每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

越刺激，越恐慌，這是美國(guó)金融市場(chǎng)3月以來(lái)的基本表現(xiàn)。

3月2日，美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，道瓊斯當(dāng)日大漲5.09%，但次日跌2.94%；3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)再度降息50個(gè)基點(diǎn)，政策利率下限為零，同時(shí)推出7000億美元的量化寬松（QE）計(jì)劃，當(dāng)天道瓊斯暴跌12.93%；3月17日，美國(guó)財(cái)政部推出萬(wàn)億美元刺激計(jì)劃，甚至包括直接給民眾發(fā)放現(xiàn)金，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)重啟金融危機(jī)時(shí)使用過的商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制（CPFF），當(dāng)天道指大漲5.20%，但3月18日盤前，道指期貨熔斷。

恐慌并不只在股市。在金融市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)分坐蹺蹺板的兩頭，一頭下去就意味著另一頭會(huì)上來(lái)，但近日卻出現(xiàn)了黃金、日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)隨著股市一起大跌的局面，投資者厭惡一切風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)差別拋售資產(chǎn)，只瘋狂追逐流動(dòng)性的場(chǎng)面，再度勾起人們對(duì)金融危機(jī)的痛苦記憶。

投資者蜂擁出逃，并非懼怕過去數(shù)年美國(guó)上市公司大規(guī)模回購(gòu)和借債導(dǎo)致的杠桿率攀高，也非擔(dān)心美國(guó)國(guó)家債務(wù)水平攀高，而是出于對(duì)疫情防控的信心喪失和對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的極度悲觀。無(wú)論是對(duì)消費(fèi)還是對(duì)生產(chǎn)，疫情均會(huì)帶來(lái)巨大沖擊，這種沖擊會(huì)持續(xù)多久，涉及面有多大，取決于疫情的發(fā)展情況，若疫情防控舉措能緩解憂慮情緒，則市場(chǎng)局面為之改善；若疫情防控舉措不力，則憂慮加重，市場(chǎng)繼續(xù)尋底。

遺憾的是，盡管中國(guó)作出了巨大犧牲，為全球抗疫爭(zhēng)取了寶貴的時(shí)間，但歐美國(guó)家并未利用好這一窗口。以美國(guó)為例，1月下旬美國(guó)就已確診首個(gè)病例，但直到3月4日，眾議院才通過了83億美元的應(yīng)急防疫撥款案，13日特朗普才宣布美國(guó)進(jìn)入國(guó)家緊急狀態(tài)，3月17日晚白宮才向國(guó)會(huì)提交了458億美元的緊急資金申請(qǐng)。由于錯(cuò)過了最佳防控時(shí)機(jī)，醫(yī)療資源已不足以應(yīng)付快速發(fā)展的疫情，此時(shí)即便資金充足也難以完全發(fā)揮效力。

在金融市場(chǎng)為疫情惶恐不安的時(shí)候，最希望得到的消息莫過于更有效的防控措施出臺(tái)，充足的防疫物資供應(yīng)，摒棄成見的國(guó)際合作，但投資者看到的是美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期的大幅降息和量化寬松——這進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)恐慌氛圍，投資者聽到的是政客對(duì)于他國(guó)的責(zé)難和對(duì)疫情防控自矜的說辭，當(dāng)現(xiàn)實(shí)和希望背道而馳的時(shí)候，離開市場(chǎng)自然就成了最理性的選擇。

從1929年的大蕭條到2008年的金融危機(jī)，全球資本市場(chǎng)經(jīng)歷了多次考驗(yàn)，但還沒有一次全球性疫情造成如此大影響的先例。直到目前，在政策制定者看來(lái)，新冠肺炎疫情仍被視為只是嚴(yán)重的短期沖擊，但歐美金融市場(chǎng)的急劇下挫實(shí)已超出這樣的判斷。救市不在市場(chǎng)本身，而在市場(chǎng)之外，疫情防控宜快不宜慢，只有疫情防控傳來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，才能從根本上解決市場(chǎng)信心問題。流動(dòng)性紓困、需求刺激等政策固然有其必要性和緊迫性，但疫情防控當(dāng)是更為緊要的事項(xiàng)，即便防控措施可能對(duì)短期市場(chǎng)不利，也需果決行動(dòng)。