每經(jīng)記者 涂穎浩

2019年，A股走出結(jié)構(gòu)性的牛市行情，上證綜指漲幅為22.3%，深證成指漲幅為44.08%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲43.79%，走勢如虹。在此背景下，2019年也是保險資管股票投資的豐收年，相關(guān)保險資管產(chǎn)品業(yè)績排名也已塵埃落定。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)做統(tǒng)計，以公開披露的63只股票型保險資管產(chǎn)品和48只混合型保險資管產(chǎn)品計算，從收益率水平來看，股票型產(chǎn)品的平均收益為32.03%，混合型產(chǎn)品平均收益為19.44%。

將涉及股票投資的股票型和混合型進(jìn)行綜合排名來看，平安資管偏股靈活配置（如意28號）、平安資管醫(yī)療主題股票精選（如意10號）、陽光資產(chǎn)-成長精選三只產(chǎn)品分別以64.16%、64.13%、57.51%的收益率占據(jù)保險資管產(chǎn)品收益率“前三甲”。

“前三甲”：平安資管包攬前二

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月末，保險業(yè)資產(chǎn)總額20.12萬億元，首次突破20萬億大關(guān)。繼2016年信托規(guī)模超20萬億后，保險業(yè)成為又一個跨入20萬億的金融子行業(yè)。

保險資金具有資金體量大、久期長的特點(diǎn)，能夠與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的建設(shè)需求形成較好匹配對接。近年來，政策不斷出臺引導(dǎo)險資入市，保險資金投資股市占比不斷提升。作為保險資金投資水平的直接體現(xiàn)，保險資管產(chǎn)品收益率也受到市場的高度關(guān)注。

在Wind公布凈值的股票型保險資管產(chǎn)品和混合型保險資管產(chǎn)品總計111只。從具體收益率看，股票型產(chǎn)品的平均收益為32.03%，混合型產(chǎn)品平均收益為19.44%，其中，保險資管產(chǎn)品2019年取得的最高收益率超過64%。

2019年保險資管產(chǎn)品收益率“前三甲”分別是：平安資管偏股靈活配置(如意28號)、平安資管醫(yī)療主題股票精選(如意10號)和陽光資產(chǎn)-成長精選。其中，平安資管旗下2只混合型保險資管產(chǎn)品年化收益率均超過了60%，平安資管偏股靈活配置（如意28號）為64.16%，平安資管醫(yī)療主題股票精選（如意10號）為64.13%。排名第三的陽光資產(chǎn)-成長精選（57.51%）是股票型保險資管產(chǎn)品。

此外，還有5只保險資管產(chǎn)品收益率超過50%，分別為新華資產(chǎn)-明道增值（55.87%）、陽光資產(chǎn)-行業(yè)靈活配置（55.31%）、陽光資產(chǎn)-研究精選（55.20%）、太平洋成長精選（51.91%）、平安資管新動力FOF（如意11號）（50.67%）。另有20只產(chǎn)品收益率超過了40%。

鑒于險資一向給外界以“穩(wěn)健”“略顯保守”的投資風(fēng)格印象，險資資管頭部產(chǎn)品2019年收益表現(xiàn)無疑讓市場刮目相看。

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2018年資管新規(guī)發(fā)布，將保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品與其他資產(chǎn)管產(chǎn)品設(shè)置了統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。2019年底，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法(征求意見稿)》，進(jìn)一步明確了保險資管產(chǎn)品的功能定位，推動了保險資管產(chǎn)品在更廣泛的范圍內(nèi)參與市場化競爭。

不過，按照上述保險資管產(chǎn)品的最高收益率表現(xiàn)來看，未有出現(xiàn)像公募基金最高收益率超過100%的產(chǎn)品。對此，一位保險資管公司人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從投資角度來說，保險資管產(chǎn)品與公募基金產(chǎn)品在定位和特性上有較大差異，難以進(jìn)行簡單對比。

他解釋稱，“公募基金因面向的投資人屬性特點(diǎn)不同，股票型公募基金一般是相對收益目標(biāo)，在市場波動較大的情況下，往往呈現(xiàn)凈值波動較大的特點(diǎn)。”保險資管具有“長期穩(wěn)健絕對收益投資”的基因標(biāo)簽，追求有限回撤下的收益增長。保險資管產(chǎn)品一般是為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者定制，凸顯絕對收益特點(diǎn)，主要是為各類追求長期穩(wěn)健收益的機(jī)構(gòu)投資者提供穩(wěn)健增值的產(chǎn)品工具。

“雖然收益率是衡量資管產(chǎn)品的重要指標(biāo)，但波動率和最大回撤則能幫助投資者進(jìn)一步了解資管產(chǎn)品的投資風(fēng)格。”他進(jìn)一步指出，一般最大回撤與風(fēng)險容忍度成正比，回撤越大，承受的風(fēng)險也越大；回撤越小，產(chǎn)品表現(xiàn)越穩(wěn)定。最大回撤可以了解投資經(jīng)理對風(fēng)險和趨勢的把握能力，波動率也有類似的風(fēng)向指標(biāo)功能。

根據(jù)2019年保險資管榜單，以排名首位的平安資管偏股靈活配置（如意28號）為例，其2019年最大回撤為-7.88%，年化波動率為15.56%。如果拿與其風(fēng)格最為相近的靈活配置型公募基金排名組作對比，剔除成立未滿一年的產(chǎn)品，2019年其最大回撤的中位數(shù)值為-9.97%，年化波動率為16%；如果拿公募基金的常見業(yè)績基準(zhǔn)滬深300作對比，平安資管的如意28號也遠(yuǎn)低于其單年最大回撤與年化波動率水平。由此可見，即便很少出現(xiàn)收益破百的極高收益產(chǎn)品，但保險資管產(chǎn)品在風(fēng)險控制和信用管理上積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，在大類資產(chǎn)配置和控制回撤方面顯現(xiàn)出較大優(yōu)勢。

“穩(wěn)”字當(dāng)先：注重長期業(yè)績表現(xiàn)

保險資管產(chǎn)品的資金來源主要由兩部分組成，其中占據(jù)絕對體量的是保險資金，它屬于長期機(jī)構(gòu)資金，其余還有一部分是業(yè)外資金。因此，從受托資金屬性來說，保險資管產(chǎn)品天然具備“穩(wěn)健”特性。

相對于在監(jiān)管要求下進(jìn)行有序壓降的銀行理財資金來說，保險資金來源穩(wěn)定，具有體量大、負(fù)債驅(qū)動、久期長的特點(diǎn)。一方面，保險資金作為表內(nèi)資金，風(fēng)險主要由保險公司自行承擔(dān)，從前端的保險產(chǎn)品來講，具有剛性成本約束；另一方面，正因?yàn)楸ｋU資金是長期性資金，并且具有負(fù)債屬性，所以保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好更低，投資風(fēng)格更趨穩(wěn)健審慎，更追求安全、穩(wěn)定、長期的現(xiàn)金流回報和絕對收益目標(biāo)。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，從這一角度看，對保險資管產(chǎn)品的考量拉到更長的時間窗口來看將更能說明問題。按照近三年收益情況排序（數(shù)據(jù)來源：Wind，截止時間：2020.01.17），股票型產(chǎn)品前三甲分別為泰康資產(chǎn)-積極配置、陽光資產(chǎn)-研究精選和平安養(yǎng)老睿富2號，各自取得79.51%、76.95%和71.38%的收益表現(xiàn)；混合型產(chǎn)品前三甲分別為平安資管醫(yī)療主題股票精選（如意10號）、平安資管偏股靈活配置（如意28號）和民生通惠通匯4號，各自取得了65.19%、65.13%和59.28%的收益水平。其中，平安資管的兩只產(chǎn)品也是今年混合型收益榜單的前兩名，可謂是保險資管產(chǎn)品中的“長跑健將”。

隨著大資管時代的到來，銀行理財、基金、券商資管、保險資管等眾多市場參與者將同臺競技。作為保險資管機(jī)構(gòu)培養(yǎng)主動管理能力，充當(dāng)市場化先鋒的重要載體，保險資管產(chǎn)品將愈加受到市場檢閱，未來表現(xiàn)令人期待。