每經(jīng)記者 聶 虹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

繼去年11月證監(jiān)會公開征求意見后，再融資新規(guī)正式宣布落地。2月14日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改的決定》《關(guān)于修改的決定》和《關(guān)于修改的決定》（以下簡稱再融資新規(guī)），自發(fā)布之日起施行。

對此，有機構(gòu)認為內(nèi)容上略高于此前預(yù)期，也有基金業(yè)內(nèi)人士表示，和征求意見稿相比，內(nèi)容上基本沒有改動，主要是在落地節(jié)奏上有一些變化。同時，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，已有基金公司開始針對再融資新規(guī)落地后的“新定增基金”產(chǎn)品進行研討設(shè)計。

新規(guī)落地引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議

不同的投資者看待再融資新規(guī)的視角也有所不同。

某公募基金投資人士認為，這次的新規(guī)和征求意見稿相比，在內(nèi)容上基本沒有改動，但在時間上有一些變動。“我們之前預(yù)計是在去年底或今年初落地，但由于疫情的原因，這個時間往后推遲了。”他認為這次主要的變動體現(xiàn)在過渡期上。“按照現(xiàn)在的劃斷方式，已經(jīng)拿到批文的（產(chǎn)品），只要履行一定的手續(xù)之后就能按照新規(guī)來發(fā)。以前我們的理解是老的（產(chǎn)品）發(fā)完再有新規(guī)，現(xiàn)在感覺上是直接進入到了新規(guī)。”他認為，直接進入的原因主要和疫情有關(guān)，“感覺主要是想把原來（因為疫情）耽誤的時間，用這樣的一種形式給追回來，也是應(yīng)對疫情下經(jīng)濟狀況的組合拳中重要的一環(huán)。這個過渡期的安排是非常特別的，我們感覺到了一種迫切性。”

中金公司策略研究認為，新規(guī)內(nèi)容上略超預(yù)期，與征求意見稿時期相比主要有三個方面的調(diào)整：一是放寬非公開發(fā)行股票融資規(guī)模限制，擬發(fā)行的股份數(shù)量占發(fā)行前總股本的上限由20%放寬至30%；二是調(diào)整“新老劃斷”時間點，將征求意見時計劃按“核準批復(fù)時點”作為新老規(guī)則劃斷點，調(diào)整為“發(fā)行完成時點”；三是強化對“明股實債”的限制，相關(guān)條款修改為“上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東不得向發(fā)行對象作出保底保收益或變相保底保收益承諾，且不得直接或通過利益相關(guān)方向發(fā)行對象提供財務(wù)資助或者補償。”

長江證券認為，相對于征求意見稿，正式稿有兩點不同，規(guī)范與鼓勵并行。一是，“新老劃斷”適用由核準批文印發(fā)調(diào)整為發(fā)行完成時點。正式稿施行后，再融資申請已經(jīng)發(fā)行完畢的，適用修改之前的相關(guān)規(guī)則；在審或者已取得批文、尚未完成發(fā)行且批文仍在有效期內(nèi)的，適用修改之后的新規(guī)則；二是，強化對明股實債行為監(jiān)管，將上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東擴大至前述主體的關(guān)聯(lián)方。

財通基金副總經(jīng)理汪海在某投資論壇上表示，再融資新政出臺，市場化的發(fā)行規(guī)則或?qū)⑼七M定增投資重歸陽關(guān)大道，保底等各種“灰色措施”迅速減少，或使得市場對“好項目”形成一致預(yù)期。6個月期定增或在今年迎來申報高峰，第一批項目集中發(fā)行或在一季度末，資金門檻和持有期限進一步降低，使6個月期定增“工具化”，成為主動權(quán)益、量化等權(quán)益類投資過程中一種高性價比的建倉方式。原3年期定增在過去兩年已逐步退出市場，在改變鎖定期、流動性限制和定價機制之后，18個月定增在今年預(yù)計全面復(fù)蘇。

九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開運認為，再融資新規(guī)出臺將顯著改善上市公司融資環(huán)境、提升上市公司融資能力，進而改善上市公司尤其是中小盤上市公司經(jīng)營業(yè)績與未來增長預(yù)期。在價值和成長龍頭估值較高、中小盤成長股具備明顯估值優(yōu)勢的背景下，定增投資將成為2020年不可多得的投資品種，成長股的春天已然來臨。

定增市場或迎黃金時代

去年再融資新規(guī)公開征求意見后，不少投資人士對2020年的定增市場抱以極大的期許。多家券商機構(gòu)2月15日也發(fā)表研報表示看好定增市場。

長江證券認為，投融資兩端齊發(fā)力，定增市場有望回暖；規(guī)范與鼓勵并行，定增市場步入新階段。開源證券認為，再融資新政正式落地，定增迎來黃金時代；政策松綁解決核心需求問題，2020年定增市場將迎來翻倍以上增長；折扣率提升，定增投資將進入“黃金坑時代”；降低參與門檻，定增市場的參與資金將更加多元化。

也有投資人士表示，以前定增屬于少數(shù)關(guān)注的人才會討論的內(nèi)容，現(xiàn)在變成了各類機構(gòu)、各類投資策略的投資者都討論的一個市場，討論熱度肯定會上去，但是短期內(nèi)，這個市場能熱到什么程度也很難說。“雖然相對于之前的九折有放寬，但現(xiàn)在同時也是放了35個投資者。以前不超過10個，現(xiàn)在相當于多了3倍的報價者。”

同時，上述投資者提醒新進場的投資人士要理性投資，“定增市場未來走勢和大盤很有關(guān)系，大盤情緒好的話，對于原來10個人來說可能不是很激動，但是新進場的25個人會很激動。可能到時候競價很激烈，報的很高，其實這對于投資未必有利。疫情之后，市場會有相應(yīng)的調(diào)整。如果在市場沒有調(diào)整到位的時候，新進場的投資者有很大的投資熱情涌到此次放松了的中小創(chuàng)板塊上，未必后面會掙錢。”

即便投資者擴容至35人，但對于普通投資者而言，想要進入定增市場直接參與投資依然是難以實現(xiàn)的，公募基金成為了助力投資者參與這一市場的便捷途徑。

雖然近兩年都沒有新的定增基金出現(xiàn)，但再融資新規(guī)落地后，在市場對定增投資潛力看好時，定增主題基金的布局熱情也有重燃的苗頭。

有基金公司業(yè)內(nèi)人士表示：“對于新規(guī)后的定增基金，我們已經(jīng)在設(shè)計了。此前在這方面已經(jīng)做了很多技術(shù)儲備，等新政落地之后去申報布局這樣的產(chǎn)品，相信不少公司可能都有這樣的想法。”對于新規(guī)后的定增基金將如何設(shè)計？該人士表示暫不宜透露，但是對于定增基金的機會和風險表達了他的看法。“現(xiàn)在市場上也有很多定增基金，但從過往的經(jīng)驗看，如果定增政策在減持期內(nèi)產(chǎn)生不確定性，那么就會產(chǎn)生重大影響?，F(xiàn)在我們預(yù)期這個政策是相對比較穩(wěn)定的，短時間內(nèi)不會有改變，現(xiàn)在投資周期縮短，那么風險明顯也較以前小了很多。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)