每經(jīng)記者 張韻    每經(jīng)編輯 文多    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

無論是A股還是全球金融市場，疫情的出現(xiàn)無疑都是開年最大的黑天鵝。

對投資者而言，疫情會(huì)對國內(nèi)資本市場產(chǎn)生哪些短期和長期影響？疫情沖擊下的資本市場能否化危為機(jī)，逐步走向成熟？這些無疑都是投資者關(guān)心的問題。

2月27日，交大安泰EMBA《公司金融》課程教授費(fèi)一文表示，未來幾年新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在資本市場中的比重將逐漸上升，隨著企業(yè)直接融資比重的提高，資本市場將助力新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高潮。

費(fèi)一文。圖片來源：受訪者提供

疫情對股票市場的影響有三

一場突如其來的新冠肺炎疫情，給2020年的經(jīng)濟(jì)增長增添了更多不確定性。

費(fèi)一文教授表示，當(dāng)下疫情沖擊著全球資本市場。一方面，從標(biāo)普500指數(shù)到恒生指數(shù)，在過去一個(gè)月中紛紛下跌，幾乎無一國家和地區(qū)可以幸免；另一方面，國債利率開始下降，黃金價(jià)格開始上漲，說明有大量的資金進(jìn)行了避險(xiǎn)操作。

對于中國資本市場，費(fèi)一文認(rèn)為一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)在1月20日。

“從1月21日開始我國資本市場的表現(xiàn)開始分化，股票市場下跌，大量資金開始避險(xiǎn)，進(jìn)入債券和黃金市場。”費(fèi)一文截取了1月21日至2月24日的黃金價(jià)格走勢，可以看出金價(jià)一個(gè)月上漲了10%。

但黃金真的保值嗎？費(fèi)一文分析了近40年的黃金價(jià)格發(fā)現(xiàn)，金價(jià)的年均漲幅跑輸了通貨膨脹，因此他希望投資者知道，黃金長期并不保值，但在短期內(nèi)是避險(xiǎn)的工具。對于投資選擇，費(fèi)一文認(rèn)為，醫(yī)療投資、教育投資的趨勢會(huì)逐漸加強(qiáng)。

中國股票市場在2月3日觸底之后，次日就開始反彈，力度不小，一度恢復(fù)到因疫情下跌前的水平。

那么問題來了，股票市場為何會(huì)發(fā)生反彈？是什么人在選擇這個(gè)時(shí)候進(jìn)入股票市場？答案或許是位于疫情高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域的新進(jìn)投資者。費(fèi)一文分析，疫情發(fā)生后，股票市場受到的影響有三：局部地區(qū)與行業(yè)走勢變化、政策空間和節(jié)奏變化、投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。

疫情是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整重大機(jī)遇

費(fèi)一文認(rèn)為，在短期之內(nèi)，疫情給中國經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊可能會(huì)給企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流帶來影響，導(dǎo)致家庭收入減少等問題。但是從長期看來，將是各產(chǎn)業(yè)重組與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重大機(jī)遇。

例如，疫情對消費(fèi)行業(yè)會(huì)造成不可挽回的損失。有專家通過不同方式估算，得出2020年1月~2月估計(jì)損失1萬億~1.5萬億元，占全年消費(fèi)總額的5%到6%。

而在眾多行業(yè)中，無接觸式行業(yè)迎來了重大發(fā)展契機(jī)，線上辦公、線上醫(yī)療、線上教育大行其道，這意味著與網(wǎng)絡(luò)、云、人工智能、5G相關(guān)的企業(yè)將會(huì)邁上新的臺(tái)階，迎來新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

此外，在政策層面，疫情打亂了原有防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)節(jié)奏，目前財(cái)政政策表現(xiàn)為“緊平衡”。費(fèi)一文認(rèn)為，這意味著2020年財(cái)政赤字可能上升、或需增發(fā)國債；而貨幣政策過去是降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)，但是現(xiàn)在央行又不得不進(jìn)行信貸支持，意味著降準(zhǔn)、降息是大概率事件，但他表示不會(huì)是全面放水，而是進(jìn)行定向?qū)捤伞?/p>

我國增發(fā)國債、增發(fā)貨幣的空間又有多大？通過計(jì)算，費(fèi)一文得出的結(jié)論是，積極的財(cái)政政策將導(dǎo)致債券收益率下降，定向?qū)捤傻呢泿耪?，將引?dǎo)社會(huì)融資成本下降。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

資本市場未來需解決投機(jī)性波動(dòng)過大問題

如何判斷疫情后的經(jīng)濟(jì)走勢？費(fèi)一文坦言：“這場疫情來的不是時(shí)候。”相比2003年上行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，SARS的到來只是讓中國經(jīng)濟(jì)“在上坡的時(shí)候不小心摔了跟頭”，因此很快可以重整、繼續(xù)發(fā)展，不久之后就到達(dá)了新的高度。

而現(xiàn)在，我國及全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境正處于調(diào)整周期，這意味著要在2020年通過出口來拉動(dòng)、彌補(bǔ)消費(fèi)的損失，但費(fèi)一文認(rèn)為這當(dāng)然不容易。

2020年中國要全面建成小康社會(huì)，在這樣的大背景下，新經(jīng)濟(jì)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力，智慧產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是未來經(jīng)濟(jì)的方向。

而另一方面，2019年，來自企業(yè)債券、股票融資的直接融資僅占企業(yè)所有社會(huì)融資的12%，企業(yè)大部分的資金來源是銀行貸款。

“要知道，銀行體系和資本市場金融供給側(cè)中解決的是兩個(gè)問題，銀行體系屬于數(shù)量手段，改變整個(gè)系統(tǒng)貨幣規(guī)模，而資本市場才能解決風(fēng)險(xiǎn)匹配問題，調(diào)整貨幣分布。”費(fèi)一文表示，新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要提高企業(yè)資本運(yùn)作的效率，因此需要提高直接融資的比重。

“但現(xiàn)在我國的資本市場還不能適應(yīng)這樣的經(jīng)濟(jì)走勢。”費(fèi)一文進(jìn)一步表示，由于目前資本市場中投機(jī)性波動(dòng)過大，不利于企業(yè)獲得穩(wěn)定的資金支持，這是資本市場在未來需要解決的問題。

伴隨著2020年5G帶來的科技強(qiáng)周期，費(fèi)一文判斷無論是全球半導(dǎo)體的銷售狀況，還是電信運(yùn)營商的資本投資情況都將急速增加，因此要抓住這一契機(jī)下的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

但目前新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在A股市場中的占比僅有10%，而赴美上市的中概股中有近一半屬于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，“換句話說美國市場對新經(jīng)濟(jì)公司更加開放，而我國的資本市場各項(xiàng)條件限制了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的上市步伐”。不過費(fèi)一文認(rèn)為，未來幾年，提高新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在資本市場中的比重是大勢所趨。