每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

繼去年11月證監(jiān)會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)后，再融資新規(guī)昨日（2月14日）正式宣布落地。

昨日（2月14日），證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》、《關(guān)于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》和《關(guān)于修改<上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則>的決定》（以下簡(jiǎn)稱“再融資新規(guī)“），自發(fā)布之日起施行。

對(duì)于再融資新規(guī)的正式稿，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為內(nèi)容上略高于此前預(yù)期。也有基金業(yè)內(nèi)人士表示，和《征求意見(jiàn)稿》相比，內(nèi)容上基本沒(méi)有改動(dòng)，主要是在落地節(jié)奏上有一些變化。

與此同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，已有基金公司開(kāi)始針對(duì)新規(guī)后的“新定增基金”產(chǎn)品進(jìn)行研討設(shè)計(jì)。

再融資新規(guī)落地

“一千個(gè)讀者，就有一千個(gè)哈姆雷特”，不同的投資者看待再融資新規(guī)的視角也有所不同。

在昨日再融資新規(guī)落地的官方新聞稿中，證監(jiān)會(huì)指出其目的除“為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善再融資市場(chǎng)化約束機(jī)制，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，“還增加了助力上市公司抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)”。有投資人認(rèn)為，此次再融資新規(guī)發(fā)布的時(shí)點(diǎn)和內(nèi)容上感覺(jué)確實(shí)都受到了疫情影響。

某公募基金投資人士認(rèn)為，這次的新規(guī)和征求意見(jiàn)稿相比，在內(nèi)容上基本沒(méi)有改動(dòng)，但在時(shí)間上有一些變動(dòng)。“我們之前預(yù)計(jì)是在去年底或今年初落地，但由于疫情的原因，這個(gè)時(shí)間往后推遲了。”與此同時(shí)，他認(rèn)為這次主要的變動(dòng)體現(xiàn)在過(guò)渡期上。“按照現(xiàn)在的劃斷方式，已經(jīng)拿到批文的（產(chǎn)品），只要履行一定的手續(xù)之后就能按照新規(guī)來(lái)發(fā)。以前我們的理解是老的（產(chǎn)品）發(fā)完再有新規(guī)，現(xiàn)在感覺(jué)上是直接進(jìn)入到了新規(guī)。”他認(rèn)為，直接進(jìn)入的原因主要和疫情有關(guān)，“感覺(jué)主要是想把原來(lái)（因?yàn)橐咔椋┑⒄`的時(shí)間，用這樣的一種形式給追回去，也是應(yīng)對(duì)疫情下經(jīng)濟(jì)狀況的組合拳中重要的一環(huán)。這個(gè)過(guò)渡期的安排是非常特別的，我們感覺(jué)到了一種迫切性”。

有人認(rèn)為正式稿的內(nèi)容基本與征求意見(jiàn)稿相同，而也有人認(rèn)為內(nèi)容上依然有些許差別。

中金公司策略研究認(rèn)為，新規(guī)內(nèi)容上略超預(yù)期，與征求意見(jiàn)稿時(shí)期相比主要有三個(gè)方面的調(diào)整：一是放寬非公開(kāi)發(fā)行股票融資規(guī)模限制，擬發(fā)行的股份數(shù)量占發(fā)行前總股本的上限由20%放寬至30%；二是調(diào)整“新老劃斷”時(shí)間點(diǎn)，將征求意見(jiàn)時(shí)計(jì)劃按“核準(zhǔn)批復(fù)時(shí)點(diǎn)”作為新老規(guī)則劃斷點(diǎn)，調(diào)整為“發(fā)行完成時(shí)點(diǎn)”；三是強(qiáng)化對(duì)“明股實(shí)債”的限制，相關(guān)條款修改為“上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、主要股東不得向發(fā)行對(duì)象作出保底保收益或變相保底保收益承諾，且不得直接或通過(guò)利益相關(guān)方向發(fā)行對(duì)象提供財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償”。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，相對(duì)于征求意見(jiàn)稿，正式稿有兩點(diǎn)不同，規(guī)范與鼓勵(lì)并行。一是，“新老劃斷”適用從由核準(zhǔn)批文印發(fā)調(diào)整為發(fā)行完成時(shí)點(diǎn)。正式稿施行后，再融資申請(qǐng)已經(jīng)發(fā)行完畢的，適用修改之前的相關(guān)規(guī)則；在審或者已取得批文、尚未完成發(fā)行且批文仍在有效期內(nèi)的，適用修改之后的新規(guī)則。二是，強(qiáng)化對(duì)明股實(shí)債行為監(jiān)管，將上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、主要股東擴(kuò)大至前述主體的關(guān)聯(lián)方。

定增市場(chǎng)或迎黃金時(shí)代

自去年再融資新規(guī)公開(kāi)征求意見(jiàn)后，不少投資人士都對(duì)2020年的定增市場(chǎng)抱以極大的期許。

財(cái)通基金副總經(jīng)理汪海在“2020新時(shí)代·新定增”投資論壇上表示，再融資新政出臺(tái)，市場(chǎng)化的發(fā)行規(guī)則或?qū)⑼七M(jìn)定增投資重歸陽(yáng)關(guān)大道，保底等各種“灰色措施”迅速減少，或使得市場(chǎng)對(duì)“好項(xiàng)目”形成一致預(yù)期。6個(gè)月期定增或在今年迎來(lái)申報(bào)高峰，第一批項(xiàng)目集中發(fā)行或在一季度末，資金門檻和持有期限進(jìn)一步降低，使6個(gè)月期定增“工具化”，成為主動(dòng)權(quán)益、量化等權(quán)益類投資過(guò)程中一種高性價(jià)比的建倉(cāng)方式。原3年期定增在過(guò)去兩年已逐步退出市場(chǎng)，在改變鎖定期、流動(dòng)性限制和定價(jià)機(jī)制之后，18個(gè)月定增在今年預(yù)計(jì)全面復(fù)蘇。

九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開(kāi)運(yùn)認(rèn)為，再融資新規(guī)的出臺(tái)，將顯著改善上市公司融資環(huán)境、提升上市公司融資能力，進(jìn)而改善上市公司尤其是中小盤上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期。在價(jià)值和成長(zhǎng)龍頭估值較高、中小盤成長(zhǎng)股具備明顯估值優(yōu)勢(shì)的背景下，定增投資將成為2020年不可多得的投資品種，成長(zhǎng)股的春天已然來(lái)臨。其認(rèn)為，當(dāng)前布局定增投資具備三大契機(jī)：政策性紅利期；中小盤指數(shù)（中證500）絕對(duì)估值處于低位，估值優(yōu)勢(shì)明顯；價(jià)值藍(lán)籌、成長(zhǎng)龍頭與中小盤成長(zhǎng)估值差較大，市場(chǎng)風(fēng)格處于轉(zhuǎn)換期。

此外，多家券商機(jī)構(gòu)今日也發(fā)表研報(bào)表示看好定增市場(chǎng)。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，投融資兩端齊發(fā)力，定增市場(chǎng)有望回暖；規(guī)范與鼓勵(lì)并行，定增市場(chǎng)步入新階段。開(kāi)源證券認(rèn)為，再融資新政正式落地，定增迎來(lái)黃金時(shí)代；政策松綁解決核心需求問(wèn)題，2020年定增市場(chǎng)將迎來(lái)翻倍以上增長(zhǎng)；折扣率提升，定增投資將進(jìn)入“黃金坑時(shí)代”；降低參與門檻，定增市場(chǎng)的參與資金將更加多元化。

也有投資人士表示，以前，定增屬于少數(shù)關(guān)注的人才會(huì)討論的內(nèi)容，現(xiàn)在變成了各類機(jī)構(gòu)、各類投資策略的投資者都討論的一個(gè)市場(chǎng)，討論熱度肯定會(huì)上去，但是短期內(nèi)，這個(gè)市場(chǎng)能熱到什么樣的程度也很難說(shuō)。“雖然相對(duì)于之前的九折有放寬，但現(xiàn)在同時(shí)也是放了35個(gè)投資者。以前不超過(guò)10個(gè)，現(xiàn)在相當(dāng)于多了3倍的報(bào)價(jià)者。”

同時(shí)，上述投資者提醒新進(jìn)場(chǎng)的投資人士要理性投資，“定增市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)和大盤很有關(guān)系，大盤情緒好的話，對(duì)于原來(lái)10個(gè)人來(lái)說(shuō)可能不是很激動(dòng)，但是新進(jìn)場(chǎng)的25個(gè)人會(huì)很激動(dòng)?？赡艿綍r(shí)候競(jìng)價(jià)很激烈，報(bào)的很高，其實(shí)這對(duì)于投資未必有利。疫情之后，市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)相應(yīng)的調(diào)整。如果在市場(chǎng)沒(méi)有調(diào)整到位的時(shí)候，新進(jìn)場(chǎng)的投資者有很大的投資熱情涌到此次放松了的中小創(chuàng)板塊上，未必后面會(huì)掙錢。”

定增基金布局熱情重現(xiàn)

即便投資者擴(kuò)容至35人，但對(duì)于普通投資者而言，想要進(jìn)入定增市場(chǎng)直接參與投資依然是難以實(shí)現(xiàn)的，公募基金成為了助力投資者參與這一市場(chǎng)的便捷途徑。

雖然近兩年都沒(méi)有新的定增基金出現(xiàn)，但再融資新規(guī)落地后，在市場(chǎng)對(duì)定增投資潛力看好時(shí)，定增主題基金的布局熱情也有重燃的苗頭。有基金公司業(yè)內(nèi)人士表示，“對(duì)于新規(guī)后的定增基金，我們已經(jīng)在設(shè)計(jì)了。此前在這方面已經(jīng)做了很多技術(shù)儲(chǔ)備，等新政落地之后去申報(bào)布局這樣的產(chǎn)品，相信不少公司可能都有這樣的想法。”

對(duì)于新規(guī)后的定增基金將如何設(shè)計(jì)？該人士表示暫不宜透露，但是對(duì)于定增基金的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)了他的看法。“現(xiàn)在市場(chǎng)上也有很多定增基金，但從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)看，如果定增政策在減持期內(nèi)產(chǎn)生不確定性，那么就會(huì)產(chǎn)生重大影響。現(xiàn)在我們預(yù)期這個(gè)政策是相對(duì)比較穩(wěn)定的，短時(shí)間內(nèi)不會(huì)有改變，現(xiàn)在投資周期縮短，那么風(fēng)險(xiǎn)明顯也較以前小了很多。”與此同時(shí)，他認(rèn)為，定增是一種非常另類的投資策略。在挑選定增基金時(shí)，是否有特色、有經(jīng)驗(yàn)，以及主動(dòng)管理是否強(qiáng)都很重要。比如有豐富的定增投資經(jīng)驗(yàn)，好的標(biāo)的選擇能力，定增基金肯定是能夠給大家?guī)?lái)相當(dāng)不錯(cuò)的收益。

圖片來(lái)源：九泰基金

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)