每經(jīng)記者 劉晨光    每經(jīng)編輯 文多    

3月12日，滿貫集團(tuán)控股有限公司（以下簡稱滿貫集團(tuán)）向港交所遞交了招股說明書（申請版本），這是公司自去年以來的第二次遞表。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2019年港股上市公司華潤醫(yī)藥（03320，HK）獲得了滿貫集團(tuán)25%的股權(quán)，去年7月，滿貫集團(tuán)便第一次遞表港交所。

招股書（申請版）顯示，滿貫集團(tuán)為一家業(yè)務(wù)包括代理分銷中成藥等在內(nèi)的供應(yīng)商。當(dāng)前香港地區(qū)的中成藥分銷行業(yè)發(fā)展成熟競爭相對激烈，2018年滿貫集團(tuán)在行業(yè)中占比8.1%，排名第三。

華潤醫(yī)藥入股25%

滿貫集團(tuán)是一家提供多種中成藥、保健、皮膚護(hù)理、個人護(hù)理及其他健康護(hù)理產(chǎn)品的供貨商，主要于香港地區(qū)銷售及分銷相關(guān)產(chǎn)品，公司于2015年成立。

滿貫集團(tuán)表示，中成藥及保健產(chǎn)品一直是公司最暢銷的產(chǎn)品類別。于過往的業(yè)績期間，銷售兩類產(chǎn)品所得的收入可占總收入的79%以上。2019年，銷售保健產(chǎn)品所得的收入首次超越銷售中成藥產(chǎn)品所得的收入，前者占年內(nèi)總收入約41%，后者則占總收入約38.2%。

營收數(shù)據(jù)上看，滿貫集團(tuán)近幾年營收呈增長趨勢，2017~2019財年，滿貫集團(tuán)收入分別約為3.66億港元、6.93億港元以及7.01億港元，年復(fù)合增長率為38.3%；毛利率分別約為29.6%、30.3%及27.3%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，滿貫集團(tuán)近3年的年內(nèi)溢利有較大起伏，2017~2019年分別為6392.6萬港元、1.01億港元以及5251.6萬港元。相比于2018年，2019年的溢利降低了約46%。公司認(rèn)為，一方面是毛利率降低了3個百分點(diǎn)，另一面是銷售及分銷開支、行政開支增長的緣故。

此外，公司的前五大客戶較為集中。招股書顯示，2017~2019財年，滿貫集團(tuán)向前五大客戶銷售所得的收入約為3.33億港元、6.29億港元及5.96億港元，分別占滿貫集團(tuán)總收入的90.8%、90.7%及85.1%。其中，僅僅客戶A的銷售收入分別占總收入約66.2%、67.8%和60.9%。

比起銷售相對知名的第三方品牌產(chǎn)品，滿貫集團(tuán)自身品牌的營收比例顯得小很多，近三年，公司于分銷業(yè)務(wù)中銷售自家品牌產(chǎn)品所得收入約為880萬港元、2450萬港元及2690萬港元，占總收入的2.4%、3.5%及3.9%，這些收入分別來自10個、8個及8個自家品牌產(chǎn)品。雖然滿貫集團(tuán)有意大力發(fā)展自己的品牌，但推出的自家品牌產(chǎn)品要得到市場的認(rèn)可，還存在著一定的難度和挑戰(zhàn)。

滿貫集團(tuán)在招股書中表示，2019年2月，華潤醫(yī)藥透過華潤醫(yī)藥的全資附屬公司從一名股東手中收購了滿貫集團(tuán)25%的權(quán)益，從而成為滿貫集團(tuán)的主要股東。公開資料顯示，華潤醫(yī)藥是一家綜合醫(yī)藥公司，業(yè)務(wù)范疇覆蓋醫(yī)藥及保健產(chǎn)品的生產(chǎn)、分銷及零售，為華潤集團(tuán)的成員公司。

主要分銷產(chǎn)品市場增長空間有限

滿貫集團(tuán)主要銷售中成藥及保健產(chǎn)品。益普索制作的報告指出，香港中成藥分銷行業(yè)的銷售價值預(yù)期將由2019年的37.16億港元增加至2022年的40.28億港元，復(fù)合年增長率約2.7%。

滿貫集團(tuán)表示，公司2018年在香港的中成藥分銷市場中排名第三，市場份額約為8.1%，前5大市場參與者合共占市場份額約43.3%。

另一方面，香港保健產(chǎn)品分銷行業(yè)的銷售價值預(yù)期由2019年的49億港元增加至2022年的52.54億港元，復(fù)合年增長率約為2.4%。預(yù)期增加主要是由于旅游業(yè)的貢獻(xiàn)及本地居民消費(fèi)的預(yù)期增長。

益普索報告指出，香港保健產(chǎn)品分銷行業(yè)高度分散，并無主導(dǎo)參與者，市場參與者主要在產(chǎn)品質(zhì)量、普及程度及定價等各方面與同業(yè)競爭，業(yè)內(nèi)分銷商之間的競爭溫和。

中泰國際策略分析師顏招駿向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，雖然滿貫集團(tuán)在香港中成藥分銷市占率為8.1%，但整個行業(yè)規(guī)模只有約36億港元左右，且香港中成藥分銷銷售價值在2019~2022年的復(fù)合年增長率只有2.7%。顏招駿認(rèn)為，雖然公司引入國企華潤醫(yī)療為主要股東，但暫時未看到業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng)，而且香港上市的本地中成藥或健康食品公司股份交易量較少，或較少被投資人關(guān)注。

實(shí)際上，新冠肺炎疫情對滿貫集團(tuán)也產(chǎn)生了一定的影響，其在招股書的風(fēng)險提示部分談到，到2020年第一季為止，新冠病毒已在各方面影響到香港的分銷及零售行業(yè)。公司表示，為了盡量降低感染風(fēng)險，本地消費(fèi)者傾向減少戶外活動，包括線下購物，并將購物習(xí)慣從線下轉(zhuǎn)向線上。

滿貫集團(tuán)認(rèn)為，分銷業(yè)務(wù)為主要經(jīng)營分部，以往貢獻(xiàn)率公司總收入的95%以上，大部分產(chǎn)品通過客戶的零售連鎖店、藥房及其他零售店銷售，且旅客人數(shù)及本地線下購物減少，以上因素導(dǎo)致的綜合結(jié)果，可能會對公司的產(chǎn)品在客戶零售店的零售額產(chǎn)生不利影響，并可能因此影響客戶對產(chǎn)品的需求及購買。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，如果成功登陸資本市場，滿貫集團(tuán)預(yù)期一方面將募集的資金用于進(jìn)一步發(fā)展供應(yīng)鏈及零售管理；另一方面，或?qū)⒂糜谶M(jìn)一步投資品牌管理，以提高大眾對滿貫集團(tuán)產(chǎn)品的認(rèn)識，滿貫集團(tuán)表示，在進(jìn)行有關(guān)第三方品牌產(chǎn)品及自家品牌產(chǎn)品的營銷及推廣活動時，會更加強(qiáng)調(diào)本身作為銷售商及分銷商的身份。

針對公司未來發(fā)展戰(zhàn)略以及如何面對新冠肺炎的影響等問題，記者向公司發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿沒有收到回復(fù)。