每經(jīng)記者 聶 虹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

增強指數(shù)基金不代表一定能跑贏指數(shù)，但從2019年的表現(xiàn)來看，大多數(shù)都取得了超越指數(shù)的業(yè)績。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從近日披露的2019年四季報注意到，表現(xiàn)突出的增強指數(shù)基金前十大重倉股相較于跟蹤指數(shù)有不同程度的偏離，有的前十大重倉甚至和指數(shù)前十大成分股完全不同。增強指數(shù)基金在2019年四季度究竟做了哪些“增強”操作？記者選擇較為常見的上證50、中證100、滬深300、中證500和中證1000這5只寬基指數(shù)，尋找其中表現(xiàn)突出的指數(shù)基金，以期探尋他們的“增強”秘密。

大多數(shù)增強指基獲超額回報

從記者選取的五大指數(shù)來看，大多數(shù)增強指數(shù)型基金獲得了超額回報。具體來看，跟蹤上證50、中證100和中證1000的增強指數(shù)型基金在2019年都跑出了超額收益，而滬深300和中證500的相關(guān)增強指數(shù)型基金中仍有部分基金并未能跑贏指數(shù)，甚至在跟蹤相同指數(shù)的指數(shù)型基金中業(yè)績墊底。與此同時，表現(xiàn)亮眼的產(chǎn)品也賺足了超額回報，跑贏指數(shù)超10個百分點。其中，更有基金在2019年跑出了相較于標(biāo)的指數(shù)超23.2個百分點的回報。

指數(shù)基金想跑出超額收益有哪些手段呢？上海證券基金評價研究中心某高級分析師表示，從策略上來看，多數(shù)增強指數(shù)型基金通過量化多因子模型獲取超額收益，僅有少部分基金采用主動管理。其他增強手段包括打新、股指期貨對沖等。

那么，對于2019年跑出明顯超額的增強指數(shù)型基金，他們采取的是哪些增強策略？四季度里又是如何進行倉位配置的呢？記者梳理五大表現(xiàn)突出的增強指數(shù)型基金發(fā)現(xiàn)，在策略方面，大部分增強指數(shù)型基金都以量化多因子模型作為增強手段之一。有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在指數(shù)增強的策略大多是通過量化模型來做，很少是用主動管理來做的。從基金報告來看，打新也是增強的一個重要來源。

好的指數(shù)增強型基金標(biāo)準(zhǔn)是什么？投資者在選擇時應(yīng)當(dāng)注重哪些方面呢？上述分析師表示：“在挑選指數(shù)增強型基金時，我會更傾向于超額收益來源于選股能力的產(chǎn)品。如果一只滬深300的指數(shù)增強產(chǎn)品，經(jīng)常在中證500或者中證1000里挑選小市值個股，那它的超額收益是來自于市值因子暴露，而不是選股能力。此外，更嚴(yán)格地講，在做同類產(chǎn)品比較時，應(yīng)該剝離打新等其他收益來源，單純考核其選股能力。”

四季度重倉了哪些個股？

如果選股能力是指數(shù)增強型基金一大重要的評判方面，那么2019年表現(xiàn)突出的五大增強指數(shù)寬基四季度的重倉股有哪些？相對其標(biāo)的指數(shù)的前十大成分股有哪些不同？

在跟蹤上證50的指數(shù)基金中，易方達上證50指數(shù)表現(xiàn)突出，2019年跑贏指數(shù)近18個百分點。從重倉持股的情況來看，截至四季度末，易方達上證50指數(shù)A的前兩大重倉權(quán)重占比基本和上證50指數(shù)保持一致，而此后的重倉情況則有所調(diào)整。比如，其前十大重倉中出現(xiàn)了平安銀行、中國建筑、五糧液和長春高新，這4只個股并未在上證50指數(shù)的前十大成分股中出現(xiàn)。

相比之下，在跟蹤中證100的指數(shù)基金中，2019年跑出10.91個百分點超額的寶盈中證100指數(shù)增強，其四季度前十大重倉中，除美的集團和興業(yè)銀行的順序略有差異外，基本還是和標(biāo)的指數(shù)的前十大成分股保持一致。

縱觀2019年，廣發(fā)滬深300指數(shù)增強較滬深300指數(shù)多賺11.33個百分點。從四季度的持倉情況來看，該基金的前十大重倉中，7只個股屬于滬深300指數(shù)前十大成分股。其中，前三大重倉中國平安、貴州茅臺和招商銀行未變，占基金凈值比例與個股在指數(shù)中的權(quán)重基本相當(dāng)。此外，基金不同于指數(shù)前十大成分股的3只個股分別是萬科A、平安銀行和光大銀行。

由于申萬菱信中證500優(yōu)選增強暫未披露2019年四季報，因此記者用跑出10個百分點以上超額的博時中證500指數(shù)增強代替。從季報披露信息來看，博時中證500指數(shù)增強2019年四季度末前十大重倉中，聞泰科技與中證500指數(shù)前十大成分股相同外，其他9只重倉股均有所不同，變化較大。

在2019年跑贏中證1000超15個百分點的招商中證1000指數(shù)增強，四季度末前十大重倉股和指數(shù)的前十大成分股無一重疊。并且從持倉占比來看，占基金凈值比均在0.9%及以上，明顯高于中證1000指數(shù)中個股的權(quán)重。

不同于跟蹤大盤指數(shù)的增強指數(shù)基金，小盤指數(shù)的增強指數(shù)基金在重倉變化上似乎更加徹底。有業(yè)內(nèi)人士表示：“指數(shù)增強型基金的超額收益依然來源于企業(yè)質(zhì)地是否好，在上證50和滬深300里要選更好的個股相對更難。而在中證500或者中證1000里有好有壞，這樣通過選股會更容易獲得一些超額收益。”