每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

再融資新規(guī)近日落地，讓時(shí)隔5年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)、一級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)半市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的完整鏈條再次被打通，讓投資者徹夜難眠，紛紛說(shuō)要抓住投資機(jī)會(huì)。而再融資和并購(gòu)重組的松綁是成長(zhǎng)股的核心驅(qū)動(dòng)力之一。歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年至2015年的并購(gòu)放松期中，成長(zhǎng)風(fēng)格大幅跑贏藍(lán)籌風(fēng)格；2016年至2018年的并購(gòu)收緊，藍(lán)籌風(fēng)格顯著領(lǐng)先成長(zhǎng)風(fēng)格；自2019年并購(gòu)重組和再融資逐步放松以來(lái)，成長(zhǎng)風(fēng)格再次大幅跑贏。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，創(chuàng)業(yè)板牛市在途，而再融資“松綁”背景下該如何選擇呢？

創(chuàng)業(yè)板牛市在途

近日再融資新規(guī)落地，讓時(shí)隔5年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)、一級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)半市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的完整鏈條再次被打通，讓投資者徹夜難眠，紛紛說(shuō)要抓住投資機(jī)會(huì)。而再融資和并購(gòu)重組的松綁是成長(zhǎng)股的核心驅(qū)動(dòng)力之一。歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年至2015年的并購(gòu)放松期中，成長(zhǎng)風(fēng)格大幅跑贏藍(lán)籌風(fēng)格；2016年至2018年的并購(gòu)收緊，藍(lán)籌風(fēng)格顯著領(lǐng)先成長(zhǎng)風(fēng)格；自2019年并購(gòu)重組和再融資逐步放松以來(lái)，成長(zhǎng)風(fēng)格再次大幅跑贏。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，創(chuàng)業(yè)板牛市在途，而再融資“松綁”背景下該如何選擇呢？

對(duì)此凱豐投資表示，2月14日的再融資新規(guī)非常重要，光是資產(chǎn)負(fù)債率45%這條限制，在過(guò)去就讓一大半的創(chuàng)業(yè)板公司無(wú)法再融資；鎖定期減半，以及發(fā)行對(duì)象大幅增加等政策都是非常實(shí)質(zhì)的放松。這些再融資條件的放松不僅可以讓再融資的公司數(shù)量大幅增加，同時(shí)也使得投資者可以相對(duì)輕松地參與再融資。

而純達(dá)基金也指出，在歷史上大部分中小盤(pán)股票通過(guò)并購(gòu)的方式降低估值并保持高速增長(zhǎng)，以科技創(chuàng)新為代表的成長(zhǎng)股更能受益于并購(gòu)重組的放松，此次再融資的“松綁”，將影響市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，中小盤(pán)股票將會(huì)占優(yōu)，代表新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的中小企業(yè)、高科技企業(yè)有望在這一改革背景下受益。

北京星石投資指出，相比2019年11月發(fā)布的再融資征求意見(jiàn)稿，本次正式版本主要有以下三方面的變化：①新發(fā)占總股本20%上限提至30%；②新老劃斷確定時(shí)點(diǎn)是“實(shí)施時(shí)間”非“批文時(shí)間”；③強(qiáng)化對(duì)“明股實(shí)債”的監(jiān)管。整體來(lái)說(shuō)，改革幅度略超市場(chǎng)預(yù)期。而和之前的規(guī)則相比，此次新規(guī)做了較大的改變，整體更加市場(chǎng)化。此次再融資新規(guī)在發(fā)行條件、發(fā)行機(jī)制以及融資規(guī)模等各個(gè)方面均做出了調(diào)整，短期來(lái)看有助于上市公司通過(guò)再融資方式緩解疫情對(duì)于公司現(xiàn)金流的影響。隨著資本市場(chǎng)供給和需求兩端雙向擴(kuò)容加速，成為資本市場(chǎng)走出新一輪長(zhǎng)牛、慢牛最重要的基礎(chǔ)之一。

榕樹(shù)投資研究總監(jiān)杜志君指出，大量的成長(zhǎng)股都在創(chuàng)業(yè)板，中小型成長(zhǎng)企業(yè)面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，規(guī)模效應(yīng)、實(shí)力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力都不如大企業(yè)，因此這部分企業(yè)能得到融資幫助后可能會(huì)得到快速發(fā)展。我們認(rèn)為未來(lái)在創(chuàng)業(yè)板中的一些科技行業(yè)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司，在政策的推動(dòng)下有可能會(huì)成為巨型公司。 例如一些電動(dòng)車(chē)、半導(dǎo)體企業(yè)。 而創(chuàng)業(yè)板中有很多行業(yè)第三第四的公司，很多是一些老弱貧的中小型公司，他們經(jīng)營(yíng)比較困難，融資新規(guī)支持下這些公司的經(jīng)營(yíng)會(huì)得到緩和。因此中短期是利好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的，長(zhǎng)期要回歸到企業(yè)是否能夠利用融資得到實(shí)質(zhì)性發(fā)展。

私募支招如何掘金？

歷史經(jīng)驗(yàn)證明，創(chuàng)業(yè)板牛市在途，而再融資“松綁”背景下投資者該如何選擇呢？對(duì)此深圳前海乾元資始總經(jīng)理李寶告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如何掘金定增市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，在第一階段，要搞大家喜聞樂(lè)見(jiàn)，最容易被市場(chǎng)理解邏輯的，也就是最容易形成共識(shí)的板塊。這一階段的目標(biāo)是快速實(shí)現(xiàn)20%~50%的配置型投機(jī)回報(bào)率，打好安全邊際的基礎(chǔ)。第一階段其實(shí)是貝塔行情，也是最容易獲取的收益。邏輯簡(jiǎn)單粗暴，容易被大家理解，容易引發(fā)市場(chǎng)共識(shí)。符合這個(gè)條件的是大金融線。大金融線下面有很多小線，而且這些方向容易形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

第二階段是要深挖標(biāo)的，主要圍繞著“公司質(zhì)地不差+大股東有訴求+一級(jí)市場(chǎng)活躍+二級(jí)市場(chǎng)追捧”的方向參與博弈，難度加大，風(fēng)險(xiǎn)提高，但同時(shí)也可能獲得最高的收益。這里考驗(yàn)?zāi)銓?duì)上市公司的綜合理解能力。這條線分為很多支線，需要進(jìn)一步仔細(xì)的梳理。篩選的標(biāo)的首先構(gòu)成近一年的重大重組事件，尚未完成的，以重組的目標(biāo)來(lái)初步劃分。

首先是垂直整合這一塊，主要是上市公司發(fā)行股份去收購(gòu)集團(tuán)的資產(chǎn)；其次是資產(chǎn)調(diào)整這一塊，大部分都是快混不下去的企業(yè)賣(mài)一些自己的資產(chǎn)，涉及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；第三是多元化這一塊，總體上是搞跨界收購(gòu)的，是朝著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的這個(gè)方向在搞資本運(yùn)作，也是最符合目前市場(chǎng)偏好的，這里面的標(biāo)的值得重點(diǎn)跟蹤挖掘；第四是橫向整合，其主要是圍繞著自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)加碼，屬于外延式的“內(nèi)生增長(zhǎng)”，這里面有不少機(jī)會(huì)可以深度去挖掘；第五是借殼上市，作為最難搞，堪比上市的借殼上市，因?yàn)橐坏┙铓こ晒?，就相?dāng)于重新上市，資金會(huì)瘋狂追捧；第六是戰(zhàn)略合作，發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或協(xié)議收購(gòu)，達(dá)到戰(zhàn)略合作的目的。

再融資新規(guī)核心在于降低上市公司融資門(mén)檻與難度，安信證券給出了三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)梳理受益標(biāo)的：一是已經(jīng)處于增發(fā)受理及審批的公司；二是資金狀況緊張，融資需求較為迫切的公司；三是符合5G、云計(jì)算、自主可控、人工智能及大數(shù)據(jù)等戰(zhàn)略新興方向的中小市值公司。長(zhǎng)城證券也指出，再融資新規(guī)將更有利于中小市值的科技成長(zhǎng)類(lèi)公司，符合未來(lái)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型方向，科技成長(zhǎng)也是今年的市場(chǎng)行情主線。本次再融資新規(guī)將助力創(chuàng)業(yè)板持續(xù)發(fā)力，有望受益行業(yè)有TMT、醫(yī)藥、高端制造等。