中國汽車市場上5家以銷售豪華車為主的經(jīng)銷商集團，有三家業(yè)績下滑，并被評級機構(gòu)下調(diào)目標股價，市場下行大環(huán)境下，連高利潤的豪華車也無法保證這些經(jīng)銷商的盈利了嗎？

中國汽車流通協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2019年豪華品牌新車累計銷量313萬輛，同比增長超12%。但在和諧汽車、正通汽車、美東汽車、永達汽車、廣匯寶信為代表的五家主營豪華及超豪華品牌的經(jīng)銷商（豪華車銷量占總銷量比例達60%以上）中，卻只有美東汽車、永達汽車實現(xiàn)了收入和利潤的雙增長。

事實上，這種表現(xiàn)乏力在2018年就已開始出現(xiàn)，如廣匯寶信在2018年增收不增利，而和諧汽車出現(xiàn)收入利潤雙降。在更早一些的2017年，上述五家上市經(jīng)銷商收入和利潤還均保持著上升態(tài)勢。而2019年的情況說明，伴隨車市的整體下行，主營豪華車的經(jīng)銷商同樣身處不確定中。

業(yè)內(nèi)認為，銷售豪華車的經(jīng)銷商近兩年出現(xiàn)業(yè)績浮動，主要是由于國內(nèi)車市下行導(dǎo)致競爭加劇，尤其是“價格戰(zhàn)”導(dǎo)致豪車價格持續(xù)下探。中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，在乘用車細分市場中豪華車價格下降幅度最大，全年降幅達到10.8%。

面對利潤被削薄，多家經(jīng)銷商在兼顧新車銷售業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，開始進一步加強售后服務(wù)銷售，以及金融、保險、租賃、二手車等增值業(yè)務(wù)，以求拓寬利潤來源。與此同時，在汽車銷售的老本行上，它們也在加緊授權(quán)和渠道的布局。

賣豪車真不賺錢？

2019年，和諧汽車出現(xiàn)增收不增利，正通汽車收入和利潤雙降，廣匯寶信也出現(xiàn)銷量和收入微降。但這三家經(jīng)銷商的不利局面，只有正通汽車是由于豪華及超豪華汽車銷售業(yè)務(wù)式微造成的，和諧汽車及廣匯寶信則并非如此。

和諧汽車2019年營收增長18.6%達到126億元，但是其凈利潤卻只有5.26億元，同比下滑23.76%。不過，如果不計獨立售后公司和拜騰汽車的影響，和諧汽車4S經(jīng)銷業(yè)務(wù)的利潤為4.89億元，同比增加47.4%。和諧汽車2019年“其他收入及收益凈額”為5.3億元，同比下降43.7%，這被認為是受拜騰汽車延期交付影響。而從其主營業(yè)務(wù)來看，和諧汽車在2017年利潤就已脫離虧損回正。

而廣匯寶信的下滑緣于總銷量的減少。2019年，廣匯寶信全年銷量11.1萬輛，同比下降1.6%，收入微降1%至364.6億元，降幅略小于銷量降幅。這對應(yīng)在銷量結(jié)構(gòu)中，顯示為其豪華及超豪華品牌銷量8.36萬輛，比上一年增加823輛。

正通汽車全年營收351億元，同比下降6.2%；利潤7.67億元，同比下滑38.9%，主要原因是銷量下滑，單車利潤下滑。正通汽車2019年累計銷售新車10.3萬輛，同比下降8.3%；其中，豪華及超豪華車銷量8.2萬輛，同比下降5.4%。

正通汽車2019年汽車銷售毛利下降41%至11.32億元，表明其終端價格大幅走低。有機構(gòu)分析，正通汽車2019年短債到期壓力較大，為應(yīng)對流動性壓力，公司對新車銷售業(yè)務(wù)進行了調(diào)整，快速補充流動性缺口。

和諧汽車發(fā)布2019年財報三天后，招商證券(香港)將和諧汽車的目標價下調(diào)16.3%至3.6港元；4月2日，中金下調(diào)廣匯寶信目標價29.3%至1.30港元；4月3日，小摩發(fā)布研究報告，將正通汽車2020年及2021年盈利預(yù)測分別下調(diào)24%及27%，并將目標價下調(diào)至1.4港元。

除了以上三家下跌者，美東汽車和永達汽車則實現(xiàn)了營收和利潤的雙增長。美東汽車2019年營收162億元，增長46.5%；凈利潤5.6億元，同比增長53.4%。而在2016到2018年三年中，美東汽車的凈利潤同比增長率分別達到48.0%、77.6%和30.4%。永達汽車2019年營收為638億元，同比增長13.3%；凈利潤15.69億元，同比增長18.4%。

業(yè)內(nèi)認為，美東汽車的持續(xù)高速增長得益于其優(yōu)秀的產(chǎn)品組合，以及實施的“一城一店”策略。美東汽車運營的豪華及超豪華品牌只有保時捷、寶馬、雷克薩斯、奧迪四個。而永達汽車則以多品牌和多網(wǎng)點布局著稱，截至2019年永達汽車已開業(yè)和已獲授權(quán)待開業(yè)的網(wǎng)點共計246家。

毛利率未超過5%

受多方面的影響，主營豪華及超豪華品牌的經(jīng)銷商已經(jīng)迎來銷售業(yè)務(wù)盈利能力下降的事實是毫無疑問的。如正通汽車2019年豪華與超豪華汽車銷售毛利率為4.3%，同比下降2.4個百分點。而從總體銷售毛利率看，除了美東汽車達到5%，其余4家均在4%及以下且增長乏力，其中最低的為廣匯寶信，僅為2.3%。

值得注意的是，盡管部分經(jīng)銷商毛利率下滑，但如果用利潤除以新車銷售數(shù)量，粗算每輛車的綜合利潤，結(jié)果顯示部分經(jīng)銷商單車綜合利潤仍屬較高水平。其中，單車綜合利潤最高的是和諧汽車，為16000元/輛，其次為美東汽車，為11300元/輛，其余則均在10000元/輛以下，最低的廣信寶匯，為5608元/輛。

此外，經(jīng)銷商的售后服務(wù)及金融等增值服務(wù)的利潤率都顯示了驚人的賺錢能力。五家經(jīng)銷商，其售后服務(wù)毛利率均在43%以上，最高的為永達汽車達到了46.37%。此外，永達汽車金融業(yè)務(wù)的毛利率達到67.5%，汽車租賃的毛利率達到25.4%。

正是如此，經(jīng)銷商集團在2019年加大了在售后及增值服務(wù)方面的布局，甚至有經(jīng)銷商將這些板塊進行分拆上市。其中，和諧汽車在2019年就提出將“和諧修車”快修連鎖品牌的售后服務(wù)進行分拆，且有獨立上市的計劃。目前，“和諧修車” 在國內(nèi)擁有80家連鎖網(wǎng)點，2019年，和諧汽車的售后服務(wù)收入為16.8億元，同比增長32%。與此同時，和諧汽車表示其投資的新能源汽車拜騰汽車也有獨立上市的計劃。

正通汽車則在2019年將旗下金融公司——東正汽車金融分拆上市，以求獲得更大的發(fā)展空間。東正汽車金融在2019年金融貸款達到100億元，同比增長18.7%。但從利潤方面看，剛上市的東正汽車金融出現(xiàn)利潤14%的下降至3.89億元。永達汽車則成立獨立運營的“永達二手車”零售連鎖品牌，將二手車作為新的利潤支撐。2019年永達汽車代理的二手車交易規(guī)模達4.13萬輛，同比增長10.8%。

除了售后等增值服務(wù)，加快新能源汽車渠道的布局也成為主營豪華及超豪華品牌經(jīng)銷商們的共同選擇。和諧汽車表示，公司在2019年專注于新能源汽車銷售的和諧智聯(lián)從上市公司分拆，并發(fā)展多品牌新能源汽車的授權(quán)。2019年和諧汽車在拜騰汽車之外，還取得了廣汽、零跑、威馬、江淮、合眾、天際、愛馳在內(nèi)的7個新能源品牌授權(quán)，在營店面58家。

另外，永達汽車加強授權(quán)品牌新能源汽車的推廣和銷售。永達在財報中表示，公司與小鵬、路特斯、拜騰、天際等其他新能源汽車品牌保持溝通，并已獲得小鵬和路特斯、拜騰的授權(quán)，并保持與采取直銷模式的特斯拉和蔚來溝通合作。永達汽車2019年新能源汽車銷量9023臺，同比增長33.7% ，在總體新車銷量中的占比從2018年的3.8%提升至4.6%。

目前，新車銷售收入，仍然是經(jīng)銷商收入的主要來源。上述五家經(jīng)銷商新車銷售收入均占總收入的80%以上，其中占比最高的為美東汽車，比例為88.73%。最低的為正通汽車，為81.3%?；诖?，售后及增值業(yè)務(wù)還有較大的發(fā)展空間。盡管部分經(jīng)銷商毛利率下滑，但經(jīng)銷商單車綜合利潤仍屬較高水平，比如和諧汽車單車毛利潤為16000元/輛。