每經(jīng)評(píng)論員 蔡鼎

2008年全球金融危機(jī)后，美國(guó)、歐元區(qū)和日本的利率不斷下調(diào)，并推出數(shù)輪大規(guī)模量化寬松(QE)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性時(shí)，他們也許不會(huì)想到，在10多年后的今天，市場(chǎng)會(huì)以一場(chǎng)全球性的熊市來(lái)為此買單。

新冠病毒的全球蔓延和油價(jià)的崩盤這兩只“黑天鵝”，成了全球主要市場(chǎng)進(jìn)入熊市的導(dǎo)火索，并讓數(shù)個(gè)歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退邊緣。當(dāng)下的全球性熊市不僅給了資產(chǎn)重新定價(jià)的機(jī)會(huì)，也同時(shí)證明了簡(jiǎn)單的降息或者量化寬松，解決不了結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，新冠疫情只不過(guò)是起到了催化劑的作用，否則很難想象市場(chǎng)會(huì)以如此速度快速進(jìn)入熊市。

回顧以往，后金融危機(jī)以來(lái)，全球央行的超寬松貨幣政策，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)超市場(chǎng)基本面。在超寬松貨幣政策下，美國(guó)迎來(lái)了有記錄以來(lái)最長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期和最長(zhǎng)牛市，還創(chuàng)下近50年最低的失業(yè)率、新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不斷創(chuàng)新高……但也同樣是在這樣的超寬松環(huán)境下，標(biāo)普500從歷史高點(diǎn)跌入熊市，僅用了17個(gè)交易日。

本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，使得一部分投資者的重心從證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到了房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求的逆勢(shì)增長(zhǎng)。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，伴隨著房?jī)r(jià)暴跌，又使得一部分投資者的重心從房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸證券市場(chǎng)。后金融危機(jī)時(shí)代的開(kāi)端，是美聯(lián)儲(chǔ)將利率從5.25%一路下調(diào)至0.25%的歷史低點(diǎn)，維持長(zhǎng)達(dá)7年之久，加上其6年來(lái)三輪量化寬松帶來(lái)的3萬(wàn)多億美元流動(dòng)性，企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)成了美股上漲的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在這輪長(zhǎng)達(dá)11年的“超級(jí)大牛市”里，道瓊斯?jié)q了341.78%、標(biāo)普500漲了301.15%、納斯達(dá)克漲了520.99%(均未剔除通脹因素)。

不僅是美聯(lián)儲(chǔ)，金融危機(jī)后，歐洲央行也將存款利率從3.25%一路下調(diào)至負(fù)0.5%，導(dǎo)致歐元區(qū)銀行和金融體系舉步維艱，且通脹長(zhǎng)期顯著低于該行2%的目標(biāo);日本在連續(xù)推出了多輪量化寬松以及量化質(zhì)化寬松(QQE)后，還是無(wú)法將經(jīng)濟(jì)從通縮泥潭中拉出來(lái)，于是該行將利率一路下調(diào)至負(fù)0.1%……

即便在這種情況下，不少華爾街投行策略師、經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍表示，目前需要全球央行步調(diào)一致地施行寬松的貨幣政策。本月初以來(lái)，已有美聯(lián)儲(chǔ)、澳聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行、英國(guó)央行等全球主要央行先后緊急降息，但不幸的是，這些央行已經(jīng)沒(méi)有多少降息的空間——3月12日歐洲央行維持利率不變便是一個(gè)極端例子(再降息對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)已幾乎沒(méi)有刺激作用)。

央行確實(shí)可以通過(guò)降息來(lái)提供經(jīng)濟(jì)上的刺激，但簡(jiǎn)單降息解決不了所有問(wèn)題。以應(yīng)對(duì)新冠肺炎為例，嚴(yán)密有力并且合理的防控措施才是根本，只有疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)才會(huì)好轉(zhuǎn)。簡(jiǎn)單靠央行“放水”，是沖不走病毒的。