每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日（3月3日），國(guó)企投資平臺(tái)發(fā)債為基金募資再添一例——紹興市財(cái)政投資有限公司新發(fā)私募債20億元，其中有18億用于投資基金。此前，北京首鋼基金有限公司也發(fā)5億企業(yè)債，全部用于三大產(chǎn)業(yè)基金的出資募集。

據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，目前各地財(cái)政下屬投資機(jī)構(gòu)或持股平臺(tái)為主要發(fā)債群體，但就資金端喜好而言，發(fā)債為基金輸血依舊不是主流配置方向，或僅為部分基金保殼創(chuàng)造了條件。

投資機(jī)構(gòu)發(fā)債為基金募資

由于受疫情的影響，絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的募資進(jìn)度出現(xiàn)停滯。記者從部分大型產(chǎn)業(yè)基金方面了解到，很多都已經(jīng)把今年一季度的募資計(jì)劃往后推延。對(duì)此，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)發(fā)債的形式來(lái)緩解流動(dòng)性。

從目前的機(jī)構(gòu)發(fā)債情況來(lái)看，國(guó)資系背景機(jī)構(gòu)仍然占據(jù)絕大多數(shù)。記者粗略統(tǒng)計(jì)，僅3月3日一天，新發(fā)行公司債及私募債共有96項(xiàng)，債券發(fā)行人股權(quán)穿透兩級(jí)以上均能找到市屬國(guó)資持股的身影。其中，票面利率最高的為7.8%，最低的為3.0%；最高募集40億元人民幣，最低0.5億元人民幣。

3月3日，記者從紹興市財(cái)政投資有限公司了解到，公司在當(dāng)天發(fā)行了紹興市財(cái)政投資有限公司2020年非公開(kāi)發(fā)行公司債券(第一期)。根據(jù)相關(guān)介紹說(shuō)明，本期公司債券募集資金不超過(guò)20億元，其中兩億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，剩余用于投資基金。

工商信息顯示，紹興市財(cái)政投資有限公司隸屬于紹興市財(cái)政局，主要從事股權(quán)投資和股權(quán)投資基金、項(xiàng)目投資等?？毓善髽I(yè)中，紹興市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金成立于2019年11月，暫無(wú)項(xiàng)目投資歷史。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在基金正式備案之后，需要在此之后的半年內(nèi)完成投資。但由于募資困乏，市場(chǎng)上備案基金后沒(méi)有資金用于投資的案例并不鮮見(jiàn)，發(fā)債以緩解流動(dòng)性或使其艱難的困境得以改變。

無(wú)獨(dú)有偶，北京首鋼基金有限公司也在近期發(fā)債融資以輸血基金募集。2月26日，該公司發(fā)行了2020年第一期北京首鋼基金有限公司公司債券。根據(jù)相關(guān)說(shuō)明，本期債券擬募集資金不超過(guò)5億元，其中兩億元用于對(duì)北京首璟豐泰管理咨詢中心（有限合伙）出資，兩億元用于對(duì)北京豐首產(chǎn)業(yè)投資基金中心（有限合伙）出資，1億元用于對(duì)京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展投資基金（有限合伙）出資。

上述基金中，除京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展投資基金（有限合伙）外，其他均是成立不到一年的基金，如北京首璟豐泰管理咨詢中心（有限合伙）成立于2019年2月，北京豐首產(chǎn)業(yè)投資基金中心（有限合伙）則成立于2019年3月。而且從對(duì)外投資上來(lái)看，目前均只有一起投資記錄在冊(cè)。

按照目前產(chǎn)業(yè)投資基金動(dòng)輒數(shù)百億上千億投資規(guī)模而言，上述基金的投資動(dòng)作稍顯初級(jí)。不過(guò)這與基金本身存續(xù)期較短，跟進(jìn)募資資金有限不無(wú)關(guān)系。根據(jù)此次債券發(fā)行的要求，企業(yè)將每年付息1次，票面利率為3.27%。這已經(jīng)比多數(shù)投資機(jī)構(gòu)發(fā)債的利息高出0.2%左右，最新的債項(xiàng)評(píng)級(jí)也定位AAA，企業(yè)對(duì)發(fā)債募資的渴望可見(jiàn)一斑。

為基金“輸血”發(fā)債非主流配置

3月1日，隨著新證券法的實(shí)施生效，刪除了籌集資金投向和債券利率的相關(guān)規(guī)定，減少了對(duì)債券融資行為的干預(yù)，包括上述債券發(fā)行在內(nèi)的企業(yè)債，實(shí)際上已經(jīng)在資金端獲得了更多機(jī)會(huì)。

但記者發(fā)現(xiàn)，盡管相關(guān)企業(yè)的債券評(píng)級(jí)達(dá)到了3A最高級(jí)別，但記者注意到，時(shí)下為基金“輸血”而發(fā)的債券依然不是市場(chǎng)的主流配置。使得投資機(jī)構(gòu)想通過(guò)發(fā)債緩解募資難依然不容易。

華泰證券分析指出，疫情沖擊下，貨幣政策不會(huì)收緊，財(cái)政政策加碼應(yīng)無(wú)懸念，穩(wěn)增長(zhǎng)的抓手大概率依然是基建及地產(chǎn)。因此從政策環(huán)境上看，城投及地產(chǎn)企業(yè)存在邊際放松的可能，從而帶來(lái)了城投平臺(tái)、地產(chǎn)債的配置熱情。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月3日，建筑業(yè)和制造業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模均排在前五序列，分企業(yè)性質(zhì)看，房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物行業(yè)民企融資規(guī)模較大，其中醫(yī)藥生物行業(yè)主要受新冠肺炎疫情防控債發(fā)行影響，核心民企主要是九州通（20億元）、科倫藥業(yè)（20億元）。

另一方面，原先票面利率較高的企業(yè)類信用債發(fā)行都維持較高水平。去年11月7日，新三板掛牌企業(yè)北京信中利投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱信中利）公告了關(guān)于2018年非公開(kāi)發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券（第一期）發(fā)行結(jié)果。規(guī)模為3.4億元，按票面利率的7.8%平價(jià)發(fā)行。募集資金將主要通過(guò)直接投資或設(shè)立契約型基金、公司型基金以及設(shè)立有限合伙企業(yè)等方式投資于種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)。

但如前述企業(yè)債發(fā)行票面利率，目前普遍維持在3%~4%。這一方面與信用債利率下行與發(fā)行量顯著增加有關(guān)，另一方面也由于市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕有關(guān)。表現(xiàn)為市場(chǎng)各類信用債新發(fā)數(shù)量在增加，而收益率卻呈下降趨勢(shì)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周（2月24日~3月1日）內(nèi)，一級(jí)市場(chǎng)信用債（包括短融、中票、企業(yè)債和公司債）共發(fā)行279只，總發(fā)行量3182.34億元，較上周增加了775.99億元；但短融的發(fā)行利率下降幅度為2.24BP，中票的發(fā)行利率下降幅度為17.48BP，公司債的發(fā)行利率下降幅度為33.54BP。

可見(jiàn)，目前針對(duì)于投資機(jī)構(gòu)發(fā)債以“輸血”基金的做法并非主流，且隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的釋放，發(fā)債成本將進(jìn)一步縮減。這對(duì)于類似城投、基建、水利等工程項(xiàng)目的融資而言是個(gè)好事，也成為資金端主要配置的方向。而對(duì)于基金公司的募資難題，當(dāng)前的發(fā)債融資或?yàn)楸囆健?/p>

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)