每經(jīng)記者 何劍嶺    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

昨日晚間北京時(shí)間23點(diǎn)，發(fā)生了一件對(duì)全球來(lái)說(shuō)值得載入歷史的關(guān)鍵事件：美聯(lián)儲(chǔ)宣布緊急降息50個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2008年后首次一次性降息50個(gè)基點(diǎn)。

一般來(lái)講，降息意味著流動(dòng)性的增加，對(duì)于資本市場(chǎng)應(yīng)該是一大利好，所以美股迅速產(chǎn)生了反應(yīng)：道指盤中一度從跌約1.30%，在7分鐘之內(nèi)直線拉升變?yōu)闈q約1.30%。不過(guò)，降息的利好也就維持了這7分鐘，之后道指一跌震蕩下滑，盤中最多跌超990點(diǎn)，差點(diǎn)又再度上演暴跌千點(diǎn)的大戲。最終，道指大幅收跌785.91點(diǎn)，納指和標(biāo)普500則分別收跌2.99%和2.81%。

券商股助力滬指重上3000點(diǎn)

今天的A股，盤中顯然也在一定程度上受到了美股大跌的影響。上午大盤指數(shù)上下窄幅震蕩，午后開(kāi)盤半個(gè)小時(shí)內(nèi)出現(xiàn)一波跳水。不過(guò)之后周期股和基建類個(gè)股穩(wěn)住陣腳，兩市逐步回升雙雙收紅。而且更讓人興奮的是：滬指終于又一次站在了3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之上。

“每經(jīng)牛眼”注意到，盡管昨日有包括科技部在內(nèi)的五部委印發(fā)的《加強(qiáng)“從0到1”基礎(chǔ)研究工作方案》利好，但今天科技股似乎并不買賬，成為了市場(chǎng)的領(lǐng)跌力量，半導(dǎo)體跌幅居前。

而真正成為市場(chǎng)的“主心骨”和站上3000點(diǎn)“主力部隊(duì)”的，還是大家期待已久的券商股。

兩市行業(yè)板塊漲幅排名

從兩市各行業(yè)板塊漲幅排名來(lái)看，券商信托板塊以3.63%的漲幅居于亞軍，并且已經(jīng)連續(xù)3個(gè)交易日上漲。

券商信托個(gè)股漲幅排名

而券商信托板塊的43只個(gè)股，今日全部收紅，個(gè)股最小漲幅也超過(guò)1%，更是有3只個(gè)股封死漲停，強(qiáng)勢(shì)盡顯。

券商信托板塊指數(shù)日K線圖

而從該板塊指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，今日指數(shù)已經(jīng)逼近2月21日創(chuàng)下的階段性高點(diǎn)，表現(xiàn)明顯強(qiáng)于滬指。

四大利好浮出水面 券商股直接受益

在去年12月開(kāi)始至今的這波行情中，由于科技股的漲勢(shì)實(shí)在太瘋狂，所以容易讓人忽略了券商股這個(gè)“牛市旗手”的存在。其實(shí)只要你有所關(guān)注，一定會(huì)發(fā)現(xiàn)其中也有不亞于科技大牛的個(gè)股存在。

例如，3個(gè)月翻番的南京證券，以及不到4個(gè)月接近翻番的紅塔證券，都是其中的佼佼者。

南京證券日K線圖

紅塔證券日K線圖

如果細(xì)心梳理，更可以發(fā)現(xiàn)，圍繞著券商股的利好可謂層出不窮，券商股行情的爆發(fā)只是遲早的事：

一、新證券法正式實(shí)施，非銀金融行業(yè)有望補(bǔ)漲：

3月1日，A股再次迎來(lái)里程碑事件，新修訂的證券法正式實(shí)施。此次實(shí)施的證券法是第二次大修，和舊版本比較，修訂后的證券法新增了信息披露和投資者保護(hù)專章，并在注冊(cè)制全面推廣、加大證券違法成本、投資者保護(hù)改革等方面進(jìn)行了大幅修改。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，證券法發(fā)布、歷次小修大修前后，幾乎都伴隨了大的投資機(jī)會(huì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年、2013年和2014年3次證券法小修后的市場(chǎng)表現(xiàn)，非銀金融行業(yè)的季度漲幅分別為13.42%、13.67%和44.51%。另外，2005年10月27日證券法修訂后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，非銀金融（上漲22.73%）在所有行業(yè)中季度漲幅排名前三。今年以來(lái)，A股的證券指數(shù)漲幅僅為0.37%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于創(chuàng)業(yè)板指漲幅。

二、券商殺入基金投顧市場(chǎng)，增厚利潤(rùn)：

近期，有消息稱，華泰證券、銀河證券、國(guó)泰君安、中金公司、申萬(wàn)宏源、中信建投和國(guó)聯(lián)證券7家券商獲得第三批基金投顧試點(diǎn)資格。3月3日晚間，華泰證券與中國(guó)銀河均官宣了這一消息。

根據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算，截至2019年底客戶交易結(jié)算資金余額（含信用交易資金）1.30萬(wàn)億元，假設(shè)這部分中有30%的資金選擇券商的基金投顧，規(guī)模則可達(dá)到3900億元，參考 FOF 的管理費(fèi)率（1%），這部分一年將為券商帶來(lái)約39億元的收入，

三、市場(chǎng)交易活躍，券商傭金收入大增：

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，按照多家券商測(cè)算的券商累計(jì)凈傭金費(fèi)率萬(wàn)分之三點(diǎn)一三來(lái)計(jì)算，2月份券商攬入傭金123.18億元，環(huán)比增長(zhǎng)75.3%。從日均傭金收入方面來(lái)看，2月份券商日均傭金收入為6.16億元，較2019年2月份券商日均傭金收入同比增長(zhǎng)88.38%。

同時(shí)，兩市近期成交額連續(xù)10個(gè)交易日突破萬(wàn)億元，勢(shì)必也會(huì)增厚券商的中介收入。此外，兩市兩融余額近期持續(xù)上升，并且保持在11000億元上方，券商從中也可獲益。

四、部分券商調(diào)整定增方案提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力：

國(guó)信證券3月2日晚間發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）。本次非公開(kāi)發(fā)行A股募集資金總額不超過(guò)150億元（含150億元）?？鄢嚓P(guān)發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充公司資本金、營(yíng)運(yùn)資金及償還債務(wù)，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修改后的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，自發(fā)布之日起施行。受此影響，自定增新規(guī)發(fā)布以來(lái)，A股市場(chǎng)已有多家上市公司修改了定增方案，券商有望從此業(yè)務(wù)中獲益。

這些券商股或再扛“牛市大旗”

那么，在目前科技股漲幅過(guò)高，有回調(diào)可能的情況下，券商股有沒(méi)有機(jī)會(huì)再度撐起“牛市”的大旗呢？

對(duì)此，有些市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為：“2020年基本是結(jié)構(gòu)性牛市行情，還不認(rèn)為是牛市，所以券商在猶豫中上漲。另外就是都看好的時(shí)候不會(huì)漲，反而在科技股盤整的時(shí)候，券商容易大漲。實(shí)際上，只要3月份每日交易量維持在萬(wàn)億以上，券商股早晚會(huì)大漲。”從今日的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，恰好印證了這一看法，讓人對(duì)券商股的未來(lái)走勢(shì)充滿了希望。

對(duì)于券商股，廣發(fā)證券戴康團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱，除了科技成長(zhǎng)，券商股有望迎來(lái)αβ共振。證券行業(yè)具有極強(qiáng)的貝塔屬性，當(dāng)前券商股的絕對(duì)和相對(duì)收益的下行空間有限，而居民資金入市的可能性顯著增大給予券商股很吸引的隱含期權(quán)。券商股有望迎來(lái)αβ共振的較大的絕對(duì)和超額收益機(jī)會(huì)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，在資本市場(chǎng)持續(xù)改革的背景下，券商行業(yè)迎來(lái)ROE提升機(jī)會(huì)。從最近2-3年國(guó)內(nèi)證券行業(yè)實(shí)踐來(lái)看，高ROA的投行資本化業(yè)務(wù)、衍生品業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)正成為各家券商重點(diǎn)突破的方向，而行業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿也處于提升周期，兩者共振帶動(dòng)ROE的提升。當(dāng)前板塊龍頭估值普通在1.2-1.4倍PB，長(zhǎng)期看好創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)與寬松政策共振帶來(lái)的板塊投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注龍頭企業(yè)。

華泰證券表示，券商板塊與資本市場(chǎng)密切相關(guān)，板塊行情也受到市場(chǎng)整體走勢(shì)影響。但中長(zhǎng)期看，逆周期調(diào)節(jié)政策有望陸續(xù)出臺(tái)，疊加高質(zhì)量發(fā)展之路將持續(xù)甚至加速推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，券商板塊將優(yōu)先受益于資本市場(chǎng)大發(fā)展和市場(chǎng)化改革紅利，堅(jiān)定看好券商板塊中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

證券法改革對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)深刻變革，其中以注冊(cè)制和懲罰機(jī)制為代表的制度設(shè)計(jì)，對(duì)券商定價(jià)權(quán)、業(yè)務(wù)實(shí)力、資本實(shí)力等方面都提出更高要求。未來(lái)現(xiàn)代化投行將從倚賴牌照優(yōu)勢(shì)向強(qiáng)化綜合競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)型，優(yōu)質(zhì)券商有望優(yōu)先受益。2019 年證券行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比+35%，凈利潤(rùn)同比+85%，其中投資類收入是主要貢獻(xiàn)，除資管業(yè)務(wù)外均收入同比較大上漲。預(yù)計(jì)2020年大券商（中信、國(guó)君、海通、廣發(fā)、招商）PB1.1-1.7倍，PE14-19倍。推薦優(yōu)先受益于資本市場(chǎng)改革的優(yōu)質(zhì)龍頭券商中信證券、國(guó)泰君安、海通證券，市場(chǎng)回暖行情中業(yè)績(jī)彈性較大的優(yōu)質(zhì)中小券商?hào)|方證券、興業(yè)證券。

信達(dá)證券認(rèn)為，市場(chǎng)交投活躍，連續(xù)多個(gè)交易日成交額破萬(wàn)億，與此同時(shí)，融資余額持續(xù)保持在萬(wàn)億以上的水平。成交量的放大將給券商的經(jīng)紀(jì)、兩融等業(yè)務(wù)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?。融資余額固守在萬(wàn)億元之上，體現(xiàn)出投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。再融資新政背景下，一周內(nèi)有42家公司發(fā)布再融資預(yù)案，投行再融資業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。流動(dòng)性寬松+投資者信心提升+資本市場(chǎng)有序改革帶來(lái)的政策紅利，多重積極因素利好券商板塊。關(guān)注龍頭券商：中金公司、中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安。

東吳證券指出，資本市場(chǎng)改革有序推進(jìn)，新證券法實(shí)施注冊(cè)制加速推進(jìn)，再融資放開(kāi)提升了直接融資在資本市場(chǎng)中的重要性，產(chǎn)業(yè)政策及流動(dòng)性政策均較為積極；股基交易額屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)環(huán)境回暖，疫情實(shí)際影響低于預(yù)期，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)估值高彈性券商將顯著受益。

財(cái)富證券則認(rèn)為，2月份以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的寬松預(yù)期漸起，券商板塊出現(xiàn)較大程度的復(fù)蘇。近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布優(yōu)化調(diào)整后的再融資新規(guī)，相比以往規(guī)則出現(xiàn)較大幅度的松綁，預(yù)計(jì)行業(yè)再融資、并購(gòu)重組業(yè)務(wù)規(guī)模將出現(xiàn)一定增長(zhǎng)，券商投行業(yè)務(wù)板塊顯著受益。

在投資主線上，建議重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)情況良好、具有一定業(yè)務(wù)特色的低估值標(biāo)的：投資主線一：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、資本實(shí)力強(qiáng)以及政策優(yōu)勢(shì)明顯的頭部券商。推薦綜合實(shí)力行業(yè)第一、創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先、業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)的龍頭券商中信證券，以及財(cái)富管理轉(zhuǎn)型行業(yè)領(lǐng)先、充分受益再融資及并購(gòu)重組政策松綁、同時(shí)具備一定估值優(yōu)勢(shì)的華泰證券。投資主線二：區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯、業(yè)務(wù)特色突出以及估值水平偏低的中小券商。推薦受益江蘇區(qū)位優(yōu)勢(shì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展、估值具有較高安全邊際的東吳證券。

（本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）