每經(jīng)特約評論員 宋清輝

歷經(jīng)四年四輪審議之后，“升級版”的新《證券法》已于2020年3月1日起正式施行。筆者認為，作為資本市場根本大法，新《證券法》在多個熱點問題上取得重大突破，必將進一步夯實我國資本市場高效運行的法治基礎(chǔ)，為我國資本市場行穩(wěn)致遠提供堅強的法治保障，標志著我國資本市場的市場化、法治化邁上新臺階。

此次新修訂的《證券法》明確全面推行注冊制。將發(fā)行股票應(yīng)當“具有持續(xù)盈利能力”的要求，改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”，同時大幅度簡化公司債券的發(fā)行條件，取消發(fā)行審核委員會制度。《證券法》在此次修訂中還新增加了授權(quán)國務(wù)院對注冊制的具體范圍、實施步驟作出具體規(guī)定的條款，為分步實施注冊制預留了空間。

對于上述制度安排，顯然是管理層對多年來市場呼聲的有力回應(yīng)，也是證券市場化發(fā)展的必然結(jié)果。例如取消發(fā)行審核委員會制度，是一次值得稱贊的改革，已經(jīng)引起市場廣泛關(guān)注。之前，A股發(fā)審制度存在諸多弊端，如職責不清、處罰不明、處罰不力等，雖然發(fā)審制度歷經(jīng)多次改革，但滿意度總體有限。新《證券法》取消發(fā)行審核委員會制度是最好的改革，也是大勢所趨、人心所向。

再例如，在退市制度日益完善的大環(huán)境下，全面推行注冊制，A股才有望完全市場化，一些引發(fā)市場震動的證券市場違法行為才可能被杜絕。筆者認為，這項制度不但能夠增強市場透明度，減少權(quán)力尋租等問題，還能夠推動A股市場與國際接軌。與此同時，退市不再設(shè)置緩沖期，新《證券法》中暫停上市的規(guī)定已經(jīng)消失不見。公司符合終止上市情形的，可直接按照相應(yīng)規(guī)則終止其上市交易，暫停上市將徹底成為歷史。

此外，新《證券法》有兩大與新聞媒體相關(guān)的新變化和新要求，需要引起特別注意。一是上市公司信息披露不再“指定媒體”。此前，上市公司信息披露指定媒體一直是中國證券市場另類的媒體關(guān)系，并催生出特殊的信披媒體，一直被資本市場所詬病。而在新《證券法》中，明確指出上市公司不再“指定媒體”，今后上市公司僅需在證券交易場所的網(wǎng)站和符合國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定條件的媒體發(fā)布即可。二是新《證券法》首次明確媒體的責任，今后各類媒體發(fā)聲可能需要三思而行。此前，舊版本的《證券法》第78條規(guī)定媒介從業(yè)人員禁止編造、傳播虛假信息，擾亂證券市場。如今，新《證券法》作了修訂，在第56條中將過去特定人員的表述直接改成“任何單位和個人”。也就是說，今后任何人若編造、傳播虛假信息或者誤導性信息等行為，都難逃賠償責任。

具體而言，新《證券法》第193條規(guī)定，編造、傳播虛假信息或者誤導性信息，擾亂證券市場的，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足二十萬元的，處以二十萬元以上二百萬元以下的罰款。

針對投資者保護問題，新《證券法》亦下足了力氣，哪怕你只持有上市公司一股股票，同樣可以股東身份為中小股民提起訴訟。覺得自己勢單力薄，還可以通過代表人訴訟制度，中小股民們團結(jié)成一股繩，眾志成城對抗上市公司。此外，新法還規(guī)定舉報有獎，對涉嫌重大違法和違規(guī)行為的實名舉報線索，經(jīng)過監(jiān)管機構(gòu)查證屬實的，會給予舉報人相應(yīng)的獎勵。

總體來看，筆者認為，新《證券法》將為資本市場帶來三個方面的重要改變：第一，新《證券法》突出強調(diào)投資者保護，特別是就中小投資者的權(quán)益保護這一主線進行大刀闊斧的制度設(shè)計，大幅度提升了投資者保護水平，是中小投資者的“護身符”和“福音”；第二，新《證券法》將有效防控市場風險，提高上市公司質(zhì)量以及維護投資者合法權(quán)益，并為資本市場全面深化改革提供堅實法治保障；第三，新《證券法》是A股完善基礎(chǔ)制度的又一重大成果，標志著中國資本市場已與國際資本市場成功接軌。

更重要的是，對中小投資者而言，新《證券法》將有力遏制市場違法違規(guī)行為，并在集體訴訟環(huán)節(jié)為中小投資者做主，為中小投資者創(chuàng)造更公平、更健康的投資環(huán)境。未來，除了科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板甚至中小板、主板都將向注冊制過渡。從中長期看，新《證券法》將持續(xù)凈化市場生態(tài)，將會對一二級投資者產(chǎn)生深遠的影響。

（作者為經(jīng)濟學家）