每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 葉峰    

券商行業(yè)在豬年最后一個(gè)交易日喜迎利好。為推動(dòng)證券行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)證券公司風(fēng)控指標(biāo)體系的有效性和適應(yīng)性，1月23日晚間，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了新的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，將于2020年6月1日正式施行。

出臺(tái)背景：為適應(yīng)新形勢(shì)下行業(yè)發(fā)展需要

證監(jiān)會(huì)表示，2016年6月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法及配套風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》，完善了以凈資本和流動(dòng)性為核心的證券公司風(fēng)控指標(biāo)體系。三年多來的實(shí)踐表明，現(xiàn)行風(fēng)控指標(biāo)體系有效提升了證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平，切實(shí)增強(qiáng)了行業(yè)抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)和證券行業(yè)的發(fā)展變化，有必要進(jìn)一步完善證券公司風(fēng)控指標(biāo)體系，特別是部分新業(yè)務(wù)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，以適應(yīng)新形勢(shì)下風(fēng)險(xiǎn)管理和行業(yè)發(fā)展的需要。

征求意見對(duì)放寬部分高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)予以謹(jǐn)慎

證監(jiān)會(huì)表示，2019年下半年以來，證監(jiān)會(huì)起草了《計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》，并于2019年8月9日至9月9日向社會(huì)公開征求意見。從反饋意見來看，社會(huì)各界普遍認(rèn)可《計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》，并結(jié)合實(shí)踐提出了寶貴意見和建議。證監(jiān)會(huì)經(jīng)逐條研究，對(duì)大部分建議已充分吸收，未完全吸收的意見主要涉及放寬部分高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。

與現(xiàn)行風(fēng)控指標(biāo)相比有五大不同

證監(jiān)會(huì)指出，《計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》遵循“框架不變、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向、局部完善、寬嚴(yán)相濟(jì)”的原則，根據(jù)不同業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行差異化調(diào)整，完善指標(biāo)體系的科學(xué)性和完備性，進(jìn)一步提升對(duì)證券公司資本配置的導(dǎo)向作用。與現(xiàn)行風(fēng)控指標(biāo)體系相比，調(diào)整完善的內(nèi)容主要有以下五方面：

一是鼓勵(lì)價(jià)值投資，引入長(zhǎng)期增量資金。對(duì)證券公司投資政策性金融債、指數(shù)基金、成分股等適度“松綁”，推動(dòng)資本市場(chǎng)引入長(zhǎng)期增量資金。

二是有針對(duì)性強(qiáng)化資本約束，防范突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。重點(diǎn)規(guī)制股票質(zhì)押、私募資產(chǎn)管理、私募基金托管和代銷服務(wù)等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并對(duì)高杠桿、高集中度資管產(chǎn)品，第一大股東高比例質(zhì)押、履約保障比例較低等特定情形，進(jìn)一步優(yōu)化了計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。

三是結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐，提升指標(biāo)體系完備性。結(jié)合“資管新規(guī)”以及近年來相繼推出的滬倫通、科創(chuàng)板、信用衍生品、股指期權(quán)等新業(yè)務(wù)，明確風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)證券公司業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)的全覆蓋。

四是滿足差異化發(fā)展需求，擇優(yōu)釋放資本空間。結(jié)合證券公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果，將“連續(xù)三年A類AA級(jí)及以上的證券公司”的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)由0.7降至0.5，進(jìn)一步提升優(yōu)質(zhì)券商的資本使用效率。

與征求意見稿相比有三大放寬 對(duì)股票質(zhì)押新老劃斷

此外，證監(jiān)會(huì)指出，在經(jīng)過充分論證后，正式出臺(tái)的《計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》與征求意見稿相比，從三個(gè)方面作了適度放寬：

一是為引導(dǎo)行業(yè)防范股票質(zhì)押業(yè)務(wù)增量風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)妥化解存量風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)該業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了“新老劃斷”的安排；

二是優(yōu)化信用債券投資的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，將AA級(jí)信用債券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算比例由50%降至15%，將BBB級(jí)信用債券的計(jì)算比例由80%降至50%，并適當(dāng)放寬上述信用債券的流動(dòng)性指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，有利于行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，進(jìn)一步支持各類企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)債券融資；

三是為滿足母子證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的合理需求，允許證券公司為其投行、資管等證券業(yè)務(wù)子公司提供的流動(dòng)性擔(dān)保承諾，計(jì)入子公司可用流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

分析師：逆周期調(diào)節(jié)引導(dǎo)優(yōu)化資本配置

盡管征求意見稿發(fā)布已經(jīng)臨近春節(jié)長(zhǎng)假，但仍然在券商行業(yè)引起了較大關(guān)注。尤其是相比去年8月的征求意見稿，本次正式出臺(tái)的《計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》在某些方面顯然對(duì)券商行業(yè)開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)更加友好。

從證券行業(yè)近年來的杠桿周期來看，2014年下半年至2015年上半年是一個(gè)因市場(chǎng)需求而全行業(yè)主動(dòng)加杠桿的周期。但2015年6月中旬之后至去年8月，伴隨監(jiān)管趨嚴(yán)與市場(chǎng)低迷，券商整體杠桿率大幅下降。而現(xiàn)行的風(fēng)控計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)于2016年6月實(shí)施，恰好也是處于2015年6月之后去杠桿的中間時(shí)段。

某大型券商非銀金融分析師日前對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，自2015年6月之后，由于監(jiān)管趨嚴(yán)，整個(gè)券商行業(yè)經(jīng)過了一輪去杠桿過程。去年8月，監(jiān)管有了明顯松綁意圖，修改風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)就是其中一項(xiàng)。要提高券商盈利能力，即凈資產(chǎn)收益率，加杠桿是必要的途徑。內(nèi)地券商要做強(qiáng)做大，才能在金融開放之下更好面對(duì)海外投行競(jìng)爭(zhēng)。

華泰證券非銀分析師沈娟亦在當(dāng)時(shí)就證監(jiān)會(huì)修改風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)向社會(huì)征求意見時(shí)進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)，指出此次修訂將進(jìn)一步完善行業(yè)風(fēng)控體系，引導(dǎo)行業(yè)穩(wěn)健向上。同時(shí)修訂體現(xiàn)出監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)的政策導(dǎo)向，通過寬容相濟(jì)的指標(biāo)調(diào)整，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)特征的業(yè)務(wù)進(jìn)行差異化監(jiān)管，有效引導(dǎo)行業(yè)優(yōu)化資本配置。“制度完善實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)控指標(biāo)全覆蓋，也將助力衍生品、場(chǎng)外業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。我們認(rèn)為，此次制度修訂將引導(dǎo)券商持續(xù)夯實(shí)風(fēng)控實(shí)力，也為業(yè)務(wù)及風(fēng)控實(shí)力扎實(shí)的券商提升杠桿水平奠定基礎(chǔ)。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)