每經評論員 蔡鼎

2008年全球金融危機后，美國、歐元區(qū)和日本的利率不斷下調，并推出數(shù)輪大規(guī)模量化寬松（QE）向市場注入流動性時，他們也許不會想到，在10多年后的今天，市場會以一場全球性的熊市來為此買單。

新冠病毒的全球蔓延和油價的崩盤這兩只“黑天鵝”，成了全球主要市場進入熊市的導火索，并讓數(shù)個歐美國家的經濟瀕臨衰退邊緣。當下的全球性熊市不僅給了資產重新定價的機會，也同時證明了簡單的降息或者量化寬松，解決不了結構性的問題，新冠疫情只不過是起到了催化劑的作用，否則很難想象市場會以如此速度快速進入熊市。

回顧以往，后金融危機以來，全球央行的超寬松貨幣政策，導致資產價格遠超市場基本面。在超寬松貨幣政策下，美國迎來了有記錄以來最長經濟擴張周期和最長牛市，還創(chuàng)下近50年最低的失業(yè)率、新增非農就業(yè)人數(shù)不斷創(chuàng)新高……但也同樣是在這樣的超寬松環(huán)境下，標普500從歷史高點跌入熊市，僅用了17個交易日。

本世紀初互聯(lián)網泡沫的破裂，使得一部分投資者的重心從證券市場轉移到了房地產市場，從而促進了美國房地產市場需求的逆勢增長。2008年金融危機爆發(fā)后，伴隨著房價暴跌，又使得一部分投資者的重心從房地產市場回歸證券市場。后金融危機時代的開端，是美聯(lián)儲將利率從5.25%一路下調至0.25%的歷史低點，維持長達7年之久，加上其6年來三輪量化寬松帶來的3萬多億美元流動性，企業(yè)利潤的穩(wěn)定增長成了美股上漲的堅實基礎。在這輪長達11年的“超級大牛市”里，道瓊斯?jié)q了341.78%、標普500漲了301.15%、納斯達克漲了520.99%（均未剔除通脹因素）。

不僅是美聯(lián)儲，金融危機后，歐洲央行也將存款利率從3.25%一路下調至負0.5%，導致歐元區(qū)銀行和金融體系舉步維艱，且通脹長期顯著低于該行2%的目標；日本在連續(xù)推出了多輪量化寬松以及量化質化寬松(QQE)后，還是無法將經濟從通縮泥潭中拉出來，于是該行將利率一路下調至負0.1%……

即便在這種情況下，不少華爾街投行策略師、經濟學家仍表示，目前需要全球央行步調一致地施行寬松的貨幣政策。本月初以來，已有美聯(lián)儲、澳聯(lián)儲、加拿大央行、英國央行等全球主要央行先后緊急降息，但不幸的是，這些央行已經沒有多少降息的空間——3月12日歐洲央行維持利率不變便是一個極端例子（再降息對歐元區(qū)經濟來說已幾乎沒有刺激作用）。

央行確實可以通過降息來提供經濟上的刺激，但簡單降息解決不了所有問題。以應對新冠肺炎為例，嚴密有力并且合理的防控措施才是根本，只有疫情好轉，經濟才會好轉。簡單靠央行“放水”，是沖不走病毒的。