每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

3月1日，新證券法即將實施，這是二十年來證券法史上第二次“大修”，備受市場各方關(guān)注。

證券公司作為資本市場重要的參與者、服務(wù)者，在本次證券法修訂中亦被多處涉及。如新證券法明確規(guī)定證券從業(yè)人員買賣股票將被沒收違法所得并處罰款；在承銷保薦業(yè)務(wù)中，對證券服務(wù)機構(gòu)未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的，將最高罰款上限從業(yè)務(wù)收入的5倍提高至10倍等。

就此，《每日經(jīng)濟新聞》記者向業(yè)內(nèi)人士進行了咨詢。實際上，為應(yīng)對新證券法的到來，券商多個業(yè)務(wù)條線已經(jīng)做了應(yīng)對準備工作。由于新證券法著重壓實券商等證券服務(wù)機構(gòu)的責(zé)任，并且加大投資者保護力度，因此制定更嚴格的風(fēng)控制度與做好投教服務(wù)，成為券商近期工作重點之一。

新證券法中三大要點內(nèi)容涉及券商

先來簡單看看記者整理的新證券法中有關(guān)涉及券商的重要內(nèi)容，主要有以下三點：

第一，明確證券從業(yè)人員買賣股票將被沒收違法所得并處罰款。

證券交易場所、證券公司和證券登記結(jié)算機構(gòu)的從業(yè)人員，證券監(jiān)督管理機構(gòu)的工作人員及其法律、行政法規(guī)等禁止參與股票交易的其他人員，在任期或法定期限內(nèi)，不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券，也不得收受他人贈送的股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券。

證券從業(yè)人員直接或者化名、借他人名義持有、買賣股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券的，責(zé)令依法處理非法持有的股票、其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券，沒收違法所得，并處以買賣證券等值以下的罰款。

第二，壓實中介機構(gòu)市場“看門人”的法律職責(zé)。

新證券法規(guī)定了證券公司不得允許他人以其名義直接參與證券的集中交易；明確了保薦人、承銷的證券公司及其直接責(zé)任人員未履行職責(zé)時，對受害投資者所應(yīng)承擔(dān)的過錯推定、連帶賠償責(zé)任；將證券服務(wù)機構(gòu)未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的違法處罰幅度，由原來最高可處以業(yè)務(wù)收入5倍的罰款提高到10倍，情節(jié)嚴重的，還可并處暫?；蚪箯氖伦C券服務(wù)業(yè)務(wù)。

第三，對證券公司業(yè)務(wù)管理制度作了完善,并明確證券公司在投資者保護中的應(yīng)盡職責(zé)。

如證券公司向投資者銷售證券、提供服務(wù)時，應(yīng)當按照規(guī)定充分了解投資者的基本情況、財產(chǎn)狀況、金融資產(chǎn)狀況、投資知識和經(jīng)驗、專業(yè)能力等相關(guān)信息；如實說明證券、服務(wù)的重要內(nèi)容，充分揭示投資風(fēng)險；銷售、提供與投資者上述狀況相匹配的證券、服務(wù)。證券公司違反規(guī)定導(dǎo)致投資者損失的，應(yīng)當承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

投資者在購買證券或者接受服務(wù)時，應(yīng)當按照證券公司明示的要求提供前款所列真實信息。拒絕提供或者未按照要求提供信息的，證券公司應(yīng)當告知其后果，并按照規(guī)定拒絕向其銷售證券、提供服務(wù)。

投資者與發(fā)行人、證券公司等發(fā)生糾紛的，雙方可以向投資者保護機構(gòu)申請調(diào)解。普通投資者與證券公司發(fā)生證券業(yè)務(wù)糾紛，普通投資者提出調(diào)解請求的，證券公司不得拒絕。

普通投資者與證券公司發(fā)生糾紛的，證券公司應(yīng)當證明其行為符合法律、行政法規(guī)以及國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)的規(guī)定，不存在誤導(dǎo)、欺詐等情形。證券公司不能證明的，應(yīng)當承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

新證券法將帶來投行格局進一步改變

以上要點可以看出，新證券法不但要求證券公司具備更加專業(yè)高效的服務(wù)能力，還加大了證券公司在投資者保護等方面所應(yīng)負的責(zé)任。事實上，這也與資本市場歷史上多個因證券公司業(yè)務(wù)不規(guī)范而導(dǎo)致投資者損失的案例有關(guān)，尤其投行是這一類案例的高發(fā)地帶。如當年平安證券保薦萬福生科在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市后，萬福生科不到一年時間就爆出財務(wù)造假的丑聞，最終證監(jiān)會對平安證券作出了暫停保薦業(yè)務(wù)許可3個月、罰沒7665萬元的行政處罰決定。興業(yè)證券也曾“踩雷”欣泰電氣欺詐發(fā)行，被沒收收入、罰款共計5738萬元，兩名保代被處以十年禁入。

但是對券商人士而言，在新證券法下感受到挑戰(zhàn)的同時，也看到了機會。

國金證券相關(guān)負責(zé)人在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，新證券法對券商投行長期健康發(fā)展有利，也必將帶來券商投行格局的進一步改變。

他認為，首先，市場化定價機制對投行的定價能力、銷售能力提出了更高的要求，投行從發(fā)行通道回歸定價銷售本源。從科創(chuàng)板推行一年以來情況上看，投行競爭格局也呈現(xiàn)出向頭部券商集中的趨勢。

其次，本次證券法修訂，對公開發(fā)行公司債券的發(fā)行條件進行了較大簡化，降低了發(fā)行門檻，業(yè)界預(yù)計未來公募債融資比例將有所提高。另外，證券法刪除了原來關(guān)于“非公開發(fā)行新股應(yīng)報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準”的規(guī)定，為未來再融資發(fā)行程序的靈活設(shè)計留下了空間。這些具體措施會增加投行的業(yè)務(wù)機會。

第三，本次證券法修訂大幅提高了對違法主體的懲戒力度，并首次在法律層面上認可了先行賠付機制，可以有效抑制發(fā)行人的造假沖動及個別情況下一些中介機構(gòu)項目成員的舞弊行為。長遠上看，也是在維護投行的整體利益。

新證券法的實施，會督促資本市場健康、有序規(guī)范地發(fā)展。長遠來看，會促進我國資本市場進一步繁榮，投行也會迎來更多整合和發(fā)展的機會。

這位國金證券人士亦透露，公司在投行戰(zhàn)略與風(fēng)控方面也采取了相應(yīng)措施以適應(yīng)新證券法的要求。首先，國金投行的服務(wù)重點是中國重點區(qū)域內(nèi)高速成長的民營企業(yè)。新證券法下要求投行強化對發(fā)行人所處行業(yè)的研究能力，對其盈利能力的可持續(xù)性進行分析判斷，信息披露及材料制作必須及時準確，盡職調(diào)查必須徹底、到位。保證信息披露文件對企業(yè)定位及創(chuàng)新能力的準確性。

第二，工作底稿是對投行盡職調(diào)查工作最全面的反映，也是信息披露文件最重要的依據(jù)。國金投行將加強設(shè)備及人員的投入，進一步優(yōu)化和完善投行業(yè)務(wù)工作底稿電子化管理系統(tǒng)，有效控制業(yè)務(wù)風(fēng)險。

第三，繼續(xù)加強質(zhì)控和內(nèi)核工作。一是要求項目保薦代表人及其他項目組成員務(wù)必深入盡職調(diào)查的一線，切實勤勉盡責(zé)；二是質(zhì)控部門對項目進行全流程管理，從項目立項到持續(xù)督導(dǎo)持續(xù)跟蹤，及時發(fā)現(xiàn)問題解決問題，提高項目質(zhì)量；三是內(nèi)核部門對項目進行出口管理和終端風(fēng)險控制，通過內(nèi)核程序進行出口把關(guān)，合規(guī)、風(fēng)險管理等部門通過介入主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、把控關(guān)鍵風(fēng)險節(jié)點，實現(xiàn)公司層面對投資銀行類業(yè)務(wù)風(fēng)險的整體管控。

財富管理領(lǐng)域：新證券法投資者保護章節(jié)關(guān)注度高

另外值得一提的是，財富管理是近年來券商行業(yè)內(nèi)大熱的話題。上述國金證券人士認為，新證券法同樣將在財富管理領(lǐng)域促進券商提高內(nèi)部管理水平，同時將加劇券商競爭的馬太效應(yīng)。

他指出，新證券法進一步強化了財富管理中的投資者適當性管理，加強事前保護。如要求證券公司向投資者銷售證券、提供服務(wù)時，充分考量投資者的基本情況、財產(chǎn)狀況、金融資產(chǎn)狀況、投資知識和經(jīng)驗、專業(yè)能力等信息，區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者等，都是對投資者的事前保護，并督促券商有針對性地做出投資者權(quán)益保護安排，在進行財富管理服務(wù)前，先充分了解投資者、充分評估產(chǎn)品的適配性。

另外，新證券法還將促使券商在財富管理服務(wù)中引導(dǎo)投資者形成正確的價值投資理念。新證券法推動協(xié)助中國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，。而經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展必將催生一批優(yōu)秀龍頭企業(yè)，這將使得A股的投資風(fēng)格越來越趨向價值投資。券商財富管理業(yè)務(wù)中需要站在價值投資理念及大資產(chǎn)配置邏輯下，引領(lǐng)客戶投資理念的轉(zhuǎn)化，向客戶充分提醒垃圾股的風(fēng)險，引導(dǎo)理性投資，科學(xué)配置。

此外，新證券法將投資者保護單列章節(jié)，為維護投資者權(quán)利提供完善的司法保障，以及對投資者救濟途徑進行優(yōu)化。從目前情況來看，投資者對這一部分內(nèi)容關(guān)注度極高。2月至今，國金證券第5小時投資者教育基地通過網(wǎng)站、微信、微博以及雪球等平臺，持續(xù)進行新證券法的宣傳推廣，尤其是新證券法新設(shè)的“投資者保護”專章吸引了不少投資者的關(guān)注。“新證券法頒布實施之后，對投資者的保護更加的全面，特別是在中小投資者權(quán)益保護方面。未來券商投教活動必將線上線下相結(jié)合，除了進行相關(guān)知識宣傳外，還將包括協(xié)助投資者理性處理投資過程中遇到的糾紛等工作，與監(jiān)管部門一道共同維護投資者利益。”

分析師：新證券法下證券行業(yè)發(fā)展值得期待

值得一提的是，根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，從2004年、2013年和2014年三次《證券法》修正后的市場表現(xiàn)來看，非銀金融行業(yè)的季度漲幅分別為13.42%、13.67%和44.51%。另外，從2005年10月27日《證券法》修訂后的市場表現(xiàn)來看，非銀金融行業(yè)的季度漲幅在所有行業(yè)中排名前三（上漲22.73%）。

2月以來，A股迎來一波以創(chuàng)業(yè)板為急先鋒的大反彈。但證券板塊雖有局部亮點，卻未形成持續(xù)熱點。2月28日市場明顯回調(diào)中，A股證券指數(shù)下跌6.28%，甚至高于滬指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅。3月1日以后證券法正式實施，以證券板塊為代表的非銀金融行業(yè)能否有所表現(xiàn)呢？

事實上，即使有短期波動，市場人士仍對證券行業(yè)的未來表示看好。如川財證券指出，新證券法加快推行注冊制，完善資本市場監(jiān)管體制，將為我國資本市場發(fā)展注入更多活力。得益于改革紅利，以證券公司為代表的非銀金融板塊有望迎來新一輪發(fā)展契機。

銀河證券亦指出，《證券法》制度變革是大事，將深遠影響資本市場的長期走勢，一個新時代開始了。業(yè)績優(yōu)良、公司治理規(guī)范的優(yōu)質(zhì)上市公司，有望享受長期溢價；利空殼公司、業(yè)績差的、公司治理糟糕的公司，爛公司交易冷清、門可羅雀將是必然趨勢。于券商行業(yè)而言，保薦人、證券承銷相關(guān)責(zé)任人的壓力將大于以前，利好風(fēng)控規(guī)范的證券公司，利空漏洞較多的證券公司。

長城證券認為，新《證券法》通過，預(yù)計證監(jiān)會會加快相關(guān)配套政策的出臺，并且落實好當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務(wù)安排，成熟一項推進一項，如近期的再融資新規(guī)落地。“證券行業(yè)發(fā)展值得期待，投行股權(quán)大年開啟，受疫情影響可能在節(jié)奏上會有所調(diào)整。從當前時點看，未來一段時間仍秉承以業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化、均衡化來選股：首選業(yè)績相對優(yōu)良、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡化、多元化的龍頭大券商。重點推薦華泰證券、國泰君安、海通證券等，港股關(guān)注中金公司等；以及互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富。”