每經(jīng)記者 吳抒穎    每經(jīng)編輯 魏文藝    

美聯(lián)儲(chǔ)再出王炸。

繼3月3日緊急降息后，北京時(shí)間今日（3月16日）早間，美聯(lián)儲(chǔ)緊急宣布降息100個(gè)基點(diǎn)至0~0.25%的水平，并啟動(dòng)一項(xiàng)規(guī)模達(dá)7000億美元的量化寬松計(jì)劃，創(chuàng)下了美聯(lián)儲(chǔ)史上最大的單次降息幅度。

“全球降息潮”正在席卷資本市場(chǎng)。本月以來，已有多個(gè)國(guó)家跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的腳步宣布降息。從3月3日美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50bp以來，已經(jīng)有加拿大、新西蘭等十幾個(gè)國(guó)家央行開始行動(dòng)，降息、資產(chǎn)購(gòu)買同步進(jìn)行。

當(dāng)前由于全球股票市場(chǎng)也出現(xiàn)大幅調(diào)整，避險(xiǎn)情緒快速升溫，美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)下行，美元債券成為全球資金追逐的焦點(diǎn)。受此影響，中資美元債也因?yàn)槭找媛矢摺⒂信渲脙r(jià)值而站上“C位”。

那么，在這一輪全球降息潮之下，作為境外發(fā)債絕對(duì)主力的房地產(chǎn)企業(yè)，是否會(huì)迎來新的融資“風(fēng)口”？

多家房企美元債獲超額認(rèn)購(gòu)

實(shí)事上，近期房企美元債也受到了投資機(jī)構(gòu)的熱捧，多數(shù)都獲得了超額認(rèn)購(gòu)。

例如，陽光城發(fā)行的3億美元、3.75年期、利率為8.25%的美元債獲得了13倍的超額認(rèn)購(gòu)；當(dāng)代置業(yè)發(fā)行的2億美元、2年期、利率為11.8%的美元債獲得了14倍超額認(rèn)購(gòu)；正榮地產(chǎn)發(fā)行的2億美元、1年期、利率為5.6%的美元債獲得了15倍的超額認(rèn)購(gòu)。

2020年1~2月債券融資票面利率（海外）  數(shù)據(jù)來源：Wind，貝殼研究院整理

一位從事債券承銷的人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“近期（債券）確實(shí)火爆。利率下行，債市利率很高，認(rèn)購(gòu)的人就很多。”

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬在最新發(fā)布的一份研報(bào)中指出，盡管美國(guó)債收益率持續(xù)走低，但中資美元債近兩年的融資成本持續(xù)走高，2020年初至3月14日，余額加權(quán)的平均發(fā)行利率為5.9%，相比2019年全年的5.82%略有提高。

而房企美元債的收益率相比之下還有更高的空間。孫彬彬團(tuán)隊(duì)續(xù)稱，2019年至今，房企美元債加權(quán)平均期限相比2018年持續(xù)改善；2020年初以來的房企美元債加權(quán)平均期限為4.15年，期限整體比較長(zhǎng)，但隨之也帶來了融資成本的持續(xù)提高，2020年以來的加權(quán)平均融資成本達(dá)到8.6%。

與債券認(rèn)購(gòu)火爆并行的，是房企的發(fā)債成本當(dāng)前有走低的趨勢(shì)。

如陽光城最新發(fā)行的3億美元無抵押票據(jù)，發(fā)行利率8.25%；而今年1月上旬發(fā)行的3億美元3.25年期高級(jí)無抵押債券，利率為9.25%，春節(jié)前后同一發(fā)行主體的融資成本就下降了100個(gè)基點(diǎn)；又如中國(guó)奧園上個(gè)月發(fā)行規(guī)模1.88億美元、363天期的高級(jí)票據(jù)，利率為4.8%，也比去年7%的融資成本顯著下降。

信用評(píng)級(jí)決定房企融資成本

不僅境外發(fā)債受到熱捧，房企近期境內(nèi)發(fā)債也有所松動(dòng)。平安證券今日發(fā)布的報(bào)告顯示，上周房企境內(nèi)發(fā)債242.2億元、境外發(fā)債10.7億美元，較前一周分別增加64.9億元、減少27.3億美元。境內(nèi)外發(fā)行利率處于1.8%~12.75%區(qū)間，可比發(fā)行利率均較前次下行，流動(dòng)性寬松背景下，行業(yè)融資成本有望延續(xù)改善。

“流動(dòng)性寬松”，這是資本市場(chǎng)當(dāng)下的預(yù)期。一位不愿具名的宏觀分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，“美聯(lián)儲(chǔ)這一次降息，會(huì)引領(lǐng)世界上大規(guī)模的貨幣政策寬松。盡管中國(guó)目前會(huì)有一個(gè)獨(dú)立的趨勢(shì)，但整體來看也會(huì)有所調(diào)整，只是快慢的問題。”

2015~2020年2月房企債券融資結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來源：Wind，貝殼研究院整理

正因此，事實(shí)上房企融資更多還是在境內(nèi)尋求機(jī)會(huì)。“（房企）核心的融資渠道還是在境內(nèi)，境外是個(gè)補(bǔ)充。”上述債券承銷人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

據(jù)“王龍全球頻道”預(yù)計(jì)，2020年境內(nèi)外總體融資平穩(wěn)，境外融資偏收緊，境內(nèi)邊際放松，總體保持平穩(wěn)。2019年，中資美元債發(fā)行量為2271億美元，2019年發(fā)改委對(duì)于地產(chǎn)和城投的融資出臺(tái)相關(guān)政策限制。根據(jù)市場(chǎng)分布，預(yù)計(jì)2020年中資美元債全年將發(fā)行1955億美元，同比下滑14%。

上述宏觀分析師續(xù)稱，“做好準(zhǔn)備，提前布局，低成本的資金是可期的。”不過他同時(shí)提醒，債券的利率水平并不是簡(jiǎn)單考慮宏觀因素，還需要看企業(yè)評(píng)級(jí)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)美元債的融資政策。

“債券的投資邏輯和股票的投資邏輯不同，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就是基于債券的邏輯來評(píng)級(jí)。我們看到，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)比較好的，規(guī)模成長(zhǎng)都慢一些，評(píng)級(jí)又好、成長(zhǎng)又快的略少。而信用評(píng)級(jí)高的，成本可以很低。” 明源地產(chǎn)研究院執(zhí)行主編、存量地產(chǎn)首席研究員艾振強(qiáng)指出。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)