今年一季度全球資本市場波折不斷，美股熔斷，原油大跌，被視作避風(fēng)港的黃金也未能幸免遇難。在市場波動(dòng)加劇，行情隔夜變臉的背景下，可轉(zhuǎn)債憑借其“雙面JOKER”可股可債的特性成為投資者追捧的對象。 為什么可轉(zhuǎn)債會(huì)在這個(gè)特殊時(shí)段成為眾多投資者的心頭好？今年一季度可轉(zhuǎn)債的實(shí)際表現(xiàn)如何，是否配得上投資者的“厚愛”？面對異常火爆的市場行情，什么才是正確的轉(zhuǎn)債投資方式呢？ 抗跌跟漲可轉(zhuǎn)債長期年化回報(bào)超8% 所謂可轉(zhuǎn)債，是指上市公司發(fā)行的、債券持有人可按照約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司普通股票的債券。由于兼具債券和股票雙重屬性，既能獲取跟隨股票上漲的彈性，又能在市場震蕩調(diào)整時(shí)有效控制回撤，可轉(zhuǎn)債被視為是一種攻守兼?zhèn)涞耐顿Y品種。 在實(shí)際投資過程，標(biāo)榜“進(jìn)可攻、退可守”的可轉(zhuǎn)債也的確顯現(xiàn)出較高的抗跌跟漲能力。短期來看，如2018年上證綜指、滬深300、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指都大跌25%以上，中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)僅微跌0.28%，彰顯出極佳的“抗跌”特性；而在行情走高的2019年，中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)緊跟市場主要指數(shù)，漲幅超20%，“跟漲”效果顯著。 在今年一季度的特殊背景下，這一優(yōu)勢再次得到彰顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，3月里市場各大指數(shù)跌幅均超過4.5%，而中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)跌幅不到2%。而年初以來，在上證綜指和滬深300大跌超9%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.1%的分化行情下，中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)微漲0.09%。 除了攻守兼?zhèn)涞膶傩?，拉長時(shí)間來看，可轉(zhuǎn)債市場的長期回報(bào)也非常可觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，2003年到2019年共17年間，中證轉(zhuǎn)債及可交債指數(shù)復(fù)合年化收益率為8.05%。相比之下，中債總財(cái)富指數(shù)年化收益率為3.69%，上證綜指年化收益率為4.88%，Wind全A指數(shù)為9.24%。 打新回報(bào)豐厚但中簽率低 隨著可轉(zhuǎn)債市場的行情火爆，無需股票市值，空倉就能參與的可轉(zhuǎn)債打新成為了不少人的首選。 從最近一年的情況來看，可轉(zhuǎn)債打新收益頗為可觀。據(jù)中信建投證券首席投顧李建蕓測算，在2019年市交易的106只可轉(zhuǎn)債中，僅13只上市首日破發(fā)，如果上市首日開盤直接賣出會(huì)造成輕微虧損。如果去年的新債每只都打中了，那么這13只破發(fā)債會(huì)造成296.5元的虧損，但整體依然能夠盈利11556元，性價(jià)比和回報(bào)率極高。 而從今年一季度可轉(zhuǎn)債上市的情況來看，今年一季度共有46只可轉(zhuǎn)債上市，無一破發(fā)，上市首日平均漲幅達(dá)到20.79%，其中漲幅最小的新券上市首日收盤漲幅也超過6.5%，而上市首日漲幅最高的正元轉(zhuǎn)債，上市首日漲幅達(dá)到38.89%。整體來說，今年一季度僅靠打新可轉(zhuǎn)債，投資者幾乎就能獲得20%以上收益。 這樣低風(fēng)險(xiǎn)高收益的可轉(zhuǎn)債打新，自然引得投資者蜂擁而至。隨著參與可轉(zhuǎn)債打新的投資者增多，打新中簽率也變得越來越低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月31日，在今年上市的可轉(zhuǎn)債中，中簽率靠前的是東財(cái)轉(zhuǎn)2，網(wǎng)上中簽率為0.132%；而中簽率最低的天目轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上中簽率僅為0.0009%。 可轉(zhuǎn)債打新盡管回報(bào)豐厚，但其中簽率之低，可見一斑。 市場火熱監(jiān)管警示炒作風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人投資難度高 正因可轉(zhuǎn)債具有上述特征和可觀回報(bào)，在今年行情震蕩難測的情況下，可轉(zhuǎn)債市場火爆異常。興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，3月轉(zhuǎn)債市場得到了高度關(guān)注，目前累計(jì)成交額已經(jīng)接近9000億元，而2019年全年也僅成交1.2萬億。 從具體的收益來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，3月里可轉(zhuǎn)債平均漲幅為4.4%。其中，漲幅超過60%的可轉(zhuǎn)債就不下10只，漲幅最高者如泰晶轉(zhuǎn)債和橫河轉(zhuǎn)債的漲幅分別達(dá)到135.76%和99.40%。 雖然成交活躍，漲幅喜人，但值得注意的是，部分可轉(zhuǎn)債的價(jià)格走勢已嚴(yán)重背離正股，并且波動(dòng)劇烈炒作意圖明顯，而這也引起了監(jiān)管部門的高度關(guān)注。3月20日，上交所表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對影響市場正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管。深交所表示，對近期漲跌幅和換手率異常的“新天轉(zhuǎn)債”“橫河轉(zhuǎn)債”“模塑轉(zhuǎn)債”持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施。 興業(yè)證券黃偉平和左大勇分析表示，交易所發(fā)文稱關(guān)注到轉(zhuǎn)債成交異常的情況，市場預(yù)期會(huì)明顯降溫?？紤]到監(jiān)管加碼的現(xiàn)實(shí)，不應(yīng)該將這種現(xiàn)象僅僅定義為游資炒作。當(dāng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)時(shí)，無論是宏觀還是微觀維度，轉(zhuǎn)債均是受益者。 有媒體獲悉，在火熱的可轉(zhuǎn)債交易中，個(gè)人投資者成交額占比超過九成，其中七成為中小散戶，羊群效應(yīng)明顯。相反，基金、企業(yè)年金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者多逢高大量減持。這意味著，當(dāng)市場存在個(gè)別投資者利用資金優(yōu)勢，實(shí)施盤中拉抬打壓、虛假申報(bào)等異常交易行為時(shí)，個(gè)人投資者更容易遭受損失。 配置價(jià)值明顯投資可轉(zhuǎn)債的正確方式 作為熊市里的火種，牛市里的火焰，可轉(zhuǎn)債在震蕩劇烈，漲跌難判的市場下，投資優(yōu)勢明顯。那么，要如何參與可轉(zhuǎn)債投資呢？ 打新固然是一種不錯(cuò)的投資方式，但缺點(diǎn)是新券較少，中簽率過低，回報(bào)不穩(wěn)定。而直接參與可轉(zhuǎn)債市場的交易，則除了要有良好的可轉(zhuǎn)債投資專業(yè)知識(shí)，還要具備抵御市場炒作風(fēng)險(xiǎn)的心性和能力。 實(shí)際上，由于可轉(zhuǎn)債兼有債券、股票和期權(quán)的特性，條款多、結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，對于大部分投資者而言，缺乏相關(guān)專業(yè)知識(shí)和能力；而且市場上個(gè)券數(shù)量龐大，對應(yīng)的股票行業(yè)分布廣泛，不能真正完全覆蓋和深入了解企業(yè)情況，往往無從下手。相比之下，公募基金擁有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，無論在債券挑選還是風(fēng)險(xiǎn)控制方面，都有更大的優(yōu)勢。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，名稱中帶有“轉(zhuǎn)債“的可轉(zhuǎn)債主題基金共有61只（A、C分別計(jì)算）。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019全年上述可轉(zhuǎn)債基金帶來了23%以上的收益。而除了傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)債主題基金外，頭部公募基金公司也不斷在轉(zhuǎn)債創(chuàng)新品種方面尋求突破。 據(jù)悉，為了提供給投資者更加便捷高效的轉(zhuǎn)債投資工具，博時(shí)基金于今年3月6日成立了博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF，基金規(guī)模超過6億元，于4月7日上市。 博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF是市場上創(chuàng)新設(shè)立的跨市場可轉(zhuǎn)債主題ETF基金，上市后，投資者將可像買賣股票一樣，直接在場內(nèi)實(shí)現(xiàn)T+0便捷買賣，不僅沒有申贖費(fèi)用和印花稅，同時(shí)還可以將買賣和申贖兩種機(jī)制聯(lián)動(dòng)來進(jìn)行套利交易。相比投資者直接買券，通過ETF被動(dòng)跟蹤市場上的轉(zhuǎn)債指數(shù)，追求跟轉(zhuǎn)債指數(shù)接近的收益，沒有主動(dòng)擇券判斷等難題，分散持倉，能有效降低個(gè)券大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還可以在場內(nèi)交易，交易靈活、透明度高、流動(dòng)性好，是投資者一籃子配置轉(zhuǎn)債類資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)投資工具。 作為國內(nèi)首支轉(zhuǎn)債ETF產(chǎn)品，華泰固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF能較好地實(shí)現(xiàn)分散化的轉(zhuǎn)債投資策略，且費(fèi)用較同類產(chǎn)品更低廉。產(chǎn)品主要有四大亮點(diǎn)：一是作為國內(nèi)首支A股轉(zhuǎn)債及可交債的ETF基金，具有先發(fā)優(yōu)勢；二是能較好地實(shí)現(xiàn)分散化的轉(zhuǎn)債投資策略；三是該基金較同類產(chǎn)品費(fèi)用更低廉，管理費(fèi)率為0.15%、托管費(fèi)率為0.05%；四是轉(zhuǎn)債ETF申贖靈活、操作簡捷。博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF或?qū)⒊蔀橥顿Y者博取超額回報(bào)的重要工具。 （本文不作為投資建議，投資者據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎）