13萬(wàn)元。

“這個(gè)規(guī)模算是非常小了。在實(shí)際運(yùn)作當(dāng)中，規(guī)模只有一兩千萬(wàn)元的集合產(chǎn)品帶來(lái)不了多少收入，反而還會(huì)占用公司資源。對(duì)于這類產(chǎn)品，我們會(huì)主動(dòng)清理。”滬上某券商資管人士表示。

深圳某券商資管人士則坦言：“確實(shí)有些集合計(jì)劃規(guī)模比較小，也沒(méi)有清盤。比如有些產(chǎn)品虧了，也不會(huì)給客戶說(shuō)要清盤，一般就放在那里。不過(guò)，目前券商資管產(chǎn)品自然清盤的條件是比較寬松的。”

更為有趣的是，自2008年12月12日至2019年9月12日總共9個(gè)月的時(shí)間里，東海東風(fēng)2號(hào)一直沒(méi)有獲得申購(gòu)或被贖回，份額始終未發(fā)生改變。

東海東風(fēng)2號(hào)份額變化一覽（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice）

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證券公司參與集合計(jì)劃的份額不能超過(guò)當(dāng)期份額的20%。而東海東風(fēng)2號(hào)最新的第三運(yùn)作季度資產(chǎn)管理報(bào)告顯示，截至2019年9月12日，東海證券自有資金參與該計(jì)劃合集為842066.65份，約為84.21萬(wàn)份，占集合計(jì)劃總份額的比例為16.52%。換而言之，除去公司自有資金外，東海東風(fēng)2號(hào)其他持有人總計(jì)為4256177.52份，即425.62萬(wàn)份。

就東海東風(fēng)2號(hào)目前持有人的戶數(shù)和結(jié)構(gòu)等疑問(wèn)，記者聯(lián)系了東海證券，截止發(fā)稿時(shí)仍未得到答復(fù)。