每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 張海妮    

盡管近年來(lái)凈利潤(rùn)連年下滑，康澤藥業(yè)(831397,OC)的上市之心依然不改。近日，廣東證監(jiān)局網(wǎng)站顯示，康澤藥業(yè)在今年2月18日辦理了輔導(dǎo)備案登記，目前正接受萬(wàn)和證券的IPO輔導(dǎo)。

實(shí)際上，康澤藥業(yè)早有登陸A股市場(chǎng)的打算。2016年2月，康澤藥業(yè)聘請(qǐng)廣發(fā)證券擔(dān)任IPO輔導(dǎo)券商欲沖刺A股。彼時(shí)，康澤藥業(yè)可謂“意氣風(fēng)發(fā)”。2016年，公司營(yíng)收大增60%，扣非后凈利潤(rùn)大增逾40%。

隨后幾年，康澤藥業(yè)的業(yè)績(jī)連年下滑。2017年、2018年和2019年上半年，公司扣非后凈利潤(rùn)分別下滑約16%、92%和63%。公司推進(jìn)IPO也遲遲沒(méi)有進(jìn)展，為此公司曾多次尋求“賣(mài)身”，但最終都以失敗告終。

業(yè)績(jī)下滑、IPO不順，多次“賣(mài)身”失敗，康澤藥業(yè)的種種遭遇，很大程度上與醫(yī)藥行業(yè)“兩票制”等政策的落地有關(guān)，如今這種影響仍在繼續(xù)，在此背景下，這次康澤藥業(yè)的IPO之路能順利嗎？

更換輔導(dǎo)券商再戰(zhàn)IPO

2月20日，康澤藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)協(xié)商公司終止了與廣發(fā)證券的IPO輔導(dǎo)協(xié)議，另聘萬(wàn)和證券擔(dān)任輔導(dǎo)券商，并向廣東證監(jiān)局報(bào)送備案材料并獲受理。這也意味著在兩度“賣(mài)身”未果、業(yè)績(jī)下降后，康澤藥業(yè)擬再次沖刺IPO。

2016年，康澤藥業(yè)首次接受廣發(fā)證券的IPO輔導(dǎo)，而當(dāng)年堪稱(chēng)是公司的“高光”時(shí)刻。2016年公司歸母凈利潤(rùn)超過(guò)7200萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約39%；而2012~2015年，公司歸母凈利潤(rùn)動(dòng)輒翻倍，利潤(rùn)增速?gòu)奈吹陀?5%。

不過(guò)與4年前不同的是，近年來(lái)康澤藥業(yè)凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重。2017年，公司扣非后凈利潤(rùn)下滑了約16%；2018年公司扣非后凈利潤(rùn)暴跌超過(guò)90%，還不到500萬(wàn)元；2019年上半年，公司扣非后凈利潤(rùn)下滑了超六成。

“2017年，‘兩票制’在國(guó)內(nèi)大部分省份落地執(zhí)行，對(duì)整個(gè)行業(yè)格局產(chǎn)生較大的實(shí)質(zhì)性影響。”康澤藥業(yè)曾坦言。而“兩票制”下的醫(yī)藥流通行業(yè)，可謂“冰火兩重天”。以國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥、上海醫(yī)藥和最大的民營(yíng)藥商九州通為代表的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)持續(xù)飄紅；而中小型藥商市場(chǎng)份額被迅速搶奪與瓜分。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然2018年康澤藥業(yè)的營(yíng)收超過(guò)23億元，體量不能算小，但相較于營(yíng)收動(dòng)輒上千億的行業(yè)龍頭，依然差距很大。2018年，國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥、上海醫(yī)藥和九州通的營(yíng)收分別達(dá)到3445億元、1897億元、1591億元和871億元。

如今，“兩票制”政策依然在持續(xù)影響著醫(yī)藥流通行業(yè)。“2019年上半年，醫(yī)藥行業(yè)新政不斷，在醫(yī)藥分家、加快提高行業(yè)集中度和醫(yī)保控費(fèi)三大政策的引導(dǎo)下，受‘兩票制’‘帶量采購(gòu)’等配套措施影響，行業(yè)整體增速持續(xù)走低，集中度進(jìn)一步提高。”康澤藥業(yè)在2019年中報(bào)中坦言。

2019年上半年，康澤藥業(yè)依然未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)多年下滑的局面——公司扣非后凈利潤(rùn)下滑了超過(guò)六成，這也為公司IPO的前景蒙上了一層陰影。

公司應(yīng)收賬款高企

過(guò)去幾年，康澤藥業(yè)一直在試圖登陸A股。2017年1月，王子新材宣布擬收購(gòu)康澤藥業(yè)，但僅4個(gè)多月后，王子新材便宣布上述并購(gòu)流產(chǎn)，其中原因令人大跌眼鏡。王子新材稱(chēng)，康澤藥業(yè)不配合盡調(diào)，致重組一再延遲，最終流產(chǎn)。

在事后的重組說(shuō)明會(huì)上，王子新材董事長(zhǎng)王進(jìn)軍還聲稱(chēng)：保留采取法律手段追究有關(guān)方違約責(zé)任的權(quán)利。而在這次收購(gòu)中到底是誰(shuí)先違約，也是個(gè)“羅生門(mén)”。而2017年6月，康澤藥業(yè)實(shí)控人陳齊黛以“王進(jìn)軍存在違約”為由提出仲裁，要求王子新材返還前期支付的誠(chéng)意金；隨后王進(jìn)軍提出仲裁反請(qǐng)求，凍結(jié)了陳齊黛部分持股。

雙方唇槍舌劍，你來(lái)我往，鬧了幾個(gè)月。2018年1月康澤藥業(yè)宣布陳齊黛已收到王子新材退還的全額誠(chéng)意金及孳息，其相關(guān)持股也解除了司法凍結(jié)?？禎伤帢I(yè)與王子新材間的糾紛才告一段落。

2018年，康澤藥業(yè)又?jǐn)M賣(mài)身中珠醫(yī)療。當(dāng)年4月底，停牌兩個(gè)多月的中珠醫(yī)療披露了重組預(yù)案，擬收購(gòu)康澤藥業(yè)多數(shù)股權(quán)。彼時(shí)，康澤藥業(yè)整體估值超過(guò)24億元，增值率超過(guò)290%，加上公司2017年業(yè)績(jī)下滑，引來(lái)上交所的問(wèn)詢(xún)函。

回翻這份問(wèn)詢(xún)函，上交所詢(xún)問(wèn)多個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：“兩票制”對(duì)康澤藥業(yè)業(yè)績(jī)的影響；康澤藥業(yè)估值較2016年6月增資時(shí)的14.82億元估值大幅提升的合理性等。對(duì)這份問(wèn)詢(xún)函，中珠醫(yī)療多次延期后未進(jìn)行回復(fù)，轉(zhuǎn)而選擇終止收購(gòu)康澤藥業(yè)。

值得一提的是，2018年中珠醫(yī)療擬并購(gòu)康澤藥業(yè)時(shí)，康澤藥業(yè)一度做出了極高的業(yè)績(jī)承諾。據(jù)此前預(yù)案披露，康澤藥業(yè)承諾：2018~2022年公司扣非后凈利潤(rùn)分別不低于1.35億元、1.7億元、2.05億元、2.4億元和2.6億元，增長(zhǎng)明顯。

事后證明，這份業(yè)績(jī)承諾難以實(shí)現(xiàn)。2018年，康澤藥業(yè)扣非后凈利潤(rùn)暴跌超過(guò)九成，不到500萬(wàn)元；2019年上半年，康澤藥業(yè)扣非后凈利潤(rùn)下滑了超六成，只有1150多萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至2018年12月底，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面凈值約4.27億元，占總資產(chǎn)的比例約37%；而最大的欠款方是公司的關(guān)聯(lián)方，超過(guò)5800萬(wàn)元，占欠款總額約13%。