每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

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沙特和俄羅斯之間的原油價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)了近一個(gè)月后，市場(chǎng)終于等來了一份史詩(shī)級(jí)原油減產(chǎn)協(xié)議。

北京時(shí)間4月13日（周一）凌晨，OPEC+石油聯(lián)盟宣布達(dá)成歷史上最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議。具體來看，協(xié)議包括自2020年5月1日起進(jìn)行為期兩個(gè)月的首輪減產(chǎn)，減產(chǎn)額度為970萬(wàn)桶/日；自2020年7月起減產(chǎn)770萬(wàn)桶/日至年底；2021年1月至2022年4月減產(chǎn)580萬(wàn)桶/日。

上述減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后，國(guó)際油價(jià)持續(xù)回升，美國(guó)WTI油價(jià)漲近5%，布倫特原油漲4%。國(guó)內(nèi)能源化工期貨開盤全線大漲。然而，盡管達(dá)成了歷史性的減產(chǎn)協(xié)議，但一些市場(chǎng)人士擔(dān)心，減產(chǎn)的幅度仍然不足以應(yīng)對(duì)全球原油需求的下降。高盛等國(guó)際大行直言，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議雖是歷史性的，但減產(chǎn)規(guī)模不足，油價(jià)將在未來數(shù)周內(nèi)進(jìn)一步下跌。

今年原油總減產(chǎn)量將超過2000萬(wàn)桶/日

作為本輪石油價(jià)格戰(zhàn)發(fā)起者之一的沙特宣布5月起將減產(chǎn)至850萬(wàn)桶/日。一旦沙特減產(chǎn)到位，這將創(chuàng)該國(guó)2011年以來最低的產(chǎn)油水平。

俄能源部長(zhǎng)諾瓦克表示，俄羅斯5月和6月將日均減產(chǎn)250萬(wàn)桶，減產(chǎn)基準(zhǔn)線是1100萬(wàn)桶。

此外，美國(guó)、巴西、加拿大將共同減產(chǎn)370萬(wàn)桶/日，美國(guó)還將為墨西哥減產(chǎn)30萬(wàn)桶/日（墨西哥每天減產(chǎn)10萬(wàn)桶/天）。

目前，OPEC+正在等待更多G20國(guó)家的減產(chǎn)消息。OPEC+表示，草案聲明預(yù)計(jì)全球原油減產(chǎn)行動(dòng)自5月1日起生效。在這一基礎(chǔ)上，2020年原油總減產(chǎn)量將超過2000萬(wàn)桶/日。

花旗全球大宗商品主管埃德•莫爾斯在周日給客戶的一份報(bào)告中，將OPEC+的歷史性協(xié)議描述成“在前所未有的時(shí)代采取前所未有的措施”。他還補(bǔ)充稱，在史無(wú)前例的減產(chǎn)討論中，美國(guó)在沙特和俄羅斯之間的斡旋中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，敦促他們就新的OPEC+協(xié)議進(jìn)行談判。

然而，盡管減產(chǎn)規(guī)模已是空前，但部分市場(chǎng)人士擔(dān)心減產(chǎn)幅度仍然不足以應(yīng)對(duì)全球原油需求的下降。

國(guó)際能源署（IEA）在3月報(bào)告中提出的最新石油市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示，隨著新冠病毒的影響在全球擴(kuò)散，旅行及更廣泛的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受限，2020年全球石油需求預(yù)計(jì)出現(xiàn)下降。由于目前形勢(shì)仍不明朗，這給評(píng)估疫情的全球影響帶來了極大的不確定性。

在IEA的核心基礎(chǔ)預(yù)測(cè)中，中國(guó)石油消費(fèi)的大幅萎縮，加上全球旅游及貿(mào)易受到嚴(yán)重干擾，將導(dǎo)致全球石油需求出現(xiàn)2009年以來的首次下降。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，作為世界原油第三大消費(fèi)國(guó)的印度對(duì)石油的需求量與去年相比下降了近七成，每天大約減少310萬(wàn)桶。彭博社此前報(bào)道稱，受新冠疫情影響，中國(guó)石油需求或?qū)⒂兴禄?。目前中?guó)的石油需求已經(jīng)下降了約300萬(wàn)桶/天，相當(dāng)于總消費(fèi)量的20%。

墨西哥減產(chǎn)態(tài)度為何強(qiáng)硬？對(duì)沖做得好

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次減產(chǎn)協(xié)議原本應(yīng)在北京時(shí)間上周五（4月10日）舉行的G20集團(tuán)能源部長(zhǎng)會(huì)議上達(dá)成，但卻因墨西哥拒絕減產(chǎn)而推遲到了周一凌晨。那么，是什么原因使得墨西哥能在原油減產(chǎn)上保持如此強(qiáng)硬的態(tài)度？

彭博社報(bào)道稱，過去20年來，墨西哥一直在小部分投行和油企那里購(gòu)買亞洲式看跌期權(quán)，這被認(rèn)為是華爾街規(guī)模最大、守衛(wèi)最嚴(yán)密的石油交易。這份期權(quán)合約使墨西哥有權(quán)以事先約定好的價(jià)格賣出原油。

墨西哥的看跌期權(quán)就好比一份保險(xiǎn)：即便油價(jià)持續(xù)疲軟或進(jìn)一步暴跌，墨西哥仍將繼續(xù)獲利。

圖片來源：彭博社

過去20年間，當(dāng)每次出現(xiàn)金融危機(jī)或油價(jià)暴跌時(shí)，上述對(duì)沖做法都使墨西哥免受巨大損失：2008年金融危機(jī)期間，該策略為墨西哥獲利51億美元；2015年通過對(duì)沖獲利64億美元；2016年獲利27億美元。而為購(gòu)買期權(quán)，墨西哥每年要花費(fèi)10億美元。

墨西哥財(cái)政部長(zhǎng)阿圖羅•埃雷拉在接受電視臺(tái)采訪時(shí)表示：“保險(xiǎn)政策并不便宜。但對(duì)于像現(xiàn)在這樣的時(shí)期來說，這種保險(xiǎn)讓我們的財(cái)政預(yù)算不會(huì)受到?jīng)_擊。”據(jù)稱，今年墨西哥預(yù)算中的一籃子油價(jià)是49美元/桶，約合布倫特原油60-65美元/桶。按照彭博社的計(jì)算，若低油價(jià)持續(xù)至11月底，均價(jià)將低至20美元/桶，而對(duì)沖操作將使得墨西哥獲利60億美元。

業(yè)內(nèi)：非市場(chǎng)化減產(chǎn)不足以長(zhǎng)期支撐油價(jià)

OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后，高盛在一份報(bào)告中稱，OPEC+雖然達(dá)成協(xié)議，但自愿減產(chǎn)仍然“太少并且太遲”，無(wú)法避免儲(chǔ)油設(shè)施被裝滿的情況，未來低油價(jià)將迫使所有產(chǎn)油國(guó)為石油市場(chǎng)再平衡而繼續(xù)采取行動(dòng)。

高盛稱，從表面上看，與OPEC+ 4月宣稱的產(chǎn)出水平相比，這次減產(chǎn)970萬(wàn)桶/日意味著5月產(chǎn)出水平將較4月下降1240萬(wàn)桶/日。但是與今年一季度的平均水平相比，約定的減產(chǎn)幅度意味著產(chǎn)量只會(huì)減少720萬(wàn)桶/日。

不過值得注意的是，約定的減產(chǎn)幅度并不代表著實(shí)際減產(chǎn)數(shù)量。從過去的情況來看，實(shí)際執(zhí)行中減產(chǎn)規(guī)模還要打折扣。

高盛認(rèn)為，假設(shè)5月OPEC核心成員國(guó)能夠不打折扣、完全履行減產(chǎn)協(xié)議，其他成員履約率50%，那么OPEC+的產(chǎn)量實(shí)際上僅比2020年一季度減少430萬(wàn)桶/日。該行認(rèn)為，這種減產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法彌補(bǔ)因?yàn)樾鹿谝咔樗鶎?dǎo)致的需求損失，WTI油價(jià)短期有跌向20美元/桶的風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀則預(yù)計(jì)，布倫特及WTI油價(jià)在6月底前將保持在每桶20美元，但隨著疫情消退及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)下半年將回升至每桶40美元或以上。目前產(chǎn)油國(guó)面對(duì)“油滿之患”，許多商業(yè)儲(chǔ)油設(shè)施已不勝負(fù)荷，美國(guó)政府甚至計(jì)劃向油企出租戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備空間。油價(jià)暴跌對(duì)產(chǎn)油國(guó)固然不利，對(duì)消費(fèi)國(guó)卻是難得的采購(gòu)機(jī)會(huì)。

普氏能源（S&P Global Platts）全球分析主管克里斯•米德吉利（Chris Midgely）認(rèn)為，短期內(nèi)，原油需求每天還將減少1500萬(wàn)~2000萬(wàn)桶，此次減產(chǎn)并不足以抵消其影響。此外，目前的減產(chǎn)計(jì)劃也不足以給油價(jià)帶來可持續(xù)的、恢復(fù)性的支撐，除非OPEC進(jìn)一步減產(chǎn)。

部分投資者也表示出類似的擔(dān)憂，因?yàn)樾鹿谝咔閷?dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)短暫停擺，汽油、柴油和噴氣燃料的需求也受到影響，因此未來幾周的減產(chǎn)可能不足以支撐原油更高的價(jià)格。一些分析師更是直言，周一凌晨達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議幅度太小、時(shí)間太晚，在旅行限制和停工的情況下，本月全球石油日消費(fèi)量預(yù)計(jì)將下降高達(dá)3000萬(wàn)桶。

安達(dá)（Oanda）亞太區(qū)高級(jí)市場(chǎng)分析師杰弗里•哈雷（Jeffrey Halley）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“OPEC+達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議并不令人驚訝，因?yàn)楸M管減產(chǎn)幅度很大，但無(wú)法彌合目前全球能源需求下滑的缺口。更令人失望的是，美國(guó)、挪威、加拿大和巴西的減產(chǎn)承諾為零，這幾個(gè)國(guó)家僅僅只是含糊其辭地表達(dá)出隨時(shí)間推移，在較低油價(jià)的影響下，他們將減產(chǎn)數(shù)百萬(wàn)桶的意愿。OPEC+主要的減產(chǎn)只會(huì)持續(xù)到今年6月，屆時(shí)OPEC+的總減產(chǎn)開始逐漸減少，這暗示OPEC+仍寄望于V型復(fù)蘇來拯救油價(jià)。”

“加上全球新冠疫情的蔓延，總的來說，我認(rèn)為這份減產(chǎn)協(xié)議不足以真正提振油價(jià)。OPEC+和美國(guó)所能期待的最好結(jié)果是，減產(chǎn)協(xié)議為短期內(nèi)油價(jià)提供支撐。我們預(yù)計(jì)，布倫特原油將回落至25~27美元/桶的區(qū)間。”杰弗里•哈雷對(duì)記者補(bǔ)充道。

廈門大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者補(bǔ)充稱，“（OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議）對(duì)油價(jià)肯定有支撐作用，但支撐不了多少，也就是減產(chǎn)對(duì)油價(jià)的進(jìn)一步下跌是有好處的。但OPEC+減產(chǎn)的量不夠，目前的缺口仍然很大。我預(yù)計(jì)OPEC+接下來不會(huì)進(jìn)一步減產(chǎn)，而是等待美國(guó)減產(chǎn)。美國(guó)和加拿大因?yàn)轫?yè)巖油成本較高，所以會(huì)被動(dòng)減產(chǎn)。”就全球原油需求何時(shí)會(huì)出現(xiàn)反彈，林伯強(qiáng)表示，至少需要等到美國(guó)的疫情得到好轉(zhuǎn)。

太平洋證券化工行業(yè)首席分析師柳強(qiáng)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議肯定（對(duì)油價(jià)的支撐）是有作用的，但目前油價(jià)面臨的主要問題是全球需求的下滑，所以最終還是要看全球原油需求何時(shí)能反彈。而這點(diǎn)又取決于全球疫情何時(shí)能好轉(zhuǎn)，這非常難判斷。此外，通過OPEC+這種非市場(chǎng)化的減產(chǎn)協(xié)議，（對(duì)油價(jià)的支撐）不會(huì)持久，最好是通過市場(chǎng)化的手段去調(diào)節(jié)落后的和高成本的產(chǎn)能，不然的話后續(xù)也會(huì)抑制油價(jià)的漲幅。”

獨(dú)立研究咨詢公司Energy Aspects首席石油分析師阿姆里塔•森博士（Dr. Amrita Sen）對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，與他們看到的全球原油需求相比，OPEC+此次減產(chǎn)的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，整個(gè)4月份全球能源需求可能比去年同期下滑2500萬(wàn)桶/日。阿姆里塔•森補(bǔ)充稱，考慮到全球經(jīng)濟(jì)受到（疫情）的損害，原油需求的復(fù)蘇將是非常漸進(jìn)的，因此這些減產(chǎn)充其量只是為油價(jià)提供短期的支撐，但不會(huì)使油價(jià)上行。

此外，法國(guó)巴黎銀行資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，OPEC的減產(chǎn)協(xié)議將有助于支持新興市場(chǎng)貨幣，此前原油價(jià)格暴跌給央行在疫情期間帶來降息的壓力。該行看好新興市場(chǎng)股票的逐險(xiǎn)交易，其中亞洲資產(chǎn)表現(xiàn)將更為明顯。