每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 吳永久    

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本周二對于全球來說是一個值得載入歷史的一天：北京時間3月3日晚間，首先是美聯(lián)儲自2008年金融危機以來首次一次性降息50個基點；其次是3月4日凌晨，10年期美債收益率歷史上首次跌破1%，就全球債市的歷史意義來說，怎么夸大都不為過。

今日凌晨，在美聯(lián)儲緊急降息50個基點后，被視為全球金融交易名義上“無風險”債券的10年期美債收益率首次跌破1%。根據(jù)耶魯大學(xué)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·席勒的研究，他重構(gòu)了自1871年以來的10年期美債收益率，而今天凌晨，是該期限美債收益率在歷史上首次跌破1%，一度觸及0.906%。此外，30年期美債收益率也同樣跌至紀錄低位的1.601%。

業(yè)內(nèi)：美聯(lián)儲緊急降息短期內(nèi)肯定會適得其反

自尤利西斯·辛普森·格蘭特（Ulysses S.Grant，第18任美國總統(tǒng)）擔任總統(tǒng)以來，許多重大事件都撼動了美國資本市場，但這些事件都不足以將長期借貸水平降至如此低的水平：

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美債收益率往往在經(jīng)濟低迷時期下降，而此時投資者正爭相購買發(fā)達國家政府國債，從而獲得相對高的安全性和流動性。國債也是股票投資的傳統(tǒng)對沖工具——由于股市暴跌，國債避險需求增加，國債價格上漲，國債收益率進而下降。

此外，美債收益率也反映了投資者對未來利率的預(yù)期——如果10年期美債的收益率下降，那么說明市場在預(yù)期未來利率會更低。過去幾年時間里，收益率較低甚至為負的政府國債數(shù)量一直在增長，原因是全球主要央行都在降息。對于消費者來說，較低的利率可以降低眾多金融產(chǎn)品的利率，如抵押貸款和銀行貸款等。

在2008年金融危機期間擔任美聯(lián)儲風險信貸總監(jiān)、現(xiàn)美國蒙莫斯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授里克·羅伯茨在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“美聯(lián)儲此次的緊急降息是一個巨大錯覺，肯定會適得其反，當然我指的是在短期內(nèi)。降息的明顯好處是增加了消費者和企業(yè)的信心，這種信心的提高將溢出到具體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中。然而，降息本身和美聯(lián)儲主席鮑威爾對降息的討論，更多地是讓市場參與者警惕即將發(fā)生的事情的嚴重性。”

本世紀以來美聯(lián)儲已經(jīng)13次一次性降息50個基點

盡管美聯(lián)儲緊急降息50個基點后美國三大股指集體拉升，但當天仍大幅收跌。具體來看，道指周二大幅收跌785.91點，納指和標普500則分別收跌2.99%和2.81%。顯然，市場把美聯(lián)儲的緊急降息解讀成了絕望的信號。從歷史上美聯(lián)儲緊急降息的情況來看，緊隨其后的幾乎都是資本市場上的極端情況。

1998年9月29日，時任美聯(lián)儲主席艾倫·格林斯潘治下的美聯(lián)儲緊急降息，以求在長期資本管理對沖基金（一個曾擁有1260億美元資產(chǎn)的大型對沖基金）倒閉后重振固收市場。但在接下來的18個月里，標普500指數(shù)上漲了50%。自那以后，美聯(lián)儲當時的緊急降息決定遭到了眾多批評，市場認為那次緊急降息是一個錯誤，點燃了互聯(lián)網(wǎng)泡沫的最后極端階段。

此外，隨著全球金融危機的規(guī)模開始顯現(xiàn)，2008年1月的緊急降息對當時的形勢幾乎沒有任何幫助——盡管美聯(lián)儲緊急降息，但金融危機仍全面爆發(fā)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，21世紀以來，美聯(lián)儲總共進行過13次一次性50個基點的降息，分別是2001年1月3日、2001年1月31日、2001年3月20日、2001年4月18日、2001年5月15日、2001年9月17日、2001年10月2日、2001年11月6日、2007年9月18日、2008年1月30日、2008年10月8日、2008年10月29日（其中沒有統(tǒng)計一次性降息75個基點的情況），以及2020年3月3日。由此可以看出，本世紀以來，美聯(lián)儲一次性降息50個基點，分別是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫和金融危機環(huán)境下，為了救市而為。

本世紀以來美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率走勢圖（圖片來源：TradingEconomics）

從歷史經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲緊急降息后，市場的初步反應(yīng)都并不樂觀。這一次，貨幣政策顯然也不能直接幫助美國解決新冠病毒蔓延帶來的沖擊，而是減輕可能使新冠病毒對美國經(jīng)濟造成更嚴重影響的財政壓力——周二美股在降息后的持續(xù)暴跌，表明這些壓力尚未緩解。

盡管如此，美聯(lián)儲的緊急降息確實大大緩解了美元升值的壓力，使類似的美國國債和德國國債收益率之差回到了2016年夏季以來從未見過的水平。這有助于推動美元持續(xù)大幅走弱，這也符合美國政府的意愿。但這也加深了人們的印象，即美國的金融狀況正在與日本和歐元區(qū)的金融狀況相同——在日本和歐元區(qū)，低收益率或負收益率國債成為常態(tài)已經(jīng)有很長一段時間了。

許多投資者都將全球國債收益率下降歸咎于全球央行持續(xù)的貨幣寬松措施。根據(jù)德銀的數(shù)據(jù)，全球央行政策制定者一直在以2008年全球金融危機以來最快的速度大幅降息。該行表示，目前全球約有15萬億美元的政府債券收益率為負。

“在我評估長期美債收益率時，我會審查收益率和類似期限的債券收益率差——例如無風險的10年期美債收益率，而這個收益率是公司債券或風險更高的債券的綜合指數(shù)。目前這兩個方面的消息都令人擔憂，這種雙管齊下的局面存在的時間越長，美國陷入衰退的可能性就越大。”里克·羅伯茨對記者補充道。