每經(jīng)記者 孫嘉夏    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 趙李南    每經(jīng)編輯 張海妮    

2016年9月，強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《乘用車輪胎氣壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的性能要求和試驗(yàn)方法》通過(guò)技術(shù)審查。按照上述強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的要求，胎壓監(jiān)測(cè)（TPMS）自2020年1月1日起將在所有的M1類車輛新車中強(qiáng)制安裝。這給業(yè)內(nèi)廠商和投資者都帶來(lái)了強(qiáng)烈期待。

受到上述政策層面的利好驅(qū)動(dòng)，近期保隆科技（603197，SH）、萬(wàn)通智控（300643，SZ）等公司的股價(jià)都迎來(lái)了大幅上漲。其中，萬(wàn)通智控從2019年11月1日至2020年1月14日的區(qū)間漲幅為154.97%。

后裝市場(chǎng)：售價(jià)下行

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，主要的券商研究機(jī)構(gòu)都認(rèn)為伴隨著政策強(qiáng)制性要求，TPMS將在2020年迎來(lái)高增長(zhǎng)。萬(wàn)聯(lián)證券、長(zhǎng)城證券、東方財(cái)富證券和中信證券四家機(jī)構(gòu)對(duì)2020年市場(chǎng)總規(guī)模增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)分別為44.84%、47.57%、70.83%和32.35%，四家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率均值為48.9%。

值得注意的是，TPMS產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)期強(qiáng)勁增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈。

2019年，深圳市道通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱道通科技）闖關(guān)IPO，招股說(shuō)明書顯示其2019年上半年內(nèi)銷的TPMS產(chǎn)品毛利率為-172.49%。

根據(jù)道通科技的招股說(shuō)明書，從市場(chǎng)類型上劃分，道通科技屬于后裝市場(chǎng)（AM市場(chǎng)），即面對(duì)的客戶主要是汽車修理店；保隆科技的TPMS產(chǎn)品則以前裝市場(chǎng)（OEM市場(chǎng)）為主，面向的客戶是整車制造商及大型的一級(jí)零部件供應(yīng)商；萬(wàn)通智控則兼有AM市場(chǎng)和OEM市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

值得注意的是，道通科技的TPMS產(chǎn)品毛利率并非一直如此，就在兩年前的2017年，道通科技TPMS產(chǎn)品內(nèi)銷毛利率還有57.88%。那么，為何在短短兩年的時(shí)間里，道通科技內(nèi)銷的TPMS產(chǎn)品毛利率就從57.88%下降至了-172.49%？

道通科技在其招股說(shuō)明書中的解釋是：“2018年下半年至2019年上半年，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)通過(guò)現(xiàn)有銷售渠道對(duì)采購(gòu)部分指定型號(hào)的綜合診斷產(chǎn)品的客戶贈(zèng)送TPMS系統(tǒng)診斷匹配工具和胎壓傳感器的促銷策略。受上述促銷因素的影響，公司2018年和2019年1~6月TPMS產(chǎn)品的毛利率顯著下降，分別為-0.30%和-172.49%。”

道通科技在其第二輪審核問(wèn)詢時(shí)披露了其國(guó)內(nèi)胎壓傳感器實(shí)際銷售單價(jià)，2016年至2018年及2019年上半年，其胎壓傳感器的銷售價(jià)格分別為102.03元/個(gè)、93.11元/個(gè)、67.72元/個(gè)和69.07元/個(gè)。

前裝市場(chǎng)：毛利率下滑

值得注意的是，作為前裝市場(chǎng)的保隆科技，其TPMS產(chǎn)品的毛利率在2018年也出現(xiàn)了小幅下滑。2014年至2018年，保隆科技的毛利率整體上相比后裝市場(chǎng)的公司都低。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電保隆科技證券部，對(duì)于毛利率下滑，公司工作人員告訴記者：“您可以看看車市表現(xiàn)，我們跟行業(yè)的同業(yè)價(jià)格應(yīng)該差不多的，毛利也差不多。（TPMS產(chǎn)品）毛利率現(xiàn)在應(yīng)該保持在20%到25%之間，毛利率一直都不高。TPMS產(chǎn)品的毛利主要集中在電池和芯片環(huán)節(jié)，特別是芯片環(huán)節(jié)。”

針對(duì)前裝市場(chǎng)的毛利率低，道通科技解釋為主要原因是面向的客戶不同：面向整車制造商及大型的一級(jí)零部件供應(yīng)商的產(chǎn)品毛利率要低于面向汽車維修廠商的毛利率。

保隆科技也在其招股說(shuō)明書中提及“OEM市場(chǎng)價(jià)格年降”現(xiàn)象。保隆科技稱，OEM項(xiàng)目通常在每個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)施行價(jià)格年降，降低幅度常見(jiàn)為3~5個(gè)百分點(diǎn)，若成本保持不變，受此影響，單個(gè)項(xiàng)目的毛利率將逐年降低。

同時(shí)，保隆科技還稱由于“學(xué)習(xí)曲線”效應(yīng)也可以使得產(chǎn)品成本降低，因此OEM市場(chǎng)價(jià)格年降并不一定影響公司產(chǎn)品毛利率。此外，OEM新老項(xiàng)目更替也會(huì)隨著老項(xiàng)目結(jié)束、新項(xiàng)目開(kāi)始，價(jià)格重新開(kāi)始年降，新老項(xiàng)目的價(jià)格不同，因此總體均價(jià)不會(huì)一直處于下降通道。

保隆科技在其2018年年報(bào)中解釋了整體毛利率下降的原因：“隨著國(guó)內(nèi)車市下行，整車廠競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳導(dǎo)到上游供應(yīng)商，銷售額不達(dá)預(yù)期，而且部分客戶降價(jià)幅度較大，導(dǎo)致毛利率下降。”

萬(wàn)通智控TPMS產(chǎn)品的毛利率在近兩年也呈下滑趨勢(shì)。萬(wàn)通智控公告顯示，其2015年TPMS產(chǎn)品的毛利率為59.01%，2018年已下滑至39.52%。公司并未在其年報(bào)中區(qū)分其TPMS內(nèi)銷和外銷的不同毛利率。其2018年年報(bào)顯示，公司境內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約0.74億元，境外實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.39億元。其中，境內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率為23.88%，境外業(yè)務(wù)的毛利率為28.84%。

此外，IPO闖關(guān)失敗的鐵將軍汽車電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱鐵將軍）的TPMS產(chǎn)品毛利率也處于下滑趨勢(shì)。鐵將軍在其招股書申報(bào)稿中表示，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，TPMS產(chǎn)品平均銷售單價(jià)有所下降，平均銷售成本下降緩慢，受此影響，公司境內(nèi)后裝市場(chǎng)TPMS產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中有降。