1月19日，東阿阿膠發(fā)布關(guān)于2019年年度業(yè)績預(yù)告的公告。公司預(yù)計，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.336億元至虧損4.586億元，比上年同期下降116%至122%，去年同期為盈利20.85億元。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，這是公司自1993以來首次出現(xiàn)虧損，即27年首虧。

最新數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠股東戶數(shù)接近9萬戶，這對于堅守白馬股的投資來說，確實“有點慌”，27年不遇的虧損就這樣猝不及防地降臨了。

與此同時，東阿阿膠還發(fā)布了另一條公告：公司董事會近日收到秦玉峰先生提交的書面辭職報告，由于到齡退休原因，秦玉峰先生申請辭去公司第九屆董事會董事、總裁和公司法定代表人職務(wù)，同時一并辭去公司第九屆董事會戰(zhàn)略委員會委員和提名委員會委員職務(wù)。辭職后，秦玉峰先生不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

截至2020年1月17日，東阿阿膠股價為36.95元，總市值241.66億元。東阿阿膠股價最高達(dá)到70.9元，市值超過460億元。

那么，歷史上業(yè)績穩(wěn)步向上，有著“藥中茅臺”稱號的大白馬何以在一年時間內(nèi)淪落到此？

“藥中茅臺”27年首虧

1月19日傍晚，有著“藥中茅臺”稱號的東阿阿膠披露業(yè)績預(yù)告。

東阿阿膠預(yù)計，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.336億元至虧損4.586億元，比上年同期下降116%至122%，去年同期為盈利20.85億元。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，這是公司自1993以來首次出現(xiàn)虧損，即27年首虧。這也是2019年首只曝出虧損的白馬股。

東阿阿膠方面表示，虧損主的主要原因是，近年來，受整體宏觀環(huán)境以及市場對價值回歸預(yù)期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現(xiàn)持續(xù)積壓。為避免企業(yè)長期良性健康受到不利影響，今年公司主要側(cè)重于清理渠道庫存，主動嚴(yán)格控制發(fā)貨、全面壓縮渠道庫存數(shù)量，尤其在下半年進(jìn)一步加大了渠道庫存的清理力度，因而對經(jīng)營業(yè)績影響有所加大。故對2019年全年業(yè)績情況作出如上預(yù)測。

目前，公司緊緊圍繞品牌積累和消費(fèi)者開創(chuàng)配置資源，通過營銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)消費(fèi)者運(yùn)營。著眼于盤整期后的長期良性健康發(fā)展，公司將積極優(yōu)化調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)臨床和學(xué)術(shù)推廣，梳理豐富產(chǎn)品體系，不斷推出“阿膠+”和“+阿膠”系列產(chǎn)品，推進(jìn)阿膠即食化、對接新消費(fèi)、轉(zhuǎn)型新營銷、拓展新客群、孵化多品類。著力推進(jìn)營銷模式變革，由聚焦阿膠產(chǎn)業(yè)向滋補(bǔ)行業(yè)轉(zhuǎn)變。通過商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，加快適應(yīng)數(shù)字環(huán)境的組織能力變革，推動公司良性健康發(fā)展。

“靈魂人物”也走了

就在東阿阿膠披露預(yù)虧公告的同時，也發(fā)布了另一份公告。公告稱，公司董事會近日收到秦玉峰提交的書面辭職報告，由于到齡退休原因，秦玉峰申請辭去公司第九屆董事會董事、總裁和公司法定代表人職務(wù)，同時一并辭去公司第九屆董事會戰(zhàn)略委員會委員和提名委員會委員職務(wù)。辭職后，秦玉峰不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

據(jù)百度資料，秦玉峰，1958年生人，籍貫山東東阿縣，1974年進(jìn)入東阿阿膠工作，歷任科長、處長、廠長助理、副總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)質(zhì)量、研發(fā)、技改、采購供應(yīng)、生產(chǎn)制造、市場營銷等工作。

2006年，秦玉峰接任東阿阿膠股份有限公司總經(jīng)理，成為聞名全國中藥行業(yè)的“阿膠少帥”之后，立即實施旨在回歸阿膠“補(bǔ)血圣藥”、“滋補(bǔ)上品”大眾認(rèn)知和歷史地位的阿膠價值回歸工程，在保護(hù)阿膠非物質(zhì)文化遺產(chǎn)方面相繼采取了建立13個原料基地、恢復(fù)中斷百余年的傳統(tǒng)名貴阿膠品種九朝貢膠生產(chǎn)、搜集整理3200余個阿膠歷史古、名、民間驗方，在全國大城市建立阿膠養(yǎng)顏養(yǎng)生館、舉辦阿膠博物館巡回展、與北京中醫(yī)藥大學(xué)和張裕、白云山等抱團(tuán)弘揚(yáng)民族優(yōu)秀文化、與中醫(yī)藥院校進(jìn)行阿膠等中醫(yī)藥保護(hù)開發(fā)廣泛合作、開發(fā)具有阿膠文化元素的和現(xiàn)代消費(fèi)時尚的阿膠美容養(yǎng)顏食品桃花姬阿膠糕等力措，使代表東阿阿膠文化的東阿阿膠制作技藝成為國家首批非物質(zhì)文化保護(hù)遺產(chǎn)，公司成為全國阿膠行業(yè)唯一的國家中醫(yī)藥文化宣傳教育基地，由此被譽(yù)為“中國醫(yī)藥行業(yè)文化大師”。

在秦玉峰接手東阿阿膠的14年時間里，東阿阿膠從跨越二十幾個行業(yè)的多元化企業(yè)，發(fā)展為主業(yè)清晰、專業(yè)化經(jīng)營、競爭優(yōu)勢較為突出的公司，圍繞阿膠主業(yè)打造核心競爭力，不斷擴(kuò)大、升級、繁榮阿膠市場，服務(wù)于廣大消費(fèi)者對更加美好生活的向往和追求。秦在位的近14年時間里，該公司業(yè)績持續(xù)增長，賺了超過130億元的利潤，其中，2017年和2018年凈利潤連續(xù)兩年超過20億。所以，業(yè)界也將秦玉峰稱為東阿阿膠的“靈魂人物”。

據(jù)東阿阿膠公告，接替秦玉峰的是高登峰。據(jù)悉，股東方華潤醫(yī)藥對其寄予厚望。資料顯示，高登鋒生于1973年1月生，1995年9月在東阿阿膠參加工作，歷任東阿阿膠銷售代表/主管、辦事處經(jīng)理、市場部經(jīng)理/總監(jiān)、西南西北區(qū)總監(jiān)、高端產(chǎn)品事業(yè)部總監(jiān)、江蘇銷售分公司總經(jīng)理、蘇皖銷售分公司總經(jīng)理、人力資源部總監(jiān)、保健品公司總經(jīng)理、電子商務(wù)公司總經(jīng)理、助理總裁等職務(wù)，2018年8月起任東阿阿膠黨委委員、副總裁至今。高登鋒也是東阿阿膠有互聯(lián)網(wǎng)營銷實踐的年輕一代管理層的代表和領(lǐng)軍人物。在過往崗位上，他領(lǐng)導(dǎo)了一系列數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型，開辟了新的營銷和發(fā)展道路。

百年老店怎么啦？

據(jù)公司網(wǎng)站顯示，東阿阿膠在1915年就榮獲巴拿馬博覽會金獎?？梢哉f是名副其實的百年老店。公司業(yè)績也曾一度走高，市值也曾達(dá)到過460億的巔峰。那么，又何以突然虧損呢？

其實，東阿阿膠半年報已經(jīng)露出端倪。2019年7月中旬，東阿阿膠發(fā)布2019年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降75%—79%，盈利1.81億元—2.16億元。次日開盤，東阿阿膠股價跌停。

隨后，中金公司緊急組織東阿阿膠管理層召開戰(zhàn)略解讀電話會，并于2019年7月16日發(fā)布了《東阿阿膠全年推進(jìn)渠道梳理短期業(yè)績承壓》研究報告。該報告稱，考慮到短期業(yè)績承壓，中金公司將東阿阿膠評級下調(diào)至“中性”，將東阿阿膠2019年和2020年盈利預(yù)測分別調(diào)整至每股1.5元和1.69元，下調(diào)目標(biāo)價32.4元至33.8元。同比分別下降53%和增長12.9%。2019年7月18日，摩根士丹利下調(diào)東阿阿膠評級至低配，目標(biāo)價由60元降至30元。

但上述機(jī)構(gòu)并未預(yù)期到東阿阿膠會出現(xiàn)年度虧損，直到近期，市場上才有人討論，這家公司會不會出現(xiàn)年度虧損的情況。

有分析指出，東阿阿膠的敗局可能因其頻頻提價引發(fā)。秦玉峰擔(dān)任東阿阿膠總經(jīng)理后，公司開始實施“價值回升”長期戰(zhàn)略。2019年4月，浙商證券在研究報告中表示，東阿阿膠的阿膠塊自2005年起至今已經(jīng)累計提價18次，價格增長20倍。然而，阿膠提價并未如白酒一般，給其業(yè)績增速帶來很大貢獻(xiàn)，反而從2015年-2018年的業(yè)績情況來看，公司凈利潤增幅分別為19.00%、14.00%、10.36%、1.98%，呈現(xiàn)出逐年收窄的趨勢。由于價格高企，而宏觀環(huán)境卻出現(xiàn)了不太友好的情況，導(dǎo)致公司渠道庫存出現(xiàn)持續(xù)積壓，這可能是東阿阿膠虧損的主因。

接下來，東阿阿膠將走向何方？可能也面臨著一些尷尬。若降價處理，可能難挽頹勢；若持續(xù)保持較高的價格，顯然也難以解決問題。或許可以采取一些折衷的銷售手法，先解決庫存問題，然后再圖產(chǎn)品、渠道和價格的改革。

券商中國 時謙

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)