每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

私募基金一直是新三板市場的重要參與者，而近期新三板精選層成為市場關(guān)注的焦點，正是由于看好新三板未來成長前景，不少私募正積極押注新三板市場改革帶來的投資機(jī)會。有私募表示，精選層的目的是要解決新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流動性，很多標(biāo)的已經(jīng)低估了，現(xiàn)在就是價值修復(fù)的過程，而自己近期都在忙于新產(chǎn)品的籌備。

轉(zhuǎn)板機(jī)制下新三板再度成私募“香饃饃”

目前新三板“深改”正穩(wěn)步推進(jìn)，2020年3月6日，證監(jiān)會就關(guān)于掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見向社會公開征求意見，其核心內(nèi)容就是從轉(zhuǎn)入板塊范圍、轉(zhuǎn)板上市條件、轉(zhuǎn)板上市程序、轉(zhuǎn)板上市保薦、股份限售安排五個方面對新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市相關(guān)要求及程序做出指導(dǎo)。從轉(zhuǎn)入板塊范圍來看，精選層將直接對接科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板。

從轉(zhuǎn)板上市條件來看，申請轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司，且需要在精選層連續(xù)掛牌一年以上。據(jù)安信證券新三板團(tuán)隊數(shù)據(jù)顯示，截至4月3日，117家新三板企業(yè)發(fā)布擬掛牌精選層公告，88家已接受輔導(dǎo)公司中5家已輔導(dǎo)驗收；從已申報公司情況來看，在新三板各分層中，精選層申報企業(yè)的科技含量、成長性潛力相對更高，隨著政策的落地，精選層企業(yè)未來轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的渠道將更為暢通。

3月30日起，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式上線新三板公開發(fā)行和連續(xù)競價等業(yè)務(wù)系統(tǒng)，俗稱“小IPO”系統(tǒng)。此次新三板各項改革組合拳，包括引入合格投資者、推進(jìn)新的交易規(guī)則和一批配套制度落地、推動符合條件企業(yè)申報精選層等三頭并進(jìn)，小IPO申報熱情高漲。為配套此次業(yè)務(wù)系統(tǒng)上線，全國股轉(zhuǎn)公司對官網(wǎng)進(jìn)行升級，增加“股票公開發(fā)行并在精選層掛牌專區(qū)”同步上線。

對于即將到來的新三板精選層，開源證券研究所發(fā)布報告認(rèn)為，精選層就是連接新三板和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等滬深交易所市場的“橋”。曾經(jīng)新三板企業(yè)想要轉(zhuǎn)板上市，需要經(jīng)歷摘牌退市、重新上市等一系列流程。而新《證券法》正式實施后，新三板企業(yè)可以先獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)公開發(fā)行獲得融資進(jìn)入精選層，一年后再通過交易所審核就能直接轉(zhuǎn)板上市。多層次資本市場互聯(lián)互通時代開啟，“精選層轉(zhuǎn)板”有望成為新三板掛牌公司上市的首選路徑。

私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理夏風(fēng)光告訴記者，新三板改革的重點以及現(xiàn)在資金關(guān)注新三板的一個核心原因是新三板的精選層滿足一定的條件和期限后可以轉(zhuǎn)股主板，可以理解為這是一個多層次資本市場的梯隊建設(shè)。三板改革市場已經(jīng)引起市場的關(guān)注，未來流動性會有所改善，但能否達(dá)到接近主板的水平，還有較大的不確定性。總體上來說，新三板的改革使得定位于建立多層次梯隊資本市場的目標(biāo)更接近了。

二級市場直接掃貨之外疊加大宗協(xié)議轉(zhuǎn)讓

私募基金一直是新三板市場的重要參與者，在新三板全面深化改革的背景下，不少私募機(jī)構(gòu)正積極押注市場改革。對此鼎鋒資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君告訴記者，這次新三板改革，主要從進(jìn)一步分層、優(yōu)化交易制度、改革發(fā)行制度、降低投資者門檻等方面著手，而其中精選層的設(shè)立及轉(zhuǎn)板制度，更有利于推動新三板在多層次資本市場中承上啟下的作用得到更有效的發(fā)揮。從我們與各大投行、監(jiān)管層的交流來看，此次改革的力度以及高層的決心都值得期待。

企業(yè)進(jìn)入精選層，可以直接實現(xiàn)IPO，提升融資便利性，而且更低的交易門檻和更有流動性的交易制度，也大概率可以提升精選層的交易活躍度，解決之前新三板交投冷清的問題。更為重要的，對于現(xiàn)階段體量不夠或者規(guī)范性及歷史問題需要用時間解決、難以直接沖擊現(xiàn)有IPO板塊而又有融資需求的企業(yè)，精選層作為現(xiàn)有IPO板塊的預(yù)備板，給了這些企業(yè)通過精選層融資、加快發(fā)展壯大，同時向不同層次資本市場分步走的清晰路徑，這樣有望真正實現(xiàn)打通各層資本市場，提高中小企業(yè)直接融資比重、更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

新鼎資本張馳告訴記者，精選層設(shè)立的目的就是要解決新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流動性，過去五年新三板低迷的核心原因，就是沒有預(yù)期。精選層的推出，包括推行連續(xù)競價交易，門檻降到100萬，精選層可以公開發(fā)行。精選層的企業(yè)流動性徹底改善，那么從而帶動創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層企業(yè)的流動性。因為大家都有預(yù)期了，所以他改變的不僅僅是新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流動性問題，而是整個新三板估值體系的一次提升。

對于投資機(jī)會，李霖君表示，已經(jīng)在籌備沖擊精選層的企業(yè)，如果有Pre-IPO的投資機(jī)會，亦可以按照投Pre-IPO這類成熟階段項目的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)研判斷。根據(jù)現(xiàn)行的規(guī)則，對于非特定股東，上市當(dāng)天即可解禁，一定程度上縮短了這類項目的投資周期。如果未來這類企業(yè)也極可能符合轉(zhuǎn)板的要求，那么還有轉(zhuǎn)板預(yù)期帶來的估值提升可能；對于已經(jīng)入選精選層的企業(yè)，也可以通過二級市場直接選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行投資，這個就是純二級的投資機(jī)會，如果有轉(zhuǎn)板預(yù)期，更能錦上添花。

張馳告訴記者，最近一段時間也在忙于項目的奔波，忙于新私募產(chǎn)品的發(fā)行籌備。新三板原先低迷了五年，很多標(biāo)的已嚴(yán)重低估了，現(xiàn)在就是一個價值修復(fù)的過程。對投資來說，是一個很好的時間窗口期，我們也是在積極準(zhǔn)備，去年的11月份就發(fā)了新三板精選層一號基金，今年二月份又發(fā)了新三板精選層二號基金。最近還在忙新基金的發(fā)行問題。另外此前的基金也投出去了，快速布局。二級也投完了，目前的策略還是直接買，或者在盤后進(jìn)行大宗交易進(jìn)行盤后的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，通過這兩種方式來參與進(jìn)去。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)