每經(jīng)記者 邊萬莉    每經(jīng)編輯 廖丹    

2月20日，人民銀行公布了2020年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)、社會融資規(guī)模存量及增量數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，1月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.4%，狹義貨幣（M1）同比增長0%。值得注意的是，1月人民幣貸款增加3.34萬億元，同比多增1109億元；社會融資規(guī)模增量為5.07萬億元，比上年同期多3883億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除M1增速為0%創(chuàng)了近30年新低之外，人民幣貸款和社融都出現(xiàn)了超預(yù)期增長。為了解此次數(shù)據(jù)變化的緣由，記者采訪了多位專家，進(jìn)行了全面地解讀。

M1余額54.55萬億元，增速為何創(chuàng)近30年新低？

1月末，狹義貨幣(M1)余額54.55萬億元，與上年同期持平，同比增長0%，分別比上月末和上年同期低4.4個和0.4個百分點。值得一提的是，Choice數(shù)據(jù)顯示，自1989年9月M1同比增長為-0.83%后，M1增速一直保持在0%以上。此次M2增速為0%，創(chuàng)了近30年新低。

盤古智庫高級研究員吳琦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“主要是兩個原因，一是1月春節(jié)之前，企業(yè)發(fā)放薪資、獎金，表現(xiàn)為單位活期存款大幅減少；二是與疫情有關(guān)，取現(xiàn)需求和現(xiàn)金支付急劇降低。此外，疫情期間，到期的定期存款很多都自動延期，也有一定影響。”

中信證券固定收益首席分析師明明表示，1月M1和M2的增速相對都比較低，特別是M1增速到0%，主要是受到兩個因素疊加的影響：一個是春節(jié)因素，另外一個是疫情的因素。

他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋道：“受春節(jié)影響，企業(yè)需要支付薪資、年終獎等，由此活期存款大量減少，而居民的活期存款上升。受疫情影響，居民在春節(jié)期間消費減少，活期存款都拿在手里，沒有形成存款的回流。如果在正常的年份，春節(jié)期間大家的消費是很多，居民的消費會導(dǎo)致居民的活期存款下降。那么，它有一部分就回流到企業(yè)的活期存款了，企業(yè)的活期存款又會適當(dāng)?shù)卦鲩L。

“春節(jié)和疫情兩個因素的疊加，導(dǎo)致企業(yè)的活期存款跑到了居民身上，沒有居民消費的支持，很難回到企業(yè)，所以導(dǎo)致M1很低。”明明特別指出，在我國統(tǒng)計制度下，M1只有企業(yè)的活期存款，居民的活期存款并不統(tǒng)計在內(nèi)，所以，就導(dǎo)致了這次的M1增速創(chuàng)下了一個歷史比較低的水平。

中國銀行研究院研究員范若瀅告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“細(xì)分構(gòu)成來看，M1由流通中的貨幣與單位企業(yè)活期存款兩大部分組成。1月份M1增速大幅下滑，主要是由于單位企業(yè)活期存款出現(xiàn)負(fù)增長的拖累。1月單位企業(yè)活期存款增速為-1.28%，表明當(dāng)前實體企業(yè)面臨嚴(yán)峻的流動性壓力，主要原因是疫情給企業(yè)銷售、生產(chǎn)帶來的短期沖擊。她建議，未來要持續(xù)加大銀行信貸對實體企業(yè)的支持力度，助力企業(yè)順利渡過疫情困難時期。

需要注意的是，1月末，流通中貨幣(M0)余額9.32萬億元，同比增長6.6%，當(dāng)月凈投放現(xiàn)金1.61萬億元；然而，2019年1月M0的增速為17.2%。吳琦表示：“今年應(yīng)該還是因為居民都在家隔離，取現(xiàn)需求降低。”

M2余額202.31萬億元，同比增速回落至8.4%

1月末，廣義貨幣(M2)余額202.31萬億元，同比增長8.4%，比上月末低0.3個百分點，與上年同期持平。值得一提的是，2019年12月，M2增速為8.7%。

民生銀行首席研究員溫彬分析：“1月，M2同比增速8.4%，較上月回落0.3個百分點。雖然1月6日全面降準(zhǔn)，但政府債券提前發(fā)行，財政存款增加4002億元，而上月為減少10786億元，本月財政存款增加對貨幣起到回籠作用，導(dǎo)致M2增速較上月回落。”

他進(jìn)一步指出，本月M2增速環(huán)比放緩，還由于上月8.7%的M2增速創(chuàng)下了近22個月新高，遠(yuǎn)高于近期均值水平，而且本月8.4%的M2增速與去年同期持平，與近兩年平均水平相比仍然不弱，且信貸和社融超出預(yù)期，對實體經(jīng)濟(jì)起到支撐作用。

人民幣新增貸款3.34萬億元，銀行信貸為何超預(yù)期增長？

數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加3.34萬億元，同比多增1109億元。分部門看，住戶部門貸款增加6341億元，其中，短期貸款減少1149億元，中長期貸款增加7491億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2.86萬億元，其中，短期貸款增加7699億元，中長期貸款增加1.66萬億元，票據(jù)融資增加3596億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少1567億元。

對此，中國銀行研究院高級研究員李佩珈分析，2020年1月份信貸超預(yù)期增長主要與三方面因素有關(guān)：

一是1月份往往是信貸投放的高峰月。受“早投放、早收益”等影響，以往年份信貸投放呈現(xiàn)出“3322”的季節(jié)性特點，且每年的1月份都是全年信貸投放的最高峰值。2018年和2019年，1月份新增信貸分別占到了全年信貸投放規(guī)模的22%和24%。

二是銀行加大對受疫情影響較大行業(yè)的金融支持，幫助企業(yè)復(fù)工和復(fù)產(chǎn)。銀行機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)國家政策，通過加大專項再貸款發(fā)放力度、降低企業(yè)融資成本等多種方式加大對受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)的支持力度。信貸支持的重點行業(yè)由疫情之初的醫(yī)療、生活物質(zhì)的生產(chǎn)企業(yè)，擴(kuò)大到將重要原輔材料生產(chǎn)企業(yè)、重要設(shè)備制造企業(yè)等相關(guān)行業(yè)。目前，僅專項再貸款就達(dá)到3000多億元。

三是信貸審批與信貸投放的錯位因素。今年1月份，盡管有春節(jié)錯位因素（春節(jié)來臨較早），但考慮到信貸審批往往早于信貸的實際投放時間（即當(dāng)月信貸投放主要與前期的信貸審批情況有關(guān)，而與當(dāng)月的信貸審批和企業(yè)經(jīng)營狀況無關(guān)），1月新增信貸受疫情沖擊較小。

對于本月信貸增長超出預(yù)期，溫彬進(jìn)一步表示，一方面，各銀行項目儲備較為充足，年初信貸投放積極性較高；另一方面，新冠肺炎疫情大范圍傳播時各行各業(yè)基本進(jìn)入春節(jié)假期，假期前的信貸投放規(guī)?；镜於ū驹略隽炕A(chǔ)，因此疫情對1月的金融數(shù)據(jù)影響相對較小，主要影響將從2月開始體現(xiàn)。

社融增量5.07萬億元，比上年同期多3883億元

初步統(tǒng)計，1月末社會融資規(guī)模存量為256.36萬億元，同比增長10.7%；社會融資規(guī)模增量為5.07萬億元，比上年同期多3883億元。

社融增量方面，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加3.49萬億元，同比少增744億元；對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加513億元，同比多增170億元；委托貸款減少26億元，同比少減673億元；信托貸款增加432億元，同比多增87億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1403億元，同比少增2384億元；企業(yè)債券凈融資3865億元，同比少964億元；政府債券凈融資7613億元，同比多5913億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資609億元，同比多320億元。

對此，溫彬表示，本月新增社融大幅超出預(yù)期，新增人民幣貸款、表外融資、直接融資等主要構(gòu)成項都較上月有所放量。具體而言：

表內(nèi)信貸（未包含外幣貸款）新增3.49萬億元，比上月多增2.41萬億元，但比去年同期少增768.36億元，仍體現(xiàn)年初實體經(jīng)濟(jì)信貸需求較為旺盛，而銀行信貸投放意愿也較強(qiáng)。

表外融資（委托貸款+信托貸款+未貼現(xiàn)銀行承兌匯票）新增1809億元，繼9個月負(fù)增長后轉(zhuǎn)正，但從歷史規(guī)律上看，去年同期也是正增長，且本月較去年同期少增1623.46億元。其中，委托貸款減少26億元，信托貸款增加432億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加1403億元，委托貸款和信托貸款增量都比去年同期增加，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增量比去年同期減少，表明長期融資上升，融資結(jié)構(gòu)在改善。

直接融資方面，受專項債發(fā)行提前影響，政府債券發(fā)行放量，本月共發(fā)行7613億元，比上月和去年同期分別多發(fā)3874.83億元和5913.23億元，推動直接融資放量。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)