每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

2019年年報(bào)進(jìn)入最后沖刺期。盡管今年遭遇新冠疫情而使得上市公司進(jìn)行年報(bào)披露面臨一些困難，但從目前情況來看，絕大部分上市公司仍然按照最初預(yù)約的時(shí)間表按時(shí)推進(jìn)年報(bào)披露工作。

東方財(cái)富Choice金融終端顯示，截至4月3日晚間，已有790家上市公司完成2019年度年報(bào)披露，其中非金融石油石化上市公司共有729家完成披露。目前A股上市公司總計(jì)3800余家，大部分仍然等到4月傳統(tǒng)密集期進(jìn)行集中沖刺式披露年報(bào)。

729家非金融石油石化公司凈利潤同比增長14%

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者計(jì)算，790家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.18萬億元，同比增長9.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.58萬億元，同比增長13.53%。729家非金融石油石化上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.99萬億元，同比增長10.05%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6876.01億元，同比增長14.06%。

雖然金融石油石化仍然占據(jù)盈利大頭，但目前公布的729家非金融石油石化上市公司2019年凈利潤增幅仍然大于全部A股凈利潤增幅，某種程度上顯示出目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

如果包括金融石油，那么A股前十名盈利王的榜單全部被大金融、大石油占據(jù)。工商銀行以年賺3122.24億元繼續(xù)穩(wěn)居盈利榜榜首。其次是建設(shè)銀行，2019年凈利潤達(dá)到2667.33億元，第三名為農(nóng)業(yè)銀行，2019年凈利潤2120.98億元，中國銀行排名第四，2019年凈利潤1874.05億元。剛上市的郵儲(chǔ)銀行2019年凈利潤也達(dá)到609.33億元。

所以在進(jìn)行業(yè)績分析時(shí)，策略分析師往往喜歡將金融石油石化扣除后，對實(shí)體企業(yè)再進(jìn)行詳細(xì)分析。目前已經(jīng)公布年報(bào)的729家非金融石油石化上市公司中，前二十名的榜單如下：

中國神華以年賺432.5億元排名第一，同比小幅下滑1.41%。萬科A以388.7億元凈利潤排名第二，同比增長15.10%。海螺水泥實(shí)現(xiàn)335.93億元凈利潤，同比增長12.67%排名第三。此外，中國中鐵、中國鐵建、中國交建、工業(yè)富聯(lián)、新城控股、中國中車等凈利潤也都超過100億元。

從上述公司所屬行業(yè)來看，資源、地產(chǎn)、基建等仍是賺錢龍頭。而從凈利潤增幅榜來看，民營企業(yè)成長性更強(qiáng)。

在729家非金融石油石化上市公司中，共有57家公司凈利潤增幅超過100%。宏創(chuàng)控股實(shí)現(xiàn)凈利潤3.25億元，同比大增3652%排名第一。在業(yè)績說明會(huì)上，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)劉興海介紹，公司年產(chǎn)15萬噸高精度鋁板帶鑄軋線項(xiàng)目于2018年12月全部建成達(dá)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)原材料全部自給，降低了生產(chǎn)成本；公司年產(chǎn)8.5萬噸高精度鋁板帶生產(chǎn)項(xiàng)目2019年度全部建成達(dá)產(chǎn)，主要產(chǎn)品為高精度鋁板帶產(chǎn)品，為生產(chǎn)鋁箔的主要原材料，項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)對公司業(yè)績產(chǎn)生了積極影響。

排名第二的是中海油服。受益油服市場回暖，2019年公司業(yè)績大幅增長。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入311.4億元，同比增長41.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.0億元，同比增長3434.2%。

創(chuàng)業(yè)板公司智動(dòng)力于3 月6 日披露年報(bào)，公司2019 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17.4 億，同比增長167.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.3 億，同比增長1793.1%；2019 年公司毛利率為22.4%，較2018年提高3.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為9.3%，較2018年提高8.2個(gè)百分點(diǎn)。公司同時(shí)預(yù)計(jì)今年一季度盈利3500 萬元~4300萬元，扣非利潤同比預(yù)計(jì)上升129.23% ~181.62%。

智動(dòng)力的主營業(yè)務(wù)包括手機(jī)等消費(fèi)電子器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等。產(chǎn)品在三星、OPPO、小米等主流消費(fèi)電子廠商的手機(jī)和可穿戴設(shè)備上有廣泛應(yīng)用。吳加維陳奕純夫妻為公司實(shí)際控制人。

此外，如牧原股份則是受益于“豬周期”的景氣度而業(yè)績大漲。牧原股份2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202.2億元，同比增長51%；歸母凈利潤61.1億元，同比增長1075%。這家公司的實(shí)際控制人亦是秦英林錢瑛夫妻。3月31日，牧原股份取代了?？低暢蔀橹行“蹇偸兄倒谲?。

而某不愿透露姓名的策略分析師在對A股2019年業(yè)績快報(bào)進(jìn)行測算后對記者提供數(shù)據(jù)表示，2019年四季度創(chuàng)業(yè)板、中小板、科創(chuàng)板凈利增速分別達(dá)到52.9%、8.9%、24.5%，相比2019三季報(bào)的-5.9%、2.5%、44.8%，創(chuàng)業(yè)板和中小板增速顯著回升，科創(chuàng)板增速回落。結(jié)合業(yè)績快報(bào)和年報(bào)預(yù)告來看，年報(bào)歸母凈利增速的中樞（上限與下限算術(shù)平均值）分別為：全部A股（10%）、創(chuàng)業(yè)板（50%）、中小板（9.5%）、主板（8%）、科創(chuàng)板（25%）。總體而言，目前已披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)符合市場之前預(yù)期。

一個(gè)好的跡象：經(jīng)營現(xiàn)金流增幅達(dá)到24% 高于凈利潤增速

值得一提的是，有一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示出實(shí)體企業(yè)經(jīng)營一些好的因素——729家非金融石油石化上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流1381.39億元，同比增長24.46%；這一數(shù)據(jù)大于營業(yè)收入和凈利潤的同比增幅。雖然各家公司之間千差萬別，但至少說明有些公司在經(jīng)營造血方面仍有“護(hù)城河”。

某注冊會(huì)計(jì)師在審閱上市公司年報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)后指出，經(jīng)營現(xiàn)金流增幅高于凈利潤增幅，部分原因是一些上市公司仍然在進(jìn)行如商譽(yù)等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備巨額計(jì)提；而無論資產(chǎn)減值準(zhǔn)備還是信用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提，都只影響凈利潤，并不影響實(shí)際現(xiàn)金流。另一方面，即使不考慮新冠疫情影響，去年宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑至6%區(qū)間的背景下，一些上市公司在進(jìn)行現(xiàn)金管理時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。

目前公布年報(bào)的上市公司中，華能國際計(jì)提減值準(zhǔn)備最多。公告顯示，2019年華能國際計(jì)提資產(chǎn)減值損失58.1億元，由此導(dǎo)致盈利大幅低于市場預(yù)期。主要包括固定資產(chǎn)減值損失40.7億元，其中山東、山西、上海地區(qū)部分電廠根據(jù)政策要求須于2020年底關(guān)?；虻热萘刻娲?，山東、黑龍江、云南部分電廠預(yù)計(jì)經(jīng)營形勢轉(zhuǎn)差，另外滇東煤礦及部分電廠資產(chǎn)擬報(bào)廢；以及在建工程減值12.6億元(滇東礦業(yè)相關(guān))。2019年華能國際實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1734.8億，同比增長2.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤16.9億，同比增長17.2%；每股收益為0.06元。

華能國際每股經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)到2.38元，計(jì)提巨額減值后其每股收益只有0.06元，由此導(dǎo)致其凈利潤現(xiàn)金含量達(dá)到2213.16%。

上述注冊會(huì)計(jì)師指出，有時(shí)候經(jīng)營現(xiàn)金流是比凈利潤更重要的衡量財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的指標(biāo)。只有現(xiàn)金流能持續(xù)，企業(yè)才能真正持續(xù)經(jīng)營。而且相對凈利潤等指標(biāo)，現(xiàn)金流造假難度更大、真實(shí)性更高。即使如華能國際計(jì)提大額減值導(dǎo)致凈利潤不佳，也是清理歷史遺留問題。但凡事都有利弊兩面，進(jìn)行大額減值、清理歷史遺留問題雖然可以為過去“甩包袱”，但也可能會(huì)讓企業(yè)在未來在擴(kuò)大投資上更加謹(jǐn)慎。此外，如華能國際這樣的公司，經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，有安全墊消化過去不良投資造成的后果。一些公司光盲目投資卻沒有造血功能，最終對公司可能會(huì)造成毀滅性打擊。

樂視網(wǎng)是其中最典型也最極端的例子。公司已經(jīng)預(yù)計(jì)2019年虧損約112.8億元。樂視網(wǎng)股票已經(jīng)自2019年5月13日起暫停上市。它的興衰已經(jīng)被一寫再寫，故事可以寫一本書。但歸根結(jié)底是——講了一個(gè)又一個(gè)故事，吸引資本盲目擴(kuò)張投資，卻沒有造血能力。最終只會(huì)一地雞毛。

總之，2019年年報(bào)披露尚未結(jié)束，年報(bào)中的故事還會(huì)有很多。重視以現(xiàn)金流為代表的“護(hù)城河”，在新冠疫情擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)的背景下，對投資者可能尤為重要。

封面圖來自攝圖網(wǎng)