每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

一改往日光伏轉(zhuǎn)型的投資策略，康躍科技復(fù)牌后卻被創(chuàng)投機(jī)構(gòu)入主。意外的結(jié)局卻并未阻礙其股價的連番上攻，更是惹來深交所關(guān)于買賣雙方交易合理性的關(guān)注。

盡管該公司強(qiáng)調(diào)這只是“交易的第一步”，但外界已經(jīng)對其重組及借殼預(yù)期開始關(guān)注。

有分析指出，受業(yè)績改善之需，創(chuàng)投盯緊核心資產(chǎn)進(jìn)行抄底的布局，已經(jīng)在上市公司領(lǐng)域發(fā)力。從去年開始，以創(chuàng)投為主的投資機(jī)構(gòu)突擊進(jìn)場的行為日益增多，成為企業(yè)實(shí)際控制人的“空降兵”，有近47家企業(yè)涉及創(chuàng)投入主。外界關(guān)注“新老大”將為企業(yè)經(jīng)營帶來驚喜的同時，也開始對市值波動所暗含的投資者風(fēng)險抱以擔(dān)心。

控股還是另有他圖？

從2019年11月開始，康躍科技的股價就開始觸底反彈，連續(xù)多日的上漲令外界一度看好其在光伏轉(zhuǎn)型之路上的發(fā)展。直到12月27日停牌，外界仍在猜測除了并購羿珩（光伏層壓機(jī)領(lǐng)域龍頭），下一家會是誰。

然而，昨日（1月7日）復(fù)牌后，幾乎超越所有人的預(yù)期，康躍科技沒有引入新的產(chǎn)業(yè)龍頭，而是向深圳市盛世豐華企業(yè)管理有限公司（以下簡稱盛世豐華）轉(zhuǎn)讓了公司近29.9%的股權(quán)，即將觸發(fā)要約收購30%的紅線。

據(jù)了解，買方是一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，與上市公司主營業(yè)務(wù)各條線不搭邊。而令人意外的是，復(fù)牌之后的康躍科技直接漲停，今日仍一字漲停收關(guān)。

康躍科技2019年11月以來走勢

圖片來源：東方財富截圖

外界開始猜測，奈何剛剛光伏轉(zhuǎn)型起步的康躍科技畫風(fēng)急轉(zhuǎn)至“賣殼”操作，讓一家投資公司控股。就連深交所也發(fā)送關(guān)注函，要求該公司解釋本次交易的原因和背景、盛世豐華獲得公司控制權(quán)的目的。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本次讓渡給盛世豐華的權(quán)益售價為8.85元/股，比停牌前7.41元/股溢價近20%。有分析指出，如果買方出高價則不是利益輸送的做法，但如果是買殼，則付溢價也有可能。

某資深市場人士告訴記者，29.9%是上市公司可賣的最高比例，“如果要約收購，就將被強(qiáng)制以同樣價格向全體股東無差別購買股份”。在他看來，時下買賣雙方的交易或許不是低調(diào)，而是圖省事。

每經(jīng)記者今日聯(lián)系康躍科技詢問相關(guān)事宜，該公司方面表示，與盛世豐華乃至主體盛世景資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱盛世景）的合作尚屬頭一回，雙方曾有過關(guān)于股權(quán)讓渡的價格商議，“現(xiàn)在還是剛開始賣的第一步。接下來會有公告說明盛世豐華受讓股權(quán)的具體目的。但是否賣殼不得而知，亦為管理層決策。而盛世景也一直在謀求借殼上市”。

Wind信息顯示，盛世景是一家投資管理公司，系三板申報企業(yè)，符合創(chuàng)業(yè)板財務(wù)條件上市要求，注冊資本2.30億，現(xiàn)管理基金199只。其中，多數(shù)為股權(quán)投資基金，規(guī)模在2億元人民幣以上，不少投資項目均已是投資C輪至H輪的成熟企業(yè)。

而康躍科技方面，根據(jù)2019年三季報數(shù)據(jù)，其凈資產(chǎn)14.55億元，但企業(yè)凈資產(chǎn)收益率ROE指標(biāo)已連續(xù)多期財報下滑，去年三季度為1.88%，同比下滑79.16%；當(dāng)季公司凈利潤也同比下滑75.83%。

可見，從資產(chǎn)導(dǎo)入的可行性分析，康躍科技具備容納盛世景資產(chǎn)的潛力，且其流動性尚且充裕，資產(chǎn)負(fù)債率為31.63%，并非劣質(zhì)借殼標(biāo)的。對此，康躍科技方面沒有明確回應(yīng)，稱“這些都是后續(xù)的事情，具體如何做我們也不清楚，包括公司上下也對此十分關(guān)心”。

前述市場人士表示，如果買方看好殼價值和業(yè)務(wù)就會溢價收購，“但是價格往往具有不確定性，此時就介入要約收購的話，就可能要全面收購私有化上市公司，對買方來說沒有意義也沒有必要”。

創(chuàng)投頻繁突擊入股成實(shí)控人

事實(shí)上，A股上市公司被機(jī)構(gòu)舉牌甚至控股的投資行為并不鮮見，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也不例外，多為借助上市公司主業(yè)優(yōu)勢來強(qiáng)化投資業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。不過從去年開始，類似股東突擊進(jìn)場的行為日益增多，成為企業(yè)實(shí)際控制人的“空降兵”。

Wind統(tǒng)計顯示，2019年至今，有超過30家以創(chuàng)投為主的投資機(jī)構(gòu)對已投資上市公司股權(quán)進(jìn)行增持，相關(guān)投資機(jī)構(gòu)均系所屬上市公司的控股股東、5%以上股東和控股子公司。

以創(chuàng)投為主投資機(jī)構(gòu)大股東對上市公司的增持情況（部分，2019.1.1~2020.1.8）

數(shù)據(jù)來源：Wind

記者還發(fā)現(xiàn)，2019年至今，在已披露的上市公司關(guān)于實(shí)際控制人擬發(fā)生變更的提示性公告中，有近47家企業(yè)涉及創(chuàng)投入主，其中包括英飛拓、全新好及華控賽格等公司。

創(chuàng)投及相關(guān)投資機(jī)構(gòu)受讓原實(shí)控人股份擬發(fā)生實(shí)控人變更情況（部分，2019.1.1~2020.1.8）

數(shù)據(jù)來源：記者根據(jù)Wind統(tǒng)計

如英飛拓在去年11月19日公告，擬向深圳市投資控股有限公司（以下簡稱深投控）協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的英飛拓0.60億股股份，占英飛拓總股本的5.00%。本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，深投控將持有公司3.16億股股份，占公司總股本6.35%。深投控將取得公司控制權(quán)，公司的控股股東、實(shí)際控制人將發(fā)生變更。

除了機(jī)構(gòu)重金投入以實(shí)現(xiàn)控股，部分投資機(jī)構(gòu)也通過聯(lián)合其他股東的方式構(gòu)成一致行動方，進(jìn)而對公司完成實(shí)控人替換，全新好便是一例。

公開信息顯示，全新好去年11月28日公告，第二大股東深圳市博恒投資有限公司（以下簡稱博恒投資）與陳卓婷、陸爾東、李強(qiáng)、林昌珍、陳軍、劉紅等六位自然人股東分別簽署的《一致行動協(xié)議書》，合計持有公司股份0.76億股（占公司總股本的22.08%），超過公司目前控股股東漢富控股有限公司（以下簡稱漢富控股）持有的股份0.75億股（占公司總股本的21.65%）。公司控股股東由漢富控股變更為博恒投資及其一致行動人，因王玩虹為博恒投資的實(shí)際控制人，故全新好實(shí)際控制人由韓學(xué)淵變更為王玩虹及其一致行動人。

此外，亦有不少ST個股發(fā)布實(shí)控人變更公告，投資機(jī)構(gòu)的入場也令外界開始關(guān)注其“殼資源”的未來走向。

比如，ST遠(yuǎn)程受讓原第一大股東杭州秦商體育文化有限公司持有的0.43億股給無錫蘇新產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整投資合伙企業(yè)(有限合伙)，致使公司實(shí)際控制人變更，就是該公司“保殼”出讓實(shí)控大權(quán)的一例。

事實(shí)上，上市公司出讓實(shí)控大權(quán)多受制于財務(wù)困境和業(yè)務(wù)整合的需要。記者也從實(shí)控人變化的類型上發(fā)現(xiàn)，往往會涉及國有資產(chǎn)和民營資本的交替，且從結(jié)果來看，非國有資產(chǎn)的控股權(quán)變化更加普遍。

南方某私募界人士告訴記者，部分公司由于受到股權(quán)質(zhì)押和經(jīng)營的雙重考驗(yàn)，業(yè)績改善乏力，不得不申請外援，因此跟主營業(yè)務(wù)并不相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)就有了抄底的機(jī)遇，包括一些地方政府或產(chǎn)業(yè)資本平臺的紓困之舉也是如此。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)