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每經(jīng)記者 輝夜 每經(jīng)編輯 何劍嶺

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的系列報(bào)道牽出了深交所對億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的年報(bào)問詢函。但除了對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》系列報(bào)道中的質(zhì)疑點(diǎn)進(jìn)行正式問詢外，深交所在問詢函中還提到了一個(gè)名叫Frost & Sullivan的美國咨詢機(jī)構(gòu)，并要求億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)回復(fù)Frost & Sullivan所稱的公司“SIP話機(jī)業(yè)務(wù)市場份額位居全球第一”的依據(jù)，以及回復(fù)公司是否核實(shí)相關(guān)數(shù)據(jù)。

在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》前期調(diào)查過程中，記者發(fā)現(xiàn)近年來幾家涉嫌財(cái)務(wù)造假的港股上市公司在IPO提交的材料當(dāng)中，都顯示雇傭了一家名叫Frost & Sullivan（弗若斯特·沙利文）的公司為其提供市場和行業(yè)地位資訊報(bào)告，相關(guān)的上市公司包括博士蛙國際、諾奇、輝山乳業(yè)、米格國際、雅仕維等。這些公司被曝造假后，股票長期停牌，且一些已被除牌。

還需要指出的是，在最近引發(fā)廣泛關(guān)注的瑞幸咖啡造假事件中，瑞幸咖啡的招股書顯示，公司也是聘用Frost & Sullivan為行業(yè)顧問。瑞幸咖啡在招股書中明確提及：“根據(jù)Frost & Sullivan的報(bào)告，就門店數(shù)量和咖啡銷量而言，我們是中國第二大、增長最快的咖啡連鎖。”

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)招股書：Frost & Sullivan名字出現(xiàn)24次

官網(wǎng)顯示，沙利文公司于1961年成立于美國紐約，目前公司立足遍布六大洲的40多個(gè)辦公室，以全球化的視野，為全球1000強(qiáng)公司、新興企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)提供了可靠的市場投融資及戰(zhàn)略與管理咨詢服務(wù)。至2013年底，沙利文公司在中國地區(qū)已建立了4個(gè)辦公室，覆蓋北京、上海、深圳及香港特別行政區(qū)。公司的總部則位于美國加州硅谷的心臟圣何塞市。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)在2019年年報(bào)中援引Frost & Sullivan的報(bào)告稱，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP話機(jī)業(yè)務(wù)2018年的市場份額為27.3%，位居全球第一，2019年預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。此外，2019年億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP話機(jī)業(yè)務(wù)還被Frost & Sullivan評為市場領(lǐng)先獎(jiǎng)。

除了年報(bào)外，在招股書中，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)也提到：“根據(jù)Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)，全球視頻會(huì)議市場由2010年的20.9億美元以16.6%的年復(fù)合增長率增長至2015年的45.0億美元……預(yù)計(jì)全球視頻會(huì)議市場將于2019年達(dá)到79.0億美元，2015-2019年保持15.1%的年復(fù)合增長率……根據(jù) Frost & Sullivan，全球及中國SIP電話終端滲透率分別由2010年的8.7%及6.7%上升到2015年的27.5%及29.8%，且預(yù)計(jì)于2019年分別達(dá)到66.3%及64.5%……根據(jù)Frost & Sullivan的統(tǒng)計(jì)，按銷售量計(jì)算，全球SIP電話終端市場規(guī)模于2015年達(dá)到900萬件，2010-2015年復(fù)合增長率為24.6%，2019年預(yù)計(jì)進(jìn)一步增至2050萬件，2015-2019年復(fù)合增長率為22.9%；按銷售量計(jì)算，中國SIP電話終端市場規(guī)模于2015年增長到45.1萬件，2010-2015年復(fù)合增長率為20.3%，2019年預(yù)計(jì)進(jìn)一步增至98.1萬件，2015-2019年復(fù)合增長率為21.5%……”

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，在億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的招股書中，F(xiàn)rost & Sullivan的名字被引用了24次。

在引用Frost & Sullivan的報(bào)告時(shí)，也出現(xiàn)了一系列的絕對性程度副詞，如“第一”、“第二”和“最大”等等。例如：“根據(jù)Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)，以銷售量計(jì)算，公司于2015年全球及中國的SIP電話終端的市場份額分別為20.0%及29.2%，為全球第二大及中國最大的SIP電話終端供應(yīng)商。”再比如，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)2018年年報(bào)中提到：“根據(jù)Frost & Sullivan的報(bào)告顯示，2017年，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP電話業(yè)務(wù)市場份額26%，全球第一；2018年市場份額進(jìn)一步提升，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，成為真正的行業(yè)引領(lǐng)者。”

不僅如此，而且國內(nèi)幾乎所有券商在發(fā)布對億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的研報(bào)中提到公司“SIP話機(jī)全球份額第一”時(shí)，數(shù)據(jù)和資料來源均是Frost & Sullivan。

在問詢函中，深交所要求億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)補(bǔ)充說明Frost & Sullivan統(tǒng)計(jì)相關(guān)市場份額的依據(jù)，公司是否對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí)，年報(bào)中引用相關(guān)數(shù)據(jù)是否審慎。

輝山乳業(yè)曾130萬元向Frost & Sullivan公司“買報(bào)告”

再來看看另一個(gè)不少投資者印象深刻的港股上市公司輝山乳業(yè)。2017年3月24日盤中，半小時(shí)內(nèi)，輝山乳業(yè)股價(jià)從2.91港元暴跌至0.25港元，一度暴跌逾90%，300多億港元市值瞬間灰飛煙滅。而這源于2016年末，沽空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)布的一篇針對輝山乳業(yè)的報(bào)告。在這份長達(dá)47頁的報(bào)告中，渾水稱，輝山乳業(yè)至少從2014年開始，便發(fā)布虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，并稱公司估值實(shí)際接近零。

而在輝山乳業(yè)遞交給港交所的上市材料中也顯示，公司同樣雇傭了上述這家名叫Frost & Sullivan的咨詢公司——“我們委托編制的報(bào)告乃由Frost & Sullivan在不受我們影響下獨(dú)立編制。我們向Frost & Sullivan文支付了人民幣130萬元，我們認(rèn)為此費(fèi)用反映了市場費(fèi)率。按產(chǎn)量計(jì)，輝山集團(tuán)是中國最大的商業(yè)苜蓿草生產(chǎn)商。”

在上市材料中，輝山乳業(yè)也大量引用了Frost & Sullivan對公司自身的研究數(shù)據(jù)：“根據(jù)Frost & Sullivan的資料，我們目前擁有國內(nèi)最大的上游資源及第二大的奶牛群……根據(jù)Frost & Sullivan的資料，我們生產(chǎn)的苜蓿草是中國質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)中的最高等級……根據(jù)Frost & Sullivan的資料，截至2012年底，我們擁有中國第二大的荷斯坦牛牧群，以及最大的娟姍牛牧群……根據(jù)Frost & Sullivan的資料，我們于2012年在中國東北地區(qū)的液態(tài)奶產(chǎn)品市場擁有最大的市場份額，亦為該地區(qū)聲譽(yù)最高的乳業(yè)品牌之一……根據(jù)Frost & Sullivan的資料，2012年我們的輝山品牌液態(tài)奶產(chǎn)品在中國東北地區(qū)的消費(fèi)者滿意度方面位居榜首……根據(jù)Frost & Sullivan的資料，我們是中國唯一獲得官方批準(zhǔn)生產(chǎn)和銷售D90脫鹽乳清粉，并以D90脫鹽乳清粉作為產(chǎn)品出售的公司……”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過檢索發(fā)現(xiàn)，在輝山乳業(yè)314頁的上市材料中，F(xiàn)rost & Sullivan的名字出現(xiàn)了83次。

然而從2016年末渾水的做空報(bào)告來看，渾水認(rèn)為輝山乳業(yè)在牧草供應(yīng)來源上涉嫌欺詐。渾水指輝山乳業(yè)宣稱其用于奶牛飼養(yǎng)的苜蓿是自產(chǎn)自足，但大量證據(jù)表明這是個(gè)謊言，稱輝山乳業(yè)長期從第三方供應(yīng)商手中大量購買苜蓿。另外曾經(jīng)為輝山乳業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查的投資機(jī)構(gòu)同樣能夠證明輝山乳業(yè)造假，這些金融機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查員曾在2014年走訪了7個(gè)輝山乳業(yè)牧場，發(fā)現(xiàn)這些牧場的苜蓿草廣泛來自國外進(jìn)口。“渾水對2014年的環(huán)境狀況進(jìn)行分析，認(rèn)為中國東北不具備生產(chǎn)大量苜蓿草的可能，因此輝山乳業(yè)聲稱自己供應(yīng)苜蓿草，占據(jù)全產(chǎn)業(yè)鏈，是夸大財(cái)務(wù)收入的行為”。

接下來，輝山乳業(yè)單日超過90%的暴跌便震驚了整個(gè)中國香港資本市場。港交所公告稱，若至2019年11月15日，仍未接獲可行的復(fù)牌建議，輝山乳業(yè)的上市地位將予以取消。如今，公司的除牌程序也已進(jìn)入第三階段。

Frost & Sullivan回應(yīng)：不能說當(dāng)年給這些公司做了報(bào)告，就怪在我們頭上

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，除了上文提及的公司外，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊旗下的閱文集團(tuán)在兩年前赴港IPO時(shí)，也因?yàn)楣蛡騀rost & Sullivan提供市場數(shù)據(jù)地位的咨詢服務(wù)而引起資本市場的關(guān)注。自IPO以來，閱文集團(tuán)的股價(jià)已累計(jì)下跌66%，但億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)卻累計(jì)暴漲625%。

對于Frost & Sullivan針對單家公司發(fā)布其行業(yè)咨詢報(bào)告的行為，美國另一家知名研究和顧問中國區(qū)公關(guān)事務(wù)負(fù)責(zé)人對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“我們不會(huì)與某一家具體的公司合作發(fā)布報(bào)告，因?yàn)檫@樣做多多少少會(huì)影響這份報(bào)告的客觀性、準(zhǔn)確性和嚴(yán)謹(jǐn)性。我們基本不會(huì)去出具一份關(guān)于具體細(xì)分行業(yè)的報(bào)告，而是去做全球的數(shù)據(jù)，這樣的數(shù)據(jù)從各個(gè)公司公開的財(cái)報(bào)中都是有據(jù)可查的。如果行業(yè)往下分得越細(xì)，那么數(shù)據(jù)的來源可能就不會(huì)那么客觀和公正。”

中國香港某知名券商的一位不愿具名的投行部董事總經(jīng)理在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)也指出：“上市公司在招股書的行業(yè)概覽里披露有關(guān)的公司情況和行業(yè)資料，是用于支持保薦人的申請，證明某公司在行業(yè)里面占據(jù)某些地位。在這個(gè)過程中，只需要對這個(gè)行業(yè)進(jìn)行研究，但有時(shí)也會(huì)包括上市申請人在行業(yè)中的地位、角色等等。”

“如果一個(gè)公司披露說自己是行業(yè)第一，這很難說是否準(zhǔn)確。因?yàn)楹芏鄷r(shí)候這些行業(yè)的調(diào)研并沒有很權(quán)威的采集和調(diào)查作為支持。在后來被曝出上市公司造假的事件中，通常被處罰的是保薦人，因?yàn)闉楣咎峁┥鲜械匚毁Y訊報(bào)告的機(jī)構(gòu)并不受當(dāng)?shù)刈C券監(jiān)管部門的監(jiān)管，監(jiān)管部門最多只能說這個(gè)咨詢機(jī)構(gòu)不適合作為IPO的報(bào)告提供方。所以這些行業(yè)資訊機(jī)構(gòu)真的犯了什么錯(cuò)，也很難受到處罰。”該人士說道。

針對上文中提到的諸多問題，F(xiàn)rost & Sullivan中國區(qū)負(fù)責(zé)人去年12月時(shí)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“我們給輝山乳業(yè)提供的是行業(yè)報(bào)告，但公司在上市三年后被發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假，這跟我們沒有任何關(guān)系。包括博士蛙和米格國際在內(nèi)，它們都是財(cái)務(wù)或經(jīng)營上的問題。不能說當(dāng)年Frost & Sullivan給這些公司做了報(bào)告，就怪在我們頭上。我們的招股文件，無論是港股還是美股，在公司內(nèi)部的要求是最高的。我們的數(shù)據(jù)來源于幾個(gè)方向，包括國家統(tǒng)計(jì)局、行業(yè)協(xié)會(huì)、審計(jì)結(jié)果、公司的訪談數(shù)據(jù)，以及對標(biāo)公司的財(cái)報(bào)等等，然后我們還會(huì)看一下數(shù)據(jù)的可信區(qū)間在哪里，最后才會(huì)出詳細(xì)的報(bào)告。從2003年至今，我們做過幾百家的港股上市公司，沒有因?yàn)槿魏喂镜臄?shù)據(jù)問題接受過港交所的聆訊。”