2020年的開(kāi)年本已十分不平靜，就在市場(chǎng)的關(guān)注回歸到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、在中國(guó)市場(chǎng)、學(xué)術(shù)界熱烈爭(zhēng)議中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否應(yīng)該“保6”時(shí)，一個(gè)完全未被預(yù)料的“黑天鵝事件”——新型冠狀病毒疫情出現(xiàn)。全球市場(chǎng)對(duì)疫情、對(duì)中國(guó)以及中國(guó)疫情的潛在溢出效應(yīng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響高度關(guān)注。

新型冠狀病毒疫情的難點(diǎn)和挑戰(zhàn)在于新型冠狀病毒較高的傳染性以及所處春節(jié)這個(gè)特定階段帶來(lái)的較高的傳播性。好在省、市、街道、居民小區(qū)甚至部分鄉(xiāng)村村落都在執(zhí)行嚴(yán)格的隔離政策的情形下，隨后2至3個(gè)月內(nèi)疫情逐步消退是大概率狀況，新型冠狀病毒疫情大概率集中在今年的一季度。

新冠病毒疫情對(duì)中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)有拖累，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響有限。疫情的影響主要集中在一季度，也就是疫情爆發(fā)期季度。我們估計(jì)疫情對(duì)2020年全年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累僅為0.2個(gè)百分點(diǎn)。疫情過(guò)后，經(jīng)濟(jì)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)自然的修復(fù)期，同時(shí)在寬松宏觀財(cái)政貨幣以及行業(yè)政策的輔助下，我們認(rèn)為二季度到四季度的平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將回升，但是2020年全年增長(zhǎng)會(huì)略低于我們年初發(fā)表的《2020年資產(chǎn)配置策略指引》中對(duì)2020中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。

世界范圍內(nèi)過(guò)去一百多年的時(shí)間里，疫情的發(fā)生并不罕見(jiàn)，包括1918年大流感、1957~1958年“亞洲流感”、2003年“非典”、2009年美國(guó)H1N1流感、2015~2016年巴西寨卡病毒、2014年西非埃博拉病毒等大疫情。從歷史疫情的經(jīng)驗(yàn)可以看出，哪怕是這些大的疫情，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊也僅存在于短期，并不改變經(jīng)濟(jì)體自身的潛在增長(zhǎng)趨勢(shì)。我們認(rèn)為此次新冠病毒疫情也不會(huì)例外。

A股在一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能下降情形下，難免面臨較大的壓力以及波動(dòng)性的提升。但在認(rèn)識(shí)到疫情對(duì)股市的短期負(fù)面影響時(shí)，也需要認(rèn)識(shí)到，疫情過(guò)后存在潛在的股市修復(fù)行情，疫情不影響中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，也不影響A股的長(zhǎng)期配置的價(jià)值。投資的本質(zhì)是“買(mǎi)低賣高”，疫情導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的短期（過(guò)度）下跌，實(shí)質(zhì)上將創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

最重要的，我們想強(qiáng)調(diào)的是，這次疫情的發(fā)生，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，又是個(gè)很好的提醒，提醒每個(gè)高凈值客戶真正的要落實(shí)好資產(chǎn)配置，避免較單一的資產(chǎn)組合。有一個(gè)平衡的資產(chǎn)組合、堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，這樣才不會(huì)受到短期的公開(kāi)市場(chǎng)波動(dòng)大的影響。即便是公開(kāi)交易的大類資產(chǎn)，大家看到，自1月20日疫情發(fā)酵以來(lái)，在中國(guó)和海外股市受到影響的時(shí)候，主權(quán)債普遍表現(xiàn)積極，黃金也有上漲，波動(dòng)性的提升下，量化策略也有積極的表現(xiàn)，資產(chǎn)組合中包括這些大類資產(chǎn)，會(huì)起到對(duì)股市下跌很好的對(duì)沖。

資產(chǎn)配置是投資過(guò)程的核心環(huán)節(jié)，是投資收益的最大決定因素。我們強(qiáng)調(diào)在資產(chǎn)配置中，堅(jiān)持資產(chǎn)回報(bào)相關(guān)性低、資產(chǎn)類別分散性高的大原則。我們強(qiáng)調(diào)在大類資產(chǎn)內(nèi)、大類資產(chǎn)間、國(guó)家地域間的配置三個(gè)大的資產(chǎn)配置維度，遵循跨地域國(guó)別配置、跨資產(chǎn)類別配置、通過(guò)母基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資的黃金三原則。資產(chǎn)配置的目的是分散投資風(fēng)險(xiǎn)，減少投資組合的波動(dòng)性，使資產(chǎn)組合的收益更為穩(wěn)定，避免出現(xiàn)一損俱損的情形。

在1月初發(fā)表的《宜信財(cái)富2020資產(chǎn)配置策略指引》的基礎(chǔ)上，針對(duì)疫情的發(fā)生，宜信財(cái)富資產(chǎn)配置委員會(huì)對(duì)疫情下的各投資領(lǐng)域的投資策略進(jìn)行了分析，對(duì)各大類資產(chǎn)組合進(jìn)行了審視，認(rèn)為疫情對(duì)投資者的全球長(zhǎng)期資產(chǎn)配置不存在負(fù)面影響，投資組合業(yè)績(jī)穩(wěn)健可控，尤其是已經(jīng)重點(diǎn)配置的中長(zhǎng)期資產(chǎn)，比如通過(guò)母基金對(duì)醫(yī)療、TMT、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的投資、資本市場(chǎng)量化策略投資、物流和健康醫(yī)養(yǎng)地產(chǎn)投資等，還會(huì)受益于疫情過(guò)程中和結(jié)束后的經(jīng)濟(jì)需求，長(zhǎng)期投資凸顯長(zhǎng)效價(jià)值；在抗疫情期間，也會(huì)涌現(xiàn)出新興的科技和醫(yī)療手段，宜信財(cái)富母基金將基于新機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，持續(xù)優(yōu)化母基金的配置，更多更重點(diǎn)布局新經(jīng)濟(jì)；短期看，相當(dāng)一些國(guó)內(nèi)行業(yè)和企業(yè)受到較大沖擊，但我們預(yù)計(jì)影響聚焦于一二季度，是階段性的，負(fù)面作用在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)可控。針對(duì)投資市場(chǎng)的短期波動(dòng)，我們也積極提出給投資者的建議：

鑒于中國(guó)短期內(nèi)潛在進(jìn)一步的貨幣政策放松，我們認(rèn)為疫情對(duì)資本市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生長(zhǎng)期的負(fù)面影響，反而創(chuàng)造了諸多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。面對(duì)資本市場(chǎng)的短期波動(dòng)，資本市場(chǎng)母基金已體現(xiàn)了強(qiáng)大的抗跌效果，量化母基金更是在開(kāi)市第一天逆勢(shì)上漲。我們對(duì)資本市場(chǎng)母基金將持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)倉(cāng)、多策略分散以達(dá)到持續(xù)穩(wěn)健增值，所以建議投資者低位增配A股，行業(yè)上看，大消費(fèi)、TMT等新經(jīng)濟(jì)仍是長(zhǎng)期配置方向，對(duì)防護(hù)、檢測(cè)類醫(yī)療股應(yīng)避免“追漲殺跌”，但應(yīng)長(zhǎng)期關(guān)注有研發(fā)能力的藥企；周期板塊調(diào)整后的估值吸引力增加。

強(qiáng)調(diào)高配另類資產(chǎn)。在公開(kāi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提升的情況下，另類資產(chǎn)的配置價(jià)值顯得更為突出。私募股權(quán)、房地產(chǎn)基金以及對(duì)沖基金等另類資產(chǎn)的特性之一是其與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)回報(bào)的低相關(guān)性。私募股權(quán)這類另類資產(chǎn)的配置，在給投資組合帶來(lái)多樣化的同時(shí)、也能幫助提升投資組合回報(bào)的穩(wěn)定性。

重申黃金仍有較好的配置價(jià)值。新冠疫情的到來(lái)已推動(dòng)黃金上漲。在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷、全球經(jīng)濟(jì)向更晚期階段運(yùn)行、美元走弱等背景下，預(yù)期今年余下時(shí)間黃金價(jià)格還有提升空間。

進(jìn)行了充分海外資產(chǎn)配置的客戶更可以放心，疫情對(duì)海外資產(chǎn)的表現(xiàn)影響非常有限。雖然當(dāng)前“新冠”疫情問(wèn)題更嚴(yán)重，傳播范圍更廣，但其影響也主要被控制在中國(guó)國(guó)內(nèi)。

具體到各資產(chǎn)類別，我們的觀點(diǎn)分享如下：

◎國(guó)內(nèi)私募股權(quán)：

私募股權(quán)行業(yè)短期承壓，但并不會(huì)改變中國(guó)科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)、大基數(shù)人群推動(dòng)消費(fèi)全面升級(jí)的大趨勢(shì)，也不會(huì)動(dòng)搖私募股權(quán)未來(lái)十年黃金布局的根基。盡管眼下消費(fèi)、服務(wù)等行業(yè)受到較大挑戰(zhàn)，但硬科技領(lǐng)域受到影響較小，醫(yī)療、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域則可能基于疫情帶來(lái)的需求長(zhǎng)期獲益。整體上，得益于母基金良好的資產(chǎn)配置與分散化投資，此次突發(fā)疫情對(duì)宜信財(cái)富私募股權(quán)母基金現(xiàn)有投資組合的影響長(zhǎng)期來(lái)看較為有限。

◎海外私募股權(quán)：

疫情也會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及個(gè)別行業(yè)的投資環(huán)境產(chǎn)生短期的不利影響，如其他國(guó)家的制造業(yè)、消費(fèi)和旅游業(yè)將面臨來(lái)自中國(guó)需求減少和供應(yīng)鏈中斷的挑戰(zhàn)。相反，醫(yī)療保健、2B和新經(jīng)濟(jì)等行業(yè)將受益于因此帶來(lái)的需求增長(zhǎng)和科技進(jìn)步。

此次疫情對(duì)宜信財(cái)富美元私募股權(quán)母基金的影響有限，原因如下：

1）投資地域多元化，包括美國(guó)、歐洲、中國(guó)、東南亞和以色列；

2）投資行業(yè)多元化，多集中于醫(yī)療、TMT和金融科技；

3）底層基金成立時(shí)間多元化，不同時(shí)期的投資會(huì)不同程度的受益于公開(kāi)市場(chǎng)定價(jià)調(diào)整。

◎資本市場(chǎng)：

投資的本質(zhì)是以低于資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入，疫情導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格短暫下跌，創(chuàng)造了諸多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。疫情對(duì)市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生長(zhǎng)期的負(fù)面影響，“危”后為“機(jī)”，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)更明確，中國(guó)資本市場(chǎng)估值低、外資涌入，機(jī)構(gòu)投資者趁低大幅加倉(cāng)，且市場(chǎng)化、法制化的頂層設(shè)計(jì)將創(chuàng)造黃金時(shí)代。

資本市場(chǎng)母基金分散化、多資產(chǎn)布局優(yōu)勢(shì)明顯，抗壓能力突出、受影響有限，其中，量化母基金得益于近期市場(chǎng)波動(dòng)性的提升甚至逆勢(shì)上漲。行業(yè)上看，大消費(fèi)、TMT等新經(jīng)濟(jì)仍是長(zhǎng)期配置方向，對(duì)防護(hù)、檢測(cè)類醫(yī)療股應(yīng)避免“追漲殺跌”，但應(yīng)長(zhǎng)期關(guān)注有研發(fā)能力的藥企；周期板塊調(diào)整后的估值吸引力增加。

◎全球房地產(chǎn)投資：

短期有負(fù)面影響，不同地產(chǎn)物業(yè)類別受到的影響程度不一，零售和酒店類物業(yè)會(huì)受到隔離措施的直接沖擊，辦公寫(xiě)字樓所受影響則較小，而物流地產(chǎn)、數(shù)據(jù)中心的重要性和需求在疫情中凸顯，將持續(xù)具有突出的配置價(jià)值。長(zhǎng)期看，地產(chǎn)價(jià)值在短期的下調(diào)后會(huì)出現(xiàn)修復(fù)，就如2003年在SARS的影響下，地產(chǎn)價(jià)值在12個(gè)月內(nèi)復(fù)蘇。宜信全球房地產(chǎn)母基金在區(qū)域、物業(yè)類別上的分散化配置，所投優(yōu)質(zhì)物業(yè)的保值功能及所采用的創(chuàng)造價(jià)值的投資策略，再加上房地產(chǎn)投資的長(zhǎng)期性，使得疫情對(duì)房地產(chǎn)投資的短期影響可控，并提示我們更多關(guān)注健康醫(yī)療、養(yǎng)老相關(guān)的地產(chǎn)投資的配置需求。

◎類固定收益：

盡管短期內(nèi)部分債務(wù)融資人遭遇突發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，然而央行牽頭護(hù)航市場(chǎng)，以及主流金融機(jī)構(gòu)等主動(dòng)為融資人進(jìn)行還款延期或利息減免，流動(dòng)性整體可控，分散地域投資的價(jià)值尤為凸顯，但疫情所引發(fā)的經(jīng)營(yíng)障礙或引發(fā)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)階段性稀缺。中長(zhǎng)期而言，農(nóng)業(yè)、小微企業(yè)、供應(yīng)鏈金融等將是助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與發(fā)展的核心因素，宜以科技為手段，秉承小額分散原則進(jìn)行布局。

◎保險(xiǎn)保障：

短期來(lái)看，疫情對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的保費(fèi)收入沖擊在所難免，但從另外一個(gè)角度來(lái)看，公共衛(wèi)生事件將激發(fā)民眾的保險(xiǎn)保障意識(shí)，在疫情有所緩解的情況下，客戶對(duì)健康保障類產(chǎn)品會(huì)有較大的需求。同時(shí)，具備線上經(jīng)營(yíng)能力和科技服務(wù)能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將在這一巨大挑戰(zhàn)下凸顯優(yōu)勢(shì)。

◎家族信托：

短期看，突發(fā)疫情增加了家庭意外風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，也將對(duì)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響。已經(jīng)設(shè)立家族信托的企業(yè)家具備額外保護(hù)傘，而資產(chǎn)都集中或混同在家族企業(yè)中、未進(jìn)行財(cái)富多元化規(guī)劃的民營(yíng)企業(yè)家，可能會(huì)面臨家庭財(cái)富毀于一旦的更高風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期看，（超）高凈值家庭宜平衡企業(yè)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)在家庭財(cái)富中的占比，并設(shè)置好防火墻，綜合運(yùn)用信托、保單、遺囑等法律和金融工具做好資產(chǎn)隔離，才能跨越經(jīng)濟(jì)周期，有效防御突發(fā)災(zāi)難的致命打擊。

來(lái)源：宜信財(cái)富資產(chǎn)配置策略委員會(huì)

（本文僅代表作者觀點(diǎn)，不作為本報(bào)投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）