等待瑞幸咖啡的，將是對投資人損失的賠償和相關(guān)法律責(zé)任追究！ 4月2日晚間，瑞幸咖啡發(fā)布公告，稱公司首席運(yùn)營官劉劍及其部分下屬，在2019年第二季度到第四季度，參與偽造交易相關(guān)的銷售額約為22億元。 4月3日，針對瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)表聲明，中國證監(jiān)會(huì)將按照國際證券監(jiān)管合作的有關(guān)安排，依法對相關(guān)情況進(jìn)行核查，堅(jiān)決打擊證券欺詐行為，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。 多名熟悉美股業(yè)務(wù)的律師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，等待瑞幸咖啡的將是投資者的集體訴訟和美國證監(jiān)會(huì)的處罰。集體訴訟方面最終可能會(huì)采取和解的方式，集體訴訟賠償?shù)姆秶蟾攀峭顿Y者損失的20%~50%。 老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，瑞幸市值最高時(shí)有129億美元，即便以60%計(jì)算股東的平均成本，流通股股東的損失至少也有數(shù)億美元。 而瑞幸咖啡在2018年的營收只有8.4億元（約1.25億美元），虧損為16億元（約2.41億美元）。 瑞幸咖啡日K線圖 那么，瑞幸咖啡未來的結(jié)局如何？公司管理層應(yīng)該承擔(dān)什么樣的責(zé)任？投資者到底應(yīng)該如何維權(quán)？針對一系列焦點(diǎn)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了詳細(xì)的梳理。 焦點(diǎn)一：投資者維權(quán)需走哪些程序？ 4月2日，瑞幸咖啡發(fā)布公告，稱公司首席運(yùn)營官及部分員工參與偽造交易，相關(guān)的銷售額約為22億元。之后，瑞幸咖啡還發(fā)布內(nèi)部信稱，目前公司已安排其他管理者接任停職人員原負(fù)責(zé)的工作，并將盡全力減少此次事件的負(fù)面影響。 受此影響，公司股價(jià)2日收于6.40美元，單日大跌超75%。 瑞幸咖啡逐季營業(yè)收入（單位：萬美元） 數(shù)據(jù)來源：Wind 瑞幸咖啡虛增交易額，無疑給投資者帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，如何維權(quán)也成為廣大投資者最關(guān)注的話題。 美國東部時(shí)間4月2日，多家知名律師事務(wù)所發(fā)表聲明，提醒相關(guān)投資者，有關(guān)瑞幸咖啡的集體訴訟即將到最后提交期限。 加州的GPM律所、Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日期間購買過瑞幸咖啡股票的投資者，如果試圖追回?fù)p失，可以與律所聯(lián)系，2020年4月13日是首席原告截止日期。 對此，北京郝俊波律師事務(wù)所主任律師郝俊波告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“現(xiàn)在征集的就是首席原告，美國證券集體訴訟的特點(diǎn)是不要求也不允許每個(gè)投資者都去起訴，而是選取一名或幾名損失較大的投資者代表所有投資者進(jìn)行集體訴訟，這稱為首席原告，這個(gè)案件就整合成一起案件，法院審理一起案件就行，審理結(jié)果對所有投資者都適用?！?據(jù)了解，集體訴訟的基本流程是：一開始很多投資者會(huì)去申請擔(dān)任首席原告，因?yàn)楫?dāng)了首席原告之后能直接參與訴訟，了解案件發(fā)展情況，法院會(huì)在一個(gè)截止日期之前，要求所有想當(dāng)首席原告的投資者提申請，申請截止日期之后，法院會(huì)從申請里選出擔(dān)任案件首席原告的投資者。 郝俊波稱，選出首席原告之后，就可以正式進(jìn)行訴訟。與此同時(shí)，上市公司作為被告，一般都會(huì)向法院提請一個(gè)駁回原告起訴的申請，如果申請被批準(zhǔn)了，案件就直接駁回，投資者就敗訴了。如果沒有被駁回，就繼續(xù)訴訟，這是一個(gè)很重要的關(guān)鍵程序。 焦點(diǎn)二：投資者能挽回多少損失？ 按照集體訴訟流程，此次關(guān)于瑞幸咖啡的集體訴訟有沒有可能被法院駁回呢？ 多名美股行業(yè)律師告訴記者，此次集體訴訟被駁回的可能性非常小，因?yàn)楣緜卧旖灰椎氖聦?shí)較為明確。 那么，對于投資者來說，最大的利益訴求是盡可能多地挽回自己的損失，因此最終可能會(huì)選擇與公司和解。 瑞幸咖啡逐季歸母凈利潤（單位：萬美元） 數(shù)據(jù)來源：Wind 一名多年參與美股集體訴訟案件的律師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，一般來講，集體訴訟的雙方很可能會(huì)達(dá)成和解，上市公司會(huì)和投資者的律師進(jìn)行談判，如果能商量出一個(gè)雙方都滿意的賠償方案，案子的集體訴訟也就能了結(jié)。 該律師說：“99%的案件都選擇和解，理論上講，如果被告不同意和解并堅(jiān)持訴訟，就會(huì)正式開庭、審理，并進(jìn)入一個(gè)比較漫長的訴訟程序。我做了多年的集體訴訟，都是調(diào)解、和解結(jié)案的。但之前有一家中概股的公司沒有和解，最終被判決承擔(dān)的責(zé)任比較大?！?如果瑞幸咖啡的集體訴訟案件最終和解結(jié)案，投資者能夠拿回多少損失呢？ 郝俊波介紹，根據(jù)他的經(jīng)驗(yàn)，最終調(diào)解的結(jié)果大概是賠償投資者損失的20%~50%，具體數(shù)額要看瑞幸咖啡偽造交易額給投資者具體造成了多大的損失。這種案件也是一個(gè)權(quán)衡雙方利益的過程，作為投資者的律師，一般也不希望把上市公司弄得必須退市或者破產(chǎn)，還是盡可能幫投資者拿到更多的利益，這樣才能保證投資者利益最大化。 焦點(diǎn)三：誰是責(zé)任主體？ 根據(jù)瑞幸咖啡發(fā)布的公告，偽造交易的責(zé)任者是公司首席運(yùn)營官劉劍及其部分下屬。這是否意味著其他管理層人員沒有責(zé)任？對劉劍偽造交易額的行為，公司董事長是否可能對此事一無所知？ “這么大金額的造假，劉劍一個(gè)人操控的可能性的確不大。目前案件還沒有正式進(jìn)入訴訟程序，還有很多證據(jù)沒有查證，也不能肯定企業(yè)董事長等其他管理人員對事情是否了解?！币晃恍袠I(yè)律師說。 理論經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后劉安向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》介紹，這種系統(tǒng)性、全流程的造假，不太可能是個(gè)別高管一人所為。 實(shí)際上，瑞幸咖啡事件曝光之后，業(yè)內(nèi)人士往往會(huì)聯(lián)想到2001年的安然事件。這家全球最大的能源巨頭之一因?yàn)樨?cái)務(wù)造假，在2001年宣告破產(chǎn)。 安然事件之后，美國出臺(tái)了《薩班斯?奧克斯利法案》，要求建立獨(dú)立機(jī)構(gòu)來監(jiān)管上市公司的審計(jì)。而瑞幸咖啡的獨(dú)立董事邵孝恒（SeanShao）就是其審計(jì)委員會(huì)的主席。 對此，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，根據(jù)招股書，邵孝恒在德勤工作10年，此后曾在多家在美上市的中國公司擔(dān)任董事。 渾水此前的做空報(bào)告中提到，邵孝恒擔(dān)任董事的18家公司中，有4家被指控存在欺詐行為，5家被指是反向收購。因此，如果美國證券交易委員會(huì)深究下去，瑞幸咖啡可能很難說明這不是一次集體欺詐行為。 焦點(diǎn)四：美國證監(jiān)會(huì)和司法部是否會(huì)介入？ 除了遭遇投資者的集體訴訟并賠償投資者損失外，瑞幸咖啡可能將面臨更嚴(yán)重的刑事調(diào)查。 對此劉安介紹，可以參考安然的案例，如果造假情節(jié)屬實(shí)，首先公司必然會(huì)遭到美國證監(jiān)會(huì)的行政執(zhí)法，很可能會(huì)收到天價(jià)罰單，也不排除會(huì)從交易所退市的可能性，十有八九的后果將導(dǎo)致公司破產(chǎn)。 其次，公司董事會(huì)成員和高管將面臨美國司法部啟動(dòng)的證券欺詐刑事調(diào)查和起訴，并可能面臨牢獄之災(zāi)。如果不能達(dá)成刑事和解，董事會(huì)成員可能面臨最高不超過25年的監(jiān)禁，具體要根據(jù)造假的情節(jié)和事實(shí)，由美國的法院來最終認(rèn)定。 這里可以用安然公司財(cái)務(wù)造假案受到的處罰進(jìn)行類比：安然公司被美國證監(jiān)會(huì)罰款5億美元，股票停止交易，公司宣告破產(chǎn)。 與此同時(shí)，安然公司有幾十人被提起刑事指控：公司CEO斯基林被判24年徒刑并罰款4500萬美元；財(cái)務(wù)欺詐的策劃者費(fèi)斯托被判6年徒刑并罰款2380萬美元；公司創(chuàng)始人肯尼思·萊雖因訴訟期間去世被撤銷了刑事指控，但仍被追討了1200萬美元罰款。 通過集體訴訟，安然公司的投資者最終獲得了71.4億美元的賠償金。 但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，瑞幸咖啡事件和當(dāng)年的安然事件存在一些差異，目前瑞幸正以“最小法律代價(jià)”的方式進(jìn)行推進(jìn)，原則上有可能將責(zé)任推給首席運(yùn)營官一個(gè)人，而公司只承擔(dān)虛假陳述與忽略重大事實(shí)的后果。 焦點(diǎn)五：瑞幸咖啡是否會(huì)破產(chǎn)？ 對投資者來說，最不愿看到的結(jié)果是瑞幸咖啡因本次事件而破產(chǎn)，從而失去獲得賠償?shù)臋C(jī)會(huì)。那么，瑞幸咖啡是否有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)呢？ 瑞幸咖啡現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（單位：萬美元） 對此，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)分析，目前瑞幸賬上有45億元現(xiàn)金及等價(jià)物，以及10億元的短期投資，再加上一些短期資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)大概有63億元（約8.9億美元）。但這里沒有考慮債務(wù)（可轉(zhuǎn)債），也沒有考慮此前固定資產(chǎn)抵押等情況。 瑞幸市值最高時(shí)有129億美元，即股價(jià)51.38美元時(shí)對應(yīng)的市值。即便以60%計(jì)算股東的平均成本，到目前為止，流通股股東的虧損至少也有數(shù)億美元，當(dāng)前公司的現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠賠償投資者的虧損，更不用說其他的賠償以及大額的罰款。 老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到線下實(shí)體店還有存在的價(jià)值，有可能破產(chǎn)清算后被收購，這或許只能算最好的情況了。 針對瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)狀況，郝俊波雖然建議提起集體訴訟，但對能否達(dá)成和解、能否保障投資者權(quán)益，他也表達(dá)了很深的擔(dān)憂：“我們不知道瑞幸咖啡將來會(huì)怎么樣，公司有沒有其他辦法解決。”