每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運可    

當(dāng)中國疫情顯著緩解時，海外疫情卻迅速惡化，這為外匯市場帶來了題材，歐元因跌無可跌且套利交易平倉而大幅反彈，原本有避險功能的日元因經(jīng)濟過弱而表現(xiàn)平平，英鎊相對強勢，美元則因市場對經(jīng)濟衰退的憂慮情緒及加息預(yù)期升溫而大幅下跌。

降息預(yù)期壓低美元

海外疫情發(fā)展情況不妙，這大幅推升了美國公債價格，相應(yīng)地就打壓了美債收益率，加上歐元、英鎊較強，故上周五起美元受到接二連三打擊。若由上周五高點算起，美元指數(shù)已累計下跌1.17%，暫報98.76點（截至北京時間周四17：30，下同）。

海外疫情擴散明顯，這使市場對美國經(jīng)濟基本面的憂慮情緒大增，而這在本周稍早沉重打擊了美股，并顯著壓低了美債收益率。在美股方面，道瓊斯指數(shù)本周一及周二都跌了千點以上，為史上最大的兩日跌幅，這兩天美股總市值居然被抹去了2.3萬億美元。

在債市方面，本周美債全線大漲并創(chuàng)新高，收益率則大降并創(chuàng)新低。美國10年期公債收益率周三跌至1.30%，創(chuàng)出歷史新低（前一歷史低點是2016年7月英國脫歐公投后的1.36%）。另外，美國10年期以下的所有國債收益率已低于美聯(lián)儲所設(shè)定的“隔夜聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間1.50%~1.75%”，其中2到5年期的債券收益率已低于1.25%。多數(shù)情況下，當(dāng)各期債券收益率低于聯(lián)儲目標利率時，意味著市場堅信美聯(lián)儲“不久之后” 就會降息。

聯(lián)邦基金期貨市場的數(shù)據(jù)顯示，截至周二，市場預(yù)期美聯(lián)儲將在4月30日利率決議上降息25個基點的概率約為66.7%，在8月20日利率決議降息25個基點的概率高達80%。

不過，即使美國有進一步降息需求，可全球所有貨幣均有降息需求，所以利率預(yù)期不足以解釋美元如此暴跌，美元暴跌除降息預(yù)期外，理應(yīng)另有原因。 

特朗普連任變數(shù)可能加大

最近幾天，韓、日、意大利、伊朗等地疫情迅速惡化，但其實美國并無多少新冠肺炎病例，且多數(shù)為“鉆石公主號”撤回的美國人，美國本土發(fā)現(xiàn)的新增病例僅15例。如果算上“鉆石公主號”及從中國武漢撤離病例，總數(shù)也只有60例。

當(dāng)疫情數(shù)據(jù)本身相對有限的情況下，市場對美國經(jīng)濟基本面憂慮情緒的加重似乎理由不足，所以這其中或多或少會有人為因素，最主要的因素是人們對“前景不明”高度畏懼。在這種情況下，因美元原本超買，故多頭反水后殺傷力暫時就比較大。

本周美國有些專家居然稱新冠肺炎在美國擴散是“不可避免”的。這樣的表述話雖然沒錯，可怎么也覺得聽起來有些嚇人，不太專業(yè)且不明真相的群眾們聽后肯定會緊張的。

來自更正規(guī)渠道的消息雖然更加嚴謹些，但也有不少能加重市場緊張情緒的內(nèi)容，比如美國疾病控制與預(yù)防中心（CDC）周二呼吁公眾“開始為美國可能爆發(fā)的新冠病毒大流行作準備”。這些話雖然并沒有直說疫情就一定就會“大流行”，但這種表述幾乎可等同于“制造恐慌”了。

周三，CDC公布，從“鉆石公主”號游輪上撤離的美國公民中又出現(xiàn)了6例新冠肺炎感染病例。上述消息其實還好，但更重要的是CDC周三另外還披露美國出現(xiàn)了首例“新冠病毒感染途徑不明”的病例。CDC說這名病人住在加州，近期未離開美國，亦未與確診病人有過接觸。

當(dāng)?shù)貢r間周三傍晚（北京時間周四早晨7時左右），美國總統(tǒng)特朗普和CDC官員等一同出席新聞發(fā)布會。特朗普在會上表示，新冠肺炎疫情有可能在美國變得非常嚴重，在必要的情況下進行更大規(guī)模隔離的計劃。不過，特朗普也釋出些樂觀言論，比如他說“疫情流行并非不可避免”，又比如他說“疫苗研發(fā)工作正迅速推進”。

有些分析師認為如果美國經(jīng)濟受疫情沖擊，那么“打經(jīng)濟牌”的特朗普總統(tǒng)連任變數(shù)將加大，而這一因素亦對美元利空。 

歐元意外走強

上述所有因素疊加在一起，也許仍不足以解釋美元如此殺跌。美元殺跌最后一個原因應(yīng)來自對手貨幣階段性走強。這其中最重要的當(dāng)然是美元指數(shù)中權(quán)重過半的歐元了。歐元上周五起大漲，周四同上時間暫報1.0943美元，較上周低點的1.0778美元已累計升值1.53%.

歐元基本面一年多來就沒好過，且疫情在歐洲擴散得比美國更厲害，可關(guān)鍵的問題是：歐元基本面不好早已被市場反復(fù)消化，投資者早已經(jīng)習(xí)慣了歐元不佳的基本面，所以反而對一些額外的利空有些麻木。

除了對利空麻木外，歐元上漲的另一個重要原因是“套利交易“平倉，即以前人們借入低息的歐元轉(zhuǎn)投美股等資產(chǎn)開始大量平倉。

套利交易一般指借入低息幣種（比如歐元或日元），借入者先將這些貨幣換入其看好的國家的貨幣，比如他們想買美股，那就得先將歐元或日元兌換成美元，然后比如說去買美股。當(dāng)美股一漲再漲時，這些資金十分舒適地持倉，可如果美股有崩跌征兆時，這些資金就極有可能反向操作了，亦即火速拋售美股，得到美元后即換成歐元還債（即拋售美元）。

歐元上周五起的異常強勢主要就與上述因素相關(guān)，其中后一因素也許更重要。

日元也是較重要的美元對手貨幣，雖然權(quán)重遠不如歐元。日元也有套利交易，且日元更有個避險貨幣的地位，可日元近期與這兩個屬性相關(guān)的波動極其有限，原因是日本經(jīng)濟實在太弱了，且東京奧運會能否如期舉辦也存在變數(shù)。也就是說，如果非要說歐元與日元誰更弱，那么至少最近幾天日元可能更弱。

投資者原本押注東京奧運會可以增加日元實物需求以提升日元匯價，但現(xiàn)在這一切卻被打上了問號。

美元指數(shù)另一重要對手貨幣是英鎊，市場最近對英鎊觀感不錯，雖然其年末與歐盟還將商討脫歐具體條款。英鎊兌美元近期走勢相對平緩，對美元指數(shù)影響相對有限。