每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

外圍市場連續(xù)兩天暴跌，A股市場滬指在昨日驚險(xiǎn)“V型”大反轉(zhuǎn)之后，今日劇烈震蕩之后小幅下跌。在最近兩個(gè)交易日的震蕩行情中，私募基金經(jīng)理們進(jìn)行了一系列緊張的加倉、減倉、調(diào)倉等操作。

目前投資者最擔(dān)心的問題是：外圍的暴跌，A股跟不跟？漲得太快的科技股，后面還有多少空間？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，一份問卷調(diào)查的結(jié)果顯示，63.64%的私募認(rèn)為A股市場能抵御此次外圍市場的持續(xù)暴跌；一旦跌下去，有72.73%的私募認(rèn)為是抄底的良機(jī)。對于漲幅已高的科技股，81.82%的私募不支持現(xiàn)在再去參與。

超6成私募認(rèn)為A股有抵御外圍暴跌的能力

近兩日，外圍股市迎來了一輪持續(xù)大跌，今天的A股顯然不能像昨天一樣“獨(dú)善其身”。今日兩市前期的市場熱點(diǎn)全線退潮，PCB、光刻膠、氮化鎵、HIT電池、國產(chǎn)芯片等板塊領(lǐng)跌兩市。那么，接下來A股會(huì)不會(huì)跟隨外圍市場的走勢呢？根據(jù)私募排排網(wǎng)最新針對私募的調(diào)查結(jié)果顯示，63.64%的私募認(rèn)為A股市場能抵御此次外圍市場的持續(xù)暴跌；一旦跌下去，有72.73%的私募認(rèn)為是抄底的良機(jī)。而今年來科技股大漲，百元股不斷涌現(xiàn)，已積累了較高漲幅，有81.82%的私募不支持現(xiàn)在再去參與。

深圳前海乾元資始總經(jīng)理李寶表示，外圍市場的暴跌主要是因?yàn)橐咔閿U(kuò)散帶來的恐慌情緒的宣泄，可能對國內(nèi)資本市場造成一定的影響，但是影響應(yīng)該比較有限。整體來看A股還是會(huì)跟上外圍市場的動(dòng)向的，因?yàn)楝F(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈和資本都已全球化。但是A股跟進(jìn)的幅度不會(huì)太大，現(xiàn)在已經(jīng)走出了自己的節(jié)奏。李寶稱：“實(shí)際上我們從2月4號開始加倉，獲取了較好的回報(bào)，然后從20號開始逐步退出。當(dāng)時(shí)的想法非常簡單——流動(dòng)性出問題，一般都不會(huì)有啥大問題，是短期的事件沖擊，這往往是非常好的短期買點(diǎn)。2月24日開始我們就一直保持低倉位，因?yàn)锳股局部的泡沫非常嚴(yán)重，個(gè)別板塊已經(jīng)超過2015年的整體估值了。”

星石投資首席研究官方磊認(rèn)為，A股可能走出獨(dú)立行情的主要原因包括兩個(gè)方面：首先是中國疫情是最早擴(kuò)散、也是最早得到初步控制的，在國內(nèi)強(qiáng)有力的應(yīng)對下，已經(jīng)在往好的方向發(fā)展，復(fù)工復(fù)產(chǎn)也在有序開展。疊加近期各類逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)出臺，A股的整體表現(xiàn)還是比較有韌性的。其次是國內(nèi)疫情帶來的恐慌情緒已經(jīng)在春節(jié)后開盤首日得到一次性宣泄，當(dāng)日全部A股3700多只股票有超過3100只跌停，滬指跌幅將近7%，可以說對疫情的反應(yīng)程度遠(yuǎn)勝于當(dāng)前的外圍市場。所以目前外圍市場的大跌，A股受到的影響應(yīng)該也會(huì)小很多。

榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇表示，從疫情角度來看，國內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效控制，悲觀預(yù)期也已經(jīng)反映在市場中。隨著國內(nèi)疫情的逐步消退，越來越多的企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疫情對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響將越來越小，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也會(huì)進(jìn)入恢復(fù)期和上升期。針對疫情的影響，政府已經(jīng)提出了一系列經(jīng)濟(jì)對沖政策，穩(wěn)定了市場投資者的信心。他同時(shí)認(rèn)為，一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如果跟隨市場下跌，是比較好的投資機(jī)會(huì)。從另一個(gè)維度來看，這也是一輪相關(guān)行業(yè)的“優(yōu)勝劣汰”，通過這次事件自然淘汰掉一部分抗風(fēng)險(xiǎn)能力差、不具備核心競爭實(shí)力的企業(yè)，疫情結(jié)束后各行業(yè)的集中度會(huì)進(jìn)一步提升，反而利好龍頭公司。

厚石天成侯延軍告訴記者，外圍市場的暴跌和A股之前下跌都是因?yàn)槭艿揭咔橛绊憽Ｒ驗(yàn)锳股之前已經(jīng)經(jīng)歷過下跌，而且節(jié)后管理層陸續(xù)釋放流動(dòng)性，本輪上攻行情基本上就是流動(dòng)性的成果。在春節(jié)前市場已經(jīng)蠢蠢欲動(dòng)，只是因?yàn)橥话l(fā)疫情使得行情戛然而止。目前由于市場流動(dòng)性逐步大幅度寬松，所以目前階段基本面分析和技術(shù)面分析都已失效，現(xiàn)在最好的應(yīng)對方式就是“浪來了就浪起來”，但是心里也要有數(shù)。目前科技股大漲之后，按照理性思維肯定不是介入時(shí)機(jī)，但是流動(dòng)性充裕的情況下，后市怎么走還很難說。

科技成長個(gè)股還有多少空間？

那么，已經(jīng)積累了較高漲幅的科技板塊還適合投資者參與嗎？

榕樹投資翟敬勇認(rèn)為，隨著國家經(jīng)濟(jì)動(dòng)能從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，新科技方向蘊(yùn)含著巨大的投資機(jī)會(huì)。他高度看好新能源、5G應(yīng)用和半導(dǎo)體行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為這三大方向?qū)?huì)繼續(xù)成為市場的投資主線。汽車電動(dòng)化的趨勢正在加速到來，新能源汽車行業(yè)是未來5~10年最有發(fā)展前景的行業(yè)之一；隨著5G商用步伐加快，5G低延時(shí)、高帶寬、大連接的特點(diǎn)將會(huì)帶動(dòng)C端和B端產(chǎn)業(yè)發(fā)生顛覆性變革；國家對于發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)提供了大量的產(chǎn)業(yè)政策和資金支持，未來各行業(yè)軟硬件的國產(chǎn)化替代將會(huì)成為中國科技產(chǎn)業(yè)的確定性機(jī)會(huì)。這些領(lǐng)域的個(gè)股雖然短期內(nèi)積累了較多漲幅，但長期的增長前景巨大，未來業(yè)績的持續(xù)大幅增長將會(huì)逐漸消化現(xiàn)有的高估值。

方磊也表示，近期市場行情持續(xù)發(fā)酵，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股更是屢創(chuàng)新高，很多投資已經(jīng)獲利頗豐。目前來看，成長股當(dāng)中部分熱門子行業(yè)的絕對估值的確較高，短期內(nèi)可能會(huì)有階段性休整的壓力，但成長股總體估值仍然處在合理區(qū)間。當(dāng)前至少有三點(diǎn)是比較確定的：①為了對沖疫情對于宏觀經(jīng)濟(jì)的短期影響，貨幣政策、財(cái)政政策都會(huì)持續(xù)發(fā)力；②市場流動(dòng)性仍然維持合理充裕；③產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級是未來的確定性趨勢。所以，雖然當(dāng)前某些熱門子行業(yè)相對消費(fèi)類別和周期類別而言性價(jià)比有所下降，但是未來整個(gè)科技類別成長股的走勢應(yīng)該還是向上的。

從成長股和大盤股估值的對比來看，方磊認(rèn)為，當(dāng)前成長股的估值確實(shí)高于大盤股。但是從世界范圍來說，科技類別的成長股由于其成長性，投資人對其估值的容忍度也會(huì)更高。從中長期來看，我國的經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)從高速度向更加高質(zhì)量的發(fā)展轉(zhuǎn)變，未來更進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級將是確定性的趨勢。近年來我國以內(nèi)需市場為依托，疊加龐大的工程師紅利和金融、產(chǎn)業(yè)等各方面政策的全方位支持，我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)在加速發(fā)展之中。所以，未來成長股是否還有空間這一問題，答案已經(jīng)很明確了：伴隨著新一輪科技周期的開啟，成長股長期向好的趨勢應(yīng)該是比較確定的。

而北京和聚投資指出，科技股在過去幾個(gè)月以來全面開花，很多細(xì)分領(lǐng)域都有了比較大的漲幅。“我們總體覺得科技股在2020年尤其是在上半年仍會(huì)處于比較活躍的階段。站得更高一點(diǎn)，我們覺得它的繁榮背后是三重周期的疊加，也是這一輪科技股行情背后的本質(zhì)。第一個(gè)周期是技術(shù)周期，以通信技術(shù)的應(yīng)用落地為核心，在2020年，我們正處在5G轉(zhuǎn)入消費(fèi)級層面應(yīng)用的新階段；第二是資本周期，當(dāng)下科技領(lǐng)域正處在歷史上非常寬裕的融資環(huán)境中，科技行業(yè)的投融資需求也非?；钴S，估值環(huán)境重新進(jìn)入到新的上行周期，從二級市場到一級市場鏈條上拉動(dòng)。第三是經(jīng)濟(jì)周期，科技股有自身技術(shù)迭代的獨(dú)立特征，所以在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境當(dāng)中，資本市場反而可能從多元資產(chǎn)配置的角度，愿意給非順宏觀經(jīng)濟(jì)周期的資產(chǎn)以更高估值的原因。在上述三重周期疊加之下，我們覺得科技股這一輪景氣的幅度和時(shí)間跨度，可能都是歷史上比較少見的。”

A股的“黃金坑”機(jī)會(huì)？

2月3日大幅下跌之后，市場出現(xiàn)了強(qiáng)力的反彈，期間滬指最高上漲接近400點(diǎn)，而創(chuàng)業(yè)板指更是不斷創(chuàng)出新高，回看2月3日的下跌，顯然形成了所謂“黃金坑”的投資機(jī)會(huì)。那么，當(dāng)前外圍市場的下跌會(huì)不會(huì)也是A股的一次“黃金坑”機(jī)會(huì)呢？

對此深圳前海乾元資始總經(jīng)理李寶認(rèn)為，只要指數(shù)處于相對低位，同時(shí)出現(xiàn)了短期的恐慌事件，又往往伴隨著流動(dòng)性枯竭，但這些又不會(huì)對企業(yè)的長期估值和經(jīng)營造成影響，這便是“黃金坑”的機(jī)會(huì)。

星石投資首席研究官方磊表示：“所謂的‘買在低點(diǎn)，賣在高點(diǎn)’是一種理想狀態(tài)，但不是我們所追求的目標(biāo)。合理的做法是在相對低的區(qū)域不恐慌敢于買入，而在相對高的位置不狂熱敢于賣出。買賣的位置應(yīng)該是一個(gè)區(qū)域，而不是某個(gè)確定的點(diǎn)位。而從中長期的視角來看，伴隨著我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級不斷加速，資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，A股未來的趨勢必然不斷向好。此外，從估值角度來看，A股的整體估值水平也還處在合理偏低的區(qū)域，比如當(dāng)前萬得全A總體估值僅為18.24，僅處于歷史高位估值的32.1%分位數(shù)，仍然處于相對偏低的區(qū)間。需要提醒的是，碰到風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候要有底線思維，不能盲目殺跌；同樣，市場情緒狂熱的時(shí)候也要保持警惕。”

飛旋兄弟投資總經(jīng)理陳旋告訴記者，疫情的擴(kuò)大恐慌引發(fā)外圍股市連續(xù)暴跌，但實(shí)際對于整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)影響相對有限，屬于恐慌性拋售。相對于中國A股，外圍股市多數(shù)處于估值高位，而A股相對價(jià)值低位。近期中國疫情基本可控，企業(yè)陸續(xù)開始復(fù)工，經(jīng)濟(jì)正在回暖，恐慌情緒逐步消失，加之政府迅速做出的企業(yè)減稅等政策，各種組合拳出現(xiàn)，明顯利好A股市場，所以后期A股會(huì)走出自我獨(dú)立行情。但借外圍股市暴跌，A股會(huì)有相對回調(diào)機(jī)會(huì)，也是不可多得的建倉時(shí)機(jī)。

保銀投資指出，近日美股大跌，主要是市場對全球爆發(fā)新型冠狀肺炎疫情的擔(dān)心。目前雖然中國的疫情已經(jīng)逐漸得到了有效控制，但是其他國家的肺炎病例數(shù)量卻在上升。如果疫情在上述國家進(jìn)一步擴(kuò)散，不僅可能引發(fā)這些國家自身經(jīng)濟(jì)衰退，對全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生較大影響。所以后續(xù)市場能否止跌，需要重點(diǎn)關(guān)注疫情在全球能否得到控制。如果疫情得到了有效控制，市場會(huì)慢慢恢復(fù)；如果繼續(xù)擴(kuò)散，股市可能會(huì)繼續(xù)下挫。

對于砸出來的黃金坑，該怎么把握呢？國元證券認(rèn)為，需要看整個(gè)市場的估值水平。首先，這次疫情沖擊下的A股中證500市盈率為26.36倍，屬于歷史中低水平。其次，看換手率或成交量，如果換手率處于近三年來的中低水平，說明市場依然是結(jié)構(gòu)性行情的本質(zhì)沒變。第三看反向指標(biāo)，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)就很管用，該指標(biāo)走高，說明投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好在降低，不愿意參與股市，更愿意追求理財(cái)、固定收益等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，股市因此跌出了階段底。反之，亦然。