每經(jīng)編輯 盧祥勇    

擅長講故事的瑞幸咖啡，昨天用一個充滿泡沫的“故事”引爆了中美資本市場，消費者、投資者皆嘩然。

美股開盤前，瑞幸咖啡自曝22億財務造假，收盤暴跌75%，收報6.4美元，市值蒸發(fā)49.5億美元，約合352億元人民幣。

總結美國和國內資深律師們的分析，瑞幸咖啡及其高層可能將面對三大“不可承受之重”：集體訴訟和證監(jiān)會罰款可能會導致公司“傾家蕩產(chǎn)”；如果構成惡意證券欺詐，相關個人則要面對刑事責任。

值得注意的是，今天早上，港股神州租車開盤大幅跳水，盤中一度跌超70%，隨后在10時15分左右宣布停牌。截至停牌前其股價大跌54%，相比昨天市值減少50億港元（約45.7億元人民幣）。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡大股東為陸正耀，持股23.94%。神州租車大股東為陸正耀夫婦，持股29.76%。

以此計算，陸正耀身價一天內蒸發(fā)了97億元人民幣。

自曝22億財務造假，員工暗自另謀出路

4月2日晚間，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，公司在對截至2019年12月31日財年的合并財務報表進行審計時發(fā)現(xiàn)問題，由董事會成立特別委員會，進行內部調查。

根據(jù)調查的初步結果顯示，自2019年二季度起，公司的COO（首席運營官）、董事劉劍以及下屬幾名向其匯報的員工，參與進行了某些違規(guī)行為，包括偽造某些虛假交易。這些虛增交易相關的2019年第二季度到第四季度的總銷售額約為22億元，與這些虛增交易相關的成本和費用也被大量虛增。

瑞幸咖啡表示，投資者不應再依賴公司以前的財務報表和截至9月30日的9個月的收益發(fā)布，2019年以及從2019年4月1日起至2019年9月30日止的兩個季度，包括先前對2019年第四季度產(chǎn)品凈收入的指導，以及與這些合并財務報表有關的其他信息。

在美股開盤之后，瑞幸咖啡總裁辦發(fā)布內部信稱，目前，包括COO劉劍在內的4名相關當事人已被停職，公司已安排其他管理者接替停職人員原負責的工作。

瑞幸咖啡 蘭素英 攝

這一消息直接導致瑞幸開盤暴跌81.6%，盤中觸發(fā)六次熔斷，截至收盤下跌75%，市值蒸發(fā)49.5億美元。

據(jù)財聯(lián)社報道，當晚9點多瑞幸公司有內部群已經(jīng)炸鍋，一些員工開始暗自另謀出路。“剛開盤就有人在群里轉了消息。一些好友立馬也來艾特我問是不是要失業(yè)了。”一名瑞幸員工表示不無擔憂，稱已經(jīng)在找人推薦簡歷。

涉造假COO七個月前首次公開亮相

評價“發(fā)展速度不夠”

根據(jù)公開的資料，劉劍自2018年5月起擔任瑞幸咖啡首席運營官。與瑞幸大部分高管一樣，劉劍此前也是瑞幸咖啡創(chuàng)始人錢治亞在神州優(yōu)車團隊一員。2015年至2018年，劉劍擔任神州優(yōu)車集團的收益管理主管。在更早的2008年至2015年，他先后擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人。

劉劍于2005年6月在中央財經(jīng)大學獲得勞動和社會保障專業(yè)的學士學位。

劉劍第一次對媒體公開露面是2019年9月3日，瑞幸咖啡在北京宣布旗下子品牌“小鹿茶”獨立運營的發(fā)布會上。劉劍當時分享了瑞幸咖啡的最新戰(zhàn)略，以及小鹿茶的獨立運營邏輯和被稱為行業(yè)首創(chuàng)的開放合伙人模式。

2019年9月小鹿茶品牌獨立運營發(fā)布會劉劍首次公眾亮相 圖片來源：瑞幸咖啡

值得一提的是，當時，劉劍還公開點評了2019年8月14號瑞幸咖啡公布的上市以來的第一份財報，該份財報正是被指開始造假的2019年第二季度財報。劉劍當時公開評價稱，該份財報有很多亮點經(jīng)營數(shù)據(jù)，各項業(yè)務都有非常強勁的增長。其中，瑞幸產(chǎn)品凈收入和累計交易客戶數(shù)較上年同期有將近7倍左右的增長。包括到2019年7月時，瑞幸已經(jīng)突破3000家直營門店。

“這個速度在歷史上任何一個餐飲連鎖企業(yè)都是沒有過的，大家都認為我們的發(fā)展速度還是非常快的。但是在我們看來，仍然覺得發(fā)展速度不夠，因為我們還是發(fā)現(xiàn)每天都有大量客戶在說周圍沒有我們的門店，或者這個城市還喝不到我們產(chǎn)品。”劉劍當時如是說。

僅用兩年時間，

瑞幸門店規(guī)模超過星巴克

在此之前，瑞幸股價保持著良好的增長態(tài)勢。

2019年12月，隨著Q3財報的公布，瑞幸首次釋放出扭虧為盈的信號，除了每門店產(chǎn)品總收入增長79.5％，門店營業(yè)利潤也增長47.9％至2,610萬美元，銷售額大升542％至2.157億美元，遠勝分析師預期的2.058億美元。2019年，瑞幸的門店數(shù)量從1,189家急增至3,680家。財報發(fā)布后，瑞幸股價上漲54%。

2020年1月1日，瑞幸股價4日累漲近17%，創(chuàng)歷史新高。

星巴克&瑞幸咖啡 圖片來源：每經(jīng)記者 張韻 攝

1月8日，瑞幸咖啡發(fā)布智能無人零售戰(zhàn)略，推出無人咖啡機“瑞即購”和無人售賣機“瑞劃算”。在發(fā)布會上，瑞幸咖啡對外公布直營門店數(shù)達到4507家，已成為中國最大的咖啡連鎖品牌。同時，累計交易客戶數(shù)也已超過4000萬。市值一度超百億美元。

來自Q3財報的瑞幸開店數(shù)據(jù)也值得注意，截止12月16日，瑞幸咖啡在華門店數(shù)達到4910家，較星巴克多出600家，成為超過星巴克的中國大陸首家咖啡店。兩個半月前，瑞幸門店總數(shù)為3680家。僅僅在兩個半月后，其門店數(shù)就迅速增長了1230家，相當于每天新開15家店。

瑞幸咖啡僅僅用了兩年時間，完成了星巴克20年才達到的門店規(guī)模。

這些機構曾力捧瑞幸

今年1月31日，做空機構渾水稱，收到了一份關于瑞幸咖啡的匿名報告，渾水認為報告內容屬實，在官方推特上發(fā)布了這份做空報告。

報告認為，瑞幸咖啡從2019年第三季度開始捏造財務和運營數(shù)據(jù)，夸大門店的每日訂單量、每筆訂單包含的商品數(shù)、每件商品的凈售價，從而營造出單店盈利的假象。又通過夸大廣告支出，虛報除咖啡外其他商品的占比來掩蓋單店虧損的事實。

不過2月4日，中金公司發(fā)表題為《匿名沽空指控缺乏有效證據(jù)》的關于瑞幸咖啡的研究報告，對渾水提出質疑。中金公司表示，沽空報告草根調研數(shù)據(jù)代表性不足，單店觀察天數(shù)和小票等樣本較小，沽空報告對在店消費的包裝產(chǎn)品適用增值稅稅率理解有誤，以及關于虛增廣告費用和單店盈利的指控較為主觀等三點理由，“力挺”瑞幸咖啡。

在此之前，也有券商機構對瑞幸咖啡的消費模式和估值進行深入探討，且多有溢美之詞。

瑞幸咖啡 蘭素英 攝 

2019年5月19日，安信證券褚海濱發(fā)布研究報告，標題是《瑞幸咖啡發(fā)展秘笈：“天下武功，唯快不破”》。報告指出：“瑞幸咖啡是中國新零售咖啡典型代表，致力于成為中國領先的高品質咖啡品牌和專業(yè)化的咖啡服務提供商。2017年12月，瑞幸首家門店在銀河soho試營業(yè)。瑞幸采用直營模式飛速擴張，不到半年時間，瑞幸直營門店數(shù)量擴張至 525家，這一數(shù)量已經(jīng)超過Costa過去11年在華門店總數(shù)。”

此外，中泰證券、國盛證券、天風證券亦對瑞幸進行了關注。如中泰證券2019年11月在瑞幸發(fā)布三季報后指出，瑞幸三季報收入維持高速增長，虧損無進一步擴大的趨勢，基本符合預期。此外，瑞幸三季報的亮點包括“對品牌的戰(zhàn)略性投資帶來持續(xù)新增的用戶以及高復購率”、”產(chǎn)品銷量高增長，非咖啡產(chǎn)品線不斷拓寬”等。

面臨巨額賠償或致破產(chǎn)

“過去重大財務造假的典型案例是安然，可以說是一個完整的教科書。”上海創(chuàng)遠律師事務所合伙人許峰律師表示，瑞幸咖啡、公司相關董監(jiān)高和審計機構等中介機構，可能面臨來自投資者的巨額集體訴訟。

安然公司曾經(jīng)是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，然而因為盈利造假股價崩盤，最終走上破產(chǎn)之路。

上海漢聯(lián)律師事務所宋一欣律師進一步表示，由于索賠額巨大，并惠及所有受害人，嚴重的情況下，集團訴訟會導致公司破產(chǎn)，也可能波及相關中介機構。

許峰律師表示，瑞幸公司還可能會遭到美國證監(jiān)會的巨額罰款。如果瑞幸咖啡國內的公司財務出現(xiàn)問題，中國證監(jiān)會以及財政部門也可以介入調查。宋一欣律師指出，美國證券法罰金金額很大，罰金會歸入公平基金，該基金適當時候會返回受害人。

針對渾水公司此前發(fā)布的做空報告，美國已有多家律師事務所發(fā)布聲明提醒投資者，有關瑞幸咖啡集體訴訟的最后提交期限。

加州的GPM律所、 Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失，可以與律所聯(lián)系，2020年4月13日是首席原告截止日期。

而針對相關具體當事人，香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，如果瑞幸咖啡存在業(yè)績造假的行為，那么瑞幸咖啡將遭遇集體訴訟，瑞幸咖啡的相關負責人都將面臨被刑事調查，甚至起訴判刑的可能。

許峰亦指出，根據(jù)美國法律，提供不實財務報告和故意進行證券欺詐的犯罪要判處10至25年的監(jiān)禁，個人和公司的罰金最高達500萬美元和2500萬美元。此外，審計機構也可能會涉嫌犯罪，可能要面臨嚴格的舉證責任。

（每日經(jīng)濟新聞綜合每經(jīng)App（記者 李卓 王硯丹）、國是直通車、界面新聞等）

封面圖片來源：瑞幸咖啡 蘭素英 攝