近日，國(guó)內(nèi)第三方IDC龍頭企業(yè)鵬博士發(fā)布《關(guān)于“18鵬博債”回售申報(bào)情況的公告》稱(chēng)，“18鵬博債”回售登記期為2020年4月1日至4月3日，回售有效申報(bào)數(shù)量為99.77萬(wàn)手，回售資金發(fā)放日為2020年4月27日。公告指出，目前公司正通過(guò)多種途徑進(jìn)行資金籌措，確保債券的回售，但相關(guān)事項(xiàng)存在多重因素的影響，最終資金籌措存在一定的不確定性，再次引起市場(chǎng)關(guān)注。

壓力逐步釋放云開(kāi)見(jiàn)月明

不過(guò)鵬博士近半年來(lái)一直在通過(guò)多渠道籌資，目前償債意愿比較明確，據(jù)查，去年12月，鵬博士發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)人民幣20億元（含20億元）的公司債券，且債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于償還公司借款等法律法規(guī)允許的用途。根據(jù)上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)最新公告，該私募債券“已受理”。今年3月10日晚，鵬博士發(fā)布定增預(yù)案，擬向4名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4.3億股公司股份，募集資金總計(jì)24.62億元，也將全部用于償還公司債務(wù)。整體來(lái)看，這些融資方案完成可能性較高，后期公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等償債指標(biāo)有望改善，其資本結(jié)構(gòu)或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步優(yōu)化。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，鵬博士的債券違約風(fēng)險(xiǎn)整體或可控。

值得關(guān)注的是，鵬博士的掌門(mén)人和核心管理層均為通信行業(yè)元老級(jí)人物，都是做實(shí)業(yè)起家。鵬博士近十年以來(lái)都沒(méi)有通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資，直到今年才啟動(dòng)此次定增發(fā)行。另一方面，目前鵬博士管理層整體償債意愿較為明確，確實(shí)在通過(guò)多渠道優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，為后續(xù)聚焦主業(yè)發(fā)展做準(zhǔn)備。

其次，關(guān)于公司大額計(jì)提減值問(wèn)題，據(jù)鵬博士此前業(yè)績(jī)公告，本次主要是計(jì)提減值子公司長(zhǎng)城寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司14.8億商譽(yù)。長(zhǎng)城寬帶一直是并表合算，從2017年開(kāi)始鵬博士互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)開(kāi)始下滑，如果這塊一直不減值，遲早有一天會(huì)拖垮鵬博士。長(zhǎng)痛不如短痛，本次減值是給2019年利潤(rùn)端帶來(lái)不小的壓力，接下來(lái)年報(bào)以及2020年一季報(bào)出爐后將會(huì)發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)領(lǐng)域才是鵬博士?jī)r(jià)值所在。

目前市場(chǎng)上大多投資者談“商譽(yù)”色變，但實(shí)際上商譽(yù)減值并不是一件百分百的壞事，一方面可以將長(zhǎng)期積累的不良資產(chǎn)泡沫消化，提高公司資產(chǎn)質(zhì)量。另一方面通過(guò)資產(chǎn)減值可以減少當(dāng)期應(yīng)納稅款，增加自身積累，提高其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。而且減值一次性計(jì)提，只會(huì)影響鵬博士2019年利潤(rùn)，對(duì)中長(zhǎng)期的利潤(rùn)影響是有限的。

鵬博士?jī)r(jià)值整體或?qū)⒅毓?/h2>

我們把注意力從長(zhǎng)城寬帶挪到公司另一主營(yíng)業(yè)務(wù)—數(shù)據(jù)中心及云計(jì)算。其實(shí)早在2018年年報(bào)就能看出端倪，鵬博士已經(jīng)逐漸把戰(zhàn)略中心轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)中心及云計(jì)算業(yè)務(wù)。

先來(lái)了解下目前國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)這一塊的盈利邏輯。5G時(shí)代數(shù)據(jù)流量將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，而數(shù)據(jù)中心作為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)集中和交互的關(guān)鍵點(diǎn)，在未來(lái)3-5年內(nèi)都不會(huì)碰到天花板，IDC業(yè)務(wù)有望成為物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算及大數(shù)據(jù)技術(shù)5G發(fā)展的又一新風(fēng)口。

目前國(guó)內(nèi)IDC企業(yè)三大運(yùn)營(yíng)商憑借網(wǎng)絡(luò)資源優(yōu)勢(shì)和資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)先發(fā)拿下IDC市場(chǎng)70%左右的份額，不過(guò)第三方IDC企業(yè)可以個(gè)性化定制符合云計(jì)算客戶(hù)需求，而云計(jì)算又是IDC的主要需求方，第三方IDC優(yōu)勢(shì)明顯，中長(zhǎng)期將有利于其不斷發(fā)展壯大。

鵬博士2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司已在北上廣多個(gè)核心城市分布式部署了T3+或T4等級(jí)高標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)中心機(jī)房，總面積超20萬(wàn)平方米，總機(jī)柜數(shù)約3萬(wàn)個(gè)。從數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)規(guī)模以及未來(lái)規(guī)劃容量，鵬博士處于國(guó)內(nèi)第三方IDC領(lǐng)先地位，與行業(yè)同比來(lái)估算，鵬博士數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)估值或還有上升空間。

而且鵬博士將近20年的互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，使其在京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)等核心城市區(qū)域布局?jǐn)?shù)據(jù)中心，還積累了大批的潛在用戶(hù)和運(yùn)維團(tuán)隊(duì)及經(jīng)驗(yàn)。公司聚焦IDC及云計(jì)算后，后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

目前鵬博士正處于困境求生的低谷時(shí)期，但是“大鵬”再起仍有望，其二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，目前市場(chǎng)負(fù)面情緒爆發(fā)至最低點(diǎn)，后期公司聚焦IDC業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)從今年一季報(bào)開(kāi)始業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)。

從行業(yè)趨勢(shì)上看，2020年5G商用迎來(lái)好時(shí)機(jī)，鵬博士此次調(diào)整戰(zhàn)略重心聚焦IDC也是順勢(shì)而為。作為真正5G產(chǎn)業(yè)鏈中參與建設(shè)的優(yōu)質(zhì)公司，或有望享受行業(yè)紅利。

綜上，此次減值對(duì)公司及2019年凈利潤(rùn)還是會(huì)產(chǎn)生較大沖擊，但并不影響公司長(zhǎng)期盈利能力，畢竟減值產(chǎn)生的沖擊是一次性的。鵬博士聚焦IDC業(yè)務(wù)順勢(shì)5G，未來(lái)值得期待。

（本文不代表本報(bào)觀點(diǎn)，不作為投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）