每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日（3月3日），國企投資平臺發(fā)債為基金募資再添一例——紹興市財政投資有限公司新發(fā)私募債20億元，其中有18億用于投資基金。此前，北京首鋼基金有限公司也發(fā)5億企業(yè)債，全部用于三大產(chǎn)業(yè)基金的出資募集。

據(jù)統(tǒng)計分析，目前各地財政下屬投資機構或持股平臺為主要發(fā)債群體，但就資金端喜好而言，發(fā)債為基金輸血依舊不是主流配置方向，或僅為部分基金保殼創(chuàng)造了條件。

投資機構發(fā)債為基金募資

由于受疫情的影響，絕大多數(shù)投資機構的募資進度出現(xiàn)停滯。記者從部分大型產(chǎn)業(yè)基金方面了解到，很多都已經(jīng)把今年一季度的募資計劃往后推延。對此，部分機構已經(jīng)開始通過發(fā)債的形式來緩解流動性。

從目前的機構發(fā)債情況來看，國資系背景機構仍然占據(jù)絕大多數(shù)。記者粗略統(tǒng)計，僅3月3日一天，新發(fā)行公司債及私募債共有96項，債券發(fā)行人股權穿透兩級以上均能找到市屬國資持股的身影。其中，票面利率最高的為7.8%，最低的為3.0%；最高募集40億元人民幣，最低0.5億元人民幣。

3月3日，記者從紹興市財政投資有限公司了解到，公司在當天發(fā)行了紹興市財政投資有限公司2020年非公開發(fā)行公司債券(第一期)。根據(jù)相關介紹說明，本期公司債券募集資金不超過20億元，其中兩億用于補充流動資金，剩余用于投資基金。

工商信息顯示，紹興市財政投資有限公司隸屬于紹興市財政局，主要從事股權投資和股權投資基金、項目投資等?？毓善髽I(yè)中，紹興市重點產(chǎn)業(yè)股權投資基金成立于2019年11月，暫無項目投資歷史。

根據(jù)相關規(guī)定，在基金正式備案之后，需要在此之后的半年內(nèi)完成投資。但由于募資困乏，市場上備案基金后沒有資金用于投資的案例并不鮮見，發(fā)債以緩解流動性或使其艱難的困境得以改變。

無獨有偶，北京首鋼基金有限公司也在近期發(fā)債融資以輸血基金募集。2月26日，該公司發(fā)行了2020年第一期北京首鋼基金有限公司公司債券。根據(jù)相關說明，本期債券擬募集資金不超過5億元，其中兩億元用于對北京首璟豐泰管理咨詢中心（有限合伙）出資，兩億元用于對北京豐首產(chǎn)業(yè)投資基金中心（有限合伙）出資，1億元用于對京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展投資基金（有限合伙）出資。

上述基金中，除京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展投資基金（有限合伙）外，其他均是成立不到一年的基金，如北京首璟豐泰管理咨詢中心（有限合伙）成立于2019年2月，北京豐首產(chǎn)業(yè)投資基金中心（有限合伙）則成立于2019年3月。而且從對外投資上來看，目前均只有一起投資記錄在冊。

按照目前產(chǎn)業(yè)投資基金動輒數(shù)百億上千億投資規(guī)模而言，上述基金的投資動作稍顯初級。不過這與基金本身存續(xù)期較短，跟進募資資金有限不無關系。根據(jù)此次債券發(fā)行的要求，企業(yè)將每年付息1次，票面利率為3.27%。這已經(jīng)比多數(shù)投資機構發(fā)債的利息高出0.2%左右，最新的債項評級也定位AAA，企業(yè)對發(fā)債募資的渴望可見一斑。

為基金“輸血”發(fā)債非主流配置

3月1日，隨著新證券法的實施生效，刪除了籌集資金投向和債券利率的相關規(guī)定，減少了對債券融資行為的干預，包括上述債券發(fā)行在內(nèi)的企業(yè)債，實際上已經(jīng)在資金端獲得了更多機會。

但記者發(fā)現(xiàn)，盡管相關企業(yè)的債券評級達到了3A最高級別，但記者注意到，時下為基金“輸血”而發(fā)的債券依然不是市場的主流配置。使得投資機構想通過發(fā)債緩解募資難依然不容易。

華泰證券分析指出，疫情沖擊下，貨幣政策不會收緊，財政政策加碼應無懸念，穩(wěn)增長的抓手大概率依然是基建及地產(chǎn)。因此從政策環(huán)境上看，城投及地產(chǎn)企業(yè)存在邊際放松的可能，從而帶來了城投平臺、地產(chǎn)債的配置熱情。

Wind統(tǒng)計顯示，截至3月3日，建筑業(yè)和制造業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模均排在前五序列，分企業(yè)性質(zhì)看，房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物行業(yè)民企融資規(guī)模較大，其中醫(yī)藥生物行業(yè)主要受新冠肺炎疫情防控債發(fā)行影響，核心民企主要是九州通（20億元）、科倫藥業(yè)（20億元）。

另一方面，原先票面利率較高的企業(yè)類信用債發(fā)行都維持較高水平。去年11月7日，新三板掛牌企業(yè)北京信中利投資股份有限公司（以下簡稱信中利）公告了關于2018年非公開發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券（第一期）發(fā)行結果。規(guī)模為3.4億元，按票面利率的7.8%平價發(fā)行。募集資金將主要通過直接投資或設立契約型基金、公司型基金以及設立有限合伙企業(yè)等方式投資于種子期、初創(chuàng)期、成長期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司股權。

但如前述企業(yè)債發(fā)行票面利率，目前普遍維持在3%~4%。這一方面與信用債利率下行與發(fā)行量顯著增加有關，另一方面也由于市場流動性較為充裕有關。表現(xiàn)為市場各類信用債新發(fā)數(shù)量在增加，而收益率卻呈下降趨勢。

Wind統(tǒng)計顯示，上周（2月24日~3月1日）內(nèi)，一級市場信用債（包括短融、中票、企業(yè)債和公司債）共發(fā)行279只，總發(fā)行量3182.34億元，較上周增加了775.99億元；但短融的發(fā)行利率下降幅度為2.24BP，中票的發(fā)行利率下降幅度為17.48BP，公司債的發(fā)行利率下降幅度為33.54BP。

可見，目前針對于投資機構發(fā)債以“輸血”基金的做法并非主流，且隨著市場流動性的釋放，發(fā)債成本將進一步縮減。這對于類似城投、基建、水利等工程項目的融資而言是個好事，也成為資金端主要配置的方向。而對于基金公司的募資難題，當前的發(fā)債融資或為杯水車薪。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)