每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著專業(yè)檢測(cè)機(jī)構(gòu)內(nèi)生需求的不斷加大，融資需求逐漸從早期就開(kāi)始吸納巨額資金，繼年初嘉檢醫(yī)學(xué)完成B輪1.1億元融資后，環(huán)保檢測(cè)領(lǐng)域康達(dá)檢測(cè)昨日（3月24日）完成A輪7000萬(wàn)元融資。從企業(yè)早期發(fā)展的融資規(guī)模來(lái)看，類似融資數(shù)額在其他行業(yè)中并不多見(jiàn)。

有分析指出，由于檢測(cè)行業(yè)地域分散，本地化特征明顯，檢測(cè)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的重資產(chǎn)擴(kuò)張成為其主要的資金需求內(nèi)因。而整個(gè)行業(yè)目前也在加速整合，外延并購(gòu)的趨勢(shì)或加速行業(yè)“大魚吃小魚”情形不斷上演。

檢測(cè)企業(yè)高營(yíng)收的背后

近日，國(guó)內(nèi)公共服務(wù)性質(zhì)第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)“康達(dá)檢測(cè)”完成7000萬(wàn)元A輪融資，國(guó)發(fā)創(chuàng)投，毅達(dá)資本，弘德投資紛紛站臺(tái)。外界對(duì)相關(guān)企業(yè)融資背后的實(shí)際需求尤為關(guān)注。

公開(kāi)資料顯示，康達(dá)檢測(cè)成立于2006年，主營(yíng)業(yè)務(wù)有環(huán)境檢測(cè)、土壤與地下水檢測(cè)、環(huán)境損害司法鑒定、固廢檢測(cè)與危險(xiǎn)廢物鑒別檢測(cè)、二噁英檢測(cè)、職業(yè)衛(wèi)生檢測(cè)與評(píng)價(jià)等服務(wù)。

有分析認(rèn)為，檢測(cè)機(jī)構(gòu)的規(guī)模與營(yíng)收增長(zhǎng)率呈現(xiàn)正相關(guān)性。東吳證券表示，檢測(cè)行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，機(jī)構(gòu)規(guī)模越大，其生產(chǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)，因此年收入增幅也會(huì)越高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，國(guó)內(nèi)營(yíng)收1000萬(wàn)元以上的檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量為5051家、僅占全行業(yè)的12.8%，但營(yíng)業(yè)收入合計(jì)2148.8億元、營(yíng)收占比達(dá)到76.5%。

然而，在企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)的背后，依然是內(nèi)生增長(zhǎng)要素的必要積累。換句話說(shuō)，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張，就需要在固定資產(chǎn)支出、在建工程投入等方面花重金打造。從國(guó)內(nèi)外檢測(cè)企業(yè)發(fā)展歷程看，企業(yè)早期往往需要通過(guò)新設(shè)實(shí)驗(yàn)室、并購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的方式擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)品線、擴(kuò)張服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、構(gòu)建公司品牌和公信力的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)如此一來(lái)，企業(yè)的運(yùn)維成本也隨即增加。以康達(dá)檢測(cè)為例，該公司2018年披露中報(bào)時(shí)統(tǒng)計(jì)，營(yíng)業(yè)收入可達(dá)5313.13萬(wàn)元，同比增加2660.73萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度超過(guò)100%。取得這樣的營(yíng)收業(yè)績(jī)是因?yàn)?，該公司擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，子公司業(yè)務(wù)量才有所增加。而與此同時(shí)，企業(yè)營(yíng)業(yè)成本推高到了3071.07萬(wàn)元，同比增加了110.11%，超過(guò)營(yíng)收增速。彼時(shí)，該公司坦言，主要原因是隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)成本隨之增長(zhǎng)，公司處于發(fā)展上升階段，前期投入較多，因此本期主營(yíng)成本較上期大幅增加。此外，包括銷售費(fèi)用和其他管理費(fèi)用的支出，康達(dá)檢測(cè)的企業(yè)毛利水平進(jìn)一步被收縮至42.20%，低于同期水平，也與檢測(cè)行業(yè)頭部企業(yè)相形見(jiàn)絀。

對(duì)于上述情形，業(yè)內(nèi)常抱以寬容的態(tài)度，特別是對(duì)企業(yè)資金需求量大這件事，投資人往往從長(zhǎng)計(jì)議。

東吳證券分析稱，由于目前檢測(cè)行業(yè)呈現(xiàn)碎片化經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，地域性特征明顯，導(dǎo)致檢測(cè)機(jī)構(gòu)的功能定位單一，因此企業(yè)需要擴(kuò)大專項(xiàng)檢測(cè)服務(wù)的廣度來(lái)提高市場(chǎng)占有率，才能進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。所以在布局階段，實(shí)驗(yàn)室投入、設(shè)備更新等重資產(chǎn)投入量巨大。

僅以國(guó)內(nèi)第三方檢測(cè)龍頭華測(cè)檢測(cè)為例，截至2019年底，上市以來(lái)通過(guò)資本市場(chǎng)累計(jì)融資達(dá)33.1億元，其中IPO融資5.4億元、定增11.04億元、間接融資16.6億元，實(shí)驗(yàn)室數(shù)量也從2009年上市初的30個(gè)增長(zhǎng)到2018年的133個(gè)。

可見(jiàn)，隨著國(guó)內(nèi)檢測(cè)行業(yè)從單一政府檢測(cè)向第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)下沉，本土第三方監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)搶灘市場(chǎng)的節(jié)奏明顯加快。企業(yè)擴(kuò)張以獲得更高營(yíng)收的同時(shí)，也在消耗巨量的產(chǎn)業(yè)資本投入，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

行業(yè)"大魚吃小魚"現(xiàn)象明顯

盡管規(guī)模效應(yīng)下的企業(yè)營(yíng)收在飛速增長(zhǎng)，但另一方面，相關(guān)機(jī)構(gòu)種類、數(shù)量龐雜也在促使行業(yè)自上而下進(jìn)行整合，“大魚吃小魚”的現(xiàn)象明顯。

據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)下的國(guó)家檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)中，規(guī)模以上（年收入1000萬(wàn)元以上）檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到5051家。需要指出的是，規(guī)模以上檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量?jī)H占全行業(yè)的12.8%，全行業(yè)機(jī)構(gòu)或數(shù)以萬(wàn)計(jì)。

從優(yōu)化管理，帶動(dòng)檢測(cè)效率與服務(wù)質(zhì)量的角度來(lái)看，無(wú)論是縱向的企業(yè)與企業(yè)之間的合并，亦或是橫向的市場(chǎng)資源整合。多層次檢測(cè)服務(wù)輸出的生產(chǎn)資料都在被產(chǎn)業(yè)資本和檢測(cè)機(jī)構(gòu)管理者覬覦。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，對(duì)標(biāo)SGS、BV、Eurofins和Intertek四大國(guó)際檢測(cè)龍頭的擴(kuò)張勢(shì)頭，企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率均已超過(guò)60%；而國(guó)內(nèi)檢測(cè)企業(yè)華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量、國(guó)檢集團(tuán)、安車檢測(cè)的資產(chǎn)負(fù)債均值僅為37.3%。不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)檢測(cè)企業(yè)的融資力度與行業(yè)整合仍有較大提升空間。

需要指出的是，僅以目前國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的體量與效率來(lái)說(shuō)，最新一期的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量、國(guó)檢集團(tuán)、安車檢測(cè)的營(yíng)收規(guī)模分別26.8億元、12.3億元、9.4億元、5.3億元；而國(guó)際檢測(cè)龍頭SGS、BV、Intertek的營(yíng)收規(guī)模分別為464.9億元、378.0億元、259.1億元人民幣。

可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)檢測(cè)企業(yè)提升空間廣、增速快，正處于高速發(fā)展階段。華測(cè)檢測(cè)在過(guò)去8年時(shí)間內(nèi)共計(jì)并購(gòu)90家陌生領(lǐng)域公司，成為中國(guó)領(lǐng)先的第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)；蘇州蘇試試驗(yàn)集團(tuán)股份有限公司斥資2.8億元收購(gòu)宜特（上海）檢測(cè)技術(shù)有限公司100%股權(quán)；金域醫(yī)學(xué)董事長(zhǎng)梁耀銘也曾公開(kāi)表示，公司將可能通過(guò)設(shè)立孵化器、成立產(chǎn)業(yè)基金、海外投資并購(gòu)等方式，向醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，完成綜合醫(yī)學(xué)服務(wù)提供商的初步探索。

此外，據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，2013年~2018年間，國(guó)際主要檢測(cè)企業(yè)共完成并購(gòu)397起。通過(guò)并購(gòu)快速切入新地域與新業(yè)務(wù)，已成為檢測(cè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

而隨之而來(lái)的是潛在的股權(quán)投資紅利。此前金域醫(yī)學(xué)在上交所上市，就為安超投資帶來(lái)60.56倍的賬面回報(bào)率，成為2017年股權(quán)投資界最高的賬面回報(bào)案例之一。未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)檢測(cè)行業(yè)的加速整合，資金充裕且資產(chǎn)負(fù)債率可控的龍頭企業(yè)或?qū)⒃跀U(kuò)充產(chǎn)品線、切入新市場(chǎng)的過(guò)程中，給子行業(yè)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資帶來(lái)機(jī)遇。

截至2018年底，國(guó)內(nèi)檢測(cè)龍頭企業(yè)中，華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量的投資性現(xiàn)金流支出均已超過(guò)4億人民幣；而子行業(yè)檢測(cè)機(jī)構(gòu)也在積極謀求上市或?qū)ふ移渌l(fā)展機(jī)遇，比如2018年底康達(dá)檢測(cè)為配合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展和戰(zhàn)略需要轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，現(xiàn)已從全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中退出。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)