每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年初，突如其來的新冠肺炎疫情對各類經(jīng)濟活動產(chǎn)生了巨大沖擊，也讓本就籠罩在所謂“資本寒冬”中的創(chuàng)投圈雪上加霜。一方面，不少初創(chuàng)公司因為規(guī)模不大、現(xiàn)金流緊張等原因，抗風(fēng)險能力令人擔(dān)憂。另一方面，PE、VC在積極幫助被投項目的同時，自身也受到疫情的影響，行業(yè)正在發(fā)生深刻變革，一些頭部機構(gòu)的舉措更是成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。

疫情究竟會對投資行業(yè)帶來哪些影響？投資機構(gòu)會采取哪些措施來應(yīng)對？當(dāng)前市場的投資邏輯和主線發(fā)生著怎樣的變化？帶著這些疑問，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了君聯(lián)資本董事總經(jīng)理、首席投資官李家慶。

圖片來源：受訪者供圖

談疫情對被投項目影響：單一項目投資金額提高

面對疫情，君聯(lián)資本早在第一時間就采取了行動，1月24日除夕當(dāng)天就向武漢亞心醫(yī)院和武漢亞心總醫(yī)院捐款100萬元，用于防護物資的購買。隨后，全體員工捐贈85萬元購買口罩、防護服等物資馳援武漢，并號召君聯(lián)資本所投企業(yè)也積極援助疫情災(zāi)區(qū)。

李家慶認為，作為一家投資機構(gòu)，在投資業(yè)務(wù)方向上的思考以及疫情期間對所投企業(yè)的增值服務(wù)和援助也同樣重要。據(jù)他介紹，疫情爆發(fā)后君聯(lián)資本快速做了兩件事情：首先是為武漢、湖北的被投企業(yè)提供援助，例如捐贈物資、協(xié)調(diào)物流供應(yīng)鏈等；其次召集數(shù)百家所投企業(yè)做了一次“體檢”，重新讓所投企業(yè)審視自己的現(xiàn)金流和預(yù)算、業(yè)務(wù)發(fā)展計劃、對市場前景的判斷等。根據(jù)這次大型摸底，君聯(lián)資本把受到疫情影響的被投企業(yè)分為了四種類型。

第一類企業(yè)受到疫情沖擊并不算大，有些業(yè)務(wù)還有所增長。具體說來，這類企業(yè)長期的發(fā)展方向沒有變化，短期內(nèi)在財務(wù)和業(yè)務(wù)上也沒有受到大的影響，甚至在一些業(yè)務(wù)上還有加速。例如一些企業(yè)主要受益于數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，在云化、線上服務(wù)方面有較大突破。

第二類企業(yè)在節(jié)奏和資源方面要進行一定的控制和調(diào)整，短期內(nèi)要放緩節(jié)奏，在資源調(diào)配上相對地要更加可控，等待時機再加速發(fā)展。李家慶表示，前兩類企業(yè)占到君聯(lián)資本所投企業(yè)總量的60%以上。

第三類企業(yè)發(fā)展大方向沒有問題，但戰(zhàn)略方向上要做一定的優(yōu)化和調(diào)整，短期資源層面也有一定的缺口，“方向盤要掰一掰，油要多加一點”。投資機構(gòu)要重點幫助其補充資源，例如銀行借款或追加投資等。這類企業(yè)占比約為20%。

最后一類企業(yè)被他稱為“真正遇到問題的公司”。這類公司通常偏早期、沒有非常具體的行業(yè)特征，遇上疫情沖擊、資源方面出現(xiàn)了缺陷。根據(jù)梳理，這類企業(yè)占5%左右。

“我們做了大量工作，把被投企業(yè)分門別類，針對每一個項目來定制它的應(yīng)對和解決方案。”李家慶介紹。

一方面是對被投項目的精準(zhǔn)幫扶，另一方面新投資項目也并沒有停下。李家慶表示，從春節(jié)前至今約兩個月，君聯(lián)資本投資的新項目雖然數(shù)量減少，但有些單一項目金額甚至提高了50%。這是源于君聯(lián)資本在2019年初的第五期人民幣基金募集時就做出了兩大策略調(diào)整：第一，投資節(jié)奏會略有放緩；第二，單個項目的投資金額將提高。將資金更加向產(chǎn)業(yè)龍頭和具有稀缺性、核心競爭力的項目集中，對項目質(zhì)量的要求更高。

談對PE、VC行業(yè)影響：“殺白馬”時代，游戲規(guī)則已經(jīng)變了

疫情當(dāng)前，不少公司尤其是線下零售、消費企業(yè)出現(xiàn)了現(xiàn)金流緊張的情況，有投資機構(gòu)表示將把握新機遇、抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。不過在李家慶看來，抄底的機會并不多。

“疫情加速了一些產(chǎn)業(yè)格局和賽道的變化，你無法沿用原有的賽道和投資邏輯去進行所謂的抄底，也不存在因為疫情優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)就變得特別便宜的情況，這些可能都是假象。但疫情可以讓投資機構(gòu)更深入地去思考，危機本身是強化還是推翻了我們之前的判斷。如果強化了就應(yīng)該更加堅決地執(zhí)行原有策略。如果沒有，就要適時調(diào)整。”

雖然行業(yè)基本的投資邏輯并未發(fā)生變化，但李家慶坦言，疫情的影響會使得投資行業(yè)出現(xiàn)洗牌，而有幾類情況的機構(gòu)值得引起重視。

第一類機構(gòu)是基礎(chǔ)體質(zhì)不好，向來以中短期機會為主要關(guān)注的投資機構(gòu)。通常而言，這類機構(gòu)的投資標(biāo)的也有類似特征，例如喜好以小搏大、寄希望于短線一戰(zhàn)成名、捕捉階段性紅利等。

第二類是融資能力相對較差的投資機構(gòu)。在當(dāng)前市場看不清發(fā)展方向的背景下，加之疫情影響，融資Delay的情況很容易出現(xiàn)，這類機構(gòu)會比較艱難。

第三類情況非常值得注意，那就是后疫情時期可能會出現(xiàn)“殺白馬”的現(xiàn)象。李家慶對每經(jīng)記者解釋道，“殺白馬”意味著天氣變了、游戲規(guī)則也隨之改變，在這種情況底下再簡單沿用原有的成功經(jīng)驗，將賭注過于集中，就容易出現(xiàn)問題。

堅持不變的主線：強化對于科技創(chuàng)新的投資

雖然疫情對行業(yè)產(chǎn)生了非常大的沖擊，但君聯(lián)資本的步伐并沒有被打亂。據(jù)李家慶介紹，近兩個月來，該公司的投資金額比以往任何一個單一季度投出的都要大。

究其原因，主要在于以下幾點：首先，疫情期間機構(gòu)的投資決策更加果斷了；其次，投資項目數(shù)量有所降低，但項目金額進一步被放大，將資金更加向產(chǎn)業(yè)龍頭和具有稀缺性、核心競爭力的項目集中，對項目質(zhì)量的要求更高；第三，在特殊情況下投資反倒更有選擇性，因為機構(gòu)對項目創(chuàng)新性、特別是技術(shù)創(chuàng)新性，產(chǎn)業(yè)資源整合能力，以及對企業(yè)運作復(fù)雜度的把控能力，這些方面的要求其實是提高了。“要么不出手，出手的話必須得重。”他強調(diào)。

縱觀君聯(lián)資本近段時間的投資方向，主要涉及以下幾個領(lǐng)域：物流供應(yīng)鏈、先進制造、企業(yè)服務(wù)、云計算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)科技、消費、醫(yī)療健康、跨境投資等。而這些與該公司長期以來的投資主線是一脈相承的。

2019年至今，君聯(lián)有12家所投企業(yè)登陸資本市場，2家企業(yè)已過會即將IPO，其中不乏康龍化成、貓眼娛樂、瑞幸咖啡、網(wǎng)易有道等明星企業(yè)。每經(jīng)記者也做了一個統(tǒng)計：

對此，李家慶表示，君聯(lián)資本在幾年前就確定了強化對于科技創(chuàng)新、企業(yè)信息服務(wù)和大數(shù)據(jù)等方面的投資，加強產(chǎn)業(yè)資源相結(jié)合的合作投資與跨境投資、加深與行業(yè)龍頭的合作，如聯(lián)合投資、分拆、充足、孵化等。“回過頭來看，證明了我們對趨勢的判斷還是正確的。”

封面圖片來源：受訪者供圖