每經(jīng)記者 邊萬(wàn)莉  張卓青  胡琳  易啟江    每經(jīng)編輯 廖丹    

4月20日，原油期貨5月結(jié)算價(jià)史無(wú)前例以負(fù)價(jià)格報(bào)收，全球?yàn)橹饎?dòng)。

負(fù)價(jià)格背后，期現(xiàn)貨市場(chǎng)的大幅背離，你是否似曾相識(shí)？

沒(méi)錯(cuò)，在另一個(gè)市場(chǎng)，黃金也曾出現(xiàn)期現(xiàn)價(jià)差高達(dá)75美元的驚險(xiǎn)一幕。

剛剛過(guò)去的短短50天里，疫情、通縮預(yù)期、降息、流動(dòng)性危機(jī)、無(wú)限量QE……一系列背道而馳的超級(jí)驅(qū)動(dòng)因素交替襲來(lái)，黃金市場(chǎng)的跌宕起伏同樣讓人直呼“活久見”。

在此期間，不僅期現(xiàn)價(jià)差創(chuàng)出11年新高，黃金報(bào)價(jià)點(diǎn)差（賣報(bào)價(jià)—買報(bào)價(jià)）一度擴(kuò)大至3000點(diǎn)（30美元），這也是十年不遇的奇觀！

金價(jià)時(shí)而跌入深谷，時(shí)而一飛沖天，并在驚濤駭浪中制造重重“殺機(jī)”。

黃金，千百年來(lái)人類社會(huì)公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，已然變成了蹦極的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，種種離奇現(xiàn)象的背后究竟發(fā)生了什么？

 五大超級(jí)因素突襲金市

第一個(gè)“超級(jí)因素”就是百年不遇的新冠疫情，推動(dòng)避險(xiǎn)資金大舉流入金市，黃金連續(xù)拉升，創(chuàng)出7年新高。

2月28日，現(xiàn)貨黃金突然轉(zhuǎn)跌，當(dāng)日下跌逾3.5%。

彼時(shí)，新冠疫情開始全球大流行，大家所關(guān)注和談?wù)摰?，是日本民眾開始瘋搶廁紙，是韓國(guó)、意大利的疫情是否會(huì)出現(xiàn)大爆發(fā)。此時(shí)，第二個(gè)“超級(jí)因素”來(lái)了，疫情引發(fā)的全球通縮擔(dān)憂已經(jīng)出現(xiàn)，但黃金價(jià)格下跌并未躋身在輿論的中心位置。

投資人似乎也普遍較為樂(lè)觀，因?yàn)樵谒麄兛磥?lái)，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球央行，貨幣寬松已是箭在弦上，這必將推動(dòng)金價(jià)上行。

的確，就在5天之后，第三個(gè)“超級(jí)因素”又拍馬殺到——美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，金價(jià)應(yīng)聲反彈，在這一周剩下的3個(gè)交易日上漲了82.79美元，漲幅約5.2%。

似乎一切都在正軌中運(yùn)行，沒(méi)有多少人能預(yù)料到，這一波漲跌僅僅只是一盤“開胃小菜”，金價(jià)的蹦極走勢(shì)才剛剛開始。

3月9日，一個(gè)“黑色”的星期一。

美股剛一開盤，紐交所“表情帝”彼得·塔奇曼抱頭仰望的照片便迅速登上全球各大財(cái)經(jīng)媒體的頭條。

當(dāng)天美國(guó)三大股指盤前交易大跌，標(biāo)普500開盤即下跌超過(guò)7%，觸發(fā)熔斷。收盤時(shí)，道指、納指、標(biāo)普500三大股指跌幅都超過(guò)了7%，分別為-7.79%、-7.29%、-7.60%。債券單周凈流出創(chuàng)歷史之最。

然后是第二次熔斷，第三次、第四次……

彼得·塔奇曼評(píng)論說(shuō)：“有種‘9·11’的感覺，而不是金融危機(jī)的感覺。你的確納悶，明天會(huì)發(fā)生什么？”

暴跌之下，流動(dòng)性危機(jī)卷土重來(lái)，且朝著更加嚴(yán)重的態(tài)勢(shì)演變。此時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)前期50個(gè)基點(diǎn)的降息“子彈”已是強(qiáng)弩之末，應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻的局面早已力不從心了。當(dāng)天，代表市場(chǎng)流動(dòng)性緊張程度的LIBOR-OIS利差擴(kuò)大至46個(gè)基點(diǎn)，流動(dòng)性危機(jī)全面爆發(fā)。

也就是這一天開始，在“美元流動(dòng)性危機(jī)”這一超級(jí)因素的直接推動(dòng)下，黃金開啟了自由落體模式。

一位國(guó)內(nèi)黃市場(chǎng)資深人士回憶起當(dāng)天的情形仍是心悸不已。他向記者描述了當(dāng)天金價(jià)暴跌的邏輯：股市暴跌，促使交易員追加保證金，但市場(chǎng)缺乏足夠的流動(dòng)性，此間，黃金作為高流動(dòng)性資產(chǎn)，成為變現(xiàn)首選，被大量拋售以填補(bǔ)美元流動(dòng)性的缺口。拋售之下，黃金急劇下跌。

就是在這期間，已經(jīng)在黃金市場(chǎng)摸爬滾打三四年的陳華選擇了離場(chǎng)。

陳華最早是做的黃金期貨，短線為主。隨著支付寶推出T+D黃金ETF基金，陳華也放棄了黃金期貨，選擇更為穩(wěn)定的黃金基金。

3月13日現(xiàn)貨黃金跌破1600點(diǎn)時(shí)，陳華將手中的黃金基金全部賣出。即便是后來(lái)金價(jià)反彈，他也依然選擇了當(dāng)一個(gè)旁觀者：“黃金大跌后反彈，波動(dòng)太大不考慮再買了。”

這一波下跌一直持續(xù)了近兩周時(shí)間，金價(jià)較此前高點(diǎn)累計(jì)下跌約12%（以收盤價(jià)計(jì)算）。期間，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至0~0.25%區(qū)間，美國(guó)時(shí)隔11年重返零利率時(shí)代，但也未能阻止美股再次熔斷和市場(chǎng)恐慌情緒的蔓延。

不得已，美聯(lián)儲(chǔ)甩出“王炸”：印鈔票，印更多的鈔票！

3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布無(wú)限量QE，同時(shí)將擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性便利規(guī)模。毫無(wú)疑問(wèn)，這一對(duì)于受困于美元流動(dòng)性的金融市場(chǎng)而言，不啻于一針腎上腺素。美股反彈，金價(jià)飆升！當(dāng)日收盤，現(xiàn)貨黃金報(bào)1553.09美元/盎司，漲幅約3.6%。

同時(shí)，由于深受疫情困擾，世界主要黃金煉廠停工，黃金運(yùn)輸也受到?jīng)_擊。重要金屬交易所暫停場(chǎng)內(nèi)交易，許多交易員離開場(chǎng)內(nèi)后不能對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行及時(shí)有效的做市——金融市場(chǎng)的美元流動(dòng)性危機(jī)緩解了，但第五個(gè)超級(jí)因素——黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)，才剛剛開始。

 煉廠停工：歐美在線平臺(tái)暴增數(shù)倍，金幣金條賣斷貨

3月26日，與意大利疫情最為嚴(yán)重的倫巴第毗鄰的瑞士提契諾州頒布政府命令關(guān)停非必要產(chǎn)業(yè)。受此影響，如 Valcambi、PAMP將暫停運(yùn)營(yíng)至3 月 29 日，Argor Heraeus 將暫停運(yùn)營(yíng)至 4 月 5 日。一直以來(lái)，瑞士都是全球貴金屬精煉的核心地區(qū)，這三家黃金精煉廠年產(chǎn)1500噸左右的黃金，占到了每年全球產(chǎn)量的三分之一。

不僅是黃金精煉廠關(guān)門，一些鑄幣廠也因?yàn)橐咔榈穆佣坏貌粫簳r(shí)停工，例如，加拿大皇家鑄幣廠從3月20日起關(guān)閉2周，澳大利亞的珀斯鑄幣廠也宣布暫停白銀的銷售。與此同時(shí)，疫情致使全球大量的航班被取消，黃金運(yùn)輸受阻，全球黃金交易生產(chǎn)的供應(yīng)鏈面臨罕見的危機(jī)。

不過(guò)，投資人并不知曉黃金市場(chǎng)之下的暗流涌動(dòng)。在他們看來(lái)，疫情重挫全球經(jīng)濟(jì)，多國(guó)央行開啟寬松貨幣政策。只有黃金才是可以用來(lái)避險(xiǎn)、對(duì)沖的首選資產(chǎn)。有人在交易平臺(tái)留言，“我對(duì)黃金投資一竅不通，（這次）購(gòu)買黃金是為了對(duì)沖大量的貨幣超發(fā)，貨幣貶值看來(lái)是在所難免。”

事實(shí)上，抱有這樣想法的人不在少數(shù)，在最近幾周，眾多投資者涌入各大貴金屬交易平臺(tái)“攬金”。然而，當(dāng)他們點(diǎn)開在線交易平臺(tái)頁(yè)面時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)黃金不是缺貨就是處于預(yù)售狀態(tài)，下單之后要延遲起碼14天才能發(fā)貨。

囤完廁紙囤黃金，需求井噴讓全球多家在線零售貴金屬交易平臺(tái)的黃金銷量猛增，主流投資金幣幾乎賣到斷貨?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查詢?nèi)驇讉€(gè)較大的貴金屬在線交易平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，金幣、金條的訂單量暴增，許多受歡迎的主流投資金幣都受到熱捧，基本缺貨。即使是能夠下單，產(chǎn)品也處于預(yù)售狀態(tài)，需要等待至少2周才能收到貨。

每經(jīng)記者在加拿大的金幣交易平臺(tái)Kitco 上看到，世界主流的五大投資金幣，像中國(guó)的熊貓金幣、美國(guó)的鷹洋金幣、南非的克魯格金幣、加拿大的楓葉金幣和澳大利亞的袋鼠金幣都已經(jīng)全線售罄，只剩下一些袖口和手表之類等黃金裝飾類商品在售，而且僅在美國(guó)地區(qū)才能買到。

截圖來(lái)源：Kitco

黃金被買到斷貨，許多平臺(tái)顯示庫(kù)存已經(jīng)不足，而即使是那些能下單的商品也幾乎都處在預(yù)售狀態(tài)，需要延遲發(fā)貨。

北美一家貴金屬在線交易商JM Bullion表示，過(guò)去的幾周里，平臺(tái)的訂單數(shù)量暴漲，這期間創(chuàng)下了單日銷售量之最，訂單數(shù)量猛增了3至7倍，目前所有的金銀產(chǎn)品幾乎售罄，現(xiàn)在平臺(tái)已經(jīng)不能像平時(shí)一樣正常接聽客服電話和快速將訂貨送到客戶手中。

英國(guó)最大的貴金屬在線交易平臺(tái)BullionByPost總經(jīng)理在接受媒體采訪時(shí)表示，近期該平臺(tái)金幣銷量增漲了5倍，“這是史無(wú)前例的”。

而BullionByPost也在官網(wǎng)上掛出公告，表示疫情導(dǎo)致快遞的中斷，投資者目前雖然仍然可以下訂單來(lái)鎖住當(dāng)前價(jià)格，但是要等到運(yùn)輸恢復(fù)正常后才能送達(dá)。

美國(guó)的GovMint 則表示由于目前訂單數(shù)量太多，一些訂單可能會(huì)最長(zhǎng)延遲14天。

面對(duì)暴增的訂單量和緊缺的庫(kù)存，各大交易平臺(tái)也千方百計(jì)緩解困境。

JM Bullion的應(yīng)對(duì)措施是抬高最低訂購(gòu)門檻到299美元，高于299美元的訂單，平臺(tái)將繼續(xù)免費(fèi)送貨，但是也得推遲15個(gè)工作日以上。另外，JM Bullion表示，目前已經(jīng)從鑄幣廠和批發(fā)商手上獲得了數(shù)萬(wàn)盎司黃金，將會(huì)在近幾周之內(nèi)到貨，但是因?yàn)楝F(xiàn)在供應(yīng)鏈存在巨大的不確定性，所以對(duì)于這些預(yù)售產(chǎn)品保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

新加坡的BullionStar則希望能從投資者手上加價(jià)回購(gòu)黃金，BullionStar表示，愿意在現(xiàn)貨基礎(chǔ)上加價(jià)2.2%來(lái)回收楓葉幣和袋鼠金幣等世界知名投資金幣，并愿意在現(xiàn)貨白銀的基礎(chǔ)上加價(jià)超25%來(lái)向顧客回收銀鷹幣。

除了這些受歡迎的投資金幣以外，BullionStar目前對(duì)于顧客賣出的金條也是加價(jià)回購(gòu)，記者在官網(wǎng)上看到，5g和10g的金條加價(jià)1%，20g的金條加價(jià)0.75%來(lái)回收。

截圖來(lái)源：Bullion Star

實(shí)際上，黃金現(xiàn)貨流動(dòng)性吃緊在歷史上并非首次，在2008年金融危機(jī)時(shí)期也曾上演過(guò)類似的場(chǎng)景，從2008年9月一直持續(xù)到2009年的春天，全球?qū)τ邳S金的需求量猛增，但是造幣廠跟不上金條和金幣需求量的井噴，許多北美的黃金現(xiàn)貨交易商都面臨了現(xiàn)貨緊缺和長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月的交貨延遲，這種供需的不平衡反映在價(jià)格上就是金幣的溢價(jià)升高。

以全世界五大投資金幣之一的美國(guó)鷹洋金幣為例，這款金幣在此期間的溢價(jià)率是平時(shí)的一倍多。

 “失控”的一天：黃金價(jià)差、點(diǎn)差雙創(chuàng)新高，多頭逼倉(cāng)推波助瀾

值得關(guān)注的是，現(xiàn)貨告急馬上就把黃金的“緊張情緒”傳遞到了期貨市場(chǎng)，倫敦已經(jīng)沒(méi)有足夠的現(xiàn)貨黃金運(yùn)往紐約做期貨交割，黃金報(bào)價(jià)出現(xiàn)了罕見的異常現(xiàn)象。

3月24日，全球各大銀行黃金報(bào)價(jià)持續(xù)出現(xiàn)異常，時(shí)而中斷，時(shí)而點(diǎn)差無(wú)規(guī)律放大。當(dāng)日，部分經(jīng)紀(jì)商黃金報(bào)價(jià)的點(diǎn)差甚至達(dá)到了3000點(diǎn)以上，部分黃金報(bào)價(jià)出現(xiàn)階段性暫停。

“一般點(diǎn)差的波動(dòng)在1000點(diǎn)左右。黃金點(diǎn)差在3月24日達(dá)到3000點(diǎn)以上，后又恢復(fù)正常，這主要是受美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響。”恒泰期貨高級(jí)研究員戴俊生向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息至零，30多個(gè)國(guó)家跟進(jìn)，對(duì)紙幣的持有減弱，黃金的貨幣屬性增強(qiáng)，由此導(dǎo)致流動(dòng)性緊張。CME當(dāng)時(shí)緊急調(diào)高保證金，否則會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng)。

匠鑫學(xué)院院長(zhǎng)許亞鑫表示：“造成這一現(xiàn)象的根本原因在于黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性嚴(yán)重不足。國(guó)際的黃金市場(chǎng)屬于做市商制度，正常波動(dòng)的市場(chǎng)由于存在很多銀行與大型機(jī)構(gòu)做市，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，所以波動(dòng)的點(diǎn)差很小。但是，由于疫情在歐洲擴(kuò)散、歐美股市動(dòng)蕩等因素作用，黃金報(bào)價(jià)出現(xiàn)了異常。”

他分析，一方面，受疫情影響，倫敦金屬交易所(LME)自3月23日起暫停場(chǎng)內(nèi)交易。許多交易員離開場(chǎng)內(nèi)之后，受限于歐洲嚴(yán)格的監(jiān)管制度，不能對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行及時(shí)有效的做市，導(dǎo)致流動(dòng)性不足。另一方面，歐美股市的連續(xù)暴跌，引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，黃金價(jià)格此前剛剛經(jīng)歷一輪波幅巨大的暴漲暴跌，一天的波動(dòng)率甚至超過(guò)以往一個(gè)星期乃至一個(gè)月的波動(dòng)率，讓許多擁有做市資格的機(jī)構(gòu)也選擇作壁上觀。

此外，本來(lái)黃金市場(chǎng)里面每天有許多交易的散戶，但是近期波動(dòng)率巨大，令杠桿市場(chǎng)的眾多散戶爆倉(cāng)出局，市場(chǎng)散戶的參與者數(shù)量下降，一定程度上也降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性。所以，許多大銀行也暫停黃金報(bào)價(jià)，或者通過(guò)拉大買賣價(jià)格之間的點(diǎn)差，來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

在興業(yè)研究分析師張峻滔看來(lái)，價(jià)差異常的主要原因是由于疫情導(dǎo)致瑞士煉金廠關(guān)閉，同時(shí)部分航班取消，導(dǎo)致黃金的運(yùn)輸和交割遇到障礙?，F(xiàn)貨緊缺帶來(lái)了流動(dòng)性問(wèn)題，使得倫敦金銀市場(chǎng)報(bào)價(jià)點(diǎn)差擴(kuò)大。他認(rèn)為，“點(diǎn)差擴(kuò)大的直接影響便是交易成本大大提高，市場(chǎng)交投趨于清淡，尚未入場(chǎng)的投資者選擇觀望。”

與此同時(shí)，當(dāng)日黃金期現(xiàn)價(jià)差盤中一度高達(dá)到75美元/盎司，期現(xiàn)溢價(jià)創(chuàng)近11年多來(lái)的紀(jì)錄；紐約期金、倫敦現(xiàn)貨金的收盤價(jià)差值，也是2008年9月雷曼崩盤以來(lái)最大。

“一般而言，倫敦黃金現(xiàn)貨與COMEX期貨近月合約價(jià)差在幾美元至十幾美元。價(jià)差創(chuàng)下歷史新高主要還是現(xiàn)貨交割的問(wèn)題。”張峻滔向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，倫敦金銀市場(chǎng)與COMEX交割標(biāo)準(zhǔn)有所不同，加劇了現(xiàn)貨緊張，同時(shí)COMEX期金多頭逼倉(cāng)也起到了推波助瀾的作用。期現(xiàn)價(jià)差帶來(lái)了套利交易機(jī)會(huì)，因?yàn)橐话阏J(rèn)為價(jià)差會(huì)有均值回歸的特征，投資者會(huì)押注做多倫敦金、做空COMEX黃金，這樣的套利會(huì)使得價(jià)差逐漸收斂。

倫敦雖然是全球貴金屬交易的中心，但CME（芝商所）要求交割的金條規(guī)格是100盎司金條，而倫敦黃金現(xiàn)貨使用的是400盎司金條。因此，倫敦金需要先熔掉再冶煉成符合美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)才能交割。

為緩和交易的波動(dòng)性，3月24晚，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)表示，注意到紐約市場(chǎng)黃金波動(dòng)性導(dǎo)致的流動(dòng)性問(wèn)題，將向芝商所（CME）提供幫助以改善黃金交割情況。LBMA和眾多從事黃金交易業(yè)務(wù)的銀行要求CME在紐約期金收盤結(jié)算時(shí)接受倫敦黃金。目前，黃金報(bào)價(jià)點(diǎn)差、期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)逐步恢復(fù)正常。

 疫情蔓延：市場(chǎng)分歧仍在，看多聲漸漲

但是，疫情帶來(lái)的不確定性仍然在蔓延。

3月30日，全球黃金最大買家俄羅斯央行宣布停止買入黃金，現(xiàn)貨黃金又是一次大跌，一直到31日收盤價(jià)跌破1600美元/盎司。

貝萊德基金的投資經(jīng)理Russ Koesterich在3月31日撰文指出，“當(dāng)名義利率以及實(shí)際利率都在下降時(shí)，黃金可以很好地實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)：幫助隔離投資組合，并且充當(dāng)對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)的工具”。而且現(xiàn)在美元指數(shù)相較2月的高峰時(shí)刻已經(jīng)走跌了近3%，從歷史情況來(lái)看，黃金價(jià)格表現(xiàn)出色的時(shí)候正是美元走跌的時(shí)候。

4月6日，紐約期金不負(fù)眾望突破1700美元/盎司，漲幅逾3.57%。上述資深市場(chǎng)人士則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，黃金價(jià)格動(dòng)蕩已經(jīng)過(guò)了。一方面是情緒已經(jīng)過(guò)去，另一方面是美聯(lián)儲(chǔ)“無(wú)限量QE”必然導(dǎo)致通貨膨脹，黃金價(jià)格也會(huì)增長(zhǎng)。他還表示，不排除有套利和逼倉(cāng)現(xiàn)象，但是不好說(shuō)，因?yàn)槊恳淮谓灰纂p方都是均衡的，有買肯定有賣。但是失衡的時(shí)候，這里邊就可能出現(xiàn)價(jià)格的漲跌。在他看來(lái)，最明顯就是大基金、ETF基金。在黃金、白銀下跌的時(shí)候，大家很悲觀的時(shí)候，它是增倉(cāng)的，這也是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。

4月9日，為保護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)免受新冠疫情沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)推出了一項(xiàng)覆蓋范圍廣泛、規(guī)模達(dá)2.3萬(wàn)億美元的救助計(jì)劃，以支持地方政府和中小企業(yè)。當(dāng)日，現(xiàn)貨黃金最高價(jià)報(bào)1690.32美元/盎司，漲幅為2.72%；紐約期金最高價(jià)報(bào)1754.5美元/盎司，漲幅達(dá)4.5%。

華安基金的總經(jīng)理助理許之彥告訴記者，黃金的核心價(jià)值在于其資產(chǎn)配置價(jià)值，他表示以人民幣計(jì)價(jià)的黃金在過(guò)去五年每年都是賺錢的，另外，黃金還可以抵御貨幣超發(fā)，其資產(chǎn)配置價(jià)值目前被國(guó)內(nèi)投資人低估。至于應(yīng)該配置怎樣的黃金資產(chǎn)？他建議一定要配置實(shí)物黃金，可以選擇投資黃金ETF，交易流動(dòng)性高、而且管理費(fèi)較低。

上述資深市場(chǎng)人士告訴記者，普通人是否投資黃金一個(gè)是全球政局因素，是穩(wěn)定的還是動(dòng)蕩的。第二是經(jīng)濟(jì)因素，不同的國(guó)家對(duì)于減弱美元霸權(quán)的訴求是否強(qiáng)烈，如果一個(gè)國(guó)家想要擺脫美元樹立國(guó)家權(quán)威的話，那肯定需要黃金，這也是世界大國(guó)近年來(lái)增持黃金的原因。

不過(guò)，也有一些分析師對(duì)于現(xiàn)在投資者進(jìn)場(chǎng)買入實(shí)物黃金持謹(jǐn)慎態(tài)度。貴金屬分析師張津鐳對(duì)記者表示，資金大的投資者可以考慮，其他的不是很建議。首先，目前黃金價(jià)位過(guò)高，市場(chǎng)避險(xiǎn)都在大量購(gòu)入美元，黃金避險(xiǎn)屬性體現(xiàn)得不是很明顯；其次現(xiàn)在現(xiàn)金為王，黃金漲幅一直有被壓制，大區(qū)間上上下下已成常態(tài)，抄底對(duì)于短線投資者并不是一個(gè)很合適的時(shí)機(jī)。

截至4月22日20時(shí)50分，倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)1701.42美元/盎司，上漲0.96%。

 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：黃金報(bào)價(jià)一度中斷，實(shí)物金未現(xiàn)搶購(gòu)

國(guó)際黃金市場(chǎng)風(fēng)起云涌，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)也是泛起層層漣漪，國(guó)內(nèi)銀行接連發(fā)布黃金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提示通知，緣由均是國(guó)際市場(chǎng)貴金屬價(jià)格波動(dòng)加劇。

不過(guò)，記者向招商銀行求證到，雖然招商銀行發(fā)布了通知稱，不排除采取拉寬客戶買賣點(diǎn)差以及暫停交易等措施，但該行未進(jìn)行買賣點(diǎn)差調(diào)整。

慶幸的是，雖然國(guó)外黃金實(shí)物和金幣的需求大增，且出現(xiàn)實(shí)物貴金屬產(chǎn)品延遲交貨的情況，但是記者走訪銀行時(shí)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)的銀行而言，黃金實(shí)物產(chǎn)品交貨并未出現(xiàn)缺貨或延遲交貨的現(xiàn)象。

恒泰期貨高級(jí)研究員戴俊生告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資人而言，那一瞬間只是市場(chǎng)情緒造成的，不去參與的其實(shí)還好，整體的影響不是很大，因?yàn)槟壳般y行和經(jīng)紀(jì)商的報(bào)價(jià)點(diǎn)差已經(jīng)恢復(fù)到了正常水平。”

上述資深市場(chǎng)人士告訴記者，對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，黃金現(xiàn)貨需求不高。對(duì)于國(guó)內(nèi)現(xiàn)

貨市場(chǎng)而言，投資人對(duì)于黃金投資的認(rèn)識(shí)發(fā)生變化，黃金交易的手段更加豐富，并不局限于現(xiàn)貨交易。

招商銀行總行向記者表示，今年3月份以來(lái)，隨著疫情的發(fā)展，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，股市出現(xiàn)大幅回調(diào)，而實(shí)物黃金具有較強(qiáng)的避險(xiǎn)保值屬性，國(guó)內(nèi)客戶對(duì)實(shí)物黃金需求也大幅提升。在全球?qū)捤韶泿耪叩谋尘跋?，建議資產(chǎn)配置中缺配或少配黃金的客戶，可以分批買入實(shí)物金條，進(jìn)行長(zhǎng)期配置。

對(duì)此，上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)王惠群表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，隨著這波黃金行情的大起大落，也吸引了大量投資者參與其中。國(guó)內(nèi)目前可以投資的黃金品種還是比較豐富的，主要有實(shí)物黃金、銀行賬戶黃金、黃金ETF、黃金期貨等。

同時(shí)，王惠群也提醒投資人：由于今年新冠疫情全球爆發(fā)，對(duì)全球金融市場(chǎng)造成了極大的沖擊，金融市場(chǎng)穩(wěn)定可能需要一段時(shí)間，金價(jià)可能會(huì)經(jīng)歷更多動(dòng)蕩，近期由于不確定因素較多，黃金大幅波動(dòng)仍可能會(huì)出現(xiàn)，投資者還是應(yīng)當(dāng)理性投資。

專訪世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理王立新：投資者買現(xiàn)貨黃金應(yīng)保有長(zhǎng)期持有心態(tài)，而非短期價(jià)格套利

在過(guò)去一個(gè)月里，我們不僅見證了歷史罕見的美股四次熔斷，還目睹了黃金價(jià)格一路的暴漲暴跌，尤其是在3月16日美聯(lián)儲(chǔ)宣布緊急降息，使得聯(lián)邦基金利率重回0時(shí)代，現(xiàn)貨黃金價(jià)格當(dāng)日暴跌4.8%至1487美元/盎司。

這讓人有些疑惑，從表面上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的降息和QE計(jì)劃啟動(dòng)之后，通貨膨脹和貨幣貶值是可以預(yù)期的，黃金作為“硬通貨”一直以來(lái)都有較好的抗通脹和風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)，這次的大跌，讓人不禁要問(wèn)黃金是否還具有避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性？在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形式下，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，是否適合投資黃金呢？暴漲暴跌之下，投資者該注意哪些問(wèn)題？又有哪些黃金產(chǎn)品值得配置呢？

近期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了世界黃金協(xié)會(huì)（WGC)中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理王立新，他表示，目前國(guó)際市場(chǎng)上黃金現(xiàn)貨短缺的情況很難在短期內(nèi)緩解，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)受到疫情影響，短期內(nèi)黃金消費(fèi)品需求會(huì)受到抑制，但是黃金作為特殊的金融產(chǎn)品，在現(xiàn)在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形式下，未來(lái)價(jià)格還是會(huì)得到很好的支撐。

同時(shí)，王立新建議普通投資者買黃金更多應(yīng)該保有長(zhǎng)期持有心態(tài)，而不是做短期的價(jià)格套利。

NBD:從今年2月底到現(xiàn)在，黃金的價(jià)格可以說(shuō)像是經(jīng)歷了過(guò)山車一般的走勢(shì)，您是怎么看待這波走勢(shì)以及背后的推動(dòng)因素呢？

王立新：黃金價(jià)格在這么短期內(nèi)有這么大規(guī)模的波動(dòng)也是歷史罕見的。今年第一次黃金價(jià)格的沖高是當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，所以投資者涌向保險(xiǎn)資產(chǎn)上去做避險(xiǎn)操作。

那（在3月16日）為什么又突然大跌呢？是由于疫情在西方國(guó)家的爆發(fā)，加之美聯(lián)儲(chǔ)降息到0-0.25% ，這讓市場(chǎng)意外，所以造成了金融市場(chǎng)大規(guī)模的資產(chǎn)拋售。

投資人（尤其是做高杠桿基金的）要在短期內(nèi)籌集一大筆資金，為了避免爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，就需要流動(dòng)性高的資產(chǎn)去變現(xiàn)。而黃金作為一種全球流動(dòng)性最高的資產(chǎn)之一，很容易在短時(shí)間變現(xiàn)，所以大量投資者拋售黃金來(lái)去補(bǔ)充流動(dòng)性，導(dǎo)致金價(jià)暴跌。

后來(lái)因?yàn)橐咔榈臄U(kuò)散，各國(guó)央行為防止經(jīng)濟(jì)走弱而增加大規(guī)模的資金，避險(xiǎn)資產(chǎn)又得到了新的重視，所以黃金價(jià)格隨后很快進(jìn)行反彈了。

NBD:在3月24日，黃金期貨和黃金現(xiàn)貨的價(jià)差在盤中一度高達(dá)到75美元/盎司之間的價(jià)差，為10多年來(lái)之最，現(xiàn)在期現(xiàn)的價(jià)差仍較以往正常情況高出不少，您認(rèn)為期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)差什么時(shí)候能恢復(fù)正常？芝商所推出的新黃金期貨合約是否能緩解這種高期現(xiàn)價(jià)差的狀況？

王立新：出現(xiàn)期現(xiàn)之間的高價(jià)差主要原因還是全球幾大冶煉廠的暫時(shí)關(guān)閉和運(yùn)輸貴金屬的全球航運(yùn)受限，市場(chǎng)擔(dān)心期貨合約到期之后無(wú)法交貨，因此形成了高價(jià)差，在這兩大影響因素沒(méi)有解決的情況下，價(jià)差恐怕不會(huì)在短期內(nèi)恢復(fù)。

芝商所推出的新的黃金期貨合約是一個(gè)新的交易品種，現(xiàn)有的交易品種還會(huì)受到價(jià)差的影響，在黃金現(xiàn)貨短缺的情況下，就暫時(shí)不可能直接解決（期現(xiàn)之間高價(jià)差問(wèn)題）。

NBD：近期一些國(guó)際貴金屬交易平臺(tái)上的金幣、金條需求量猛增，但是很多都缺貨，即使是有貨也是預(yù)售狀態(tài)，平臺(tái)不得不延遲交貨，您覺得現(xiàn)在是投資者入手實(shí)物零售黃金的好時(shí)機(jī)么？

王立新：作為黃金投資者來(lái)講，買黃金零售產(chǎn)品隨時(shí)都可以，并非現(xiàn)貨短缺的時(shí)候才買，購(gòu)買時(shí)主要還是考慮價(jià)格是否在一個(gè)相對(duì)低位上，買黃金現(xiàn)貨更多應(yīng)該保有長(zhǎng)期持有心態(tài)，而不是作為短期的價(jià)格套利。

如果以短期價(jià)格套利為出發(fā)點(diǎn)，也完全沒(méi)必要買現(xiàn)貨黃金，可以選擇手續(xù)費(fèi)、交易成本低的品種去做價(jià)格套利。對(duì)投資者來(lái)講，不能因?yàn)檎f(shuō)現(xiàn)在現(xiàn)貨短缺了，就下手多買點(diǎn)黃金，這不是一個(gè)具體投資的邏輯。

至于歐美市場(chǎng)現(xiàn)貨黃金短缺情況在短期內(nèi)會(huì)不會(huì)解決？需要看疫情的發(fā)展。等歐美市場(chǎng)疫情比較穩(wěn)定了，對(duì)航空的管制相對(duì)放松后才能解決，美國(guó)、加拿大是產(chǎn)金大國(guó)，礦產(chǎn)資源比較多，當(dāng)?shù)氐牡V產(chǎn)也許能夠很快地補(bǔ)充需求。但是歐洲是完全不產(chǎn)黃金的，所以現(xiàn)貨緊張的局面可能一時(shí)半會(huì)兒解決不了。

NBD:您認(rèn)為在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)現(xiàn)在是否適合投資黃金？如果適合的話，具體是以哪一種形式呢？

王立新：普通投資者把黃金投資當(dāng)成一個(gè)股票投資的心態(tài)和操作手法，我覺得出發(fā)點(diǎn)就錯(cuò)了，看價(jià)格漲了就買，再漲一點(diǎn)就拋了，真正出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，手上既沒(méi)有錢也沒(méi)有黃金，所以起不到黃金所謂的避險(xiǎn)功能。

目前市面上黃金投資產(chǎn)品很豐富，比如實(shí)物黃金、黃金ETF、紙黃金、賬戶黃金都可以作為選擇，它們的區(qū)別就在于能否拿走黃金現(xiàn)貨。

我們對(duì)于消費(fèi)者的建議總結(jié)起來(lái)就三條，第一是應(yīng)該選一個(gè)第三方風(fēng)險(xiǎn)最低的交易對(duì)手，比如中國(guó)現(xiàn)在有很多銀行提供積存金或者黃金賬戶，黃金存放在第三方，就要非常小心，要評(píng)估第三方風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

第二要選擇手續(xù)費(fèi)、交易成本相對(duì)低的。但是也要避免一些安全系數(shù)不高的商業(yè)機(jī)構(gòu)，打著低成本、服務(wù)的性質(zhì)來(lái)騙取投資人的資金。

第三要選擇適合自身的產(chǎn)品，不要去故意挑戰(zhàn)不太了解的產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)比較大。

NBD:您認(rèn)為未來(lái)影響金價(jià)走勢(shì)最大的動(dòng)因是什么呢？

王立新：第一需要考慮的是黃金和主權(quán)貨幣，這兩者更多呈現(xiàn)一種對(duì)立關(guān)系，雖然黃金以貨幣來(lái)標(biāo)價(jià)，但黃金本身的價(jià)值并不以各個(gè)國(guó)家貨幣為標(biāo)的。在現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，各國(guó)央行天量的貨幣投入，在市場(chǎng)上勢(shì)必會(huì)造成貨幣超發(fā)，繼而導(dǎo)致貨幣貶值，這時(shí)候黃金的作用就會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。

第二個(gè)支撐黃金的是需求，黃金有雙重屬性，它既是帶有強(qiáng)烈貨幣屬性的金融產(chǎn)品，另外它也是消費(fèi)品，經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，大家手里有現(xiàn)錢了，會(huì)追求美、送禮，所以會(huì)買黃金作為消費(fèi)品，例如像金首飾或者黃金的紀(jì)念品，需求會(huì)增加。當(dāng)經(jīng)濟(jì)有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，或者有地緣政治的動(dòng)蕩時(shí)，往往黃金的投資作用會(huì)增加。所以黃金的市場(chǎng)需求不只靠某一類型的投資者，需求的來(lái)源往往是比較平均的。

第三是需要看美國(guó)的實(shí)際利率和美元的強(qiáng)弱，現(xiàn)在來(lái)看，由于疫情危機(jī)，短期內(nèi)美元、美國(guó)國(guó)債、美元指數(shù)都比較強(qiáng)勢(shì)，隨著美國(guó)政府大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)救市，出現(xiàn)美元超發(fā)，未來(lái)美元是否會(huì)走弱？黃金與其是一種相對(duì)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

綜合考慮這幾個(gè)因素，雖然目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)受到疫情影響，短期內(nèi)黃金消費(fèi)會(huì)受到一些影響，但是黃金作為特殊的產(chǎn)品，在這種形勢(shì)下，還會(huì)得到很好的支撐。

記者手記丨特殊時(shí)期，普通投資人更應(yīng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)因素

2020年可以稱得上是魔幻。 

在剛剛過(guò)去的三分之一年里，美股熔斷四次，就連曾說(shuō)“活了89歲，只見過(guò)一次美股熔斷”的巴菲特也不斷被“刷新三觀”；黃金飆升至近八年高位，期限價(jià)差創(chuàng)2008年雷曼崩盤以來(lái)最大；原油期貨價(jià)格歷史上首次跌到負(fù)值。

這一切不正常的市場(chǎng)表現(xiàn)歸根結(jié)底都起源于新冠疫情，投資自然也不能以常規(guī)邏輯出牌，否則極有可能血本無(wú)歸。尤其是不具備豐富專業(yè)知識(shí)的普通投資人，投資之時(shí)更應(yīng)該慎之又慎，要加大對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，并且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度更應(yīng)該遠(yuǎn)高于投資收益。

眾所周知，黃金一直被認(rèn)為是避險(xiǎn)資產(chǎn)，但在這魔幻的2020年，黃金幾度失去避險(xiǎn)功能：與股市齊跌、被投資人拋售、價(jià)格大起大落......期間不乏有投資人簡(jiǎn)單奉行“亂世買黃金”的投資邏輯，在金價(jià)高位接盤后損失不少資金。

事實(shí)上，不只是黃金市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)異常，原油期貨收?qǐng)?bào)-37.63美元/桶的情況更是令人瞠目結(jié)舌。按照正常的邏輯，“原油就算短期跌到1美元，長(zhǎng)期也不會(huì)低于20美元，一萬(wàn)萬(wàn)個(gè)沒(méi)想到竟然是-37美元！”結(jié)果，投資人不僅賠光了本金和保證金，還欠了一大堆錢。

眾多投資人的慘痛經(jīng)歷證明：極端市場(chǎng)情況下，簡(jiǎn)單的投資邏輯已經(jīng)失靈了。

而這種極端情況也并不是第一次出現(xiàn)，2008年的黃金市場(chǎng)情形就與今年十分類似。雖然極端情況少見，但以后也并非沒(méi)有再次出現(xiàn)的可能。

作為普通投資人來(lái)講，最好的投資邏輯就是不過(guò)分貪婪，同時(shí)，要比平時(shí)更加關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)因素，更加注重風(fēng)險(xiǎn)把控。

記者：邊萬(wàn)莉 張卓青 胡琳 易啟江

編輯：廖丹

視覺：劉青彥 劉國(guó)梅

排版：廖丹 羅微楊