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每經(jīng)記者 唐宗全 每經(jīng)編輯 謝欣

2月21日，中國證監(jiān)會宣布“符合條件的試點商業(yè)銀行”和“具備投資管理能力的保險機構”被允許參與中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）國債期貨交易。

第一批試點機構包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行。

中金所于2013年9月6日上市5年期國債期貨，2015年3月20日上市10年期國債期貨，2018年8月17日上市2年期國債期貨，基本形成了覆蓋短中長端的國債期貨產(chǎn)品體系。

中金所對此表示，從國際經(jīng)驗上看，商業(yè)銀行和保險資金參與國債期貨，以套期保值為主要目的，沒有對股市走勢和波動情況產(chǎn)生明顯影響。

交通銀行金融市場業(yè)務中心總裁喬宏軍表示，商業(yè)銀行以更全面的客戶服務能力迎接境內(nèi)外競爭對手的挑戰(zhàn)，為實體經(jīng)濟保駕護航，也是維護國家金融安全的必然選擇。

金融業(yè)：是維護國家金融安全的必然選擇

當前，我國金融市場正處于大發(fā)展、大革新的關鍵時刻，在一行兩會推出一系列政策后，利率市場化和人民幣國際化進程不斷提速。

交通銀行金融市場業(yè)務中心總裁喬宏軍表示，商業(yè)銀行參與國債期貨市場是進一步深化金融領域改革、進一步對外開放的重要一環(huán)。

金融市場開放程度日益加深，境外投資者對中國債券市場的投資比重也持續(xù)增大，隨之而來的必然是境外投資者利用利率衍生產(chǎn)品開展套保的旺盛需求。

喬宏軍表示，通過參與國債期貨市場，商業(yè)銀行在自身積累衍生產(chǎn)品業(yè)務經(jīng)驗、打好走向國際金融市場基礎的同時，還可以進一步完善對接境外客戶群的服務體系，為境外客戶提供安全高效的金融資產(chǎn)風險管理工具，以更全面的客戶服務能力迎接境內(nèi)外競爭對手的挑戰(zhàn)，為實體經(jīng)濟保駕護航，也是維護國家金融安全的必然選擇。

中國銀行總行全球市場部總經(jīng)理王衛(wèi)東表示，商業(yè)銀行作為中國國債現(xiàn)貨市場最主要的參與者，以及中國國債最主要的持有者（持有超過60%的國債），十分樂見我國國債期貨市場的蓬勃壯大，并期盼能親身參與到國債期貨市場的建設中去。商業(yè)銀行進入國債期貨市場意義深遠，既是我國利率市場化進程中的重要環(huán)節(jié)，也將為中國金融市場對外開放創(chuàng)造更好的環(huán)境。

對股票市場有什么影響？

中金所表示，債券市場和股票市場相對獨立，在風險屬性、運行方式和投資者群體等方面存在顯著差異。從國際經(jīng)驗上看，商業(yè)銀行和保險資金參與國債期貨，以套期保值為主要目的，沒有對股市走勢和波動情況產(chǎn)生明顯影響。

同時，國債期貨采用保證金交易，資金使用效率高、資金占用較少。商業(yè)銀行和保險資金入市，可以提升債券市場流動性和資金運用效率，不會擠占股票市場資金，對股票市場沒有直接影響。

當市場出現(xiàn)極端行情時，國債期貨可以為機構提供有效的利率風險對沖工具，有助于保障市場的穩(wěn)定。

證監(jiān)會：以風險管理為目的

證監(jiān)會第12號公告表示，“符合條件的試點商業(yè)銀行”和“具備投資管理能力的保險機構”可以風險管理為目的，“試點參與”和“參與”中國金融期貨交易所國債期貨交易。另外，證監(jiān)會還規(guī)定了商業(yè)銀行、保險機構參與國債期貨交易的前提--依法合規(guī)、風險可控、商業(yè)可持續(xù)。

證監(jiān)會要求商業(yè)銀行、保險機構建立完善的全面風險管理和內(nèi)部控制制度及業(yè)務處理系統(tǒng)，具備專業(yè)的管理團隊和規(guī)范的業(yè)務操作流程，防范和控制交易風險。

證監(jiān)會表示，商業(yè)銀行和保險機構參與國債期貨交易，可滿足其風險管理需求，豐富投資產(chǎn)品類型，提升債券資產(chǎn)管理水平。同時，也有助于豐富市場投資者結(jié)構，促進國債期貨市場平穩(wěn)有序發(fā)展。

中金所表示，商業(yè)銀行、保險機構是債券市場的主要參與者，其參與國債期貨市場有助于滿足機構的利率風險管理需求，增強經(jīng)營穩(wěn)健性，進一步提升其服務實體經(jīng)濟的能力。同時，商業(yè)銀行、保險機構參與國債期貨將推進國債期現(xiàn)貨市場協(xié)調(diào)發(fā)展，豐富期貨市場投資者結(jié)構，促進國債期貨功能發(fā)揮。

中金所：具有三大重要意義

中金所表示，商業(yè)銀行是國債現(xiàn)券市場最重要的持債主體，參與國債期貨交易具有重要意義。一是有助于提升國債期貨市場定價效率和精度，形成準確反映全市場的價格信號；二是有助于商業(yè)銀行管理國債業(yè)務風險，促進現(xiàn)貨市場平穩(wěn)發(fā)展；三是促進商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展，更好服務于實體經(jīng)濟。

目前我國保險行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模已超過17萬億元，其中超過30%是債券投資，運用國債期貨規(guī)避利率風險的需求強烈。

目前，我國已經(jīng)成功上市2年期、5年期和10年期國債期貨，市場運行平穩(wěn)，效率不斷改善，功能逐步發(fā)揮，具備承載商業(yè)銀行、保險資金入市的能力。

對國債期貨市場有什么影響？

中金所表示，商業(yè)銀行、保險資金是債券現(xiàn)貨市場重要的參與主體，約占銀行間債券市場托管總量的70%。商業(yè)銀行、保險資金參與國債期貨，有助于進一步完善國債期貨市場投資者結(jié)構，促進債券期現(xiàn)貨市場的投資者主體匹配，提升國債期貨價格的代表性。此外，商業(yè)銀行、保險資金與證券、基金等市場參與者具有不同的資金來源、期限特征和風險偏好，銀行和保險資金進入國債期貨市場可以成為其他機構的交易對手，實現(xiàn)交易需求互補，進一步增強市場的流動性和深度，促進國債期貨市場功能發(fā)揮。

對國債現(xiàn)貨市場有什么影響？

中金所認為，商業(yè)銀行和保險資金入市可以提升國債市場流動性和定價效率，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。國債期貨上市后，在套保、套利、實物交割等需求的帶動下，對應期限的國債持續(xù)成為市場交易活躍品種。商業(yè)銀行、保險資金參與國債期貨市場，其交易模式和策略更加豐富，將進一步提升國債市場流動性和定價效率，助力健全國債收益率曲線。同時，商業(yè)銀行和保險資金入市有助于平抑債券市場波動，增強金融市場韌性。隨著利率市場化的深入推進，債券市場波動增加。在債市快速調(diào)整期間，金融機構拋債止損，流動性可能出現(xiàn)一定困難。商業(yè)銀行、保險資金可以利用國債期貨流動性好、成交快速的特點，通過國債期貨有效對沖現(xiàn)券市場的下跌風險，分流債券市場的拋壓，增強金融市場的活力和韌性。