每經(jīng)記者 冷輝    每經(jīng)編輯 廖丹    

近年來，債券市場違約逐漸增多，違約處置開始成為市場各方關(guān)注的重點。除了以往的展期、重整等處置方式，近日銀行間市場又迎來債券置換這一新形式。

3月2日，北京桑德環(huán)境工程有限公司（以下簡稱“桑德工程”）發(fā)布2020年度第一期置換票據(jù)置換公告，擬發(fā)行一期置換票據(jù)，專項用于以非現(xiàn)金方式置換“北京桑德環(huán)境工程有限公司2017年度第一期中期票據(jù)”（債券簡稱“17桑德工程MTN001”）。值得關(guān)注的是，這是銀行間市場債券置換業(yè)務(wù)首個試點項目。

按照1:1將舊債券置換為新債券

本次擬置換的原有債券是“17桑德工程MTN001”，該期債券將于2020年3月6日到期，發(fā)行金額5億元，票面利率6.50%，主體評級AA，主承銷商/簿記管理人是浙商銀行。

“17桑德工程MTN001”原本打算展期兌付，不過在今年2月26日召開的債券持有人會議上，有關(guān)于該期債券展期兌付方案的議案未能獲得生效表決，展期兌付方案“流產(chǎn)”。

2月28日，桑德工程公告稱，因發(fā)行人流動性緊張，該期債券存在兌付風(fēng)險，發(fā)行人目前正在全力通過多種途徑籌集償債資金。

如今，債券持有人等來的是置換要約。在置換公告中，桑德工程表示，2019年，公司所屬行業(yè)監(jiān)管政策進一步調(diào)整趨嚴(yán)，公司經(jīng)營成本有所增加。特別是近期新冠肺炎疫情的爆發(fā)，公司的正常經(jīng)營受到影響，債券按期兌付的不確定性有所增加。主要體現(xiàn)在三個方面：一是公司在湖北地區(qū)及多個受疫情影響區(qū)域的項目暫緩開工；二是既定的外部融資無法按照預(yù)期進度正常推進；三是經(jīng)營回款放緩，公司內(nèi)部可用資金不足。

因此，經(jīng)前期與投資人充分溝通，桑德工程擬發(fā)行一期置換票據(jù)，專項用于以非現(xiàn)金方式置換“北京桑德環(huán)境工程有限公司2017年度第一期中期票據(jù)”。

公告顯示，擬新注冊的一期置換票據(jù)金額不超過5億元，期限1年，票面利率7.00%（比原有債券高50BP），按照1:1將舊債券置換為新債券；沒有其他信用增進安排；另外投資者有權(quán)選擇在2020年12月6日將其持有的品種全部或部分按票面金額回售給發(fā)行人，或放棄回售選擇權(quán)而繼續(xù)持有。置換要約期限起始日為2020年3月2日，截止日2020年3月4日。

還本付息安排為，2020年6月6日償還20%本金及相應(yīng)利息，2020年9月6日償還30%本金及相應(yīng)利息，行權(quán)日按照投資者的回售申請償還相應(yīng)本金及利息，剩余未回售部分債券本金及利息于2021年3月6日一次性兌付。如遇法定節(jié)假日或休息日，則順延至其后的第1個工作日，順延期間不另計息。

關(guān)于本次債券置換票據(jù)，中國銀行間市場交易商協(xié)會已于2020年2月27日出具中市協(xié)注〔2020〕EN1號接受特別注冊通知書。置換票據(jù)注冊金額5億元，注冊額度自通知書落款之日起1個月內(nèi)有效，由浙商銀行擔(dān)任交易管理人。

債券風(fēng)險處置方式漸多

每經(jīng)記者注意到，桑德工程此次擬發(fā)行置換票據(jù)，是銀行間市場債券置換業(yè)務(wù)的首個案例。

桑德工程成立于1999年11月30日，主營業(yè)務(wù)包括污水處理業(yè)務(wù)、自來水業(yè)務(wù)、生態(tài)治理業(yè)務(wù)及其他技術(shù)咨詢和工程設(shè)計業(yè)務(wù)等。2019年三季度財務(wù)報表（合并口徑）顯示，桑德工程2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入合計24.20億元，實現(xiàn)凈利潤3.28億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，除了“17桑德工程MTN001”之外，桑德工程還存續(xù)有“18桑德工程MTN001”1只債券，規(guī)模5億元；另有一只5億元規(guī)模的債券“19桑德工程SCP001”，已經(jīng)在今年2月進行了展期。

債券風(fēng)險處置方面，桑德工程在債券展期之外，還開始新試處置方式，開啟了債券置換的操作。這也是銀行間市場的頭一次。在此之前，債券違約無法兌付，發(fā)行人進行重整已有多例，還曾有引入AMC入場的案例。

2018年12月，內(nèi)蒙古博源控股集團有限公司公告稱，公司30億元債券違約后，全部由中國信達(dá)資產(chǎn)收購。雙方對債券的償付達(dá)成一致意見，不再通過托管機構(gòu)兌付，雙方簽署了《逾期債券注銷框架協(xié)議》，并向銀行間市場清算所股份有限公司、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司申請存續(xù)債券注銷。這是國內(nèi)首次將違約債券轉(zhuǎn)化為普通債權(quán)，保留債券所有權(quán)利的范例。

西王集團債券違約的處置方式則是債務(wù)和解，2月21日，山東省鄒平市人民法院裁定受理了西王集團的和解申請。

此外，還有違約債券匿名拍賣等處置方式。2018年5月末，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《關(guān)于開展債券匿名拍賣業(yè)務(wù)的通知》及相關(guān)細(xì)則，在銀行間債券市場推出債券匿名拍賣業(yè)務(wù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)