圖片來源：攝圖網(wǎng)

來源：道達號（微信號：daoda1997）

大家好，我是神棍局局長。正所謂未雨綢繆備糧草，先知先覺等牛來，我們在體驗市場波動的過程中，也在尋找很多方式來總結這個市場，試圖在歸納分類中，弄清市場規(guī)律，在博弈交鋒中明白游資風格。凡是從市場本身出發(fā)，從人性本質(zhì)思考，總結出來的方法論，都會有很大的實戰(zhàn)意義和適用性。

“巴菲特指數(shù)”是監(jiān)測股市極端環(huán)境的工具（牛市逃頂）；

“情緒寶”是反映投資者情緒周期的工具（波段趨勢）；

“主力指數(shù)”是反映做多情緒猛烈度的工具（抄底）；

“泡沫指數(shù)”是反映人性貪婪的工具（逃頂）。

以上四個指標，除了“巴菲特指數(shù)”，其他三個都屬于從人性角度出發(fā)的監(jiān)控工具。今天局長分享最后一個從市場本身出發(fā)的工具——風險溢價指數(shù)，也是大部分機構經(jīng)常要參考的指數(shù)。關注公眾號“道達號”，用情緒寶及時了解市場情緒。

風險溢價

什么叫風險溢價？

顧名思義，投資者愿意支付多大的代價來進行投資。

舉個例子，A股票值100元，往上漲有到105元的可能（5%預期收益）；同時也有跌到98元的可能（2%預期虧損）。我們站在100元的位置上看，這筆投資比較劃算（預期收益大過預期虧損）。

當股票漲到103元時，對應的預期收益為1.94%（即(105-103)/103-1=1.94%），但對應的預期虧損是-4.85%（98/103-1=-4.85%）。預期收益明顯縮水，甚至還沒有國債利息高，但你還要承受近5%的虧損風險。這時你如果依然以103元的價格買入該股票，那么這種行為現(xiàn)象就叫風險溢價。你愿意冒著虧4.85%的風險去博一只收益不到2%的股票。關注公眾號“道達號”，用情緒寶及時了解市場情緒。

明眼人看來，這必然是一個不劃算的投資行為，但在市場極端情況下，特別是在大牛市，很多投資者會無視這種理性，他們會覺得一只漲到110元的股票，一定還會漲到150元（趨勢會延續(xù)），忽略了股價上漲對企業(yè)本身未來業(yè)績的透支。所以我們需要一個足夠理性的工具，一個讓我們能及時發(fā)現(xiàn)交易是否劃算的指數(shù)，這里就有！它叫風險溢價率，局長叫它“領航指數(shù)”。

“領航指數(shù)”大道至簡

上面局長聊了風險溢價，本質(zhì)上就是讓我們怎么去分辨交易是否劃算，只有長時間得到大概率的“劃算交易”，我們的資產(chǎn)也會長期“被低估”，進而長期增值。這里我們就需要一個參考，來衡量“劃算程度”。局長用10年期國債利率作為參考，如果做交易的預期收益，連幾乎沒有風險的長期國債收益都達不到，那么就不值得去冒這個交易風險。是不是這個道理？

從整個股市的角度來看，股市的總體收益率如果高于10年期國債收益率，那么市場就有交易的價值（底部）；反之，如果前者收益率低于后者，那么這就表明股市已經(jīng)失去了理性交易的價值（頂部）。關注公眾號“道達號”，用情緒寶及時了解市場情緒。

這個收益率該怎么找呢？就是市盈率的倒數(shù)！大家看市盈率的公式：股價/每股收益，反過來每股收益/股價就是收益率。這個很好理解，20倍的市盈率，倒數(shù)1/20=5%，這就是收益率。

在選取股市總體收益率上，局長不用平均市盈率的倒數(shù)，因為我們的指數(shù)是按權重編制的，“二八效應”明顯（20%的公司占據(jù)80%的市場市值），那么局長就用市盈率中位數(shù)的倒數(shù)，來作為市場的總體收益率指標。

把設計理念講完后，局長來個邏輯梳理：

1、股市有太多參與交易的價值的時候，市盈率中位數(shù)的倒數(shù)應該大于10年期國債收益率。關注公眾號“道達號”，用情緒寶及時了解市場情緒。

2、股市沒有太多參與交易的價值的時候，前者應該小于后者。

這個邏輯是否成立，用數(shù)據(jù)一回測便知，所以我們直接上數(shù)據(jù)！

從圖中我們就能看到，邏輯在數(shù)據(jù)的回測下是成立的。

第一部分，2007年市場大漲，利率差隨之下降到負值（進入交易不劃算區(qū)間），在市場最瘋狂的時候，人們竟然愿意以虧3%的代價去爭取一個與國債收益差不多的交易，可見眾人失去理智的程度。經(jīng)歷2008年的大跌后，利率差又回到了正值（進入交易劃算區(qū)間），隨后出現(xiàn)2009年的小牛市。

第二部分，利率差始終沒有回到正值，市場持續(xù)筑底，并在2014年開始進入牛市，在2015年頂峰的時候，利率差接近-3%。

第三部分，利率差在2019年初出現(xiàn)正值，隨后2019年一季度出現(xiàn)小牛市行情，利率差隨之下降，但遠沒有達到前期牛市的水平。關注公眾號“道達號”，用情緒寶及時了解市場情緒。

通過對三部分區(qū)域的現(xiàn)象闡述，局長總結出了規(guī)律：

1、當市場處于底部區(qū)域時，對應的利率差通常在-1%以上，數(shù)值越高，股市越被低估。

2、當市場處于頂部區(qū)域時，對應的利率差通常在-2.5%以下，數(shù)值越低，股市越被高估。

3、目前利率差處于-0.5%附近，A股被低估了，后期必然會有一輪大行情，讓利率差回到-3%。

4、市場底部對應的利率差均值在-1%左右，跟前面我們說的大于0%有差距，后期局長會進行優(yōu)化，但目前這個模型已經(jīng)足夠用作實戰(zhàn)操作了。

總結：市場市盈率中位數(shù)的倒數(shù)與10年期國債收益率的差值，名字太長，就將它稱之為“領航指數(shù)”。這個指標對大級別的市場波段提供了強有力的數(shù)據(jù)支撐，大家應該有感覺，在市場極度瘋狂和極度絕望時，大部分指標會出現(xiàn)失真的現(xiàn)象。而這個指標就能和“情緒寶”工具形成互補，讓我們的思路更貼近市場，讓我們的操作更得心應手。

五大工具，全程護航

很多軍事迷覺得，航空母艦是現(xiàn)代戰(zhàn)爭的勝負手。其實這樣的表述并不準確，應該叫航空母艦編隊，才是現(xiàn)代戰(zhàn)爭的勝負手。股市也是一樣的道理，一個核心指標工具并不能牛熊通吃，而需要“工具編隊”來為你保駕護航。

因為市場存在大周期（牛熊周期），而大周期里面包含著中周期（情緒周期），而中周期里面包含著小周期（主升浪周期），每一個周期所使用的的工具是不一樣的。關注公眾號“道達號”，用情緒寶及時了解市場情緒。

自此，神棍局已經(jīng)開發(fā)了五大量化工具，工具之間各有所長，互補驗證：

巴菲特指數(shù)：監(jiān)控“股市總市值/GDP”的比值，對大牛市頂部極其靈敏。

領航指數(shù)：監(jiān)控“股市總體收益率與國債收益率的關系”，對大級別頂?shù)讌^(qū)域有強大的識別能力。

情緒寶：監(jiān)控每年市場的情緒周期，一年2-4次，協(xié)助我們做每年的波段行情。

泡沫指數(shù)：監(jiān)控市場杠桿增長率的工具，反映人性的貪婪程度，對階段頂部敏感性強。

主力指數(shù)：監(jiān)控市場主力集中做多的工具，反映市場的短線底部爆發(fā)點，也就是趨勢剛形成的短暫窗口期。

有了這五大工具的護航，相信各位的投資能力會呈直線上升。未來已來，站在“牛底”前，我們需要做好一切準備工作，把提前量打夠，把基礎打牢，迎接未來幾年內(nèi)的巨大“創(chuàng)富浪潮”。加入我們吧，神棍局都將與各位共同見證，讓我們一起體驗牛市臨近的腳步。

今晚8點-10點，在公眾號“道達號”的財富贏家學院，神棍局團隊將和大家在線交流，請留言給我們，局長在線即時答疑交流。

快來加入公眾號“道達號”的財富贏家學院吧，超性價比的干貨分享專區(qū)。

福利一：學院有國內(nèi)唯一一款針對股市情緒的量化工具——情緒寶，協(xié)助你抓住每年的波段行情；

福利二：不定期分享投資的實戰(zhàn)研究和行情感悟；

福利三：每日分享一篇近期精華研報，共同學習共同成長，助你對股市越看越透徹，越走越順利。

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）